[CH.1] 옵션과 변동성 기초

0. 들어가면서

꽤 오랜기간 파생상품을 통해 밥벌이를 한 경험을 바탕으로, 금융시장에 존재하는 파생상품과 관련된 각종 이야기들을 가볍게 다뤄볼까합니다.

파생상품에 대해 전혀 모르는 사람에게 이야기 한다는 가정하에 최대한 기초부터 얘기 하도록 하겠습니다.

실질적으로 투자 성과에 도움이 되거나 포트폴리오 등 바로 적용은 쉽지 않을 것이지만,
시장을 보는 또 다른 하나의 창 정도의 개념으로 가볍게 봐주시면 감사하겠습니다.

 

1. 서론

옵션은 기초 자산의 가격 변동에 따라 그 가치를 결정하는 파생상품으로, 많은 투자자들에게 리스크 관리 및 투자 수익 극대화를 위한 수단으로 사용됩니다.

옵션은 특히 변동성과 밀접한 관계를 맺고 있습니다.

변동성은 옵션 가격의 핵심 구성 요소 중 하나로,
기초 자산의 가격이 얼마나 크게 변동할 가능성이 있는지를 나타냅니다.

 
이번 글에서는 옵션이 가지는 변동성의 의미와 그 중요성, 그리고 옵션 가격에 미치는 영향을 분석해보고자 합니다.

 

2. 옵션의 기초 개념

2.1 옵션이란 무엇인가?

옵션은 특정 기초 자산을 미래의 정해진 시점에 미리 정한 가격으로 사고팔 수 있는 권리를 매매하는 계약입니다.

이때, 기초 자산은 주식, 통화, 상품 등 다양한 자산이 될 수 있으며,
옵션은 크게 콜 옵션(Call Option) 과 풋 옵션(Put Option) 으로 나뉩니다.

• 콜 옵션: 매수할 수 있는 권리를 부여
• 풋 옵션: 매도할 수 있는 권리를 부여

옵션의 가격은 프리미엄이라고 불리며, 이는 기초 자산의 가격, 행사가격, 만기일, 이자율, 그리고 변동성 등의 여러 요소에 따라 결정됩니다.

2.2 변동성의 정의

변동성(Volatility)은 기초 자산의 가격 변동 폭을 나타내는 지표로, 통상적으로 표준 편차로 계산됩니다. 변동성은 자산의 가격이 일정 기간 동안 얼마나 변화할 수 있는지를 나타내며, 금융 시장에서는 이를 위험으로 간주합니다.

• 실현 변동성(Realized Volatility): 과거의 가격 변동 데이터를 기반으로 측정된 변동성입니다.
• 내재 변동성(Implied Volatility): 시장에서 거래되는 옵션의 가격을 통해 미래의 변동성에 대한 시장의 기대를 반영한 값입니다.

옵션 시장에서 가장 중요한 변동성은 내재 변동성으로, 이는 옵션 가격에 직접적인 영향을 미칩니다.

 

3. 변동성과 옵션 가격의 관계

옵션 가격 결정 모형 중 가장 널리 사용되 방법은 블랙-숄즈 모형(Black-Scholes Model) 입니다.

(수학적 내용은 생략하고) 옵션 이론 가격을 산정하기 위해 사용하는 변수는 기초 자산의 현재 가격, 행사가격, 만기까지 남은 기간, 이자율, 그리고 변동성에 의해 결정됩니다. 

이때, 변동성은 데이터 기반으로 측정하기도 하고, 시장의 기대를 반영한 내재 변동성으로 추정하기도 합니다.

 

3.1 변동성 증가의 효과

변동성이 증가하면 옵션의 가격은 상승합니다.

이는 변동성이 증가할수록 기초 자산의 가격이 크게 변동할 가능성이 높아지고,

이에 따라 옵션이 행사될 가능성도 커지기 때문입니다. 특히 다음과 같은 영향을 미칩니다.

• 콜 옵션 가격: 변동성 증가 시 콜 옵션의 가격이 상승합니다. 이는 기초 자산의 가격이 상승할 가능성이 커지면서 콜 옵션의 행사 가능성도 높아지기 때문입니다.
• 풋 옵션 가격: 변동성 증가 시 풋 옵션의 가격도 상승합니다. 기초 자산의 가격이 하락할 가능성 또한 커지므로, 풋 옵션의 행사 가능성 역시 증가합니다.

따라서, 옵션 매도자는 변동성 증가로 인한 위험에 더 많이 노출되며, 옵션 매수자는 잠재적인 수익 기회를 더 많이 얻게 됩니다.

 

3.2 변동성 감소의 효과

변동성이 감소하면 옵션의 가격은 하락하게 됩니다. 이는 기초 자산의 가격이 크게 변동할 가능성이 낮아져 옵션이 행사될 가능성이 줄어들기 때문입니다.

• 콜 옵션 가격: 변동성 감소 시 콜 옵션 가격은 하락합니다. 기초 자산 가격이 크게 오를 가능성이 낮아지기 때문에, 콜 옵션의 행사 가능성 또한 줄어듭니다.
• 풋 옵션 가격: 마찬가지로 변동성 감소 시 풋 옵션 가격도 하락합니다. 기초 자산 가격이 하락할 가능성이 적어지기 때문입니다.

결국 변동성이 낮은 시장에서는 옵션 매도자가 유리해지는 반면, 옵션 매수자는 기대할 수 있는 수익이 제한적이 됩니다.

 

4. 변동성 관련 전략

4.1 변동성 매매

변동성 매매는 옵션을 활용한 대표적인 전략 중 하나로, 기초 자산의 방향성과 관계없이 변동성 자체에 베팅하는 방법입니다.

내재 변동성이 실제 실현 변동성보다 높을 때 옵션을 매도하고, 반대로 내재 변동성이 낮을 때 옵션을 매수하는 전략이 있습니다.

• 변동성 매수 전략: 주로 내재 변동성이 낮고, 향후 변동성이 증가할 것으로 예상되는 상황에서 콜 옵션과 풋 옵션을 모두 매수하는 전략입니다. 이는 가격이 어느 방향으로 움직이든 변동성이 커질 때 이익을 얻을 수 있습니다.
• 변동성 매도 전략: 내재 변동성이 높고, 변동성이 감소할 것으로 예상될 때 콜 옵션과 풋 옵션을 동시에 매도하는 전략입니다. 이 전략은 변동성이 작아질 때 수익을 얻을 수 있습니다.

4.2 스트래들(Straddle)과 스트랭글(Strangle) 전략

• 스트래들: 동일한 행사가격의 콜 옵션과 풋 옵션을 동시에 매수하는 전략으로, 가격 변동성이 크고 향후 가격이 어느 방향으로든 크게 움직일 때 유리합니다.
• 스트랭글: 서로 다른 행사가격의 콜 옵션과 풋 옵션을 동시에 매수하는 전략으로, 스트래들보다 비용이 적게 들면서도 비슷한 방식으로 변동성에 대응할 수 있습니다.

5. 결론

옵션은 그 특성상 변동성과 밀접한 관계를 맺고 있으며, 변동성의 변화는 옵션 가격에 큰 영향을 미칩니다.

옵션 투자자들은 변동성을 이해하고 이를 활용한 전략을 구사함으로써,

시장의 불확실성 속에서 수익의 극대화는 물론이고 안정적인 수익(현금흐름 구조)창출과 포트폴리오에 대한 효과적인 헷지 등 다양한 전략을 구사 할 수 있습니다. 

향후 시리즈에서는 이러한 변동성 전략을 더 깊이 탐구하고, 실질적인 활용 사례들을 분석해보겠습니다.