정훈kemN의 팜

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* 삼성전기 - 매수 (키움증권 리포트 의견)

- 목표주가 : 180,000원 설정 (하향 조정)

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*** 4분기 거시 환경 탓 MLCC 실적 하향 불가피

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4분기 영업이익 추정치를 3,155억원(QoQ -22%, YoY 195%)으로 하향한다.

대부분 MLCC에서 비롯하는데, Yageo의 월별 실적에서 확인하듯이 범용 MLCC는 미중 무역 분쟁에 따른

중국 Set 수요 부진과 유통 재고 증가 영향 이 불가피하다. 다만, MLCC의 출하량이 미흡한 것이지, 판가 동향은

여전히 양호하기 때문에 재고조정이 일단락되면 재차 수익성이 반등할 것이다.

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*** 1분기는 갤럭시 S10 모멘텀 극대화 예정

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1분기는 갤럭시 S10향 부품 출하 효과가 극대화될 것이고, 이에 기반해 MLCC도 동반 회복될 것이다.

영업이익은 3,604억원(QoQ 14%, YoY 134%)으로 개선될 전망이다.무엇보다 카메라모듈의 트리플 카메라

채택 효과가 강력할 것이고, 동사가 주도적으로 공급하는 과정에서 ASP와 가동률이 큰 폭으로 상승할 것이다.

신규 Flagship 3개 모델 중 2개가 트리플 카메라를 채택할 것이다.이외에도 SLP를 동반한 HDI와 통신모듈도

수혜가 클 것이다.

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MLCC는 갤럭시 S10 환경에서 소형·고용량품 중심으로 채용원수가 늘어날 것이다. 1분기부터 일본 선두

업체발 가격 인상이 재현될 조짐이 감지되고 있다. 부산 공장의 가동률 상승과 함께 고부가 전장용 매출 비중이

확대될 것이고, 네트워크 장비 등 산업용 수요가 강세를 유지할 것이다.

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*** 갤럭시 S10 판매 성과 기대

갤럭시 S10은 인피니티-O 디자인, 디스플레이 지문인식, 트리플 카메라 등 차별적인 디자인과 성능을 구현할

예정이어서 합리적인 판가만 뒷받침된다면 전작들을 넘어서는 양호한 판매 성과가 기대된다.

5G폰 시대에는 복합 통신모듈, 초소형 및 솔루션품 MLCC, MSAP 기판 등의 수요가 증가할 것이다.

목표주가는 18만원으로 하향하지만, 내년 실적 개선폭이 돋보일 것이고, PER 8배로 Valuation 매력은 과거 어느 때보다 높아졌다.

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*** 삼성전기 실적 전망

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*** 목표주가 산출 내역

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*** 삼성전기 실적 전망치 변경 내역

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★ 기술적 분석 by 제이퓨쳐 인베스트

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*** 차트 분석

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- 삼성전기는 지난 고점인 166,000원 (18.07.02) 대비 약 -35% 이상의 하락폭을 보이며 장기간 조정 중

- 현재 구간은 주요 매물대에서 바닥을 다지고 있는 구간

- 단기간 추가적으로 횡보하는 흐름이 예상되나 중장기적으로는 매우 훌륭한 기업으로 현재 구간

가격적 메리트 충분한 구간이라는 판단 (매수 접근 유효)

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*** 외국인 수급 동향

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- 삼성전기는 외국인 수급에 의한 주가 연동이 강한 종목으로 최근 외국인 대거 이탈로 인한 부분은

경기둔화 및 무역전쟁 리스크 등 글로벌 악재에 의한 시장 전반적 외국인 수급이탈에 의한 영향

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- 추후 시장 회복시 삼성전기 역시 긍정적인 흐름을 보일 것으로 기대

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손절하기 보다는 장기간 모아가며 분할매수 접근하는 전략 유효하다는 판단

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* 키움증권 리포트 첨부