안녕하세요?

베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’’입니다.

이번에는 고무 컨베이어 벨트를 생산하는 기업인 벤탄 고무 주식회사 (종목코드: BRC)의 4분기 실적을 점검해 보고자 합니다.

BRC는 2024년 1월 10일 실적 공시를 하였습니다.

실적 사유 공시

▲ BRC 2024 4분기 실적 변동 설명 공시 원본

 

▲ BRC 실적 공시 요약표 – 단위: 십억 동

실적 변동 요약

2023년 4분기 회사의 재무상태 변동은 주로 컨베이어 벨트 판매 증가로 인한 영업 활동 변동에 기인합니다. 주요 변동 내용은 다음과 같습니다.

- 컨베이어 벨트 매출: 4.6십억 동 증가
(2023년 4분기: 58.48십억 동, 2022년 4분기: 53.88십억 동)

- 컨베이어 벨트 판매원가: 2.79십억 동 증가
(2023년 4분기: 45.80십억 동, 2022년 4분기: 43.01십억 동)

- 컨베이어 벨트 매출총이익: 1.81십억 동 증가
(2023년 4분기: 45.80십억 동, 2022년 4분기: 43.01십억 동)

-금융비용: 33.33% 감소 (468백만 동) - 주로 USD/VND 환율 변동 감소로 환율 차이로 인한 금융비용의 감소

위 내용은 실적 공시의 문서 내용을 그대로 요약 정리하였으며, 한가지 실수로 보이는 부분이 있습니다.

컨베이어 벨트 판매원가와 매출총이익의 분기 숫자가 동일하다는 점입니다.

또한 재무제표에서는 매출에 대한 구분을 상품, 고무 제품, 서비스 공급 매출로만 구분하고 있기에 고무 제품의 일부 숫자로 보이며, 위 내용중 컨베이어 벨트 매출총이익은 공시 담당자의 실수로 보입니다.

 

손익 계산서

▲ BRC 4분기 손익 계산서 – 단위: 십억 동

BRC의 4분기의 실적 공시는 여러 제품 중 컨베이어 벨트만을 이야기하고 있습니다.

전체적으로 본다면 4분기의 매출은 전년 동기비 2.52% 감소하였고, 연간 누계로는 1.71% 감소하였습니다.

 

▲ 천연고무 가격의 변동 - 출처: 고무 - 선물 계약 - 가격 | 1997-2024 데이터 | 2025-2026 예상 (tradingeconomics.com)

매출은 약 2.5% 감소한 반면 매출 원가는 5.83%나 감소하며 매출 총이익률이 2.65% 개선되었습니다.

이러한 매출 총이익의 개선에는 천연고무 가격의 변동의 영향이며, 지난 3분기의 재고가 79.8십억 동으로 4분기에 사용 판매 가능한 적절한 양을 이미 보유하고 있었기에 가능했던 것으로 보입니다.

BRC의 4분기는 금융 수익이 전년 동기비 감소했습니다.

그보다 더 눈에 띄는 금융 비용의 감소에서는 환율차이 외에도 이자 비용 19.68%의 감소가 눈에 띕니다.

반면 연간으로는 금융 비용이 감소했지만 이자 비용은 오히려 35.84% 증가하였습니다.

 

▲ 연간 요약 손익 계산서 차트 – 단위: 십억 동

BRC의 4분기 실적은 상당히 괜찮았던 반면 연간으로 보면 매출은 소폭 감소하였고, 영업이익과 당기 순이익은 전년과 비슷한 수준입니다.

2018년부터 현재 까지의 실적을 쭉 살펴봤을 때 성장은 크게 보이지 않습니다.

다만 큰 변동 없이 꾸준하게 일정 비율의 매출과 이익을 남기고 있습니다.

 

재무 상태표

▲ BRC의 재무 상태 차트 – 단위: 십억 동

BRC의 자산은 2022년 대비 자산이 약 6.02% 감소하였습니다.

부채도 전년 대비 18.29%, 자본도 0.25% 감소하였습니다.

부채의 감소가 자산의 감소에 큰 영향을 끼친 가운데 타 기업과 마찬가지로 BRC 역시 현 시점의 베트남 경제 상황속에서 부채 감소에 큰 신경을 쓰고 있는 모습입니다.

 

▲ BRC의 재무 상태표 – 단위: VND

단기 자산에서 현금은 25.3십억 동으로 전년보다는 10.95% 증가하였습니다.

반면 단기 금융 투자는 55.43% 감소하였고, 미수금과 재고는 비슷한 수준을 유지하였습니다.

금액적으로 크지는 않지만 기타 유동 자산이 크게 감소한 가운데 그 사유는 단기 선급비용과 공제 가능 부가가치세의 감소 영향입니다.

장기 자산에서는 감가 상각으로 인한 고정 자산의 감소와 기타 장기 자산의 작은 증가가 있었습니다.

이 외에도 74백만 동의 아주 작은 금액의 장기 미완성 자산이 있는데 이는 환경 허가증을 받기 위한 신청 비용입니다.

 

▲ BRC의 단기 부채 현황 – 단위: VND

BRC의 부채 현황입니다.

장기 부채는 없이 단기 부채만 있는 가운데 인건비와 단기 금융리스 및 대출 항목이 가장 많은 감소를 보였습니다.

 

현금 흐름표

▲ BRC의 현금 흐름표 – 단위: VND

BRC의 2023년 현금 흐름은 사업 활동은 양수, 투자 활동 음수, 재무 활동도 음수를 기록하며 일반적으로 안정적인 회사의 현금 흐름 모습을 보여주고 있습니다.

특히 사업활동으로 인한 현금 흐름에서는 지난해에 비해서 135% 증가하였습니다.

투자활동 현금 흐름에서는 고정 자산 투자가 지난해보다 조금 줄었지만 비슷한 규모의 금액이 투자되고 있으며, 금융 투자 보다는 부채를 줄이기 위해 노력하는 모습이 재무활동으로 인한 현금 흐름에 보이고 있습니다.

배당금은 그래도 매년 꼬박꼬박 지급하고 있는 가운데 기간 말 현금 및 현금성 자산은 25.3십억 동으로 지난 과거에 비해서 가장 많은 현금을 보유하고 있는 BRC 입니다.

 

결론

▲ BRC의 지표모음

BRC는 매출은 전년비 조금 줄었지만 순 이익은 소폭 증가하였습니다.

그래도 큰 틀에서 보면 BRC의 2023년은 큰 실적의 변동 없이 무난한 한 해를 보낸 것으로 파악됩니다.

많은 기업들의 실적이 큰 변동을 보였던 2023년, BRC 만큼은 그냥 꾸준한 기업으로 보입니다.

물론 기업의 규모가 작고, 성장의 부재는 조금 아쉬운 부분이기도 하지만 안정적이고 꾸준한 것은 인정할만하다 생각됩니다.

또한 재무 건전성 및 수익성을 2020년 이후 지속 개선 추세를 보이고 있고, 현금 흐름 또한 개선된 모습을 보여주고 있습니다.

 

▲ BRC의 EPS 산출표

필자는 2018년부터 2023년까지의 EPS 평균을 구하여 BRC를 가치평가 해보고자 합니다.

포상 복지 기금이 아직 정확하게 확정되어 재무제표에 반영을 하지 않은 가운데 2022년은 2023년의 주주총회에 순이익 분배 자료의 숫자를 임의로 넣었으며, 2023년은 2022년과 비슷한 수준인 순 이익의 23%를 반영하였습니다.

그렇게 산출 BRC의 EPS 평균은 1,281동입니다.

회사채 발행 평균 금리 9.1%를 적용하여 가치를 평가해 보면 BRC의 정가는 14,076동입니다.

계산공식: (1/0.091)*14,076동

2024년 2월 27일 마감 기준으로 BRC의 현재 주가는 13,600동이며 정가 대비 약 3.50% 저평가입니다.

필자는 꾸준한 실적과 배당 지급의 이유로 이 기업의 주식을 지속 모아가고 있는 중입니다.

초기 매수 당시 배당 수익률은 약 10~12% 수준으로 예상되었으나 주가가 지속 오르고 있어서 앞으로의 매수분에 대해서는 배당 수익률이 조금씩 줄어들 것으로 예상됩니다.

현재 필자의 수익률은 15.9%를 기록 중에 있습니다.

감사합니다.

 

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