안녕하세요?

베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

지난 2024년 1월 29일 탄닷 투자개발 (종목코드: DTD)의 2023년 4분기의 실적을 점검해 보고자 합니다.

 

▲ DTD의 2023년 4분기 실적 공시 원문

DTD는 위 공시를 통하여 2023년 4분기 연결 재무제표의 순이익이 전년 동기비 10% 이상 증가한 것에 대하여 설명하고 있습니다.

위의 공시의 내용을 요약하여 정리하면 다음과 같습니다.

- 2022년 4분기 연결재무제표의 순이익: 20,349,235,870동

- 2023년 4분기 연결재무제표의 순이익: 43,965,279,548동

- 전년 동기 대비 증가액: 23,616,043,678동 (116.05% 증가)

순이익 증가 원인

- 매출 감소에도 불구하고 매출원가의 하락으로 인한 매출총이익 증가

- 금융활동 수익(예금 이자, 대출 이자) 약 10 십억 동 증가

정리해 보면 2024년 4분기에는 전년 동기비 순이익이 116.05% 증가하였고, 그의 주요 사유로는 매출원가의 하락과 금융 수익의 증가입니다.

 

DTD 4Q 손익 계산서

▲ DTD의 2023년 4분기 손익 계산서

DTD의 2023년 4분기 손익 계산서를 살펴보면 4분기의 매출은 전년 동기비 11.63% 감소하였습니다.

하지만 연도 전체로 보면 DTD는 전년 동기비 매출이 35.02% 증가하였습니다.

공시에서 이미 밝힌 부분과 같이 4분기의 매출원가는 전년 동기비 37.53% 감소했지만 연간으로는 13.55% 증가하였습니다.

금융 수익은 4분기는 전년 동기비 607.41% 증가했으며, 연간 누계 기준으로는 363.06%가 증가하였습니다.

DTD의 입장에서 금융 수익은 상당히 재정적 안정을 가져다 주고 있는 부분입니다.

연간으로 살펴보면 DTD의 금융 수익은 31.4십억 동입니다.

그리고 각종 비용 (금융비용, 판관비, 기타 비용)을 다 합산해 보면 26.5십억 동입니다.

연간 금융 수익으로 법인세를 제외한 비용을 다 제하고 나면 그래도 4.9십억 동의 여유가 남게 됩니다.

물론 현재까지 이러한 금융 수익의 밑바탕에는 과거 베트남 정부의 금리 인상기에 이자를 받기 위해 자금을 은행에 저축해 놓은 것이 지금의 결실을 맺은 것으로 보입니다.

현재는 코로나 이전보다 낮아진 금리에 따라서 앞으로는 이러한 금융 수익을 기대하기는 어려울지도 모르겠지만 이 또한 DTD의 훌륭한 재무 구조와 현명한 판단에 따라서 기회를 잘 활용한 것으로 보입니다.

또한 이렇게 할 수 있었던 배경에는 각종 비용을 전부 절감했기 때문이기도 합니다.

금융 비용은 43.17%를 절감하였고, 판매 비용은 증가했으나, 기업 관리 비용이 57.98%나 감소하였습니다.

비용 절감에 대해서 조금 더 상세히 다루고 싶지만 감사 전 재무제표에는 관련 주석을 제대로 공개하고 있지 않기 때문에 이는 감사 재무제표가 나와야 알 수 있을 듯 보입니다.

 

▲ DTD의 연도별 손익 계산서 차트

많은 기업들의 실적 발표에서 성장이 부족했던 2023년입니다.

반면 DTD는 연초부터 하남성 소재 동반3 2차 공단에 새로운 기업들의 임대 계약을 체결하면서 이러한 결과를 맞이할 수 있었습니다.

과거부터 현재까지 가장 좋은 실적으로 마감한 가운데 DTD의 2023년은 전년보다 매출은 1.4배, 영업 이익과 순이익은 각각 2배씩 성장하는 한 해를 보냈습니다.

 

 

재무 상태표

▲ DTD의 재무 상태 차트

과거부터 DTD는 꾸준하게 부채 비율을 낮춰왔습니다.

성장을 이끌어낸 2023년의 DTD는 결국 부채-자본 비율이 역전되면서 부채는 줄이고 자본을 크게 쌓는 한 해가 되었습니다.

결국 이는 지난 과거부터 투자 확대를 통한 성공적인 부채-자본 비율의 역전이 아닐까 싶습니다.

▲ DTD의 재무 상태표

DTD의 현금은 2022년 대비 69.30% 감소했지만 당장 필요하다 생각되지 않는 현금을 제외하고는 전부 금융수익을 위해서 단기 금융 투자에 들어가 있음을 알 수 있습니다.

이러한 사유로 인해 단기 금융투자는 전년 동기비 178.12%나 증가한 모습입니다.

반면 단기 미수금도 전년보다 55.31% 증가한 모습입니다.

금액적으로는 2021년과 비슷한 수준이며, 매출의 35% 증가를 감안해 보면 적당한 수준이라 판단됩니다.

당장 큰 위협이 될 정도는 아니라고 하지만 미수금은 항상 신경 써서 봐야 할 항목 중 하나입니다.

2024년에는 이 금액이 늘어나는지 일정 비율을 유지하는지 꼭 지켜봐야 하겠습니다.

이 외에 눈에 띄는 숫자는 보이지 않으며, 결과적으로 금융 수익을 위하여 현금을 줄이고 많은 현금을 금융 투자에 집중하고 있는 DTD입니다.

또한 부채도 크게 줄이면서 부채 비율, 자기자본 비율, 유동 비율, 당좌 비율까지 모두 안정적인 재무 구조 개선을 이루어 낸 2023년의 DTD입니다.

 

현금 흐름표

▲ DTD의 현금 흐름표

2023년의 DTD 현금 흐름표는 사업 활동으로 인한 현금 흐름은 양수, 투자 활동은 음수, 재무 활동은 다시 양수를 기록하고 있습니다.

무엇보다도 사업 활동 현금 흐름은 지속 안정적인 모습을 보여주고 있고, 투자 활동 현금 흐름은 지난 과거와 달리 압도적인 규모의 금액이 금융 투자를 위해 들어갔음을 알 수 있습니다.

재무 활동으로 인한 현금 흐름에서는 양수를 기록하고 있으며, 이는 차입금 보다는 원금 상환을 조금 덜 했기 때문입니다.

그래도 과거에 비하면 차입금의 규모가 상당히 작아 지면서 점점 축소해 나가는 모습입니다.

 

결론

▲ DTD의 지표 모음

DTD는 4분기 매출 원가의 하락으로 높은 매출 총이익과 함께 비용의 절감 그리고 금융 수익을 통해서 전년 동기비 116.05% 증가한 세후 순이익을 보고하였습니다.

또한 연간 누계로도 2023년은 성장한 한해였으며 이는 연초에 공단 임대 계약 체결이 가장 큰 역할을 하였습니다.

가장 눈에 띄는 것은 성장과 함께 부채와 자본 비율의 역전을 이루면서 안정적인 재무구조 개선을 한 부분으로 보입니다.

미수금은 소폭 증가했지만 재무구조에 영향을 끼칠 정도는 아니며, 그래도 이 부분은 혹시 모르기 때문에 앞으로 늘어나는지 줄어드는지에 대한 모니터링은 필요해 보입니다.

DTD는 다양한 사업 영역을 보유한 기업입니다.

주요 사업 영역은 산업단지 운영, 토목 건설, 콘크리트 생산 및 판매, 광물 채굴 및 판매, 상수도 사업, 버스터미널 운영 등입니다.

이 외에도 Yên Lệnh Bắc [옌 렌 박] 항구 프로젝트 1단계가 2023년에 완료되어 운영을 시작할 예정으로 알려져 있었습니다.

하지만 현재까지는 관련 소식이 전무한 가운데 프로젝트 개발이 지연되고 있는 것으로 보입니다.

이 부분 또한 필자는 다시 한번 체크해봐야 할 것 같습니다.

이 프로젝트는 DTD의 재무제표에 또 성장을 가지고 올 부분이기 때문에 2024년에는 시작을 알리는 뉴스가 보이길 기대해 봅니다.

 

▲ DTD의 EPS 산출표

2018년부터 현재까지 DTD의 EPS 평균을 산출해 보면 3,849동입니다.

이를 바탕으로 회사채 발행 평균 금리 9.1%를 대입하여 DTD의 가치를 평가해보면 DTD의 정가는 42,292동입니다.

- 계산공식: (1/0.091)*3,849동

2024년 2월 23일 마감 기준의 DTD 주가는 27,600동으로 정가보다 53.2% 저평가입니다.

추가로 저자는 이 기업의 주식을 모아가고 있습니다.

2023년 10월에는 주식 배당으로 보유 주식 100주당 15주의 배당을 받았으며, 현재 수익률은 13.8%입니다. 

감사합니다.

 

 

 

 

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