안녕하세요?

베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

2024년 3월 1일 베트남의 대표 화학 기업 중 하나인 득쟝 케미컬 (종목코드: DGC)의 2023년 감사 재무제표와 함께 실적 변동 사유 공시가 있었습니다.

관련 내용과 함께 DGC의 2023년 실적을 점검해 보고자 합니다.

▲ DGC의 실적 변동 사유 공시 (좌: 연결 / 우: 개별)

 

2023년 감사 연결 재무제표의 순이익 변동에 대한 설명

1. 순이익 감소

2023년 검토된 연결 재무제표의 순이익은 3,241,661,075,841동으로 전년 대비 46.3% 감소했습니다. 감소 원인은 다음과 같습니다.

매출 감소: 2023년 매출은 전년 대비 32.5% 감소했으며, 구체적 원인은 다음과 같습니다.

1. 황린 및 H3PO4: 매출 38% 감소
2. WPA: 매출 28% 감소
3. 비료: 매출 12% 감소

주요 원인으로는 국내외 시장 가격 하락으로 인한 매출 감소입니다.

2. 비용 감소

2023년 영업외 비용, 판매비와 관리비, 법인세는 전년 대비 18.5% 감소했습니다.

3. 순이익 감소 요인

매출 감소폭이 비용 감소폭보다 크기 때문에 2023년 순이익은 전년 대비 46.3% 감소했습니다.

 

2023년 감사 개별 재무제표의 순이익 변동에 대한 설명

1. 순이익 변동

2022년 순이익: 2.827.737.151.785동

2023년 순이익: 2,093,952,489,195동

전년 대비 733,784,662,590동, 26.0% 감소

2. 매출 증가 요인

생산량과 판매가의 증가로 인해 순 매출은 전년 동기비 10.5% 증가

3. 순이익 감소 요인

3개의 자회사로부터 이전 받은 순 이익의 감소 영향

• 자회사1: 득쟝 - 라오까이 케미컬
• 자회사2: 득장 - 딘부 케미컬
• 자회사3: 띠아 상 배터리

2023년 순 이익 누계: 1,878,720,126,000동

2022년 순 이익 누계: 2,729,580,000,000동

자회사로부터 이전 받은 순 이익을 제외하면 득쟝 케미컬 모사의 순 이익은 215,232,363,208동으로 2022년 98,157,151,785동보다 119% 증가하였습니다.

전반적으로 공시의 내용을 살펴보면 모사의 활동 외에 DGC의 2023년 실적은 어려웠음을 알 수 있습니다.

연결로 살펴보면 시장 판매가의 영향으로 인한 매출 감소가 요인이며, 모사를 제외한 자사들도 같은 어려움을 겪었기에 이전 받을 순 이익이 감소한 모습입니다.

 

손익 계산서

▲ DGC의 손익 계산서 - 단위: VND

DGC는 앞서 공시에서 국내외 판매가의 하락에 대한 매출 감소를 실적 미달의 주요 핵심 사유로 이야기하였습니다.

 

▲ DGC의 매출 주석 - 단위: VND

관련하여 DGC의 매출 상세를 살펴보면 다음과 같습니다.

매출은 32.4%가 감소한 가운데 상품은 전년 동기비 92%가 감소하였으며, 제품 매출은 32%가 감소하였습니다.

매출도 크게 감소한 가운데 매출 조정 항목에서는 지난해보다 17배나 증가한 13.0십억 동의 제품 가격 할인이 있었습니다.

상품의 가격에는 변동이 없었으며, DGC가 생산 판매하는 제품에는 1.3%의 가격 할인이 있었습니다.

이렇게 할인을 포함하여 순매출은 전년 동기비 32.5%가 감소하였습니다.

이 외에 비용의 감소 부분은 항목별로 기업 자체적으로 많이 노력한 모습이 엿보입니다.

금융 비용은 34.25%, 판매 비용 27.43%, 기타 이익은 76.57% 감소하였습니다.

 

▲ DGC의 손익 계산서 차트 - 단위: 십억 동

결론적으로 DGC의 2023년은 2021년과 비슷한 수준의 매출을 달성하였습니다.

반면 영업 이익과 순이익은 2021년보다는 크게 증가한 가운데 이는 지난 2022년처럼 기업의 관리가 한단계 업그레이드되어 수익성 개선의 효과를 보고 있는 것으로 보입니다.

다만 DGC는 2023년 띠아 상 배터리와 폿포6 주식회사를 매입하였습니다.

회사의 규모가 커졌지만 전혀 실적에 반영되고 있지 않은 부분에 대해서는 DGC가 조금 더 신경 써야 할 부분으로 보입니다.

 

재무 상태표

▲ DGC의 재무 상태 차트 - 단위: 십억 동

DGC의 자산은 지속 증가하고 있는 가운데 2023년에는 자본과 부채가 모두 증가하였습니다.

자산은 전년 대비 15.89%, 부채는 36.4%, 자본은 11.01%가 증가하였습니다.

 

▲ DGC의 재무 상태표 - 단위: VND

현금은 전년 대비 30.9%가 감소했지만 단기 금융 투자가 전년 대비 25% 증가하며 현재 현금 보유가 필요 없는 부분에 대해서는 전부 금융 수익을 위해 단기 금융 투자에 들어가 있는 모습입니다.

반면 단기 미수금이 지속 증가 추세에 있습니다.

 

▲ DGC의 단기 미수금 - 단위: VND

단기 미수금은 전년 대비 23%가 증가한 가운데 증가의 대부분은 매출 채권과 기타 단기 미수금의 증가입니다.

매출 채권을 먼저 살펴보면 DGC와 관련이 있는 내부 그룹사간의 거래 매출 채권은 8.2십억 동, 3자 고객사는 709.5십억 동입니다.

2022년과 대비 그룹사간 내부 매출은 1.0십억 동 줄어든 반면 3자 고객사는 204십억 동 이 증가하였습니다.

 

▲ DGC의 매출 채권 - 단위: VND

DGC는 전체 매출 채권에서 10% 이상을 비율을 차지하는 고객사를 주석을 통해 공개하고 있습니다.

이중에서 Unted Phosphorus Limited로부터 받을 금액에 대해서는 추가 설명이 있으며 내용은 다음과 같습니다.

DGC는 운전 자본을 보충하기 위해 United Phosphorus Limited (이하 “UPL”)로부터 L/C에 따라 발행된 수출 관련 서류를 기반으로 Vietcombank로부터 5,605,929.28 USD (약 130,618,307,603 VND) 상당의 지급 할인을 받았습니다.

위 내용을 쉽게 풀이하면 다음과 같습니다.

UPL로 제품을 판매하였고, L/C (신용장)으로 거래를 하였습니다.

이 제품의 대금은 기간이 아직 도래하지 않았지만 DGC는 당장의 운전자본 보충을 위해 UPL로부터 발행된 L/C의 서류를 가지고 Vietcombank에서 물건 대금을 선 지급받았음을 의미합니다.

물론 선 지급으로 인해 DGC가 실제 받을 돈보다는 약 5% 인하된 금액만을 받았습니다.

매출 채권의 규모는 역대 최대이긴 하지만 매출 대비는 아직 큰 편이라고 보기에는 어렵습니다.

하지만 그 추세가 지속 증가세에 있는 만큼 유심히 모니터링할 필요가 있어 보입니다.

반면 시장의 약세에 따라서 DGC의 재고도 상당히 줄어 있는 모습입니다.

전년 대비 재고는 14.51% 감소하였으며, 만약 제품의 가격이 지속 하락 시 이는 큰 손실로 돌아오기 때문에 재고를 최소화하고 있는 것으로 보입니다.

 

▲ DGC의 장기, 단기 부채 - 단위: VND

DGC의 2023년은 자본 증가보다 부채의 증가가 더 큰 한해였습니다.

상세 부채의 증가를 살펴보면 단기 금융리스 및 대출 항목이 184%나 증가했으며, 전체 단기 부채 금액의 38%를 차지하고 있습니다.

부채를 나누어 보자면 영업 부채와 순 부채로 나눌 수 있는데 이는 현재 DGC가 상당한 금액을 금융 기관으로부터 차입하고 있음을 알 수 있습니다.

 

현금 흐름표

▲ DGC의 현금 흐름표 - 단위: VND

2023년 DGC의 현금 흐름은 사업 활동 현금 흐름은 양수, 투자 활동은 음수, 재무 활동도 음수를 기록하고 있습니다.

사업활동 현금 흐름은 투자 활동이 증가했음에도 실적이 비슷한 2021년의 수준을 유지하고 있는 모습입니다.

DGC는 올해 2개의 회사를 인수했기에 현금 흐름이 조금은 힘들 것으로 예상되었지만 크게 그러한 모습은 보이지 않습니다.

투자 활동에서는 고정 자산 투자는 지난 과거와 비슷한 투자를 지속하고 있습니다.

이 외에는 7,857십억 동을 만기에 의해 회수하였고, 여기에 1,810십억 동을 보태어 9,667십억 동을 다시 지출하여 금융 상품에 넣었습니다.

이 외에도 자본 출자로 보이는 763.6십억 동의 투자도 눈에 띕니다.

이 금액은 아마 띠아 상 배터리와 폿포6 공장의 인수 영향입니다.

결과적으로 투자 활동을 활발히 하면서도 투자 활동 현금 흐름은 과거와 비슷한 수준이 지속 유지되고 있습니다.

재무활동으로 인한 현금 흐름은 차입 수익금이 대출 원금 상환보다 숫자가 큽니다.

배당금의 지급 영향인지는 모르겠지만 보통 이 항목의 숫자는 차입금보다는 대출 원금 상환이 큰 것이 일반적입니다.

조금은 이례적이긴 하지만 당장 현금 부족으로 그러한 것이 아니기에 별 문제는 없는 것으로 보입니다.

 

결론

▲ DGC의 지표 모음

DGC는 2023년 어려운 시장 상황 속에서도 투자 활동을 지속하며 성장을 위한 노력을 이어갔습니다.

순이익 감소는 시장 상황에 따른 불가피한 결과였지만, 비용 절감 노력을 통해 수익성 개선 효과를 보였습니다.

투자 활동 증가는 미래 성장을 위한 기반 마련으로 평가됩니다.

투자를 통해 인수한 기업을 통해서 올해는 제대로 된 수익을 볼 수 없었지만 미래가 더 중요하다 생각됩니다.

2024년에는 조금 더 큰 매출과 수익을 기대해도 될지 지켜봐야 할 것 같습니다.

이 외에도 단기 미수금과 부채의 증가는 지속 관찰이 필요해 보입니다.

 

▲ DGC의 EPS 산출표

가치평가를 위해 2018년부터 2023년까지의 EPS 평균을 산출해 보면 8,455동입니다.

이를 회사채 발행 평균 금리 9.1%와 대입하면 DGC의 정가는 92,900동입니다.

계산공식: (1/0.091) * 8,455동

현재 DGC의 주가는 118,000동으로 정가 대비 27% 고 평가입니다.

감사합니다.

 

 

 

 

Disclaimer

 

- 저자는 보고서 제공 시점 기준 보유하고 있지 않습니다.

- 본 보고서는 오렌지 보드에 독점 기재합니다.

- 당사의 모든 콘텐츠는 저작권법의 보호를 받은바, 무단 전재, 복사, 배포 등을 금합니다.

- 콘텐츠에 수록된 내용은 개인적인 견해로서, 당사 및 크리에이터는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 콘텐츠는 고객의 투자 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙 자료로 사용될 수 없습니다.

- 모든 콘텐츠는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 크리에이터의 의견이 반영되었음을 밝힙니다.