안녕하세요?

베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

24년 1월 호찌민 시장에 상장된 전체 종목 중에서 자본금의 변동 없이 시가 총액이 가장 크게 증가한 기업을 찾아보았습니다.

자본금의 변동 없이 주가가 39.7%로 가장 큰 상승을 보인 기업은 베트남 훈증 주식회사 (종목코드: VFG)입니다.

이 기업이 연초에 가장 좋은 주가의 흐름을 보이고 있는지 기업 소개와 분석을 통해 알아가보고자 합니다.

 

종목 기초 정보

▲ VFG의 2018년부터 현재까지의 주가 차트

종목코드: VFG

시장 구분: 호찌민 증권거래소 – 호찌민 시장

발행 주식수: 41,714,614주

자본금: 417,146,140,000동 (약 228.2억 원)

시가총액: 2,244.2십억 동 (약 1,227.7억 원)

상장일: 2009년 12월 17일

기업명 KR: 베트남 훈증 주식회사

기업명 US: Viet Nam Fumigation Joint Stock Company

기업명 VN: CTCP Khử trùng Việt Nam

기업명 약어: VIETNAM FUMIGATION COMPANY - VFC

사업자 등록 번호: 0302327629

주소지: No.29 Ton Duc Thang Street, Ben Nghe Ward District 1 Ho Chi Minh

전화번호: (+84 - 028) 3822 8097

FAX: (+84 - 028) 3829 0457

이메일: info@vfc.com.vn

웹사이트: http://vfc.com.vn

 

발전 현황

1976년

농림축산식품부 식물방역부 산하에 훈증소독팀 신설

1985년

1호 (하이퐁), 2호 (호찌민) 훈증회사를 설립

1993년

농식품부는 호치민시에 본사를 둔 1호 (하이퐁), 2호 (호찌민) 훈증회사 합병을 기반으로 베트남 소독회사 (VFC)를 설립함.

1999년

회사는 농약사업부를 분할하여 민영화하고, 베트남 훈증주식회사로 사명을 변경함

정관 자본금 16,633,500,000 VND

2001년

회사는 정관 자본금 12,000,000,000VND로 베트남 훈증 감정 주식회사를 설립하여 나머지 부분을 계속 민영화함

2007년

자본금을 40십억 동으로 늘리기 위해 회사의 기존 주주 및 전략적 파트너에게 주식을 발행함

동시에, 이 기간 동안 회사는 Hong Duc Investment Joint Stock Company와 합병하여 정관 자본금을 46 십억 동으로 늘렸고 2007년 7월 26일에 공개 회사로 전환

2009년

2009년 12월 17일 VFG의 종목 코드로 호찌민 시장에 상장

2012년

회사 구조 조정 프로젝트를 실행, 혁신 프로세스 시작, 시스템 전반에 걸쳐 비즈니스 방식과 운영 방식을 변경

2019년

경영 안정, 강화 및 향상을 위해 여러 계열사를 조직하고 합병

롱안 식물 보호 약품 공장의 라인 증설, 설비 수리 및 투자 진행

판매 업무를 위한 사무실 리모델링 및 지점의 운송 수단 교체 및 정비

2022년

주식 발행을 통한 자본금 증자 – 법정 자본금 417,146,140,000동

VFC는 "농업을 발전시키고 생활 환경을 개선하며, 세계 첨단 기술을 적용하여 국내 식물 지원 제품과 해충 방제 서비스를 제공합니다"라는 미션을 선언함

VFC는 품질과 경쟁력에서 베트남을 선도해 왔으며, 선도하고 있음

지난 몇 년 동안 회사는 지속적으로 I급 - 2급 - 3급 노동 훈장을 수여하고 VFC의 가치와 함께 국가의 건설과 발전에 기여하고 있음

 

자본금 변동 현황

▲ VFC 자본금 변동 현황 – 단위: 십억 동

회사의 발전 현황을 토대로 살펴보면 1999년 16.6십억 동의 자본금으로 출발하여 현재에 이르렀지만 기록은 호찌민 시장에 상장된 2009년부터 공개되고 있습니다.

상장된 2009년부터 2022년까지 13년간 VFG는 자본금이 약 5배가 증가하였습니다.

시계열로 살펴보면 꾸준하게 필요에 따라서 약 20~30%씩 자본금을 증자한 것을 확인할 수 있었습니다.

 

주요 사업 및 지역

VFC (종목 코드: VFG)의 주요 사업으로는 농약 및 식물 품종, 소독 서비스, 유해물 관리 서비스, 사무실 임대업까지 총 4개의 분야로 구성되어 있습니다.

아래는 종목 코드 VFG가 아닌 기업명 VFC로 그대로 표기하여 설명하였습니다.

 

농약 및 식물 품종

VFC는 1994년부터 농약 사업에 참여하기 시작했습니다.

지금까지 VFC의 매출은 베트남 농약 시장 매출의 7~8%를 차지했습니다.

VFC의 주요 제품에는 식물의 품종을 포함하여 살충제, 쌀 제초제 및 살균제가 있습니다.

이러한 제품들은 세계 최고의 살충제 제조업체로부터 수입되어 품질을 보장하고 높은 효율성을 제공하며 고객의 높은 신뢰를 받고 있습니다.

VFC는 Syngenta, Corterva, Bayer, Kumiai, FMC, Nihon Nohyaku, Sinon, KingElong, NuFarm 등의 제품을 베트남에 유통하는 주요 업체 중 하나입니다.

지속적으로 신제품을 개발하고 있으며, VFC의 주요 고객은 기술 자격과 안정적인 수입을 갖춘 농장과 대규모 농가로, VFC의 고품질 제품에 대한 장기적인 전망을 약속합니다.

 

소독 서비스

VFC는 베트남 최초의 살균 서비스를 제공하는 기업으로 품질 강점과 40년 이상의 운영 경험을 바탕으로 업계에서 항상 1위를 차지하고 있습니다.

VFC는 현재 품목별 시장 점유율 약 60%를 차지하고 있습니다.

1975년 이후부터 2001 년까지 베트남 소독 회사는 정부에 의해 소독제에 대한 국가 비축 임무를 부여받았고, 농업농촌개발부에 의해 수출입물품에 대한 해충퇴치업무를 지정 받았습니다.

인화알루미늄(AlP), Degesch America의 J-System 멸균 기술, SIROFLO, SIROCIRC, VAPOR3PHOS, ECO2FUME 등 세계 최고 수준의 멸균 방식을 적용한 베트남 최초의 업체입니다.

이는 물품을 보관하는 창고나 사일로 시스템에 사용됩니다.

국제적으로는 국제 살균제 협회(IMFO)의 창립 회원이기도 합니다.

또한 VFC는 UN 산업 개발 기구 UNIDO가 베트남에서 운영하는 메틸 브로마이드 대체 프로그램의 코디네이터이기도 합니다.

 

유해물 관리 서비스

해충 방제 서비스(VFC – Pest Master)도 VFC의 강점 중 하나입니다.

이러한 강점은 VFC가 1999년 다국적 해충 통제 조직인 NPMA의 공식 회원이 되면서 더욱 확증되었습니다.

"Pest Man - 곤충 퇴치 전문가"는 오늘날 베트남에서 가장 오래되고 평판이 좋은 곤충 관리 서비스 제공업체입니다.

우수한 자격을 갖춘 전문가와 직원으로 구성된 팀과 전국적으로 광범위한 지점 네트워크 덕분에 VFC - Pest Master 서비스는 신속하게 대응하고 지원하여 품질, 효율성 및 안전을 보장할 수 있습니다.

VFC - Pest Man은 다음과 같은 대상 그룹에 대한 유해성 통제 서비스를 전문적으로 제공합니다.

• 사무실, 호텔, 식당 건물

• 백화점, 슈퍼마켓

• 공장, 수출 가공 공장, 공업 단지

• 건축, 주택

• 해상 차량, 항공, 석유 굴착 장치

 

사무실 임대

VFC타워 본관은 9층 규모의 사무실과 전용 회의실을 갖춘 6개의 임대 전문 층이 있으며, 층당 면적은 249㎡ 입니다.

위의 내용들은 기업의 연차 보고서에 나와있는 내용들을 번역하였습니다.

▲ VFG 홈페이지 기업 소개 중 수입 농약 주요 업체

이러한 내용에서 중요한 점은 VFG는 농약 및 관련 약품들의 생산 기업이 아닌 수입, 유통, 서비스 제공 업체입니다.

또한 기업 홈페이지의 제품 소개 페이지를 살펴보니 일본, 이스라엘, 미국 등의 유명 제품들을 수입, 유통하고 있음을 밝히고 있습니다.

▲ VFG의 주요 영업 지역

위 사진의 초록색 부분은 VFG가 지점을 두거나 주요 영업 거점이 있는 지역들입니다.

하노이와 중부 다낭을 제외하고는 대부분이 냐짱을 밑으로 남부 지역에 집중되어 있는 모습입니다.

또한 주로 쌀 생산을 남부 지방의 메콩 삼각주에서 이루어지고 있기 때문에 눈에 띄게 많은 지점이 있음을 알 수 있습니다.

 

조직도

▲ VFG의 조직도

VFG는 사장 체제 아래에 두개의 분야를 나누어 관리하고 2명의 부장을 통해서 내부 관리를 하고 있습니다.

각 분야별로는 독립적으로 관리하고 있는 것으로 보이며, 특히 소독 분야는 따로 회계실이 있습니다.

또한 재무회계 부장 아래에 주주 관계반이 눈에 띕니다.

따로 주주들을 관리하고 소통하는 주주 관계반은 이 기업이 주주 친화적인 느낌을 들게 합니다.

2개의 분야와 2명의 부장은 각 지점과 영업점을 함께 관리하고 있습니다.

 

▲ VFG의 주요 영업점 및 지점 현황

VFG는 따로 자회사나 계열사 없이 총 18개의 지점 및 영업점을 두고 영업을 하고 있는 가운데 지역별 주소지와 지점은 위의 목록과 같습니다.

 

▲ VFG의 2021년 연차 보고서의 자회사 및 계열사

추가로 현재는 자회사나 계열사가 없지만 VFC 캄보 유한책임회사와 냐짱에 하이 옌 유한책임회사가 2021년까지는 자회사로 보고되어 있었습니다.

 

이사회, 위원회, 경영진 현황

▲ VFG의 경영진 (중간 좌측 사장 / 우측 회장)

 

▲ VFG의 이사회, 위원회, 경영진 현황

VFG의 이사회, 위원회, 경영진에는 총 11명이 핵심 인물입니다.

특히 눈에 띄는 부분은 이사진과 경영진의 겸업입니다.

베트남의 주식회사들이 예전에는 회장과 사장을 겸임하는 경우가 많았습니다.

하지만 몇 년 전부터 규정이 달라졌고, 회장은 사장을 겸임할 수 없게 되었습니다.

이러한 이유로 회장이지만 부사장 직함을 달고 있는 것으로 보이며, 이사가 사장을 겸임하고 있습니다.

또한 이러한 겸임으로 인하여 이사진이 받는 보수와 경영진이 받는 급여가 합쳐지면서 개인별로 약 7십억 동이 넘는 큰 수입을 벌어들이고 있습니다.

참고로 보수와 급여는 보통 기업의 재무제표에서 누계로 표현하는 경우가 많습니다.

하지만 VFG는 해당 분기에 수령한 금액에 대해서만 표기하고 있으며, 필자는 분기별 금액을 확인하여 집계한 금액입니다.

 

지분 현황

▲ VFG의 지분 현황

VFG의 지분은 내국인이 97.33%, 외국인이 2.66%입니다.

또한 이사회나 경영진의 지분도 개인 지분이기에 내국인 개인의 42.45%에 함께 포함 되어있습니다.

VFG의 지분에서 내국인의 기관이 54.88%의 지분율로 이 기업을 소유하고 있습니다.

 

▲ VFG의 대주주 현황

이 중에서 지분의 대부분은 PAN FARM 주식회사가 가지고 있는 가운데 이 회사는 21,379,191주를 소유하고 있으며, 지분율은 51.25%입니다.

결국 PAN FARM은 VFG의 대주주이자 모사이며, 이것을 제외하면 내국인과 외국인 기관이 각각 VFG를 소유한 비율은 6~7만주 수준으로 소량입니다.

 

인력 현황

▲ VFG의 인력 현황 차트

 

▲ VFG의 인력 현황 상세

VFG의 인력은 코로나19가 발병하기 전까지는 증가 추세를 보였지만 2020년을 기점으로 인력이 감소한 모습입니다.

하지만 금세 회복하였고, 인력은 다시 증가한 모습입니다.

2023년 4분기 마감 기준으로는 2022년과 동일한 1,390명으로 4명이 감소하였습니다.

인력 변동과는 별개로 지난 5년간 인당 월 평균 급여는 큰 변동이 없어 보입니다.

특히 코로나19의 기간 동안에는 급여는 오히려 줄었고, 2022년 기말 기준으로는 2018년과 비슷한 수준을 유지하고 있습니다.

물론 평균 급여이기에 실제로 직원들이 체감하는 급여는 얼마인지 정확히 알기는 어렵겠지만 호찌민을 포함한 대도시 급여 수준에서는 많지도 작지도 않은 평균 정도 수준으로 보여집니다.

 

재무분석

재무 상태표

▲ VFG의 재무 상태 차트 – 단위: 십억 동

전반적인 VFG의 재무 상태를 살펴보면 먼저 자본은 꾸준하게 우 상향하는 모습을 볼 수 있습니다.

반면 자산은 부채의 변동에 따라서 함께 움직이고 있으며, 비율적으로 본다면 전체 자산에서 자본이 차지하는 비중은 42.4%, 부채가 차지하는 비중은 57.6%입니다.

또 한가지 눈에 띄는 점은 2020년과 2021년은 부채를 대폭 줄이면서 자기 자본보다 적은 부채를 유지하는 듯했으나 2022년과 2023년은 오히려 크게 증가하면서 현재 역대 최고 수준의 부채 규모를 형성하고 있습니다.

 

▲ VFG의 재무 상태표 – 단위: VND

단기 자산을 먼저 살펴보면 3가지 정도가 눈에 띕니다.

현금 및 현금 등가물이 전년보다 58.3%, 단기 미수금은 96.6% 증가한 반면, 기타 유동 자산은 74.7% 감소하였습니다.

현금은 현금 등가물이 200십억 동, 단기 저축이 129.2십억 동으로 구성되어 있으며, 현금은 0.7십억 동만을 가지고 있습니다.

전반적으로 현금 보유 규모가 과거에 비해서는 크다고 보기에는 어렵지만 그래도 자산의 10% 정도는 현금으로 보유하고 있는 모습입니다.

 

▲ VFG의 단기 미수금 – 단위: VND

단기 미수금에서는 선지급금을 제외하고는 대부분이 증가하였습니다.

그 중에서도 단기 대출 미수금이 크게 증가하였는데 감사 전 재무제표상에는 해당 부분의 주석이 없습니다.

감사 재무제표가 나온다면 살펴봐야 할 부분으로 파악됩니다.

마지막으로 기타 유동 자산은 부가가치세 (VAT)의 공제 영향으로 인해 감소하였습니다.

이 외에 장기 자산에서는 장기 미완성 자산의 금액 외에는 큰 변동이 없었습니다.

장기 미완성 자산은 현재 투자중인 프로젝트를 의미하는데 4분기에 이 항목의 금액이 생겨났으며, 정확하게는 어떤 투자를 진행중인 것인지 무엇을 의미하는지는 현재 발표된 자료나 의결로는 파악이 어려웠습니다.

아마도 감사 재무제표나 관련 내용에 대해서 알 수 있을 것으로 생각됩니다.

 

▲ VFG의 부채 현황 – 단위: VND

VFG의 부채는 단기 부채가 5% 증가하였고, 장기 부채는 14% 감소하였습니다.

기초에 비하여 기말은 세금 및 국고 납부금, 인건비 등이 크게 증가하였고, 단기 금융리스 및 대출 105% 증가하며 전체 단기 부채의 금액이 증가되었습니다.

정상적으로 지급해야 할 부채를 제외하고는 단기 금융리스 및 대출 부분이 가장 눈에 띄는 부채의 증가입니다.

2020년과 2021년에 부채를 크게 줄이면서 무리한 부분이 있었던 것으로 보이며, 그래도 장기 부채를 꾸준히 줄여 나가면서 단기 대출을 통해 영업에 필요한 자금을 충당하고 있는 것으로 보입니다.

2023년 4분기 누계 기준으로 단기 금융리스 및 대출은 총 954.8십억 동이 발생하였고, 763.5십억 동은 지급을 완료하였습니다.

기초 잔액이 182.4십억 동이었기에 현재 잔액은 373.7십억 동입니다.

재무 상태표를 종합해보면 현재까지는 부채를 레버리지로 잘 사용하고 있는 듯해 보입니다.

 

손익 계산서

▲ VFG의 손익 계산서 차트 – 단위: 십억 동

2023년의 모든 실적이 발표된 VFG의 손익 계산서를 살펴보면 매출은 3,262십억 동, 영업 이익 377십억 동, 순 이익은 296십억 동입니다.

많은 기업들과 자영업자들이 어려움을 호소하고 있는 2023년 모든 실적이 우 상향하고 있는 가운데 각 분기별 실적에 대한 설명을 살펴보면 조금은 불성실 하다는 생각이 듭니다.

분기별 설명을 다 살펴보니 순 이익에 대해서 증가 사유를 밝히고 있는데 수요나 시장 상황 등에 대한 설명은 따로 없으며, 손익 계산서의 숫자가 증가한 항목을 나열한 뒤 사유라고 설명하고 있습니다.

그 느낌을 글로 표현하자면 알아서 손익 계산서를 보라는 느낌이고, 해석하면 “매출, 영업이익, 금융수익 등이 늘어났기에 순 이익도 늘었습니다” 수준의 설명입니다.

조직도에 주주관계반까지 있었는데 많이 실망스러운 실적 설명이 아닌가 싶습니다.

 

▲ VFG의 손익 계산서 – 단위: VND

VFG는 전년 대비 매출이 9.42%, 영업 이익은 31.94%, 순 이익은 28.98%가 증가하였습니다.

매출도 늘었지만 영업 이익과 순 이익의 비율적인 증가는 금융 수익으로 인한 요인입니다.

추가로 필자가 손익 계산서를 입력하고 확인하던 과정에서 2021년의 실적이 2022년 손익 계산서에서 숫자가 수정된 것을 확인할 수 있었습니다.

 

▲ VFG의 손익 계산서 비교 – 단위: VND

2021년 손익 계산서에 발표된 것보다 2022년 손익 계산서에는 약 2.5억 동이 축소 수정되었습니다.

또 한가지 숫자가 서로 맞지 않기도 했고, 수정한 내용에 대한 공시를 찾아볼 수 없었습니다.

그리고 2021년과 2022년 감사 재무제표에서 감사인의 의견 부분에서 아래와 같은 내용을 발견할 수 있었습니다.

2021년 12월 31일 합병 대차대조표에서 179,514,814,098 VND의 합작회사 하이옌(Hai Yen)에 대한 투자를 기록하였다. (2021년까지 냐짱 소재의 VFG 자회사로 인식하고 있음)

하이 옌 그룹의 이익률은 보고서 당일에 공식적으로 결정되지 않았기 때문에 관련 회계 지침의 요구와 같이, 이 투자는 그룹 통합 재무제표의 자기자본 방식으로 회계 처리되지 않았다.

우리는 기존 정보를 바탕으로 이 투자의 가치를 기록하는 적절한 증거를 충분히 수집할 수 없다.

따라서 상기 합작회사 투자에 필요한 조정사항과 2021년 12월 31일에 종료되는 회계연도에 대한 그룹 통합재무보고서에 미치는 영향을 확인할 수 없습니다.

관련 내용을 좀 간략히 이야기해보면 2004년 7월 1일, VFG는 합작사 형태로 종합3 수출입 회사 (센트리멕)와 함께 나쨩에 하이 옌 유한 책임회사를 설립하고 VFG의 자회사로 두었습니다.

2007년 10월 9일에 이 센트리멕은 식품투자기술 (Focovev)에 인수 합병됩니다.

복잡한 관계를 거치면서 Focovev에 합병되었지만 연합사가 제시하는 수익 분배 비율에 불만을 가졌고, 현재 이는 분쟁으로 이어지면 지방 법원에서 재판이 진행중입니다.

따라서 2021년의 연결재무제표에는 하이 옌 그룹의 수익률이 공식적으로 확인되지 않은 바 투자원가의 방법으로 기록했다고 보고하고 있습니다.

하지만 이 문제는 오래전부터 이어지고 있는 바 정확하게는 이 영향이 재무제표를 수정하게 된 것인지 다른 문제로 수정이 필요하여 하게 된 것인지는 밝혀진 바가 없습니다.

 

현금 흐름표

▲ VFG의 현금 흐름표 – 단위: VND

현금 흐름표를 설명하기 전에 2021년의 초기 현금 및 현금성 자산의 금액에 대해 설명하고 넘어가도록 하겠습니다.

앞서 이야기했던 바와 같이 손익 계산서에서는 숫자의 수정이 있었습니다.

현금 흐름표에서는 2020년의 기간 말 현금 및 현금성 자산이 329,808,777,912동이지만 VFG의 2022년 재무제표에 나오는 2021년의 해당 현금 부분을 329,617,843,849동으로 슬쩍 수정해 놓았습니다.

재무제표는 해당 연도와 전년도 2년의 숫자가 나오기에 수년간의 자료를 연결해서 비교해 보지 않으면 숫자가 수정된 것을 알 수 없습니다.

2022년 재무제표에는 2021년의 숫자가 나오지만 2020년의 숫자는 나오지 않습니다.

그래서 VFG는 틀어진 최종 숫자를 맞추기 위해서 2020년의 숫자가 연결되는 부분을 수정한 것으로 보입니다.

기업 상황에 따라 다르기는 하지만 안정적인 기업의 현금 흐름표는 사업 활동 현금 흐름은 양수, 투자 활동과 재무 활동은 음수를 기록하는 기업을 안정적인 회사라고 부릅니다.

현재 VFG는 연도별로 사업, 투자, 재무 활동 모두 때로는 양수, 때로는 음수를 기록하고 있습니다.

2023년 좋았던 매출과 순이익과는 달리 지난 2021년과 2022년에 지급해야 할 미지급금을 지급함으로써 사업활동 현금 흐름은 음수를 기록하였습니다.

투자 활동은 매년 꾸준하게 고정 자산 및 기타 장기 자산에 투자하고 있습니다.

하지만 2022년부터는 금리의 영향으로 이러한 투자보다는 금융 투자에 더욱 신경을 쓰고 있는 모습입니다.

재무 활동으로 인한 현금 흐름은 매년 음수를 기록해 오다가 2022년부터 차입 수익금이 대출 원금 상환보다 많으면서 2년째 양수를 기록하고 있습니다.

장기 부채를 줄이고 단기 부채에 의존하고 있는 상황에서 이러한 상황이 지속된다면 금융 비용은 점점 증가하게 됩니다.

물론 금융 수익도 상당하고, 금융 비용의 규모도 그렇게 크지는 않지만 지속 증가 추세에 있기에 관리가 필요해 보입니다.

VFG의 현금이 매년 줄어들고 있지만 그래도 배당은 항상 꾸준하게 하고 있습니다.

 

배당

▲ VFG의 배당 지급 내역

VFG는 매년 꾸준한 배당을 실시하고 있는 가운데 자본금 기준으로 약 10% 수준을 지급하고 있습니다.

배당 성향은 매년 다르지만 평균적으로는 약 60% 수준입니다.

또한 배당 수익률은 최근 들어 주가가 급격히 상승하면서 2% 미만을 보이고 있지만 지난 5년 평균으로 살펴보면 약 3% 수준의 배당 수익률을 보여주고 있습니다.

이 외에도 지난 기간동안 2차례의 보너스 주식 발행을 통한 무상 증자가 있었습니다.

 

결론

▲ VFG의 지표 모음

VFG는 1976년 농림축산식품부 식물방역부로 출발하여 민영화를 이루고 현재는 각종 농약을 유통하고, 살충 서비스 등을 제공하고 베트남의 농업 분야의 발전을 지원하는 기업입니다.

이 기업과는 관련이 간접적으로 있기에 크게 언급을 하지는 않았지만 든든한 PAN 그룹의 PAN FARM을 모사로 두고 있습니다.

 

▲ PAN 그룹의 회장 Nguyen Duy Hung

참고로 PAN 그룹의 창립자이자 회장은 Nguyen Duy Hung [응웬 유이 흥]으로 SSI 증권사의 회장이기도 합니다.

기업적으로는 상당히 훌륭한 배경을 가지고 있고 EPS, ROE, PER 등의 지표들은 상당히 괜찮아 보이지만 개별적으로 재무제표에 대한 신뢰도 측면에서는 이번 기업 조사를 하면서 안타까운 부분들이 보입니다.

모든 일들은 사람이 하는 일이기에 실수를 할 수도 있습니다.

또한 실수를 했다면 공시를 통해서 수정 사실을 알렸다면 오히려 신뢰도는 상승했을 것 같습니다.

 

▲ 재무제표 상의 뒤죽박죽한 숫자

이 외에도 순번의 숫자가 뒤죽박죽 하거나 주석의 번호는 있으나 가보면 다른 내용이 있는 등 이러한 모습들 또한 많은 실망감을 줍니다.

어쨌거나 23년 4분기의 실적이 발표되었고, 어려운 경제 상황에서도 괜찮은 실적을 기록했기에 연초부터 주가가 치솟아 오르고 있기는 합니다.

 

▲ VFG의 EPS 산출표

필자는 VFG의 EPS 평균을 산출하기 위해서 2023년의 포상복지 기금을 최근의 평균에 맞게 13%를 설정하여 임의 값을 적용하였습니다.

VFG의 지난 6년 평균 EPS를 산출해 보면 4,641동입니다.

평균 EPS를 토대로 회사채 평균 발행 금리 9.1%를 적용하여 VFG의 가치평가를 진행해보면 이 기업의 정가는 50,900동입니다.

● 계산공식: (1/0.091)*4,641동

현재 주가가 56,500동이기에 현재 주가는 정가보다 약 10% 높은 수준입니다.

이 기업이 1월 8일까지만 해도 35,000동 수준이었기에 저평가였으나 실적 발표에 급등하였기에 현재는 가치에 맞는 정가에 도달했다고 보는 것이 맞을 것 같습니다.

감사합니다.

 

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