오리온 주가 전망, 레고켐바이오 인수 호재일까

오리온 주가 전망에 대해 남겨보겠습니다.

항암제 회사인 레고켐바이오 인수를 발표하자마자

24년 1월 16일 주가는 무려 17%나 빠졌습니다.

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아무래도 현금이 빵빵한 기업이라고 해도

자금 유출이 있을 경우에는

당연히 투자자 입장에선 아쉬울 수 있습니다.

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회사의 주가도 슬슬 쭉 뻗어나가나 싶었지만

하루에 이렇게 큰 폭으로 하락한 것도

정말 놀라울 정도입니다.

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24년 1월 16일 장마감 기준으로

시총은 약 3조 8,000억이며

PER은 8.9배 정도입니다.

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저는 매월 커피 1잔의 가격으로

프리미엄 인사이트도 매주 전달하니

위 링크 참고해서 구독해주시면 감사합니다.

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1. 오리온은 레고켐바이오를 5,500억에 인수

- 전에 알테오젠도 인수하려고 했었다가 실패.

- 레고켐 바이오 인수 소식에 시장 분위기는

뜨거웠지만 당일 52주 최저가를 찍음.

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- 제3자 배정 유증과 구주 매각을 통해 변경.

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- 한미바이오사이언스를 인수하기로 한

발표 이후 계속해서 빠지고 있음.

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- 참고로 오리온은 이미 2020년 10월에

산둥루카의약과 합자 계약 이후에

21년 3월에 합자법인을 설립하기도 함.

중국에서 이미 대장암 체외진단 임상은 진행중,

결핵 백신 준공도 앞두고 있다.

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22년 12월에 하이센스바이오와 합작한 덕에

오리온바이오로직스를 설립하고 진출함.

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2. 참고로 레고켐바이오는

ADC기술+합성신약 관련 기술을 보유함.

- 기술 이전료까지 현재 약 8.7조 가까운 돈을

받은 바 있으며 기술 이전 계약만 13건 맺음.

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- 회사는 미래 ADC선두 주자를 목표로

5년 내에 10개의 임상 파이프라인 확보와

년간 4-5개의 후보 물질 발굴을 목표하고 있음.

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- 원래는 항생제 회사였지만

2세대 ADC 대표회사

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- ADC 항암제로 유명한 엔허투보다도

자사 파이프라인이 좋다고 발표하기도 함.

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3. 시장에선 과자를 파던 기업이

갑자기 왜 바이오 기업을 인수하냐고 하지만..

- 하지만 엔터/식품 사업을 주력으로 하던

CJ의 경우에도 CJ바이오사이언스는

인수를 통해 설립한 회사다.

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- 롯데도 22년 6월에 롯데 바이오로직스를

새로 세우며 바이오 사업에 뛰어 들었다.

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4. 바이오산업의 경우 조 단위, 수천억 단위가

투자되는 큰 규모의 산업임

- 특히 연구에 3~10년의 시간도 필요하기에

실적 안정성에 시간이 걸리고

아예 신약 개발 등에 실패할 수도 있음.

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- 임상 과정을 수차례 거듭해야

성과가 가시적으로 나오기도 함.

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5. 한 리포트 분석에 따르면

레고켐바이오의 일회성 손익을 제외한

경상적 영업 손실은 R&D투자비로 인해

약 400~500억이라고 함.

만약 연결 회계처리가 진행되면

영업익 10% 이상 하향 조정될 수 있음.

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6. 오리온의 지분 공시 이후에

레고켐바이오도 주가는 4% 가량 떨어짐.

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7. 레고켐바이오가 오리온에게 지분을

넘긴 이유는

- ADC에 진출하는 업체들이

점점 많아지고 있으며

글로벌 제약사들이 경쟁사들을

M&A하고 있는 것이 문제임.

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- 반대로 생각하면 제약사들이

인수를 하면서 시너지를 얻어가는 것과 달리

오리온은 바이오 사업에 특화된 회사는

아니라는 것은 알고 있어야 한다.

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- 레고켐바이오의 최대주주 지분은 8.5%로

안정적인 지분 구조는 아님.

하지만 20% 이상 지분 구조를 가지며

안정적으로 레고켐을 바라볼 수 있는 기업을

찾고 있다가 오리온이 적합했음.

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8. 레고켐바이오는 기술력도

인정 받고 있는 회사임.

- 얀센과 LCB84기술이전 계약을 체결했는데

선급금+단독개발 권리행사금 포함해서

총 2조 2,400억 규모임.

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9. 앞으로 ADC시장의 전망은 밝다

ADC의약품은 23년 13조원에 가까운

치료제 시장을 형성할 전망이라고 함.

- 빅파마들로 로슈, 아스트라제네카,

일리아릴리, 사노피, 애브비, 존슨앤존슨, 암젠 등

유수의 기업들이 ADC를 개발하고 있음.

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10. 회사는 항체를 자체적으로 개발하지 않고

전부 들여오는 방식임.

- 전세계에서 만들어진 항체가 10,000개가

넘는다고 한다.

- 실패 리스크도 보다 줄일 수 있음.

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단기적으로 오리온 주주들의 입장에선

반감이 생길 수 있으나,

레고켐바이오의 기술력을 보면

결코 아쉽지 않다 생각함.

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게다가 레고켐바이오를 인수할 때

웃돈을 주고 가져오는 것도 아니라

사실상 저렴하게 가져왔다는 평가도

많이 받고 있다.

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당장은 이종산업이라는 누명으로

오리온은 악평가를 받을 순 있어도

좋은 바이오기업을 인수한 것은

신의 한수라는 평가를 받을 수도 있다.

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확실한 캐시카우를 갖고 있는 오리온이지만

다가오는 10년, 20년은 결국

바이오도 중요해지는 시대일 것이다.

이 중에서 ADC는 주목 받고 있는 기술이기에

당장 실적엔 나쁠 수 있어도

여론의 평가와 달리

좋은 평가를 받을 수 있을 것이라고도 본다.

오리온 실적을 보면 매출액, 영업익에서

23년 들어서 매분기 조금씩 나아지다가

탄력을 받는 과정이었습니다.

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물론 k-식품주의 경우에는

라면 테마(삼양식품, 농심 등)를

제외하고는 주가 상승 폭이 아쉬움이 크다.

인수 이슈를 보면 이렇게 5,400억을 들여

레고켐바이오의 지분을 약 25%정도

취득하기로 결정했습니다.

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취득 예정일은 24년 3월 29일입니다.

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발표 이후 1월 16일 당일엔

엄청난 낙폭을 보이고 있음.

갑자기 한미바이오사이언스를

인수하겠다고 발표한 OCI홀딩스의

주가도 이렇게 급락한 것을 보면

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큰 돈을 들여서 이종산업(다른 산업)의

회사를 인수한다는 것은

시장에서 좋은 평가를 받기 어렵습니다.

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오히려 기존 바이오나 제약을 하던 회사가

M&A로 인수를 하게 되면 복합 시너지 효과로

더 좋게 보기도 함.

오리온이라는 자금 빵빵한 기업이

레고켐바이오를 인수한 것은 좋지만

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24년 2분기부터 인수 이후에

연결로 실적이 잡힐 경우

오리온 영업이익은 10% 이상

하향 조정 될 수도 있다고 합니다.

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하지만 반대로 생각하면

오리온의 안정성을 통해서

레고켐바이오가 가시적으로

성공하기 전까지는 어느정도

충분히 버텨주지 않을까도 싶습니다.

오리온의 취지 자체는 좋지만

오리온도 52주 신저가를 기록했고

레고켐바이오도 당일 4%나 하락했습니다.

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사실 오리온은 너무나 과하게

매도세가 나오는게 아닌가 싶을 정도임.

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삼양식품과 같이 프리미엄을 줄만한 정도로

과매수 된 주식도 아니었는데,

유독 마이너스가 커서 향후 단기적으로

반등 여력도 있지 않나 싶다.

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레고켐바이오에게 있어서도 든든한 자금을

얻은 셈이나 마찬가지라서

단기적으론 "이종산업 시너지가 있을까?"라는

의문도 들 수 있지만 오히려

자금 빵빵한 기업이 있기에 괜찮아 보인다.

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레고켐바이오 홈페이지에 가면

왜 오리온에 지분을 넘기게 됐는지

자세히 들을 수 있습니다.

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ADC 항암제가 급부상하면서

글로벌 제약사들이 이뮤노젠이나, 씨젠과 같은

기업들을 M&A하거나 라이센싱을 통해

ADC에 진출하고 있음.

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하지만 ADC플랫폼 보유 경쟁사들의 경우

임상 실패 사유로 어려움이 있었음.

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결국 ADC 산업도 막대한 자금 지원 싸움으로

넘어가고 있는데 회사의 목표 달성을 위해

지분을 넘긴 것으로 보여.

레고켐바이오는 기존 계획보다 2배 높은 목표인

간 4-5개 후보 물질 발굴과 함께

5년 내 10개의 임상 파이프라인 확보 등

면역 항암제를 포함해서 ADC선두 주자 등극이라는

야심찬 게획도 수립함.

결국 목표 달성을 위해선 돈이 필요하고

회사가 갖고 있는 2,200억의 자금과

수년 내 예상되는 수천억의 기술이전 수익 외에도

5,000억의 자금 확보가 필요했는데

오리온이었음.

레고켐바이오도 기술이 없는 곳은 아닙니다.

이미 자사의 LCB84에 대해서

얀센에 선급금+단독개발+권리행사금 포함해서

2조 2,400억 규모의 기술이전 체결을 했습니다.

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첫 단독 임상개발 ADC약물인 LCB84가

얀센과 함께 할 정도니까 대단합니다.

유진투자증권에서 정리해둔 레고켐바이오의

신약 파이프라인 입니다.

*해당 리포트를 발간해주신 애널리스트님께 감사합니다.

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보면 유방암, 고형암, 대장암, 혈액암 등

다양한 적응증, 타겟에 대해서 신약 후보물질을

연구하고 있습니다.

레고켐바이오 ADC의 특이한 부분은

항체에 대해서 자체적으로

개발하지 않고 전부 들여오는 방식입니다.

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전 세계에서 만들어지는 항체가 10,000여개가

넘는다고 한다.

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중국과 유럽에서 들여 오는 편이며

원하는 타깃에 맞는 항체를 체크하고

테스트에 통과하면 사용함.

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업계에서도 유명한 회사를 오리온에선 인수.

당장 오리온 주가에 있어서는

악재일 수 있으나 레고켐바이오가

기술력 자체도 탄탄하며

ADC쪽으로 입지가 있는 회사이기에

당장 영업익 500억이 적자가 나고

이런 것은 단기적인 시야로 보임.

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오히려 개발에만 성공한다면

조 단위로 거둘 수 있는 것이 바이오 의약품 시장임.

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좋은 회사를 선점했기에 매력적이다.

단기적으로 주가가 떨어진 것은 어쩔 수 없지만

매력적인 기업을 인수한 것은 분명하다.

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최근 바이오의약품 쪽에서 ADC가

얼마나 핫한지는 투자자라면

아실 것이라고 생각한다.

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향후 10년을 바라본 투자라고 생각하며

오리온의 행보도 기대해본다.

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