델타원의 팜

1. 서론

국내외 다양한 운용사들은 파생상품 (옵션, 선물, 스왑)등을 활용하여 현재 다양한 형태의 상품을 ETF를 통해 제공하고있습니다.

그중에서도 커버드콜(Covered Call) 전략은 안정적인 수익을 추구하면서도 리스크를 완화하려는 투자자들에게 널리 사용되는 전략입니다. 커버드콜은 기초 자산을 보유하는 동시에 그 자산에 대한 콜 옵션을 매도함으로써 수익을 창출하는 방식입니다. 

* 참고
가령 Y튜브, 블로그 등에서 단순 비교하며 커버드콜은 안좋다 등의 내용들이 많이 퍼져있습니다.

어느 전략이 좋다, 나쁘다는 기존 말씀드린 것처럼 의미가 없습니다.
각 ▲ 시장 상황(상승장, 하락장, 변동성 장세 등)에서 적절하게 작동하며, ▲ 본인의 포트폴리오 목적에 맞는 전략이 가장 좋은 전략입니다.

같은 식칼이라도 누가 들고 어떤 상황에서 어떤 목적으로 쓰느냐에 따라 그 쓰임새가 달라지듯이 말입니다.

 

2. 커버드콜 전략의 기초 개념

2.1 커버드콜이란 무엇인가?

커버드콜 전략은 투자자가 기초 자산(주식, ETF 등)을 보유한 상태에서 동일한 자산에 대해 콜 옵션을 매도(숏 포지션)하는 전략입니다.

즉, 투자자는 기초 자산의 상승 가능성에 대비해 자산을 보유하면서, 콜 옵션 매도를 통해 프리미엄(옵션 매도 수익)을 얻습니다.

이 전략은 기초 자산 가격이 일정 수준을 넘지 않을 경우 안정적인 수익을 기대할 수 있으며, 시장의 변동성을 줄이는 데 효과적입니다.

또 한, 어떤 행사가의 콜 옵션을 선택하여 매도 할 것인가에 대한 고민도 전략의 매우 중요한 포인트입니다.

2.2 커버드콜 전략의 구성

커버드콜 전략은 다음 두 가지 요소로 구성됩니다.

• 기초 자산의 매수: 투자자는 기초 자산을 보유하고 있으며, 이는 자산 가격 상승에 대한 기대를 반영합니다. 기초 자산의 보유는 커버드콜 전략의 핵심 요소로, 자산 가격이 하락할 경우 일정한 손실을 감수하게 됩니다.

 

• 콜 옵션의 매도: 투자자는 기초 자산에 대한 콜 옵션을 매도하여 프리미엄을 수취합니다. 만약 기초 자산의 가격이 콜 옵션의 행사가격을 초과하지 않으면, 옵션이 행사되지 않아 옵션 매도자는 프리미엄 수익을 얻습니다.

이 두 가지 요소의 결합으로 인해 투자자는 기초 자산의 잠재적 손실을 프리미엄 수익으로 부분적으로 상쇄할 수 있습니다.

 

3. 커버드콜 전략의 원리

3.1 수익 구조

커버드콜 전략의 수익 구조는 세 가지 시나리오로 나뉩니다.

1. 기초 자산 가격이 행사가격을 초과하지 않을 때:
   이 경우 옵션이 행사되지 않으며, 투자자는 기초 자산의 상승분과 함께 옵션 매도로 얻은 프리미엄 수익을 얻게 됩니다.
   예를 들어, 투자자가 주식을 100원에 매수하고, 105원 행사가격의 콜 옵션을 매도하여 2원의 프리미엄을 받은 경우, 주식 가격이 105원에 도달하지 않으면 2원의 프리미엄이 순수한 수익(기초자산 변동 손익 제외시)이 됩니다.

2. 기초 자산 가격이 행사가격을 초과할 때:
   이 경우 옵션이 행사되며, 투자자는 콜 옵션 매수자에게 기초 자산을 행사가격에 매도해야 합니다.
   이 시나리오에서는 기초 자산의 잠재적인 추가 상승 수익이 제한되지만, 옵션 프리미엄 수익은 확보됩니다.
   만약 주식이 110원까지 상승했을 경우, 투자자는 105원에 주식을 매도한 효과를 얻게 되지만, 5원의 자산 상승분과 2원의 프리미엄을 더한 7원의 수익을 얻게 됩니다.

3. 기초 자산 가격이 하락할 때:
   이 경우 투자자는 기초 자산의 가격 하락으로 인한 손실을 보게 되지만, 옵션 매도로 인해 얻은 프리미엄이 손실을 일부 상쇄할 수 있습니다.
   예를 들어 주식이 90원으로 하락했다면, 투자자는 10원의 자산 손실을 보지만, 2원의 프리미엄으로 일부 보전할 수 있습니다.

3.2 리스크와 보상

커버드콜 전략은 기초 자산 가격 상승에 따른 수익이 제한되지만, 안정적인 수익을 추구할 수 있는 전략입니다.

기초 자산 가격이 크게 상승할 경우 추가적인 상승 이익은 콜 옵션 매도로 인해 제한되지만, 기초 자산의 하락으로 인한 손실은 옵션 매도로 얻은 프리미엄 수익으로 어느 정도 보전할 수 있습니다.

• 장점: 프리미엄 수익을 통해 기초 자산의 가격 하락 위험을 일부 상쇄할 수 있으며, 시장이 횡보하거나 소폭 상승하는 경우 안정적인 수익을 기대할 수 있습니다.
• 단점: 기초 자산의 급격한 상승 시 추가적인 수익을 얻지 못하며, 자산 가격이 크게 하락할 경우 프리미엄 수익만으로는 손실을 보전하기 어렵습니다.

 

4. 커버드콜 전략의 장단점

4.1 장점

• 안정적인 수익 창출: 커버드콜 전략은 콜 옵션 매도를 통해 정기적인 프리미엄 수익을 창출할 수 있습니다. 이는 특히 시장이 큰 변동 없이 횡보하는 상황에서 유리합니다.
• 리스크 감소: 옵션 매도를 통해 얻는 프리미엄은 기초 자산 가격의 하락 위험을 완화하는 역할을 합니다. 이는 투자자들이 가격 하락으로부터 일정 부분 보호받을 수 있음을 의미합니다.
• 수익 예측 가능성: 프리미엄 수익이 정해져 있기 때문에, 투자자는 어느 정도 예측 가능한 수익을 기대할 수 있습니다. 이는 안정적인 현금 흐름을 원하는 투자자들에게 매력적입니다.

4.2 단점

• 상승 잠재력 제한: 기초 자산이 크게 상승하더라도 옵션이 행사되면 그 상승 잠재력은 제한됩니다. 이는 상승장에서는 기회비용이 될 수 있습니다.
• 하락 위험 지속: 커버드콜 전략이 기초 자산의 하락 위험을 완전히 제거하지는 않습니다. 프리미엄은 일부 손실을 보전할 수 있지만, 큰 폭의 하락은 여전히 상당한 손실을 초래할 수 있습니다.
• 프리미엄 수익의 제한성: 옵션 매도로 인한 프리미엄은 한정적이며, 기초 자산 가격이 크게 하락할 경우 충분하지 않을 수 있습니다.

 

5. 커버드콜 전략의 활용 사례

5.1 변동성이 낮은 시장

커버드콜 전략은 특히 변동성이 낮고, 시장이 큰 방향성 없이 횡보하는 상황에서 유리합니다.

이 경우 투자자는 기초 자산 보유로 인해 자산의 가격 상승에 따른 잠재적 이익을 기대하면서도, 콜 옵션 매도로 인해 정기적인 프리미엄 수익을 얻을 수 있습니다.

5.2 현금 흐름 창출 전략

커버드콜 전략은 정기적인 현금 흐름 창출을 하려는 투자자들에게 적합한 전략입니다. 

예를 들어, 연금 자산을 운용하거나 안정적인 현금 흐름을 원하는 투자자들은 주식 배당 외에 추가적인 수익을 창출하기 위해 이 전략을 활용할 수 있습니다.

5.3 장기 보유 전략과의 결합

장기적으로 주식을 보유하려는 투자자들도 커버드콜 전략을 활용할 수 있습니다.

기초 자산을 장기적으로 보유하면서도 단기적인 프리미엄 수익을 창출함으로써 추가적인 수익을 얻을 수 있습니다.

다만, 주식이 크게 상승할 경우 이에 대한 수익 기회를 제한한다는 점을 염두에 두어야 합니다.

 

6. 결론

커버드콜 전략은 기초 자산을 보유하면서도 안정적인 수익을 창출하고 리스크를 관리하는 데 유용한 전략입니다.

특히 변동성이 낮은 시장에서 안정적인 소득을 원하는 투자자들에게 적합한 전략으로, 프리미엄 수익을 통해 가격 하락 위험을 완화할 수 있습니다.

그러나 기초 자산의 상승 잠재력을 제한한다는 단점이 있으므로, 이를 활용할 때에는 시장의 현황, 방향성 및 투자 목적에 맞게 신중히 고려해야 합니다.