안녕하세요? 베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

이번 리포트에서는 하베코 트레이딩(HAT)의 2024년 3분기 실적을 점검하고자 합니다.

HAT는 하노이 맥주(Habeco)의 자회사로, 생맥주 및 음료 유통에 특화된 기업입니다.

이번 분기의 실적 변동 사항과 주요 요인을 분석해 보겠습니다.

2024년 3Q 실적변동사유 공시 내용

1 실적 공시의 표 – 단위: 백만 동

실적 변동 주요 원인

1. 매출 증가:
• 2024년 3분기 매출은 전년 동기 대비 5,977백만 동 증가하였습니다.
• 이는 판매 촉진을 위한 다양한 전략과 시장 확대 정책의 결과로, 고객 지원 및 프로모션 활동을 강화하여 실적을 향상시켰습니다.
2. 매출원가 증가:
• 매출원가는 전년 동기 대비 1,764백만 동 증가하였습니다. 이는 적극적인 판촉 활동 및 프로모션 비용 증가에 따른 것입니다.
3. 총 비용 증가:
• 총 비용은 2023년 3분기 대비 2,017백만 동 증가한 23,146백만 동을 기록하였습니다. 이는 광고비 및 마케팅 비용 증가와 관련이 있습니다.
4. 세후 순이익 증가:
• 세후 순이익은 693백만 동 증가하여 2024년 3분기 5,390백만 동을 기록하였습니다. 이는 매출 증가와 시장 확대의 긍정적인 영향을 반영합니다.

결론

HAT의 2024년 3분기 실적은 매출 및 순이익에서 전반적인 성장을 기록하였습니다.

적극적인 시장 확대와 프로모션 전략이 주요 성과 요인으로 작용하였으며, 비용 증가에도 불구하고 순이익이 증가한 점이 긍정적으로 평가됩니다.

다음 섹션에서는 세부 재무 데이터와 앞으로의 전망을 살펴보겠습니다.

재무 상태표 분석

2 재무 상태 차트 - 단위 십억 동

2024년 3분기 기준, HAT의 자산은 258.2십억 동, 부채는 181.7십억 동, 자본은 76.4십억 동으로 전반적으로 모두 증가하였습니다. 이는 2023년 기말 대비 긍정적인 성장세를 보여주며, 회사의 재무 안정성을 강화하고 있음을 나타냅니다.

과거부터 현재까지 HAT는 지속적으로 재무 지표가 상승하고 있으며, 특히 2021년 이후 자산과 부채의 급격한 증가가 눈에 띄는 추세입니다. 이러한 증가는 회사의 성장 전략, 유통망 확장, 그리고 재고 확보와 같은 투자 활동과 밀접하게 연관되어 있습니다.

지난 HAT 기업 소개 리포트에서 언급했듯이, HAT의 부채 증가는 생맥주 유통 과정에서 사용하는 케그(Keg)와 관련이 깊습니다. 케그는 회사의 자산이지만, 소매점으로부터 받은 보증금은 부채로 처리되며, 이는 언젠가는 반환해야 할 금액이기 때문입니다. 따라서 이러한 부채 증가는 단순히 재무 부담으로 보기보다는, 사업 확장과 유통 효율성 증대를 위한 긍정적인 신호로 해석될 수 있습니다.

앞으로 추가적인 분석을 통해 HAT의 부채 증가가 얼마나 효율적으로 활용되고 있는지, 그리고 회사의 재무 건전성에 미치는 영향을 구체적으로 살펴볼 예정입니다.

3 재무 상태표 - 단위: 베트나 동

단기 자산 분석

2024년 3분기 기준 HAT의 단기 자산은 2023년 대비 약 29.0% 증가하며 209.7십억 동을 기록했습니다. 이 증가의 주요 요인은 현금, 단기 미수금, 재고 항목의 증가로 분석됩니다.

1. 현금 증가

• 현금은 8.3십억 동에서 17.7십억 동으로 약 두 배 이상 증가했습니다.
• 이 현금 증가는 현금 흐름표 분석에서 자세히 다룰 예정입니다.

2. 단기 미수금 증가

4 단기 미수금 내역 - 단위: 베트남 동

3. • 단기 미수금은 16.6십억 동에서 45.1십억 동으로 크게 증가했습니다. 이는 매출 채권과 선지급금 증가의 결과로 볼 수 있습니다.
     • 45.1십억 동 중 대부분인 39.0십억 동은 선지급금으로, 매출 채권은 0.8십억 동에 불과합니다.
     • 이러한 선지급금 증가는 유통을 위한 재고 충당 목적으로 해석됩니다.
4. 재고 증가
   • 재고는 0.3십억 동에서 6.5십억 동으로 대폭 증가했습니다. 이는 재고 확보와 관련된 금액의 증가로 분석됩니다.

단기 미수금과 재고 항목의 증가는 일반적으로 재무 구조 악화로 인식될 수 있습니다.

그러나 HAT의 경우, 이는 유통을 위한 재고 확보에 따른 것으로 보이며, 현재로서는 재무 구조에 큰 영향을 미치지 않는 것으로 판단됩니다.

다만, 확보된 재고가 판매 감소로 이어질 경우 재무 구조 악화의 원인이 될 수 있으므로 주의가 필요합니다.

장기 자산 분석

HAT의 장기 자산은 2023년 대비 큰 변동은 없으며, 48.5십억 동을 기록했습니다. 장기 자산에서 눈에 띄는 변화는 기타 장기 자산의 증가입니다.

1. 기타 장기 자산 증가 요인

5 단기, 장기 선급비용 현황 - 단위: 베트남 동

2. • 기타 장기 자산의 증가는 주로 선급비용에 기인합니다.
     • 사용 중인 도구 및 기구: 21.1십억 동
     • 토지 임대료: 4.9십억 동

전반적으로 단기 자산과 장기 자산의 변화는 HAT가 재고 확보를 위한 노력을 기울이고 있음을 시사합니다. 이러한 변화는 회사의 운영 전략과 유통망 강화와도 밀접하게 연관되어 있는 것으로 보입니다.

부채 분석

6 단기 부채 현황 - 단위: 베트남 동

1. 기타 단기 부채
   • 기타 단기 부채는 88.3십억 동에서 115.3십억 동으로 30.6% 증가했습니다. 이는 다음과 같은 세부 항목으로 구성됩니다.
     • 노동조합 비용: 0.6십억 동
     • 사회보험 및 건강보험: 0.4십억 동
     • 주주 배당금: 11.9십억 동
     • 보증금 및 예치금: 101.9십억 동
     • 기타 지급액: 0.7십억 동

7 기타 단기 부채 현황 - 단위: 베트남 동

기타 단기 부채의 증가는 주로 보증금 및 예치금 항목의 증가와 배당금에 기인합니다.

특히, 보증금 및 예치금의 증가는 케그(Keg)를 임대 형식으로 소매점에 공급함에 따라 소매점 상인들이 회사에 지불하는 보증금의 증가에 해당합니다.

이 보증금은 소매점이 케그를 완전히 반납할 때 되돌려 받게 되며, 이는 HAT의 유통망 운영과 관련된 추가적인 자금 조달 노력으로 해석됩니다.

이러한 자금 조달은 유통망의 안정성과 확장을 지원하기 위한 재정적인 준비와 투자를 의미합니다.

결과적으로 HAT의 부채 증가는 전부 운영 부채의 증가 결과이며, HAT는 여전히 금융 부채를 가지고 있지 않습니다.

이는 부채와 관련해서는 나름 튼튼하게 관리하고 있음을 의미하기도 합니다.

HAT의 2024년 3분기 손익 분석

손익 계산서 차트 분석

8 손익 계산 차트 - 단위; 십억 동

2024년 3분기의 실적은 매출, 영업이익, 순이익 모두 성장세를 보였습니다. 2023년 연간 실적과 비교했을 때, 2024년 3분기 누적 실적은 이미 대부분의 주요 지표에서 전년도 대비 증가한 수치를 기록하고 있습니다.

• 매출: 1,074십억 동으로 전년 동기 대비 7.82% 증가.
• 영업이익: 22십억 동으로 13.80% 증가.
• 순이익: 18십억 동으로 9.36% 증가.

2024년 연말까지 현재의 추세가 유지된다면 매출은 약 1,430십억 동, 영업이익은 약 30십억 동, 순이익은 약 25십억 동으로 2023년 실적을 초과 달성할 가능성이 높습니다.

이익률 차트 분석

9 이익률 차트 - 단위: %

이익률 차트에서 확인된 주요 변화는 다음과 같습니다.

• 매출 총이익률: 7.87%로 전년도 7.43% 대비 소폭 증가.
• 영업 이익률: 2.07%로 전년도 2.28% 대비 감소.
• 순이익률: 1.69%로 전년도 2.01% 대비 감소.

매출 총이익률의 개선은 비용 구조의 효율화와 매출 확대에 기인한 것으로 보입니다.

그러나 영업 이익률과 순이익률의 감소는 판매 비용 증가와 기타 소득의 부진, 그리고 법인세 비용 증가의 영향을 받은 것으로 분석됩니다.

또한, HAT는 매출 성장을 위해 프로모션과 마케팅 활동을 강화하였으며, 이로 인해 판매비가 증가하였습니다.

이러한 전략은 마케팅 비용 증가와 판매 비용 확대가 영업 이익률과 순 이익률 모두에 영향을 준 결과로 나타났습니다. 이러한 영향은 이익률 감소로 이어졌습니다.

• 매출 총이익률: 7.87%로 전년도 7.43% 대비 소폭 증가.
• 영업 이익률: 2.07%로 전년도 2.28% 대비 감소.
• 순이익률: 1.69%로 전년도 2.01% 대비 감소.

매출 총이익률의 개선은 비용 구조의 효율화와 매출 확대에 기인한 것으로 보입니다. 그러나 영업 이익률과 순이익률의 감소는 판매 비용 증가와 기타 소득의 부진, 그리고 법인세 비용 증가의 영향을 받은 것으로 분석됩니다.

매출 총이익률의 개선은 비용 구조의 효율화와 매출 확대에 기인한 것으로 보입니다. 반면, 영업 이익률과 순이익률의 소폭 하락은 판매 비용 증가 및 기타 소득 감소의 영향을 받은 것으로 분석됩니다.

3분기 단독 및 누계 실적 분석

10 손익 계산서 - 단위: 베트남 동

매출은 전년 동기 대비 5,977십억 동 증가하여 428,081십억 동을 기록하였습니다. 2024년 3분기 실적변동사유 공시에 따르면, 이는 판매 촉진을 위한 다양한 전략과 시장 확대 정책의 결과로, 고객 지원 및 프로모션 활동 강화가 주요 요인으로 작용하였습니다.

• 판매비 및 관리비: 판매 비용은 51.5십억 동으로 전년 동기 대비 17.50% 증가하였으나, 기업 관리 비용은 거의 변화가 없었습니다(-0.09%). 이는 비용 효율성을 유지하며 매출 확대에 집중했음을 나타냅니다.
• 기타 소득 및 비용: 기타 소득은 전년 동기 대비 46.84% 감소했으나, 이는 일회성 소득의 부재 때문으로 보입니다. 기타 비용은 소폭 감소하여 전체적인 비용 부담을 줄였습니다.
• 세전 이익: 세전 이익은 23십억 동으로 전년 동기 대비 7.54% 증가하며 안정적인 성장세를 보였습니다.

종합 분석 및 전망

2024년 3분기까지 HAT는 안정적인 매출 성장과 비용 효율화를 통해 수익성을 강화하고 있습니다.

마케팅 활동 강화를 통해 안정적인 매출 성장을 이끌어냈지만, 이로 인해 이익률이 감소하였습니다.

다만, 하나의 이익을 얻으면 하나를 잃는 사회 속에서 HAT의 매출 성장에 대한 노력이 엿보이는 대목이었습니다.

매출 총이익률은 개선되고 있으나, 영업 이익률과 순이익률의 감소는 이익률 개선의 지속성을 약화시킬 수 있는 요소로 분석됩니다. 이에 따라 비용 효율화와 기타 소득 확대를 위한 추가적인 전략이 필요합니다.

2024년 연말까지 매출 및 이익의 추가적인 증가가 예상되며, 이를 기반으로 HAT의 배당 성향도 개선될 가능성이 높습니다. 참고로 2024년 주주총회 결의 결과에 따라 2024년 실적에 대한 배당은 주당 3,000동으로 확정되었습니다.

현금 흐름표 분석

사업 활동으로 인한 현금 흐름

11 사업 활동으로 인한 순 현금 흐름 - 단위: 베트남 동

2024년 3분기 HAT는 사업 활동을 통해 15.8십억 동의 순 현금 흐름을 창출했습니다. 이는 2023년 같은 기간의 61.9십억 동과 비교하여 크게 감소한 수치입니다.

세전 순이익은 23.4십억 동으로 전년 동기 대비 7.54% 증가했으나, 운전 자본의 변화로 인해 전체 현금 흐름이 감소한 것으로 분석됩니다.

특히, 미수금의 증가(27.0십억 동)와 선지급금의 증가(15.7십억 동)가 주요 요인으로 작용했습니다. 반면, 미지급금의 증가(48.5십억 동)는 현금 흐름에 긍정적인 영향을 미쳤습니다.

또한, 법인세 납부와 기타 사업 활동으로 인한 지출이 각각 4.0십억 동, 5.4십억 동으로 나타나 현금 유출을 가중시켰습니다.

투자, 재무 활동으로 인한 현금 흐름

12 투자, 재무 활동으로 인한 순 현금 흐름 - 단위: 베트남 동

투자 활동으로 인한 현금 흐름

투자 활동에서는 6.9십억 동의 순 현금 유출이 발생했습니다.

주요 현금 유출 요인 중 하나는 고정 자산 및 장기 자산의 조달에 사용된 1.9십억 동으로, 이는 전년도 같은 기간 대비 3배 이상 증가한 수치입니다.

또한, 다른 단위의 채무 증서 구매에 17.0십억 동이 사용되었는데, 이는 금융 투자를 의미합니다. 과거에 투자했던 금융 투자 금액의 만기에 따라 16.5십억 동을 회수하고, 추가로 5.0십억 동을 더 저축하면서 총 17.0십억 동의 금융 투자가 이루어졌습니다.

작년에는 미수금이 크지 않아 더 많은 금액을 저축할 수 있었던 반면, 올해는 재고 확보로 인해 지출이 증가하면서 저축 금액이 줄어들었습니다. 전반적으로, 투자 활동은 자산 확대와 금융 투자 재조정의 일환으로 현금 흐름에 영향을 미친 것으로 분석됩니다.

재무 활동으로 인한 현금 흐름

재무 활동에서는 0.1십억 동의 순 현금 유출이 기록되었습니다. 이는 배당금 지급으로 인한 것으로, 전년도 같은 기간의 0.1십억 동과 유사한 수준입니다.

HAT는 과거에도 금융 부채가 없었으며, 현재까지도 이를 잘 유지하고 있습니다. 추가적인 차입이나 주식 발행 등의 자금 조달 활동 없이 안정적인 재무 활동을 이어가고 있는 것으로 평가됩니다.

총 현금 흐름 및 결론

2024년 3분기 동안 HAT는 총 8.8십억 동의 순현금 증가를 기록했습니다. 이는 초기 현금 및 현금성 자산 8.8십억 동과 합산하여 기간 말 현금 및 현금성 자산이 17.7십억 동에 이르렀습니다.

HAT는 사업 활동에서 안정적인 현금 흐름을 창출하고 있으나, 투자 활동의 높은 자산 지출과 재무 활동에서의 배당금 지급이 전체 현금 흐름에 부담을 주고 있습니다.

하지만 HAT는 과거부터 금융 부채 없이 운영되어 왔으며, 현재까지도 이러한 기조를 유지하고 있습니다.

또한, 금융 투자에 상당한 금액을 집중하며 현금 흐름 측면에서 긍정적인 모습을 보여주고 있습니다.

이는 필요한 현금만을 남겨두고 대부분의 자금을 금융 수익을 위해 저축하는 전략으로, 기간 말 현금이 경영에 영향을 미치지 않는다면 이는 우려할 사항이 아닐 것입니다.

향후 투자 활동의 효율성을 높이는 한편, 현재의 금융 투자 전략을 유지하며 현금 흐름을 더욱 효과적으로 관리할 필요가 있습니다.

결론

13 지표 모음

HAT의 2024년 3분기 실적은 매출 증가와 비용 효율화를 통해 안정적인 성장 기반을 구축한 점이 돋보입니다. 특히, 금융 부채 없이 지속 가능한 성장 전략을 유지하면서 투자 활동과 금융 투자에서 긍정적인 방향을 보여주고 있습니다.

사업 활동의 현금 창출 능력은 안정적으로 유지되었고, 금융 투자 전략을 통해 자금을 효과적으로 활용하며 재무 안정성을 높였습니다.

투자 활동에서의 높은 지출은 자산 확대와 유통망 강화를 위한 필수적인 부분으로 평가되며, 이는 회사의 장기적인 성장 가능성을 뒷받침하는 요소입니다.

향후 HAT는 현재의 성장세를 유지하면서, 비용 효율화와 수익성 강화를 통해 더욱 견고한 재무 기반을 마련할 필요가 있습니다. 동시에, 투자 자산의 효율적인 운영을 지속하여 시장 경쟁력을 확보하고, 주주 가치를 극대화하는 방향으로 나아갈 것으로 기대됩니다.

가치평가

14 EPS 산출 표

2024년 3분기 누계 실적을 바탕으로 HAT의 가치를 평가한 결과, 다음과 같은 결론을 도출할 수 있었습니다.

먼저, 2024년 3분기까지의 누계 세후 순이익을 기준으로 1분기당 평균 순이익을 산출하였으며, 이를 4분기로 연환산한 결과 연간 예상 순이익은 약 24.2십억 동으로 추정됩니다.

이와 더불어 포상금 및 복지기금을 작년과 비슷한 22%로 설정하여 조정된 세후 순이익은 약 18.8십억 동으로 계산되었습니다.

조정된 세후 순이익을 현재 발행된 주식 수로 나누어 2024년 예상 주당순이익(EPS)을 계산한 결과, 6,033동이라는 수치를 얻을 수 있었습니다.

2018년부터 2024년까지의 실적을 반영하여 평균 EPS를 산출한 결과, 평균 EPS는 4,358동으로 나타났습니다.

회사의 내재가치를 평가하기 위해 회사채 평균 발행 금리 9.7%를 적용하여 계산한 적정 주가는 (1/0.097) * 4,358동 = 44,930동으로 산출되었습니다.

이와 비교했을 때, 현재 시장에서 거래되고 있는 HAT의 주가는 42,500동으로, 적정 주가 대비 약 5% 저렴한 수준입니다.

 

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