안녕하세요, 베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

이번 리포트에서는 2024년 3분기 CAP의 실적을 점검하고자 합니다.

최근 CAP는 어려운 경영 환경 속에서도 회사를 안정적으로 운영하기 위해 많은 노력을 기울여왔습니다. 특히 카사바 원재료 가격의 변동성과 재고 증가가 회사의 실적에 큰 영향을 미치고 있는 상황입니다.

이번 리포트는 2024년 반기 실적 점검을 기반으로 3분기 실적의 주요 변동 사항을 분석하고, 앞으로의 전략적 방향을 제시하는 데 초점을 맞추고자 합니다.

2024년 반기 실적 요약

2024년 반기 실적에서는 매출 감소와 순이익의 급락이 주요 이슈로 떠올랐습니다.

카사바 전분 소비의 어려움과 원재료 비용의 상승으로 인해 매출은 전년 동기 대비 16% 감소했으며, 순이익은 60% 이상 감소했습니다.

특히 재고 관리와 원가 절감에 대한 추가적인 전략 수립이 필요하다는 점이 반기 실적 점검에서 강조되었습니다.

2024년 3분기 실적 변동 사유 공시 분석

▲ CAP의 2023~2024년 3Q 실적 변동 사유 공시 원문

최근 공시된 3분기 실적 보고서에 따르면, 2023-2024년 회계연도의 3분기(2024년 4월~6월) 동안 CAP의 세후 순이익은 3.13십억 동을 기록하였으며, 이는 전년도 같은 기간의 48,9십억 동 대비 93.5% 감소한 수치입니다.

이러한 급격한 실적 감소의 주요 원인으로는 다음과 같은 요인들이 제시되었습니다.

1. 매출 감소: 카사바 전분 제품의 수요 부진으로 인해 매출은 전년 동기 대비 66% 감소하였습니다. 이는 회사가 직면한 판매 어려움이 상당히 심각함을 의미합니다.
2. 비용 증가: 생산 및 운영 비용과 대출 이자의 증가로 인해 원가가 크게 상승했으며, 제품 가격은 소폭 상승에 그쳐 전반적인 생산 효율성이 떨어졌습니다.

이로 인해 CAP의 3분기 순이익이 전년 대비 큰 폭으로 감소하였으며, 이러한 실적 부진이 앞으로의 경영 전략에 어떤 영향을 미칠지 분석이 필요합니다.

재무 상태표

▲ CAP의 재무 상태 차트 - 단위: 십억 동

2024년을 시작하면서 CAP의 자산이 크게 증가하였으나, 이는 부채의 증가가 주요 요인임을 확인할 수 있습니다. 2023년 실적에 대한 배당금이 부채에 포함되었으며, 반기 동안 부채는 증가하고 자본은 줄어든 모습을 보였습니다.

다만, 3분기에 들어서면서 배당금 지급이 완료되었고, 그로 인해 부채가 다시 줄어들고 자본이 증가하는 모습을 보였습니다. 이는 회사가 배당금 지급과 더불어 부채 상환에 집중한 결과로 해석됩니다.

그러나 여전히 과거와 비교해 보면, 부채는 여전히 높은 수준을 유지하고 있어 회사의 부채 관리가 중요한 과제로 남아 있습니다.

자산: 2024년 초반 자산의 급증은 부채 증가에 따른 결과입니다. 하지만 3분기에는 자산이 356.4십억 동으로 줄어들며, 여전히 2023년보다 높은 수준을 유지하고 있습니다.

자본: 반기에는 자본이 줄어드는 모습을 보였지만, 3분기에는 배당금 지급이 완료되면서 자본이 다시 증가하여 234.2십억 동을 기록하고 있습니다.

부채: 2024년 반기 부채는 159.3십억 동으로 크게 증가했으나, 3분기 들어 부채가 감소하여 122.2십억 동을 기록했습니다. 그럼에도 불구하고, 여전히 과거 몇 년간의 부채 수준과 비교하면 상당히 높은 상태입니다.

▲ CAP의 재무 상태표 - 단위: 베트남 동

2024년 3분기 CAP의 단기 자산은 326.6십억 동으로, 2024년 2분기(357.4십억 동) 대비 8.6% 감소했습니다. 이는 2023년의 256.0십억 동과 비교하면 여전히 증가한 수준이지만, 단기 자산에서 주된 요소인 재고가 소폭 감소한 점이 이번 하락에 영향을 미친 것으로 보입니다.

단기자산 분석

현금 및 현금성 자산

2024년 3분기 CAP의 현금 보유액은 21.1십억 동으로, 2분기(13.5십억 동)와 비교해 약 56% 증가했습니다. 하지만 전년도 말(80.9십억 동)과 비교하면 여전히 큰 폭으로 감소한 상태입니다.

이는 주로 단기 부채 상환으로 인한 현금 유출 때문으로 보이며, 현금 흐름표 분석에서 보다 자세히 다뤄보겠습니다.

단기 금융 투자

2024년 3분기에는 단기 금융 투자가 없었으며, 이는 2024년 2분기(10십억 동)와 비교해 감소한 부분입니다. 이는 CAP가 이번 분기에 자금을 다른 용도로 사용했음을 나타냅니다.

특히, 2024년 반기 실적에서 언급된 것처럼, 2023년 실적에 대한 배당금 지급이 원래 5월 30일로 예정되어 있었으나, 자금 부족으로 인해 7월 31일로 연기되었습니다​.

이러한 상황에서 CAP는 현금 유동성이 부족해졌고, 배당금 지급을 우선적으로 해결하기 위해 금융 투자를 줄이거나 중단할 수밖에 없었던 것으로 판단됩니다.

배당금이 7월 31일에 정상적으로 지급된 이후에도 금융 투자에 여유가 없었을 것입니다.

단기 미수금

▲ CAP의 분기별 단기 미수금 현황 - 단위: 베트남 동

2024년 3분기 CAP의 단기 미수금은 34.47십억 동으로, 2024년 반기(51.93십억 동) 대비 33.6% 감소하였으며, 2023년 기말(25.81십억 동)과 비교하면 33.5% 증가한 상태입니다. 주요 항목을 살펴보면 다음과 같습니다.

• 매출채권: 2024년 3분기 매출채권은 30.98십억 동으로, 반기(47.99십억 동) 대비 35.4% 감소하였고, 2023년 기말(21.41십억 동)과 비교하면 44.7% 증가한 수치를 보입니다.
• 단기 선급금: 2024년 3분기 단기 선급금은 1.82십억 동으로, 2024년 반기(1.80십억 동)와 유사한 수준을 유지하였으며, 2023년 기말(0.34십억 동) 대비로는 약 4배 증가했습니다.
• 기타 단기 미수금: 기타 단기 미수금은 2024년 3분기에 1.67십억 동을 기록했으며, 반기(2.13십억 동) 대비 감소한 반면, 2023년 기말(4.07십억 동)과 비교하면 큰 폭으로 줄어든 상태입니다.
• 대손충당금: 대손충당금은 2023년 기말, 2024년 반기, 2024년 3분기 모두 동일하게 (5.66백만 동)으로 설정되어 있습니다. 이는 미수금 회수에 대한 일정한 리스크 관리가 이루어지고 있음을 나타냅니다.

이와 같은 미수금 항목의 변화는 CAP의 현금 흐름과 자금 회수 상황을 반영하고 있습니다. 매출채권의 감소는 자금 회수가 원활히 이루어지고 있음을 보여주며, 기타 단기 미수금의 감소 역시 긍정적인 신호로 해석할 수 있습니다.

전반적으로 CAP는 단기 미수금 관리에서 개선된 모습을 보이고 있습니다.

재고

▲ CAP의 분기별 재고 변동 현황 - 단위: 베트남 동

270.2십억 동으로, 2024년 2분기(279.6십억 동)와 비교해 약간 감소했습니다. 이는 CAP가 재고 관리에 집중한 결과일 수 있으며, 수요와 공급의 변동이 영향을 미친 것으로 보입니다.

2024년 3분기 CAP의 재고 총액은 270.24십억 동으로, 반기(279.59십억 동) 대비 약 3.3% 감소했습니다. 반면, 2023년 기말(31.49십억 동)과 비교하면 여전히 상당히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 각 항목별 재고 변화를 살펴보면 다음과 같습니다:

• 원재료 및 재료: 2024년 3분기 원재료는 7.57십억 동으로, 반기(8.59십억 동) 대비 약 12% 감소했습니다. 이는 2023년 기말(8.61십억 동)과도 비슷한 수준입니다.
• 생산 및 경영 미완성 비용: 2024년 3분기에는 2.25십억 동을 기록하며, 반기(2.70십억 동) 대비 16.5% 감소했습니다. 2023년 기말(2.40십억 동)과 비교했을 때는 소폭 감소한 모습을 보입니다.
• 완제품: 완제품 재고는 2024년 3분기에 256.15십억 동으로, 반기(268.30십억 동) 대비 4.5% 감소하였으며, 2023년 기말(20.49십억 동)과 비교하면 여전히 상당히 높은 수준입니다.
• 판매 대기 자산: 2024년 3분기에는 4.26십억 동의 판매 대기 자산이 추가되었습니다.

2024년 반기에 재고가 급격히 상승한 이유에 대해서는, 필자가 회사의 IR 팀에 문의한 결과 다음과 같은 답변을 받았습니다:

"네, 중국이 국경 무역을 엄격히 통제함에 따라 최근 카사바 전분 판매가 어려워졌고, 가격도 하락했습니다. 따라서 회사는 연말에 판매 전략을 계획하고 있습니다."

이와 같은 상황을 고려할 때, CAP는 재고 관리를 통해 전략적인 판매를 준비하고 있는 것으로 보이며, 이는 4분기 마감까지 지속 모니터링이 필요해 보입니다.

장기자산 분석

2024년 3분기 CAP의 장기 자산은 실질적으로 큰 변동이 없는 상태입니다. 주요 항목을 살펴보면 다음과 같습니다.

• 고정 자산: 고정 자산은 2024년 3분기에 24.67십억 동으로, 2024년 반기(27.88십억 동) 대비 감소했습니다. 이는 감가상각의 영향으로 자연스러운 감소라고 볼 수 있습니다.
• 장기 미완성 자산: 2024년 3분기 장기 미완성 자산은 4.09십억 동으로, 반기(4.02십억 동)와 비교해 소폭 증가한 상태입니다. 이는 진행 중인 프로젝트의 일부가 계속 진행되고 있음을 의미합니다.
• 기타 장기 자산: 기타 장기 자산은 1.03십억 동으로, 반기(1.08십억 동) 대비 소폭 감소했습니다. 이 항목은 비교적 변동이 적은 자산 항목으로, 현재까지 특별한 변화는 없는 것으로 보입니다.

전반적으로 CAP의 장기 자산은 큰 변동이 없는 안정적인 상태를 유지하고 있으며, 감가상각과 소규모 자산 증가가 눈에 띄는 항목입니다.

부채 분석

CAP의 2024년 3분기 부채는 주로 단기 부채로 구성되어 있으며, 장기 부채는 금액이 크지 않고 변동도 없기 때문에 이번 리포트에서는 단기 부채만을 집중적으로 분석하겠습니다.

주요 항목인 단기 매입채무, 인건비, 기타 단기 부채, 그리고 단기 금융리스 및 대출을 중심으로 살펴보면 다음과 같습니다:

▲ 분기별 단기 부채 현황 – 단위: 베트남 동

2024년 3분기 CAP의 단기 부채에서 주목해야 할 주요 항목은 단기 매입채무, 인건비, 기타 단기 부채, 그리고 단기 금융리스 및 대출입니다. 각 항목의 변화를 살펴보면 다음과 같습니다.

• 단기 매입채무: 2024년 3분기 단기 매입채무는 8.29십억 동으로, 2분기(16.56십억 동) 대비 약 50% 감소하였으며, 2023년 기말(6.27십억 동)과 비교하면 증가한 상태입니다.
• 인건비: 2024년 3분기 인건비는 8.96십억 동으로, 2분기(11.90십억 동) 대비 감소했지만, 2023년 기말(4.38십억 동)과 비교하면 여전히 높은 수준입니다.
• 기타 단기 부채: 기타 단기 부채는 51.28십억 동으로, 2분기(51.66십억 동)와 비슷한 수준이며, 2023년 기말(0.26십억 동)과 비교하면 크게 증가하였습니다.
• 단기 금융리스 및 대출: 2024년 3분기에는 34.29십억 동을 기록하며, 2분기(61.72십억 동) 대비 크게 감소했지만, 2023년 기말에는 기록이 없습니다.

전반적으로, 주요 단기 부채 항목에서 CAP는 2분기 대비 부채를 줄이는 데 성공했으나, 2023년 기말에 비해 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 특히 기타 단기 부채와 단기 금융리스 및 대출 항목이 부채 구조에서 중요한 비중을 차지하고 있습니다.

손익 계산서

2024년 3분기까지 CAP의 매출, 영업이익, 그리고 당기 순이익은 전년 동기 대비 전반적으로 큰 폭의 하락세를 보였습니다. 아래 차트에서 보듯이, 2022년부터 2023년까지의 성장은 2024년에 들어서면서 둔화되기 시작했습니다.

▲ CAP의 손익 계산서 차트 – 단위: 십억 동

• 매출: 2024년 3분기까지의 누계 매출은 357십억 동으로, 전년 대비 큰 폭으로 감소하였습니다. 이는 CAP의 2021~2022년 최고 매출 기록인 657십억 동에 비해 약 45.7% 감소한 수치입니다.
• 영업이익: 영업이익 역시 하락세를 이어갔으며, 2024년 3분기 누계 영업이익은 31십억 동을 기록했습니다. 이는 2022~2023년(132십억 동)과 비교하여 약 76.5% 감소한 수준입니다.
• 당기 순이익: 당기 순이익은 25십억 동으로, 영업이익과 유사하게 2022~2023년(114십억 동) 대비 크게 감소하였습니다.

따라서, CAP는 2024년 들어 매출과 수익성 모두에서 실적 부진을 겪고 있음을 확인할 수 있습니다.

▲ CAP의 이익률 차트 – 단위: %

2024년 3분기까지 CAP의 이익률은 전반적으로 하락세를 보이며 부진한 모습을 나타내고 있습니다. 아래 차트에서 보듯이, 매출 총 이익률, 영업 이익률, 당기 순이익률 모두 감소하고 있습니다.

• 매출 총 이익률: 2024년 3분기 CAP의 매출 총 이익률은 18.18%로, 2022~2023년의 29.62%에서 크게 하락했습니다. 이는 매출원가의 상승과 전반적인 수익성 악화가 주요 원인으로 작용한 것으로 보입니다.
• 영업 이익률: 2024년 3분기 영업 이익률은 8.68%로, 2022~2023년의 21.59%에서 절반 이상 감소하였습니다. 이는 매출 감소뿐만 아니라, 영업 비용 증가로 인해 영업 이익률이 하락한 결과입니다.
• 순 이익률: 2024년 3분기 CAP의 당기 순이익률은 7.04%로, 2022~2023년의 18.69%에서 크게 하락했습니다. 영업 이익률과 마찬가지로, 수익성 악화와 비용 증가가 순 이익률 하락의 주요 요인으로 작용한 것으로 분석됩니다.

결과적으로, CAP는 2024년 3분기까지 매출 감소와 특정 비용 증가로 인해 전반적으로 부진한 실적을 기록하고 있습니다.

▲ CAP의 3분기 및 누계 손익 계산서 – 단위: 베트남 동

CAP의 2024년 3분기 실적을 분석한 결과, 매출과 이익에서 큰 폭의 감소가 발생한 것을 확인할 수 있습니다. 구체적으로, 매출 감소와 비용 증가가 실적 하락의 주요 원인으로 작용했으며, 이를 다음과 같이 요약할 수 있습니다:

매출 감소

CAP는 2024년 3분기 동안 매출이 크게 감소했습니다. 이는 카사바 전분 판매 부진으로 인한 결과로, 특히 중국의 국경 무역 통제가 강화되면서 수요가 감소하였고, 이에 따라 전년 대비 매출이 66% 가까이 감소했습니다. 이는 CAP가 외부 시장 환경 변화에 직접적으로 타격을 입었음을 보여줍니다.

비용 증가

비용 증가의 주요 원인은 금융 비용과 기업 관리 비용에서 발생했습니다. 특히 금융 비용에서 이자 비용이 큰 폭으로 증가했으나, 전체 비용에서 차지하는 비중은 상대적으로 작아 실적에 미친 영향은 제한적이었습니다.

이자 비용

2024년 3분기 이자 비용은 전년 대비 742.24% 증가하여 830,680,560동을 기록했습니다. 그러나 전체 비용에서 차지하는 비중이 크지 않기 때문에, 이자 비용의 증가는 실적에 큰 영향을 미치지는 않았습니다.

기업 관리 비용

기업 관리 비용은 23.34% 증가하여 19.77십억 동을 기록했으며, 특히 고정 자산의 감가상각 비용이 크게 증가했습니다. 고정 자산 감가상각 비용은 2023년 대비 약 143.5% 증가하여 1.88십억 동을 기록했으며, 이는 기업 관리 비용 증가의 주요 원인으로 작용했습니다.

관리 비용 세부 항목 분석

관리 비용의 세부 항목을 살펴보면, 다음과 같은 항목에서 주요 변동이 발생했습니다:

▲ CAP의 관리 비용 주석 – 단위: 베트남 동

• 고정 자산 감가상각비: 2024년 3분기 고정 자산 감가상각비는 1.88십억 동을 기록하여, 전년 동기(0.77십억 동) 대비 143.5% 증가했습니다. 이는 CAP의 자산 관리 전략에서 중요한 변화를 반영하는 지표입니다.
• 관리 직원 인건비: 관리 직원 인건비는 11.46십억 동으로 전년 대비 11.6% 증가하였습니다. 이는 인건비가 전반적으로 증가하고 있음을 나타냅니다.
• 기타 비용: 기타 항목에서도 소폭 증가가 있었으나, 전반적인 비용 구조에서는 큰 변화를 보이지 않았습니다.

결론적으로, CAP는 2024년 들어 매출 감소와 비용 증가의 이중고를 겪고 있으며, 4분기에는 이러한 실적 부진을 극복하기 위한 추가적인 전략적 조치가 필요할 것으로 보입니다.

계획 대비 실적 달성률

▲ CAP의 2023~2024년 생산영업 계획

CAP는 2023~2024년도의 경영 계획을 매출 560십억 동, 세후 순이익 70십억 동 이상, 직원들의 인당 월 평균 임금 11.5백만 동, 배당은 자본금의 35% 이상을 목표로 세웠습니다.

3분기까지의 실적을 토대로 해당 목표에 대한 달성률을 평가해 보면, 실적 부진이 계획 달성에 큰 영향을 미치고 있는 것으로 분석됩니다.

매출 달성률

현재까지 CAP의 매출은 약 357십억 동을 기록하고 있으며, 이는 연간 목표인 560십억 동의 63.75%에 해당합니다.

이대로라면 연간 목표에 도달하기 위해 4분기에는 최소 203십억 동 이상의 매출을 기록해야 합니다. 시장 상황에 따라 다르겠지만, 매출 목표는 연간 기준으로 최대 70~80% 정도의 달성률에 그칠 가능성이 있습니다.

순이익 달성률

세후 순이익의 경우, 2024년 3분기까지 기록한 순이익은 25.16십억 동으로, 이는 연간 목표 70십억 동의 약 35.9% 수준에 해당합니다. 현재의 실적으로 보면 순이익 달성률은 목표 대비 36%에 그치고 있으며, 이 상태가 유지된다면 목표 달성은 어려울 가능성이 큽니다.

기타 경영 목표

직원들의 월 평균 임금 목표(11.5백만 동)와 배당 계획(자본금의 35%)에 대해서는 4분기 실적 및 재무 상태에 따라 달라질 가능성이 큽니다.

순이익이 계획 대비 크게 미치지 못하고 있는 상황에서, 배당 정책 또한 재검토될 가능성이 있으며, CAP의 자본 정책에 변화가 있을 수 있습니다.

종합 평가

CAP는 현재까지의 실적을 토대로 볼 때, 매출 목표는 최대 70~80% 정도 달성할 수 있을 가능성이 있지만, 순이익 목표 달성률은 35.9%에 머물러 목표 달성은 어려울 것으로 보입니다.

이러한 상황에서 4분기에는 비용 절감과 매출 확대를 위한 전략이 필요할 것이며, 외부 시장 여건 또한 중요한 변수로 작용할 것입니다.

현금 흐름표

2024년 3분기 CAP의 현금 흐름표를 분석해보면, 전년도와 비교했을 때 사업 활동, 투자 활동, 재무 활동에서 여러 변화가 눈에 띕니다.

가장 두드러지는 부분은 사업 활동에서의 현금 유출이 크게 증가한 점입니다. 이는 매출 감소와 비용 증가로 인해 세전 순이익이 급격히 줄어든 결과이며, 세부 항목을 살펴보면 각종 경영 활동에서의 현금 유출 요인이 확인됩니다.

사업 활동으로 인한 현금 흐름

▲ CAP의 사업 활동으로 인한 순 현금 흐름표 - 단위: VND

2024년 3분기 CAP의 사업 활동에서 발생한 현금 흐름은 -211.3십억 동을 기록하며, 전년도 72.9십억 동의 현금 유입에서 크게 하락했습니다. 이는 매출 감소와 더불어 재고 증가가 현금 유출의 가장 큰 원인으로 작용했기 때문입니다. 실제로 재고 증가로 인한 현금 유출은 238.7십억 동으로, 이는 2024년 반기에도 지적되었던 사항입니다.

세전 순이익은 2024년 3분기에 30.4십억 동을 기록하며, 전년 동기 119.9십억 동에서 약 75% 감소했습니다. 이처럼 세전 순이익이 급격히 줄어든 배경에는 매출 감소와 비용 증가가 있습니다. 이러한 세전 순이익의 감소가 사업 활동에서 현금 유출을 증가시키는 주요 원인 중 하나였습니다.

그 외에 법인 소득세 납부는 6.57십억 동으로, 전년 동기 9.82십억 동에 비해 감소하였으나, 여전히 고정비로 작용하고 있습니다. 기타 사업 활동 지출은 3.65십억 동으로 소폭 감소하였지만, 사업 활동에서 큰 차이를 만들지는 않았습니다.

투자 활동으로 인한 현금 흐름

▲ CAP의 투자 활동으로 인한 순 현금 흐름표 - 단위: VND

투자 활동으로 인한 현금 흐름은 개인적으로 아쉬운 선택이라고 생각됩니다.

2024년 3분기 CAP는 117.2십억 동의 현금 유입을 기록하였고, 이는 전년도 같은 기간의 -1.82십억 동과 비교했을 때 현금 흐름이 크게 개선된 것으로 보일 수 있습니다.

그러나 이는 긍정적인 변화라기보다는 어쩔 수 없는 선택이었다고 볼 수 있습니다.

CAP는 현금 유동성에 대한 압박으로 인해 117.4십억 동의 대출을 회수하고 1.9십억 동의 이자 수익을 얻었지만, 이는 장기적인 금융 수익을 포기하고 단기적인 현금 유동성을 확보하려는 선택이었습니다.

이는 회사가 재정적인 압박을 받고 있는 상황에서 불가피하게 현금 유동성을 우선시했음을 의미합니다.

결과적으로 CAP는 현금 유동성을 유지하기 위해 금융 수익의 일부를 포기하는 선택을 했고, 이는 장기적인 재정적 관점에서 아쉬운 결정이 될 수 있습니다.

재무 활동으로 인한 현금 흐름

▲ CAP의 재무 활동으로 인한 순 현금 흐름표 - 단위: VND

재무 활동으로 인한 현금 흐름 역시 현금 흐름의 압박 속에서 이루어진 것으로 보입니다. CAP는 2024년 3분기에 34.3십억 동의 현금 유입을 기록했으며, 이는 전년 동기 -32.9십억 동과 비교해 긍정적인 변화를 보였습니다. 그러나 이 또한 차입금의 증가에 따른 결과라는 점을 고려할 필요가 있습니다.

2024년 3분기 CAP는 72.6십억 동의 차입을 통해 자금을 확보했으며, 38.3십억 동의 대출 원금을 상환했습니다. 이는 상환보다 더 많은 금액을 차입함으로써 현금 유입이 양수로 기록된 것입니다. 하지만 이와 같은 현금 흐름의 양수 기록은 장기적으로 이자 비용 증가로 이어질 수 있습니다.

물론 사업 운영을 지속하기 위해서는 적절한 차입과 원금 상환이 필요하지만, 현재 CAP는 차입 규모가 원금 상환을 넘어선 상황입니다. 이는 이자 비용의 증가를 의미하며, 이는 곧 회사의 재무 부담이 가중될 가능성이 높다는 것을 나타냅니다.

CAP가 차입금과 원금 상환의 비율을 유지하며 현금 흐름을 관리해 온 지난 분기들과 비교했을 때, 이번 선택은 어쩔 수 없는 선택이었을 가능성이 큽니다. 현금 유동성 확보를 위해 차입 규모를 늘리는 것이 불가피했으며, 이는 현재 CAP가 직면한 재정적 어려움 속에서 단기적인 해결책으로 판단됩니다.

현금 흐름표 분석 요약

2024년 3분기 CAP의 현금 흐름은 한눈에 봐도 회사가 직면한 어려움을 여실히 보여주고 있습니다.

매출 감소는 CAP가 주요 수출국인 중국의 국경 무역 통제로 인해 카사바 전분 판매가 어려워진 것에서 비롯되었습니다. 그로 인해 사업 활동에서 발생한 현금 유출이 크게 늘어났으며, 전년 동기와 비교해 -211.3십억 동의 현금 유출을 기록했습니다.

특히, 지난 분기부터 CAP는 재고를 많이 확보했지만, 매출 부진으로 인해 재고가 소진되지 않으면서 현금 부족 사태를 겪고 있습니다.

이 부족한 현금을 보충하기 위해 CAP는 투자 활동에서 미래의 수익을 포기하고 117.4십억 동의 대출 회수와 1.9십억 동의 이자 수익을 통해 단기적인 현금 유동성을 확보했습니다.

하지만, 이는 일종의 어쩔 수 없는 선택이었으며, 장기적으로 재정적인 부담을 줄 수 있는 결정으로 보입니다.

또한, 재무 활동에서는 72.6십억 동의 차입을 통해 현금을 조달하며, 38.3십억 동의 대출 원금 상환을 진행했습니다.

이는 차입금이 상환금을 초과하면서 일시적으로 34.3십억 동의 현금 유입을 기록했으나, 이는 이자 비용의 증가로 이어질 수 있다는 점에서 또 다른 부담이 될 수 있습니다.

결과적으로 CAP는 현재 매출 감소와 현금 유동성 부족 속에서 급한 불을 끄기 위해 투자 수익을 포기하고, 금융 기관으로부터의 차입에 의존해 현금을 확보하는 상황입니다.

이는 당장의 위기를 넘기기 위한 불가피한 선택이었으나, 앞으로 효율적인 자금 관리와 비용 구조 개선이 절실히 필요합니다.

결론

▲ CAP의 지표 모음

종합적으로 CAP는 카사바 전분 시장의 불확실성과 비용 부담으로 인해 경영에 큰 어려움을 겪고 있으며, 매출 목표의 63.75%, 순이익 목표의 35.9%에 불과한 실적을 기록하고 있습니다.

CAP는 재고 관리 문제와 매출 감소로 인한 현금 유동성 부족을 겪고 있으며, 이를 해결하기 위해 미래 수익을 포기한 투자 회수와 차입을 통한 단기 자금 조달을 선택할 수밖에 없었습니다.

비용 절감보다는 비용 증가가 이번 실적 악화의 주요 원인이었으며, 특히 금융 비용과 고정 자산 감가상각비가 큰 비중을 차지하고 있습니다.

이러한 상황에서 CAP는 단기적인 자금 확보로 당장의 어려움을 넘기고 있지만, 4분기에는 매출 회복을 위한 공격적인 전략과 효율적인 재고 관리가 필요합니다. 앞으로 장기적인 재정 안정을 위해 보다 근본적인 대책이 요구될 것입니다.

▲ CAP의 EPS 산출 표 - 단위: VND

현재 CAP의 주가는 48,600동이며, 이를 바탕으로 가치 평가를 진행한 결과, 다소 고평가된 상태로 판단됩니다.

CAP의 2024년 예상 실적을 반영하기 위해, 3분기 누계 세후 순이익의 평균을 4분기에도 비슷한 수준으로 적용하였습니다. 이를 토대로 CAP의 2024년 전체 세후 순이익을 33.55십억 동으로 추정하였습니다.

또한, 포상금 및 복지 기금은 과거와 동일하게 5%로 설정하여 순이익을 조정하였습니다.

이를 바탕으로 2018년부터 2024년까지의 EPS 평균을 계산한 결과, 3,451동이 산출되었습니다. 여기에는 최근 50%의 주식 배당으로 인해 주식수가 증가한 점을 반영하여, 과거 EPS 계산 시에도 동일한 주식수를 대입해 조정하였습니다.

또한, 회사채 발행 평균 금리 9.1%를 할인율로 적용하여 CAP의 정가를 계산한 결과, 37,924동으로 평가되었습니다. 이는 현재 주가 48,600동과 비교했을 때, 약 28% 정도 고평가된 상태입니다.

CAP의 실적 부진, 매출 감소, 재고 증가 등 여러 요인으로 인해 회사는 재정적인 압박을 받고 있으며, 이를 해결하기 위한 현금 유동성 확보 과정에서 장기적인 수익을 포기하는 선택을 했습니다.

이러한 상황에서 현재 주가가 정가보다 높은 48,600동으로 형성되어 있다는 점은 투자자들에게 신중한 판단이 필요하다는 점을 시사합니다.

결론적으로, CAP의 예상 실적과 가치 평가를 종합했을 때, 현재 주가는 다소 고평가된 상태이며, 투자자들은 회사의 실적 전망과 재무 상태를 면밀히 검토하여 투자 결정을 내릴 필요가 있습니다.

감사합니다.