※ 감수인   - 시가총액 37조 5550억 동, 23년 주가상승 67%임. *최근 4분기 합계는 2023년 6월 기준임. *비유동장기적합률(=비유동자산/(자본+비유동부채))이 100% 이하라면 비유동자산에 투자된 자금이 모두 장기성자금으로 조달되었음을 의미함. 100% 초과하는 경우 일부자금이 단기성 유동부채에서 조달되었음을 의미함. *ROIC (=영업이익/(매출채권+재고자산+유형자산-매입채무)는 약식계산함. 원개념에서 분모는 세후 영업이익이나, 기업별 비교를 위해 영업이익을 사용함.   ** 보고서 검토 우선순위 : '보유 -> 독점 -> 요청시기 ' 순입니다 (절대적이지 않음). *** 앱을 설치하시면, 구독하시는 크리에이터에 대한 새글 알림을 받아보실 수 있습니다.

 

안녕하세요?

베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

이번에는 지난번 소개했던 득쟝 케미컬 (DGC)의 3분기 실적을 분석해 보고자 합니다.

필자가 과거에 작성했던 DGC의 글들은 아래 링크를 참고해 주시기 바랍니다.

1. DGC 기업 소개 글
2. DGC 23년 반기 실적 분석

DGC는 23년 10월 23일 개별과 연결 재무제표에 대한 실적 공시를 발표하였습니다.

 

[실적 공시 원문]

 

개별 실적

개별 실적 공시 내용을 먼저 살펴보겠습니다.

 

[개별 실적 공시 요약표]

 

문자로만 표현하고 있는 공시에 대해서 쉽게 이해할 수 있도록 위의 표와 같이 정리해 보았습니다.

2023년 3분기 누계 기준으로 세후 순이익은 1,041,374,048,901동으로 2022년 실적 1,596,686,026,744동 대비 35% 감소하였습니다.

이러한 감소 사유에 대해서 DGC는 공시를 통하여 아래와 같이 설명하고 있습니다.

매출은 생산량과 판매가의 상승으로 전년 동기비 11.5% 상승하였습니다.

 

[금융 활동 수익 주석]

 

2023년 3분기 누계 기준으로 2개의 자회사인 득쟝 케미컬 라오 까이 일인 유한책임회사와 득쟝 케미컬 딘부 일인유한책임회사로 부터 전년도에는 1,508.6십억 동의 수익을 이전 받았으나 올해는 868.7십억 동의 수익 뿐이 이전 받지 못했다고 밝히고 있습니다.

이 부분을 제외하고 본다면 3분기 까지의 누계 세후 순이익은 172.7십억 동으로 전년 동기 99.1십억 동 보다는 95% 증가했다고 공시에 밝히고 있습니다.

 

반기의 실적 공시와 비교해 보자면 큰 틀에서 핵심적인 내용은 ‘생산량과 판매가의 상승으로 인한 매출 상승’ 그리고 ‘2개의 자회사로부터 배당, 수익을 분배 받는 규모의 축소’에 대한 이야기로 숫자만 바뀌었을 뿐 핵심 사유의 내용은 바뀌지 않았습니다.

 

[연결 실적 공시 원문]

 

[DGC 3분기 연결 손익 계산서]

 

연결 실적은 3분기 세후 순이익은 802,858,352,240동으로 전년 동기비 46.9% 감소하였습니다.

누계 기준으로는 2,504,718,445,227동을 기록하여 전년 동기비 4,916,708,162,654동에 비해서 49% 감소하였습니다.

이러한 실적에 대해서 DGC는 전년 동기비 전체적인 매출이 34.95% 감소하였으며, 제품별로는 다음과 같이 사유를 밝히고 있습니다.

1. 황린 및 H3PO4: 매출 39% 감소
2. WPA: 매출 38% 감소
3. 각종 비료 제품: 매출 14% 감소
   
   

매출 감소의 사유에는 판매 가격의 하락이 직접적인 원인이었으며, 이는 내수만이 아닌 세계 시장 가격의 하락 요인으로 사유를 설명하고 있습니다.

매출은 34.95% 감소한 반면 매출 원가의 감소는 19.8%뿐이 감소하지 않았습니다.

이는 원자재 (석탄, 인회석 등) 투입 비용 절감, 전기 에너지 비용 절감 등의 효과입니다.

위와 같은 사유로 인해 23년 3분기까지의 누계 기준으로 세후 순 이익은 49% 감소하였습니다.

전반적으로 손익 계산서를 살펴보면 시장의 어려움과 매출의 부진으로 숫자들의 규모가 전년 동기비 축소되었습니다.

시장 상황과는 별개로 DGC에 주목해 보아야 할 부분이 있습니다.

 

[DGC 자회사 현황]

 

DGC는 탄탄한 재무 구조를 바탕으로 올해 초부터 띠아 상 배터리 (TSB), 그리고 반기에는 폿포 6 주식회사 등의 회사를 인수하였습니다. (8, 9번의 회사)

회사의 규모가 커졌기에 기존 공장과 시너지 효과를 창출하며 고객과 매출, 순이익이 늘어날 것으로 예상했지만 그렇지는 않았습니다.

기업별로의 간략한 경영 실적이라도 정리가 되어 있다면 인수한 2개의 회사의 더 정확한 효과를 파악할 수 있겠지만 3분기 재무제표에서는 확인할 수 없었습니다.

기업이 공장 혹은 타 기업을 인수하여 운영할 시 나오는 결과는 크게 두가지로 나뉘게 됩니다.

1. 기존의 사업과 함께 시너지를 일으키면서 더욱 발전한다.
2. 기존의 사업이 인수한 사업을 먹여 살린다.

현재는 시장의 상황에 따라서 공장의 인수는 도움이 되지 못하고 있습니다.

앞으로의 DGC 미래 실적을 살펴볼 때 지속 모니터링 해봐야 할 포인트입니다.

 

[DGC 손익 계산서 차트]

 

[DGC 손익 계산서 연간]

 

DGC의 현재까지의 실적을 바탕으로 살펴봤을 때 2023년은 매출 9,814십억 동, 영업 이익 3,600십억 동, 순 이익은 3,186십억 동 수준으로 예상됩니다.

매출은 2021년과 비슷한 수준이며, 영업 이익과 순 이익은 21년 대비 크게 개선된 듯하지만 2022년 대비는 많이 아쉬운 모습입니다.

 

[DGC 2023년 계획]

그래도 DGC가 연 초에 계획한 계획비로 살펴보면 매출은 조금 미달될 것으로 보이나 순 이익은 4분기만 예상대로 나온다면 계획 비 초과 달성할 수 있을 것으로 전망됩니다.

 

[재무 상태표 차트]

DGC의 재무 상태는 지난 반기 대비 자산은 929십억 동, 6.75% 증가한 14,693십억 동을 기록하였습니다.

부채도 반기 대비는 125.9십억 동, 6.11% 증가한 2,186십억 동을 기록하였습니다.

자산의 증가 금액이 부채의 증가보다 큰 가운데 자본 역시 803십억 동, 6.86% 증가한 12,507십억 동을 기록하였습니다.

 

[재무 상태표]

항목별로 재무 상태를 살펴보면 단기 자산에서 현금은 70십억 동 수준으로 자산의 약 0.5%만을 두고 전액 단기 금융투자를 통해서 이자 수익을 창출하고 있습니다.

또한 반기 대비 미수금, 재고가 대폭 줄어든 모습이 인상적입니다.

장기 자산은 반기 대비 23.80% 증가한 가운데 가장 큰 요인은 고정자산의 증가입니다.

 

[고정 자산]

 

고정 자산의 증가는 신규 구매로 인해 235.5십억 동, 띠아 상 배터리와 폿포6 인수로 인한 고정 자산 증가가 506.1십억 동입니다.

부채 증가의 요인은 대부분 단기 부채인 가운데 문제가 될만한 항목은 없었습니다.

현재의 부채 비율은 17.5%로 역대 최저 수준의 부채비율을 보여주고 있는 DGC입니다.

 

[3분기 현금 흐름표]

 

DGC의 순 이익이 작년 동기비 반토막의 영향이 그대로 잘 보이는 현금 흐름 표입니다.

전반적인 현금 흐름에서 규모는 절반으로 줄었지만 사업, 투자, 재무 활동 현금 흐름 모두 안정적입니다.

추가로는 23년 11월 22일에 있었던 뉴스로 DGC는 12월 20일을 기준일로 하여 주당 3,000동의 배당금을 지급할 계획입니다.

지급일은 2024년 1월 18일로 예정되어 있으며, 이번 배당으로 DGC의 현금은 1,140십억 동이 지출될 예정이고, 배당 총액의 41%인 467십억 동이 회장에게 지급될 예정입니다.

 

결론

[지표 모음]

 

베트남의 대부분의 기업들과 마찬가지로 DGC의 23년 3분기 역시 쉬운 분기가 아니었습니다.

특히 수요와 시장 가격의 하락 등의 요인들이 DGC의 실적을 발목 잡고 있는 한 해입니다.

하지만 과거부터 워낙 탄탄하고 안정적인 재무구조를 가지고 있는 DGC의 이러한 능력은 여전히 잘 관리되고 있음을 보여줍니다.

또한 든든한 재무 구조는 실적과는 관계없이 연초부터 현재까지 배터리 회사와 황린 생산 기업을 추가로 인수하면서 사업을 확장하는데 더 집중하였습니다.

물론 시장 상황이 사업 확장으로 인한 매출 구조 확장까지는 아직 영향을 끼치지 못하고 있는 것으로 판단됩니다.

필자는 사실 이런 생각이 조금 들었습니다.

어쩌면 당장 매출과 이어지는 그러한 구조가 아닌 화학 업계에서 황린 만큼은 경쟁 없이 시장을 독식하기 위한 투자는 아닐까? 싶은 생각도 듭니다.

종합하면 이렇습니다.

재무 상태는 지속된 개선과 함께 튼튼하며, 잘 관리되고 있습니다.

손익 계산서는 시장의 상황에 어쩔 수 없이 작년 대비 실적에 못 미치고 있으나 23년 계획비는 충분히 달성 가능할 것으로 보입니다.

현금 흐름표는 필요한 당장의 현금을 제외하고 대부분의 수익을 은행에 넣어 이자 수익을 창출하고 있습니다.

 

[EPS 산출표]

2023년 기말 예상 실적을 고려하여 회사채 발행 평균 금리 9.1%를 적용하여 가치 평가를 진행하면 DGC 주가의 정가는 약 93,500동 수준입니다.

[DGC 주가 참고자료]

가치 평가를 바탕으로 필자가 이 기업에 투자를 결정했다면 어떻게 매수를 할지 궁금할 것 같아 준비해 보았습니다.

만약 필자라면 정가인 93,500동을 기준으로 30% 저렴한 65,400동 혹은 그 이하부터 매수를 진행할 것 같습니다.

그리고 20%, 10% 구간을 나누어 각각 74,800동과 84,100동에서 최종 매수를 진행할 것 같습니다.

물론 주가와 가치 평가의 금액이 타이트 하게 움직이고 있기에 쉽게 30% 이상 할인된 가격에 나올 것 같지는 않음으로 실적이 변함이 없다는 가정하에 가끔 오는 폭락을 통해서 7만 동과 8만 동 수준에 주가가 온다면 그때 조금씩 매수해 나갈 수 있을 것으로 보입니다.

 

감사합니다.

 

 

 

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