●크래크톤● IPO에 관하여

오늘 이베스트투자증권의 성종화연구원님이 작성한 크래프톤 IPO에 대한 41Page 레포트가 올라왔습니다

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과연 크래프톤은 지금 적정한 수준의 Valu를 받고있는 것인가 하는 의문점이 드는 상황에서 정말 제대로 된 분석 보고서가 나온 것 같아 정리해보았습니다.

성동화연구원님 좋은 자료 감사합니다

○희망공모가 Range의 적정성 평가 1​

공모가 400,000~498,000원은 상장 후 시총 19.6조~24.4조

지배주순이익 전망치 대비 PER 30~37배

엔씨소프트,넷마블 등 대장주 대비 할인/할증율 -13%~+8.3%

고평가 아닌 적정수준으로 판단됨

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○희망공모가 Range의 적정성 평가 2​

공모가 Valuation 관점에서 타이트한 측면

시장은 고평가라는 반응이 있는데 이는 상장 직후 혹시 모를 주가 급등을 감안할 때 타이트하다는 반응

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○희망공모가 Range의 적정성 평가 3​

올해말 론칭 예정 [배틀그라운드:NEW STATE]

내년 론칭 예정 [THE CALLISTO PROTOCOL]

2개의 슈퍼히트 가능성을 감안한 내년 실적 기준으로는 대장주 대비 저평가라 판단

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○수요예측 참여 여부 및 상장 후 투자 여부에 대한 판단​

신규 출시되는 신작 [배틀그라운드:NEW STATE]이 상장 예정일 8월10일 기준 시차가 크지 않다는 점 등을 판단했을 때 적극 참여 가능

다만, 상장 직후 주가 셋업 패턴에 따라 의사결정 필요

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○Part1 회사 소개(생략)

#첨부파일 참조

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○Part1 IPO관련 Detail​

상장 전, 액면가 100원, 주식수 43,274,070주, 자본금 43억

IPO 공모물량 신주 5,624,000주, 구주매출 3,030,230주 등 8,654,230주로

상장 후 주식수 48,898,070주, 자본금 49억

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최대주주 및 특수관계인 지분율

상장 전 34.3% 》 24.15%

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희망공모가 400,000~498,000원

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○Part3 실적 추이​

분기 실적은 4Q19부터 가파르게 개선, 1Q20부터 폭발

(3Q19-매출2,000억/영업이익300억에서 2Q20-매출 3,000억/영업이익1,000억)

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2Q20부턴 대폭 정상화, 하지만 '화평정영' 매출 상당부분 구조적 성장 요인

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화평정영은 텐센트 게임인가 동사의 게임인가 논란은 있으나 정리하자면 1)텐센트 개발 2)텐센트가 중국에 퍼블리싱하는 게임

다만, 동사가 게임 개발 시점부터 구조, 방식, 내용, 스토리 등 기술자문에 대한 대가로 수수료 수취를 하고 이는 대부분 영업이익으로 반영 됨

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○2021년 실적 약식 전망

2Q20부터는 화평정영 매출의 Peak Out 및 1분기가 최대 성수기임에 따라 자연스러순 하향 안정화

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1Q21매출 4,610억원(QOQ 9.8%/YOY -11.6%)/영업이익 2,272억원(QOQ 114.2%/YOY -33%)

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1Q20 대비 작은 규모이나 QOQ로는 견조한 고성장 시현 중

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21년 약식 실적 전망은 매출 17,746억원(YOY 4.4%) / 영업이익 7,666억원(YOY -0.9%) / 순이익 6,525억원(YOY 17.3%)

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