티앤엘-340570-4편-Hidden-Chance

티앤엘(340570) - 4편 Hidden Chance 

✔️티앤엘 컨콜 요약

[기업개요] 
-상처치료재 전문업체
-주요 제품 트러블케어(여드름 패치)
-Hero Cosmetics 가 미국 온라인 아마존에서 ODM 으로 판매해 수출 증가해왔고, 22년 12월 글로벌 업체 C&D가 Hero를 인수하면서 미국 오프라인 유통망에 출시되기 시작
-여전히 C&D유통망 1/5일 출시되어 지속적인 수출 증가 이뤄지는중
-병원 대상으로 다양한 종류의 제품 라인업 확보한게 영업에 도움되는데, 현재 동사가 풀라인업 구축 중
-수출비중: 북미80%, 유럽15%, 아시아5%
-신규 사업 : 마이크로니들(기능성화장품), 궁극적으로 의약품 품목으로. 기능성화장품 개발해서 미국에서 판매 중, 24년 국내 출시 예정

[그동안 주가 하락의 원인]
-23년 12월 수출 데이터 저조, 4Q23 spot성 여드름패치 판매도 미미했음

[실적 가이던스]
-24년 실적이 23 년 yoy flat 으로 말씀드렸는데, 최근 몇주간 사업계획하면서 24년 컨센 수정했음
-기본적으로

✔️티앤엘 컨콜 요약

[기업개요] 
-상처치료재 전문업체
-주요 제품 트러블케어(여드름 패치)
-Hero Cosmetics 가 미국 온라인 아마존에서 ODM 으로 판매해 수출 증가해왔고, 22년 12월 글로벌 업체 C&D가 Hero를 인수하면서 미국 오프라인 유통망에 출시되기 시작
-여전히 C&D유통망 1/5일 출시되어 지속적인 수출 증가 이뤄지는중
-병원 대상으로 다양한 종류의 제품 라인업 확보한게 영업에 도움되는데, 현재 동사가 풀라인업 구축 중
-수출비중: 북미80%, 유럽15%, 아시아5%
-신규 사업 : 마이크로니들(기능성화장품), 궁극적으로 의약품 품목으로. 기능성화장품 개발해서 미국에서 판매 중, 24년 국내 출시 예정

[그동안 주가 하락의 원인]
-23년 12월 수출 데이터 저조, 4Q23 spot성 여드름패치 판매도 미미했음

[실적 가이던스]
-24년 실적이 23 년 yoy flat 으로 말씀드렸는데, 최근 몇주간 사업계획하면서 24년 컨센 수정했음
-기본적으로 매출 목표 성장 20%인데, 24년에도 그 기조를 유지할 수 있을 것으로 예상. 최소 10%에서 20%까지 충분
-매출 패턴 : 기존에는 상저하고였는데, 23 년부터 상고하저 패턴으로 바뀌었고 24 년에도 2Q>1Q>3Q>4Q 순으로 기대
-1Q24 수주 이미 받아 놓은 상황이고,yoy 성장 자신 있음
-유럽쪽은 시간이 조금 걸릴 것 같고, 24년은 북미 지역(캐나다)쪽에서 주문이 들어오고 있는 상황. 유럽은 25년에 기대
-마이크로니들은 23 년도에 매출 목표만큼 채워졌고 24 년에는 국내 매출에서 성장 동력이 될 것
-24년 1월수출 다시 회복될 것으로 기대

[증설현황]
-24년 12월부터 증설 진입. 공간은 확보해서, 설비만 설치하면 되는 상황
-12월부터 설비 제작 들어가서 1H24 내로 완료하고 2H24 부터 매출로 이어질 것

[수익성]
-하이드로콜로이드 패치 크기에 따라 다르지만 OPM 31~32%, 마이크로니들 33~34%
-4Q23 판관비 단에서 큰 변화없음
-opm 30% 대에서 추가적인 레버리지효과는 아직
-원재료 비중이 크지 않고, 외주 가공으로 하고 있어서 컨트롤이 가능. 원재료는 6 개월-12 개월 선계약 통해 관리 중

[기타]
-Hero향 독점판매 지위 유지중

이런 글들이 돌고 있습니다. 제 예측과 부합하는 부분이 있어서 올립니다.

안타깝지만 대마제품은 아직 회사 이익에 기여하기엔 시간이 걸리거나 가능성이 낮을거 같습니다. ㅜㅜ 차라리 마이크로니들 OTC제품이 더 도움이 될거 같네요.

대마 관련 국내 합법화 되기전에 자회사등을 통해서 제품도 해외에서 생산해서 해외로 수출하는 그림도 그려보는데... 언듯봐도 회사는 좋은데... 수급이 아쉽네요.. 

티앤엘은 CHD의 발주를 받아서 수출을 하는 형태인데 회사에서도 CHD의 프로모션 계획이나 실제 판매현황에 대한 정보나 예측을 하기 어렵기 때문에 보수적으로 판단하는거 같습니다. 24년은 주문시스템 셋업 문제 뿐만 아니라 영업적으로도 오프라인 및 지역확장에서도 확정적인 추정을 하기 어려운 과도기적 시기라는 점도 있고요. 저 역시도 리포트에 언급한 근거를 통해 추정하지만 주기적으로 CHD프로모션 진행 현황 및 마이티패치 판매현황, 마케팅 진행 등을 팔로우업하며 지속적으로 추정을 업데이트 합니다. 안타깝지만 그게 소비자의 선택을 받는 B to C기업의 숙명인거 같네요. 관련 내용은 2,3편에 있으니 시간 나실 때 참고해 주시면 감사하겠습니다.

참고로 수주 금액은 주문 리드 타임이 줄어들면서 점점 중요도가 줄어들 것이라고 보고 있습니다. 제가 확인하진 않았지만 다른 분들의 글을 보면 주문시스템의 셋업이나 수출 방법의 변화 등으로 인해 주문 리드 타임이 줄어들고 있다는 점 알 수 있습니다. 잠정 수출금액을 통해 23.4Q 수주 금액 대비 예상 수출금액이 클 것이라 예측하는 부분 역시 수주 물량 대비 스팟 물량의 비중이 늘어나는 구조적인 변화가 있을 것이라 추정 할 수 있습니다.

회사는 24년이 23년 대비 성장이 없을걸로 추정하는데 왜 그럴까요?

제가 파악한 거는 23년 12월 조제드레싱과 습포제 수출 잠정치가 11월 대비 절반 가량 줄어서라고 봅니다. 23.3분기 공시에서 수주 잔고로 예상된 부분이긴 합니다만 블랙프라이데이 기대가 있었는지 수출금액 확인 이후에 실망 물량이 있었던 거 같습니다.

실제 제가 기대한 것보다 수출금액은 더 나와서 저는 만족한 결과였으나 전달 대비 감소 폭이 큰 것이 쇼크로 다가온 거 같습니다. 거기다 이원화 루머도 있었던 거 같은데 그건 티앤엘 4편에도 나와 있듯이 확률적으로 낮다고 봅니다. 하락에 따른 FOMO가 불러온 루머 중 하나로 봅니다.

결국 24년 수주, 수출이 회복하고 23년 대비 증가하는 모습이 보이는 것이 관건인데 아직 CHD와 티앤엘 간의 주문 시스템이 정착되지 않아서... 아쉽지만 한동안은 CHD의 프로모션 전략에 맞춘 재고시스템과 연동하여 수주, 수출이 진행될것으로 봅니다. 하지만 수주, 스팟 물량 비중이 점점 7:3 -> 5:5, 4:6 등으로 조정되며 차후에는 판매량과 연동되는 주문시스템이 정착될 것으로 봅니다. 그 때 판매와 관련된 H-Index가 더 가치 있어지겠지요. 관련 내용은 네이버 티앤엘 토론방에 저보다 더 설명 잘해주신 분이 있어서 링크로 남깁니다.
https://m.stock.naver.com/domestic/stock/340570/discuss/268970645

22년 순자산에서 23,24년 추정 당기순이익을 더해서 24년 순자산을 계산했습니다. 자세한건 저도 컴퓨터를 켜봐야 알 수 있는데 24년1월2일까지 확인하기 어려워서 24년1월2일에 확인해보고 오류가 있으면 다시 답변드리겠습니다. 우선 먼저 답변드리기 위해 모바일로 빠르게 댓글답니다. 질문 감사드리고 새해 복 많이 받으세요.

투자를 좋아하는 사람입니다. 잘 부탁드리겠습니다.