대구의현인의 팜

월요일이면 티슈진이 상장됩니다. 그래서 정리해 보기로 했습니다. 공모가는 27000원, 모집 총액은 2025억, 시가총액은 공모가 기준으로 1조 6300억 정도입니다. 청약 경쟁률은 300:1입니다.

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먼저 파이프라인을 보면 무릎 골관절염 대상 INVOSSA ™의 미국 임상 3상을 승인받고 시험 진행을 계획하고 있는 단계이고 나머지는 인보사의 적응증 확대 논의, 전임상 단계입니다. 따라서 현재는 무릎 골관절염만 보시면 됩니다. 무릎 골관절염 미국 시장의 크기는 아래와 같이 현재는 2조 9000억쯤이고 2024년엔 7조 7000억 정도로 예상되고 있습니다.

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공모가격은 아래의 등식으로 확정되었습니다.

2023년 순이익을 1871억으로 예상했습니다. 추정 당기순이익을 좀 더 자세히 살펴보면

2023년을 인보사 미국 판매를 할 것으로 가정하고 있습니다. 매출은 7000억 정도고 그중 당기 순이익은 1870억으로 잡고 있습니다. 예상보다 상당히 오래 걸리는군요. 최소 5년이라... 연 할인율은 15%로 적당하다고 생각됩니다. 더 높이면 사실 밸류에이션의 의미가 없어진다고 생각하기에.. per은 29.

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결론 : 2023년 미국 무릎 관절 시장 기준으로 약 15% 정도를 목표로 하고 있음. 가정된 당기순이익 1870억이 낮은 수치인지 높은 수치인지는 예상하기 힘듦. per 29는 절대 낮은 수치가 아님. 왜냐하면 파이프라인을 봤을 때 인보사 다음 타자가 불확실함으로 per이 낮아야 정상. 공모가격은 비싸다는 결론. 하지만 시장이 바이오 주로 쏠리니 올라갈 것 같기는 함. 그래서 투자는 어려움.

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