음식료

국내

&lt;요약&gt;
시장의 무관심 때문에 만년 저평가였던 사조대림이 인그리디언코리아 인수로 인해 올해 1분기부터 매출과 이익이 크게 증가하게 되어 재평가 받을 것으로 기대됩니다.
 주가 35,500원&nbsp; &nbsp;시가총액 3250억 (자사주 141만주 제외 시 2750억)
2023년 예상 지배주주순익 800억
2024년 예상 지배주주순익 1200억&nbsp; PER 2.7
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1. 현재 본업
사조대림은 사조참치캔 유통(생산은 사조산업이 담당), 대림선어묵, 해표식용유 등 다양한 제품을 판매하고 있으며 주요 제품은 아래 홈페이지에서 확인 가능합니다.
<a href="https://dr.sajo.co.kr/product/brand_list.asp" target="_blank" rel="noopener">https://dr.sajo.co.kr/product/brand_list.asp</a>
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23년 3분기 기준 지배주주순익이 720억이고 4분기 합산 시 약 800억 가량 지배주주순익을 거뒀을 것으로 추정됩니다.
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본업에서 약 800억 가량 연간 순익이 꾸준하게 나올 것으로 예상되고 최근 참치캔 판가상승 등 주요제품들이 꾸준하게 가격을 올리는 추세라 24~25년 즈음 인그리디언인수를 제외하고도 연간 900억 순익 달성이 가능해 보입니다. 2. 인그리디언코리아 인수
사조산업은 작년 11월 인그리디어코리아 지분 100%를 3840억에 인수하는 계약을 체결하였고 어제 인수가 완료되었습니다.
대주회계법인에서는 올해 인그리디언코리아의 세후순이익을 464억으로 예상했는데 조사결과 충분히 달성 가능해 보입니다. <img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/8fe11695-20e7-4252-be86-cea3c614e138/image_91610765679205.png" />
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위 표는 인그리디언코리아의 23년 3분기까지 판관비내역인데,&nbsp; 지급수수료와 로열티 명목으로 230억 이상 지출된 것이 확인됩니다.&nbsp; 이는 기존 모회사인 다국적기업에 지급되던 것으로 사조대림의 인수 후에는 지급하지 않게 되어 연간 300억 이상 판관비가 감소할 것으로 보입니다. 
<img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/8fe11695-20e7-4252-be86-cea3c614e138/image_92559450461766.png" />
또한 22년 우크라이나러시아 전쟁으로 인해 동유럽의 옥수수가격과 운송비가 급증하였던 것이 정상화되어 23년 이익이 일부 개선되었고 24년에도 그 추세가 이어질 것으로 보입니다.
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최근 수에즈 운하 이슈로 컨선 운임은 급등하였지만 벌크운임은 오히려 하락하고 있기도 합니다.&nbsp; 따라서 인그리디언코리아의&nbsp; 23년 3분기까지의 순익 48억 + 로열티와수수료 감소 300억 + 판가인상&amp;원가인식원재료비하락 100억 = 약 450억 으로 추정됩니다. 인그리디언코리아에서 450억 이익이 인식되겠지만 인수를 위해 차입금 1900억을 새로 들였고 이에 들어가는 이자비용이 약 100억이므로 사조대림 손익계산서는 최종 350억의 이익증가효과를 누리게 될 것으로 보입니다. 23년 지배순익 800억 + 인그리디언 인수효과 350억 + 추세적이익증가분 50억 = 1200억 사조그룹의 M&amp;A 는 모두 사조대림을 통해 이뤄졌고 사조대림은 꾸준히 매출과 이익이 성장해오고 있습니다.
 음식료업종의 평균 PER 은 역사적 저점 수준인 13 정도인데 동사는 동종업계 평균 대비 수출비중이 낮고 거버넌스가 더 취약하다는 약점이 있습니다. 시장에서 PER 얼마로 평가해줄지 알 수 없으나 개인적인 생각으로는 10배 수준이 내재가치를 반영한 것으로 봅니다.&nbsp; (PER 10배까지 보유할 것이란 의미는 결코 아닙니다) 주가는 매출과 자본이 비교불가할 정도로 형편없던 2006년 당시보다 낮은 상태이며 명백한 저평가로 보입니다.&nbsp;&nbsp; 끝.&nbsp;
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<p style="box-sizing: border-box; margin: 0pt 0px; margin-block: 1em; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-family: NotoSansKR Regular; font-size: 16px; white-space: normal; background-color: #ffffff; line-height: 1.68; user-select: auto;"><img class="select-thumbnail" src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/8fe11695-20e7-4252-be86-cea3c614e138/image_105658588344771.png" />
<hr style="box-sizing: content-box; height: 0px; overflow: visible; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-family: NotoSansKR Regular; font-size: 16px; white-space: normal; text-align: left; background-color: #ffffff; user-select: auto;" />
<p style="box-sizing: border-box; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-family: NotoSansKR Regular; font-size: 16px; white-space: normal; text-align: left; background-color: #ffffff; margin: 0px; margin-block: 1em; line-height: 24px; user-select: auto;"><span class="se-fs- se-ff-" style="box-sizing: border-box; margin: 0px; padding: 0px; border-width: 0px; font-style: inherit; font-weight: inherit; font-stretch: inherit; font-size: 15px; line-height: inherit; font-family: NotoSansKR Regular; font-optical-sizing: inherit; font-kerning: inherit; font-feature-settings: inherit; font-variation-settings: inherit; vertical-align: baseline; user-select: auto;"><strong style="box-sizing: border-box; font-weight: bolder; color: #000000; font-family: NotoSansKR Regular; font-size: 16px; text-align: left; white-space: normal; background-color: #ffffff; user-select: auto;"><span style="box-sizing: border-box; margin: 0px; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); font-family: NotoSansKR Regular; white-space: pre-wrap; text-align: left; background-color: #ffffff; font-size: 10pt; user-select: auto;">Disclaimer<span style="box-sizing: border-box; margin: 0px; font-family: NotoSansKR Regular; text-align: left; white-space: pre-wrap; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); background-color: #ffffff; font-size: 10pt; user-select: auto;"> <span style="box-sizing: border-box; margin: 0px; font-family: NotoSansKR Regular; text-align: left; white-space: pre-wrap; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); background-color: #ffffff; font-size: 10pt; user-select: auto;">- 당사의 모든 콘텐츠는 저작권법의 보호를 받은바, 무단 전재, 복사, 배포 등을 금합니다. <span style="box-sizing: border-box; margin: 0px; font-family: NotoSansKR Regular; text-align: left; white-space: pre-wrap; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); background-color: #ffffff; font-size: 10pt; user-select: auto;">- 콘텐츠에 수록된 내용은 개인적인 견해로서, 당사 및 크리에이터는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 콘텐츠는 고객의 투자 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙 자료로 사용될 수 없습니다.<span style="box-sizing: border-box; margin: 0px; font-family: NotoSansKR Regular; text-align: left; white-space: pre-wrap; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); background-color: #ffffff; font-size: 10pt; user-select: auto;"> <span style="box-sizing: border-box; margin: 0px; font-family: NotoSansKR Regular; text-align: left; white-space: pre-wrap; color: rgba(0, 0, 0, 0.85); background-color: #ffffff; font-size: 10pt; user-select: auto;">- 모든 콘텐츠는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 크리에이터의 의견이 반영되었음을 밝힙니다.
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사조대림

본문에 적지 못했는데 '이익증가 X 적용 밸류에이션 상승'  을 기대하고 있습니다.

작년 11월경부터 최대주주 본인이 직접 (주진우회장님. 국회의원 2회)  14만주를 매수하기도 했습니다.
14만주 뿐 아니라 최근 몇 년 사이 최대주주 측에서 지분을 상당히 많이 샀습니다. 

돈에 대해선 정말 정직한 분들입니다.  