휴메딕스 - 파마리서치 다음 타자?

최근 스킨부스터에 대한 관심들이 많아지고 있는 듯 하다. 예전에는 40대 이상 여성들의 관심사였다면 갈수록 연령대가 낮아지는 분위기. 

여기에 외국인 관광객들 유입까지 많아지면서 피부과, 성형외과에 사람이 몰리기 시작하는데, 최근 리쥬란으로 유명한 파마리서치에 대한 관심이 높아지고 있는 상황.

파마리서치는 미용의료기기 섹터 내에서도 3월 기준 per 10배 수준으로 밸류에이션 부담도 없다보니 편안한 선택지였는데...

주가는 3월 바닥을 다지고, 조금씩 시장의 관심을 받고 있는 중.

파마리서치를 덕분에 미용의료기기 섹터 전반을 훑어 보는 과정에 눈에 띈 SK증권의 휴메딕스 리포트

미용의료기기 평균 PER이 17 ~ 18배 수준인데, 24년 예상 PER이 8배 수준이라는 리포트. 최대한 빠른 시간내에 투자 매력도를 찾아봐야겠다는 생각에 휴메딕스 분석.

 

1. 기업개요

휴메딕스는 필러를 주력으로 에스테틱이 매출의 50%, 전문의약품이 35%, 기타 화장품 등으로 구성된 기업.

여기에서 가장 중요한 제품이 필러인데, 필러는 피부의 꺼진 부위를 메우거나 도톰하게 채워주는 미용 소재로 주름제거, 탄력강화, 모공축소 등 피부 노화 방지에 효과적인 제품. 

필러의 효과는 일시적이기 때문에 여러 차례 반복 치료가 필요하여 지속적인 수익 창출이 되는 제품이다. 

참고로 파마리서치의 리쥬란은 피부를 건강하게 만드는 재생효과, 휴메딕스의 필러는 살이 차오르게 하는 효과로 유사한 듯 하지만 세부적으로는 시장이 다르다고 볼 수 있다.

 

2. 필러 시장 규모

국내 필러시장 성장률은 연평균 10%씩 성장, 중국 필러시장은 연평균 15%씩 성장하는 시장

필러의 해외 판가는 국내 대비 2 ~ 3배가 높아 수출 증가가 중요.

기존 중국, 이라크, 브라질에 진출.

24년에는 동남아, 카자흐스탄, 러시아 지역으로 확대예정

 

3. 실적 전망

 컨센서스 기준으로 24년 실적을 보면, 매출은 17%, 영업이익은 28%, 순이익은 무려 약 50% 증가 예상. 24년 추정 실적 기준 PER은 9.9배

 - 연간 실적

- 분기 실적

 4분기 실적 부진은 원료의약품 생산설비 유지보수 이슈 발생에 따른 필러 매출 감소와 생산 가동률 하락에 따른 원가율 상승 때문. 일회성 이슈

감가상각비 추이를 보면 지속 감소 중인데, 원가 부담은 갈수록 감소

 

 4. 전환사채

21년 4월 450억 규모의 전환 사채 발행, 만기일은 26년 4월, 전환 청구는 22년 4월 이후 가능했는데, 23년 4분기 모두 상환 완료. 

 

5. 투자포인트

필러의 해외 판가는 국내 대비 2 ~ 3배 비싼데, 24년 1분기 해외 필러 판매 호조로 분기 사상 최대 매출 전망

24년 영업이익 + 30% 전망으로 사상 최대 실적 전망

주가는 지난 하반기 대비 약 40% 이상 하락했다가 최근 반등 중.

24년 해파린나트륨 최초 국산화 성공 - 혈액응고 억제, 혈전증 예방 치료제.

 

6. 밸류에이션

4월 13일 기준 24년 추정 PER이 아직 10배 미만.

미용의료기기 평균 PER이 17 ~ 18배 수준, 휴메딕스 밴드차트 상단은 20배가 넘는 수준. 

보수적으로 올해 예상 EPS 3,200 * 15배 = 48,000원. 

24년 영업이익이 30% 이상 성장하는 기업의 멀티플 15배라면 비싼가?

 

 

 

 

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