펄픽의 팜

한선엔지니어링(이하 '동사')은 계측장비용(계장용) 피팅, 밸브 및 플러밍 제품을 전문적으로 제조판매

석유화학, 조선, 방위산업, 육상 및 해상플랜트, 우주항공, 반도체, 디스플레이, 수소연료전지, ESS 등 정밀한 유체 제어가 요구되는 산업에 사용

 

한국 최초로 블룸SK퓨어셀(블룸에너지와 SK에코플랜트의 합작법인)의 SOFC 공급업체로 선정

 

실적은 가장 최근인 22~24년 실적이 가장 좋음

22년 매출 첫 400억 돌파

22년 매출 409.7억 / 영익 71.6억(17.49%) / 순익 53.9억

23년 매출 477.5억 / 영익 61.9억(12.97%) / 순익 45.4억

24년 매출 485.4억 / 영익 49.2억(10.14%) / 순익 41.5억

23년 사업보고서상 영익과 순익 하락의 주된 원인으로는 원재료 등 가격상승과 신규 장비 증가로 인한 감가상각비 등의 증가

24년 사업보고서상 영익과 순익 하락의 주된 원인으로는 원재료 등 가격상승과 판매비용 증가라고 되어있음

 

25년 실적에서 영익이 다시 상승하는 흐름을 보여줌

25년 1H 매출 285억 / 영익 43억(15.1%) / 순익 61억

한선엔지니어링을 커버하는 레포트에 따르면 한선은 하반기로 갈수록 실적이 상승하는 추세라고 함

이대로 상승 흐름을 보여준다면 25년 영익 100억 달성도 가능할 수 있음

 

동사는 23년 11월 상장한 기업으로 아직 2년이 되지않은 종목이며 주가는 거의 바닥에 위치한 상황

주가는 바닥 오브 바닥같지만 시총은 8월 18일 기준 1,269억으로 결코 저평가 상태는 아님

11월 상장 당시 공모가 7,000원이었음. 아직도 공모가 수준의 주가 위치임

 

상장 당시 IR 자료

2012년 설립

본사는 부산 강서구 녹산산업단지에 위치하고 있음

대표는 서울대 기계공학과 출신

 

회사의 주요 제품으로는 피팅, 밸브, 모듈이 있음

 

수소, 2차전지, 반도체, 조선, 석유화학, 방산/우주항공 등 다양한 분야 대표적인 기업들이 전부 주요 거래처

 

23년 기준이지만 관련산업의 2030년까지 CAGR 성장률

관련산업의 향후 전망이 좋다는 것을 어필하고자 하는 듯

 

국내 유일 강종별(스테인리스, 동, 철) 8대 선급 인증 획득

선급 : 선박과 해양플랜트의 안정성, 품질, 성능을 검증하는 국제 인증기관

*8대 선급

세계 조선,해양 시장에서 가장 영향력있는 선급 8곳

 - ABS(미국), DNV(노르웨이/독일), BV(프랑스), LR(영국), NK(일본), KR(한국), CCS(중국), RINA(이탈리아)

즉, 글로벌 선급 모두에게 인정받은 제품이므로 세계 대부분의 선박에 납품 가능

 

국내 TOP3 진입장벽 구축

EPC 산업 국내 TOP3 업체만 보유하고 있는 F1387 확보 및 진입장벽 구축

(국내 TOP 3 : 삼성엔지니어링, 현대엔지니어링, GS건설)

EPC : 건설, 플랜트, 선박 등 대형 건설 프로젝트나 인프라 사업의 설계, 조달, 공사를 원스톱으로 제공하는 사업

F1387 : 금속 배관에 적용되는 "기계식 조인트" 의 성능 시험 및 요구 조건을 규정한 표준

              용접 대신 기계적으로 체결하여 연결하는 피팅 등의 강도,누설,내압,내진,내식성 등을 검증하는 기준

F1387의 장점 : 시공시간 단축, 화재 위험 최소화, 유지보수 용이

 

글로벌 기업의 국내 유일 단일벤더 등록

블룸에너지 & 블룸SK퓨얼셀의 국내 유일 단일 벤더로 SOFC(고체 산화물 연료전지) 전 제품 모듈로 납품

블룸SK퓨얼셀의 인증을 받은 개발배관 모듈 검사 도구로 검사시간 단축(30분 → 5분)

**SOFC**

장점 : 고효율, 연료선택 폭 넓음(수소,천연가스,바이오가스 다 가능), 대규모 발전에 적합, 친환경성

단점 : 고온작동(내구성 문제), 시동 시간이 김, 초기 투자 고비용

 

블룸SK퓨얼셀

참고로 Chat GPT의 힘을 빌림

요약

1. 2020년 1월 15일 설립
2. 지분구조 : SK에코플랜트 49%, 블룸에너지 51%
3. 역할 : 블룸의 SOFC 플랫폼 기술 스택 공급 ↔ SK에코플랜트의 EPC/유통/프로젝트 개발
4. 국내 정책 레버리지 : RPS/REC 체계와 수소발전의무화제도 입찰 구조가 주된 수요 창출원
5. 최근 이슈 : SK에코플랜트가 보유하고 있던 블룸에너지 지분을 일부 매각(약 3,800억원)

 

신규시설투자

24년 9월 6일 자기자본 대비 100.2%에 달하는 550억의 신규시설투자 공시

주된 목적은 매출확대로 인한 추가 공장 증축 및 보관물류시스템 구축임

보관물류센터는 LG전자와 협업하여 인적 투입을 최소화하는 자동화 물류 보관 시스템 구축에 초점을 맞춤

이는 23년 상장 당시 주주들에게 약속한 증설 목표의 이행 절차 중 하나임

해당 시설투자는 연면적 3,973.8㎡ 규모의 5개층 공장 증축임

기존 제 1공장 비교 시 4배 이상 증가하는 규모

26년 2월 증설이 완료될 것으로 보여 26년부터 더욱 본격적으로 매출 상승이 이루어질 수 있지 않을까 기대됨

실제 뉴스에서도 공장 증설의 가장 큰 목적은 블룸SK퓨얼셀 밴더사로 선정되면서 SOFC용 플러밍 모듈 부품을 공급하는 등 수요가 증가하기 때문으로 파악되었음

수요 증가로 기존 공장 내 용적률이나 건폐율은 한계 도달함

여기에 수소연료전지용 모듈 사업이 확대되면서 캐파 증설 필요성 대두

이는 동사가 상장을 통해 자금 조달에 나서게 된 가장 큰 배경 중 하나로 알려져있음

기존 공장은 수소연료전지용 모듈 공장으로 활용(1공장 증축하여 캐파 확대) / 600억 규모

신규 공장은 기존 본사와 피팅 및 밸브 제품 공장을 옮겨 현대화 할 예정 / 900억 규모

기존 공장 옆 수소연료전지용 플러밍 모듈 공장은 150억 규모였는데 1공장을 증축하면 연간 캐파가 300억으로 증가

이렇게 공장 증설을 할 수 있는 가장 큰 이유는 블룸SK퓨얼셀과의 협의에 의해 진행된 것으로 확인됨

 

다양한 분야의 다양한 거래처

중동지역의 석유화학 프로젝트부터 이차전지, 수소, 반도체에 이르기까지 다양한 분야에 필요한 제품임

 

25년 반기보고서

매출 자체가 늘기도 했지만 주목할 점은 달라지고 있는 영업이익률

작년 한해동안 49억의 영업이익을 달성했는데 올해 반기만에 43억을 달성

(작년 반기 영익 31억, 당기순익 25억이었음. 하반기가 그렇게 좋지는 않았다는 반증)

당기순익은 61억으로 이미 23년, 24년을 뛰어넘었음

 

매출의 가장 큰 비중을 차지하는 품목은 당연히 피팅이며, 그 중 튜브 피팅임

보고서에 품목별 제품에 대한 설명이 잘 나와있는데 주요품목만 요약해서 적어보면,

※ S-LOK 튜브피팅 

1.두개의 페럴과 바디, 너트로 구성. 연결튜브 확관없이 기계적 조임으로 체결

2.배관의 용접이나 나사 가공없이 페럴, 커닝링, 슬리브 부품들을 이용한 기계적 조임으로 설치 가능

※ 유체차단밸브

1.핵사바로 가공되며 간단한 구조의 볼 밸브로 빠른 온오프 가능

2.물,오일,가스 등의 사용에 적합하며 비교적 저압에 사용

※ 유체 조절 및 보호 밸브

1.단조바디로 스템의 상하작동으로 유로를 개폐하는 밸브. 본넷이 바디와 일체형

2.밸브 핸들의 회전에 따라 유로를 미세하게 개폐 가능

 

다른 품목들은 25년 2분기까지 매출에서 큰 차이를 보이지 않음

하지만 확실히 모듈은 매출 상승 속도가 가파름

국내도 올해 반기가 지났지만 이미 24년 매출을 따라잡아가고 있고 수출은 이미 24년 매출을 뛰어넘은 상태

 

기존 주력시장과 신규시장

※ 기존 주력 시장

1.에너지산업(업스트림, 미드스트림, 다운스트림)

 ① 업스트림 : KOC(쿠웨이트), PDO(오만) 등 대형 고객사에 등록. MRO 설비 지속 납품

 ② 미스스트림 : HD한국조선해양, 한화오션, 삼성중공업 등. 조선 및 해양플랜트 분야에 제품 공급 중

 ③ 다운스트림 : S-Oil, SK이노베이션, GS칼텍스 등. 플랜트에 지속 납품 중

2.조선,해양산업

 ① 세계 8대 선급 인증기관의 검증을 거쳐 스테인리스, 동, 철 전 제품에 대한 인증 획득

 

※ 신규 시장

1.수소 산업

 ① 수소연료전지 분야 : 블룸에너지와 두산퓨어셀이 대표적이며 블룸SK퓨어셀의 공식 밴더

 ② 수소차 분야 : 현대로템, 현대자동차 주요기업. 동사는 양사 밴더로 공급 중

 ③ 수소 플랜트 분야 : SK에코플랜트 밴더로 등록

 ④ 22년 수소차용 피팅 및 밸브 제품에 대해 유럽 인증 EC-79 획득

 ⑤ 한국가스안전공사로부터 수소차 연료공급 부품에 대한 성능 인증서 취득

 

2.이차전지 산업

 ① 21년부터 ESS RACK 제조에 필수적인 피팅 및 밸브 제품 공급 확대

 ② ESS 셀의 화재 확산 방지를 위한 직분사 소화설비 피팅 및 밸브를 개발해 독자 공급 중(높은 진입장벽)

 ③ 삼성SDI와  LG에너지솔루션의 밴더로 ESS용 모델에 대한 공급량 확대 기대

 ④ 화재 발생이 예상되는 셀 내부 또는 인접 부위에 소화약제를 직접 분사 진압하는 설비의 분사조절장치

 

3.반도체 산업

 고순도 가스를 정밀하게 제어하고 안전하게 이동시키기 위해 특수 재질과 고청정도의 표념처리가 적용된 제품 필요

 

한국선재의 자회사

한국선재가 한선엔지니어링의 지분 62.54%를 보유

한국선재 최근 5개년 실적

25년 8월 20일 기준 시총 839억

한선엔지니어링 8월 20일 기준 시총 1,221억

한선엔지니어링 지분 62.54% 를 단순 계산 시 763억으로 한국선재의 시총과 맞먹는 지분 보유 중

한선엔지니어링이 주목받는 상황이 온다면 한국선재도 같이 보면 좋을거 같다는 생각