종목 선정 배경 

• 음식료 업종 전반에 대한 센티 개선

 

 

 

 

• 삼양식품을 필두로 수출데이터 증가 및 영익 개선을 통한 음식료 업종에 대한 센티 개선 진행중('24.3~5)
• 삼양식품의 수출 호재속 수혜를 받을만한 기업이 무엇인지 고민

 

정성적 분석

 투자 아이디어

 

1. 삼양식품의 수출 호재에 따른 수혜 예상

 

• 삼양식품은 1Q24 매출액 YoY 57.1%, 영익 YoY 235.8%의 호실적 시현
• 에스앤디는 삼양식품에 들어가는 소스(액상, 분말)류의 원재료를 납품하는 회사로 삼양식품과 매출액이 동반해서 상승하는 경향을 가짐

 

 

2. 불닭 소스 자체에 대한 호기심 증가로 인한 수혜 예상

 

 

• 불닭볶음면이 잘 팔리면 팔릴수록 소스를 활용한 다양한 요리 레시피 증가로 이어짐

 

 

 

 

• 유튜브에서는 불닭소스에 대한 다양한 레시피와 이를 활용한 다양한 요리들에 대한 영상이 가득
• 유튜브에서는 2~3일에 한개씩 불닭소스 태그를 달고 게시물 업로드

 

3. 행동주의 펀드의 개입 등으로 주주환원 증가 예상

 

 

• 현재 약 13.23%의 지분을 보유한 유안타 세컨터리2호펀드에서 보유목적을 경영권에 참여 하기위함으로 변경
• 이를 시작으로 자사주 매입 약 350억 가량을 꽤나 짧은 기간('24.03.25~4.15)에 진행하였고, 취득된 주식은 4월 25일에 모두 소각되었음

 

 

• 당시(4.25) 에스앤디 시가총액 1361억 가량되었으며, 총 주식의 1/4 가량이 소각되었음(약 29%)
• 다만 유안타 세컨더리 펀드는 4월 23일 지분의 10% 정도를 덜어내면서 추가적인 주주환원을 기대하긴 어려울 수 있음(잔여 지분 2.82%)

 

4. 현금성 자산 보유로 인한 하방 지지

 

 

• 약 600억 가량의 현금성 자산 보유
• 시가총액 894억원 대비 2/3 가량의 현금성 자산보유로 어느정도 하방역할 할 것이라 판단되어짐

 

 

리스크

 

1. 을의 기업으로 벤더 다변화에 대한 고민

• 소스(분말, 액상) 원료의 경우, 사소한 변화로도 맛변화를 불러일으킬 수 있기 때문에 이에 대한 진입장벽은 두텁다고 판단되어짐
• 허나, 비즈니스모델 구조 상 절대적 을의 위치에서 높은 OPM을 가져가긴 어려움
• 2021년~2023년의 OPM은 14.59~95%로 맞춰진걸 보면 삼양에서 적정 마진을 내어주는 듯 싶음
• CR의 우려는 항상 존재하고 2Q23부터 진행된 것으로 판단

 

2. 삼양식품향 높은 비중으로 인한 삼양식품 부진 시 회생 불가 가능성