1 HHP의 2024년 상반기 실적 변동 사유 공시

안녕하세요, 이번 리포트는 HHP 글로벌 (종목코드: HHP)의 2024년 2분기 실적에 대한 점검 보고서입니다.

2024년 8월 28일, HHP는 2024년 상반기 감사 재무제표와 실적 변동 사유를 공시하였습니다. 이번 보고서에서는 상반기 실적의 주요 변동 사항과 그 이유를 살펴보고자 합니다.

2024년 1분기 점검 시 주요 내용

2024년 1분기에는 신규 공장인 하이퐁 HHPPaper의 시운전으로 인해 상반기 매출 대부분이 상쇄 처리되었습니다.

하지만 상업적 상품 판매를 통한 매출 증대와 신규 고객 파일의 적극적인 개척을 통해 성장의 발판을 마련한 점이 주목됩니다. 그럼에도 불구하고 생산 비용과 기존 공장의 감가상각 부담이 커지면서, 순이익은 전년 동기 대비 크게 감소하였습니다.

이러한 1분기의 결과를 바탕으로, 2024년 2분기에는 어떤 성과와 변화가 있었는지 함께 살펴보겠습니다.

2024년 상반기 실적 변동 사유 공시 설명

2. 실적 변동 사유 공시의 표 - 단위: 동

HHP GLOBAL은 2024년 상반기 실적에 대해 다음과 같이 공시하였습니다.

연결 세후 순이익은 2023년 상반기 대비 22.10% 감소하였으며, 비지배주주 지분을 포함한 순이익은 15,783,427,949동으로 집계되었습니다. 반면, 비지배주주 지분을 제외한 순이익은 28.05% 감소한 13,690,658,217동을 기록하였습니다.

모회사의 세후 순이익은 자회사로부터 배당된 이익을 포함하여 28.44% 감소하였으며, 자회사 이익을 제외한 모회사의 순이익은 38.12% 감소하였습니다.

이는 하이퐁 HHPPaper 공장의 시운전에 따른 비용 부담과 기존 공장의 감가상각 등이 주요 원인으로 분석되었습니다.

특히, 모회사는 6개월간 순이익에서 자회사로부터 배당된 이익을 포함하지 않을 경우 10,342,926,202 동으로, 전년 동기 대비 큰 폭으로 감소하였습니다.

이러한 감소는 공장 가동 전 시운전으로 인해 발생한 매출이 손익 계산서에 반영되지 않고, 상쇄 처리된 영향으로 해석됩니다.

다음은 각각의 주요 원인에 대한 구체적인 설명입니다.

1. 하이퐁 HHPPaper 공장의 시운전
• HHPPaper 하이퐁 공장은 아직 정식 가동에 들어가지 않고 시운전 단계에 있습니다. 이로 인해 발생한 매출은 손익계산서에 반영되지 않고, 비용으로 처리되었습니다.
• 특히, 2024년 상반기 동안 발생한 매출은 상품 판매로 인한 것이었으며, 제품 생산으로 인한 매출은 아직 반영되지 않았습니다. 이는 공장의 시운전 단계에서 발생한 모든 생산 관련 비용이 손익계산서에 비용 항목으로 상쇄되었기 때문입니다.
• 따라서 공장이 정식 가동되기 전까지는 순이익이 감소할 수밖에 없었습니다.
2. 기존 공장의 감가상각
• 기존에 운영 중이던 공장의 설비 및 고정자산 감가상각이 2024년 상반기 실적에 영향을 미쳤습니다. 공장 설비의 감가상각이 여전히 진행 중이기 때문에, 매출 증가에도 불구하고 고정비 부담이 증가하면서 순이익이 감소하였습니다.
• 이 감가상각은 특히 Kiều Hạ 공장의 폐쇄로 인해, 남은 자산의 잔존가치가 빠르게 줄어들며 감가상각비가 급격히 증가하였습니다.
3. 영업이익과 순이익 감소
• HHP는 상반기 동안 상업적 상품 판매에 주력하였지만, 제품 생산으로 발생한 수익이 아직 본격적으로 매출에 반영되지 않았습니다. 이에 따라 영업 이익률은 8.05%에서 3.08%로 감소하였으며, 순이익도 크게 줄어들었습니다.
• HHP는 비지배주주 지분을 포함한 연결 순이익이 전년 동기 대비 22.10% 감소한 15,783,427,949동을 기록하였습니다. 비지배주주 지분을 제외한 순이익은 28.05% 감소한 13,690,658,217동으로 집계되었습니다.
• 모회사 기준으로는 자회사로부터 배당된 이익을 포함할 경우 28.44% 감소한 14,682,266,861동을 기록했으며, 배당된 이익을 제외하면 38.12% 감소한 10,342,926,202동으로, 감소 폭이 더 크게 나타났습니다.
4. 산업 전반의 어려움
• 2024년 상반기에는 종이 산업의 전반적인 어려움이 계속되었으며, 이는 매출원가 상승으로 이어졌습니다. 특히, HHP는 원가 부담이 커지며 매출원가 비율이 4.92% 증가하였고, 이는 이익 감소에 추가적인 영향을 미쳤습니다.
• 반면, 재무 비용 비율은 1.76% 감소하여 일부 긍정적인 요인이 있었지만, 이는 전반적인 손익에 큰 영향을 주지 못했습니다.
5. 미래 전망
• 하이퐁 HHPPaper 공장은 2024년 3분기부터 정식 가동을 시작할 예정입니다. 시운전 단계가 끝나고 본격적인 생산이 이루어지면, 제품 매출이 상품 매출로 전환되면서 수익성이 크게 개선될 것으로 예상됩니다.
• 2024년 1분기와 2분기에 걸쳐 상품 판매가 중심이 되어 매출을 기록하였으나, 제품 생산 매출이 반영되지 않았기 때문에 이익률이 감소하였습니다.
  하지만, 하반기부터는 공장이 정상적으로 가동되면서 생산 비용이 수익으로 전환될 가능성이 높습니다. 이에 따라 하반기 실적은 상반기보다 긍정적인 방향으로 전개될 것으로 예상됩니다.
• 또한, 2023년 말부터 증가한 재고 자산과 공장 가동 준비를 위해 매입채무와 운영 자금을 늘린 상태입니다.
  이에 따라 단기적으로는 재무 부담이 있지만, 공장 가동 후에는 이러한 자산들이 매출로 전환되며 현금 흐름 개선에 기여할 것입니다.
• HHP는 2024년 하반기 목표로 매출 823.33십억 동과 순이익 19.94십억 동을 설정하였으며, 이를 통해 전체 매출 목표 대비 매출 달성률 45%를 기대하고 있습니다.
  정식 가동이 시작되면 순이익률도 개선될 것이며, 비용 구조 역시 최적화될 것입니다.
• 따라서 2024년 하반기에는 공장 가동과 함께 매출 및 순이익의 회복이 예상되며, 성장성이 보다 명확하게 나타날 것으로 보입니다.

재무 상태표

3. 재무 상태 차트 - 단위: 십억 동

2024년 2분기를 기준으로, HHP의 재무 상태는 2023년 및 2024년 1분기와 비교했을 때 다음과 같은 변화를 보였습니다.

먼저, 총 자산은 2023년 2,078.1억 동에서 2024년 1분기 2,218.2억 동으로 증가한 데 이어, 2024년 2분기에는 2,557.8억 동에 이르며 지속적으로 성장하고 있습니다.

이는 약 23%의 자산 증가율을 나타내며, HHP가 신규 공장 가동 및 자산 투자를 꾸준히 진행한 결과로 분석됩니다.

부채는 2023년 1,313.0억 동에서 2024년 1분기 1,398.2억 동, 2분기에는 1,533.6억 동으로 증가했습니다. 부채는 자산 증가와 함께 비교적 안정적으로 증가하고 있으며, 이는 회사가 공장 가동 및 투자 자금을 확보하기 위해 부채를 활용한 결과로 해석됩니다.

부채는 2023년 대비 약 17% 증가하였으나, 자본 증가율보다는 낮은 수준을 유지하고 있어 회사의 재무적 부담은 관리 가능한 수준에 머무르고 있는 것으로 보입니다.

자본은 2023년 765.0억 동에서 2024년 1분기 819.9억 동으로 증가한 데 이어, 2분기에는 1,024.2억 동으로 크게 증가하였습니다. 자본은 2023년 대비 34% 이상 증가했으며, 이는 HHP가 재무 건전성을 강화하고 자산 증가를 뒷받침하기 위해 자본 확충을 활발히 진행했음을 보여줍니다.

이러한 자본 확충은 회사가 장기적으로 안정적인 재무 구조를 유지하기 위한 노력이 반영된 결과로 보입니다.

종합적으로, HHP의 재무 상태는 자산, 부채, 자본 모두 긍정적인 증가세를 보이고 있으며, 이는 회사의 확장적 투자 전략이 주효한 것으로 판단됩니다.

자본 확충을 통한 재무 안정성 강화와 함께 부채가 증가하고 있으나, 이는 성장 과정에서 필연적으로 발생하는 재무적 부담으로, 앞으로 부채 관리와 이자 비용에 대한 주의가 필요할 것입니다.

HHP의 2024년 2분기 재무 상태는 안정적인 성장과 재무 건전성 확보를 동시에 이뤄낸 것으로 평가됩니다.

4. 재무 상태표 - 단위: 베트남 동

단기 자산 분석

현금 및 현금 등가물은 2023년에서 2024년 1분기 동안 약간 증가한 후, 2분기 들어 2배 이상 급격히 증가했습니다.

이는 HHP가 현금 보유를 늘리기 위한 전략을 취한 것으로 보이며, 2분기 동안 대규모 금융 투자 회수 또는 대출 자금 유입이 있었을 가능성이 있습니다. 이러한 현금 증가의 구체적인 이유는 현금 흐름표 분석에서 추가로 확인할 예정입니다.

단기 금융 투자는 2023년 대비 꾸준히 증가하고 있으며, 특히 2분기에는 약 50% 가까이 급증했습니다.

이는 HHP가 현금 자산을 보다 적극적으로 금융 투자에 활용하고 있다는 것을 보여줍니다. 2분기 동안 금융 투자를 통해 단기 수익을 추구하고 있는 것으로 해석됩니다.

단기 미수금은 2024년 1분기에서 2분기 동안 급격히 증가하여 50% 이상의 증가율을 보였습니다.

2023년 말에 완공된 HHP의 신규 공장 가동으로 HHP가 신규 거래처를 확대 및 매출 증가에 따른 미수금 증가로 해석될 수 있습니다.

단기적으로 미수금 관리가 중요한 과제로 떠오를 수 있으며, 향후 미수금 회수가 재무적 안정성에 중요한 영향을 미칠 것입니다.

재고는 2023년부터 지속적으로 증가하고 있으며, 2024년 2분기에도 소폭 증가했습니다.

이는 생산 증가를 위한 준비 과정의 일부로 보이며, 신규 공장 가동에 따른 재고 비축이 이루어지고 있는 것으로 판단됩니다.

재고 수준이 높아짐에 따라, 향후 재고 회전율과 매출로의 전환이 재무 성과에 중요한 역할을 할 것입니다.

또한, 기타 유동 자산의 경우, 2023년 대비 2배 이상 증가하였으며, 특히 2024년 2분기에는 2024년 1분기 대비 50% 이상 증가했습니다.

이 중 가장 큰 부분을 차지하는 것은 부가가치세 환급으로, 2024년 2분기 기준 24.85십억 동의 환급이 대기 중이며, 이는 1분기의 7.81십억 동에 비해 크게 증가한 수치입니다.

이러한 세금 환급 금액의 증가는 대규모 거래에서 발생한 부가가치세가 반영된 것으로, 단기적으로 현금 흐름 개선에 기여할 것입니다.

장기 자산 분석

장기 자산 분석에서는 몇 가지 중요한 변화가 눈에 띕니다.

먼저, 장기 미수금은 2024년 2분기에 2.65십억 동으로 감소했으며, 이는 2024년 초 13.78십억 동에서 크게 줄어든 수치입니다.

주석에 따르면, 이는 재무 자산 임대 보증금의 일부 회수에 따른 결과입니다. 초기에는 13.78십억 동이었으나, 2분기 말에는 2.65십억 동만 남아 상당 부분이 회수된 것으로 보입니다.

이러한 장기 미수금의 회수는 회사의 현금 유동성에 긍정적인 영향을 미쳤을 가능성이 있으며, 재무 운용에 있어서도 중요한 역할을 했을 것으로 판단됩니다.

다음으로, 고정 자산은 감가상각으로 인한 가치 감소 외에 특별한 변화는 없는 것으로 보입니다.

신규로 완공된 공장은 현재 테스트 가동 중입니다. 이로 인해 고정 자산으로는 아직 편입되지 않은 상태이며, 기존 공장의 감가상각은 지속적으로 이루어지고 있습니다.

또한, 장기 미완성 자산의 금액은 상당하며, 지속적인 증가 추세를 보이고 있습니다.

이는 신규 공장 관련 투자가 반영된 결과로, 완공된 공장이 아직 테스트 기간에 있기 때문에 고정 자산으로 편입되지 않은 상태입니다. 테스트 기간이 완료된 후에는 이 자산들이 고정 자산으로 편입될 예정입니다.

마지막으로, 장기 금융 투자와 기타 장기 자산은 2023년 및 2024년 1분기와 비교했을 때 큰 변동이 없는 것으로 나타났습니다. 이는 해당 항목들이 상대적으로 안정적인 자산으로 운용되고 있으며, 재무 구조에 있어 큰 변화를 주지 않고 있음을 시사합니다.

자산 분석 요약

HHP의 자산은 전반적으로 크게 증가했으며, 특히 현금과 단기 금융 투자도 함께 증가하여 금융 수익 창출에 기여하고 있습니다.

미수금, 재고, 기타 유동 자산 역시 증가했는데, 이는 신규 공장의 확장과 관련이 있는 것으로 보입니다. 다만, 미수금의 경우 회수 문제에 대한 주의가 필요합니다.

한편, 장기 자산에서는 장기 미완성 자산이 아직 고정 자산으로 편입되지 않았습니다. 이는 공장이 테스트 가동 중이기 때문이며, 공시에 따르면 하반기에는 테스트가 종료되어 고정 자산으로 편입될 예정입니다.

부채 분석

5. 부채 현황 - 단위: 베트남 동

2024년 상반기 기준, HHP의 총 부채는 전년 말 대비 17% 증가했습니다. 이는 특히 장기 부채의 급증에서 기인한 결과로, 단기적으로는 단기 부채의 감소가 있었으나, 장기적인 금융 부채의 증가가 전체 부채 증가를 이끌었다고 볼 수 있습니다.

단기 부채는 2023년 말 대비 8% 감소했습니다. 여기에는 단기 매입 채무가 386.8십억 동(76%) 감소한 것이 주요 원인이며, 단기 선수금 또한 5.3십억 동(48%) 감소했습니다.

기타 단기 부채도 34.2십억 동(90%) 감소하며 단기 부채의 전체 감소에 기여했습니다. 그러나 단기 금융 부채는 350.7십억 동(103%) 증가하여, 전체 단기 부채가 큰 폭으로 줄어들지 않고 8% 감소에 그쳤습니다.

여기서 주목할 점은 단기 매입 채무의 감소입니다. 이 현상은 회사의 구매 활동 축소를 의미할 수 있으며, 이는 매출 감소와 연관이 있을 가능성이 있습니다.

단기적으로는 현금 유동성이 개선될 수 있지만, 구매 활동 축소가 장기적으로 매출 감소로 이어질 위험이 있기 때문에 이 부분은 주의 깊게 모니터링할 필요가 있습니다.

또한, 2023년 말 HHP의 전체 부채 중 금융 부채는 37%를 차지하고 운영 부채는 63%였습니다. 그러나 2024년 상반기에는 금융 부채 비율이 81%로 급격히 증가했고, 운영 부채는 19%로 감소했습니다.

이러한 변화는 HHP가 운영 자본보다는 금융 자본에 의존하고 있음을 시사하며, 금융 비용의 증가로 이어질 수 있는 잠재적인 위험을 내포하고 있습니다.

한편, 장기 부채는 292.6십억 동(74%) 증가했습니다. 이는 대부분 장기 금융 부채의 증가에서 비롯된 결과입니다. 장기 부채의 증가는 회사가 장기적인 자금 조달에 의존하고 있음을 보여주며, 이는 금융 비용 증가로 인해 향후 이익률 감소를 초래할 수 있는 요인입니다.

특히, 장기 금융 부채의 증가는 금리 변동에 민감한 상황을 만들며, 금리가 상승할 경우 이자 부담이 커질 수 있습니다.

제 관점에서 HHP의 부채 구조 변화는 단기적인 자산 관리의 효율성에도 불구하고 금융 비용 증가라는 리스크를 동반하고 있습니다.

단기 부채가 줄어들고 운영 부채가 감소한 것은 긍정적일 수 있지만, 금융 부채 의존도가 증가하면서 향후 현금 흐름이 압박을 받을 가능성이 큽니다.

HHP의 대응 전략으로는, 장기 금융 부채를 적절히 관리하고 리파이낸싱 등의 방법을 통해 이자 부담을 줄이는 것이 필요해 보입니다.

또한, 매입 채무의 감소가 구매 활동 위축을 의미하는지에 대한 추가적인 확인과, 매출 증대 전략이 병행되지 않으면 재무 안정성이 악화될 가능성도 있습니다.

결과적으로, HHP의 부채 증가는 대부분 금융 부채에서 비롯된 것이며, 이는 향후 금융 비용 증가로 이어져 이익률 감소에 영향을 미칠 수 있습니다.

회사는 이러한 금융 비용 증가에 대한 선제적 대응 전략을 마련할 필요가 있으며, 운영 부채와 매출을 안정적으로 관리하는 것이 중요합니다.

부채 구조의 변화는 HHP의 미래 성과에 중요한 영향을 미칠 수 있으며, 따라서 재무 건전성을 유지하기 위한 지속적인 모니터링과 관리가 필요합니다.

손익 계산서

6. 손익 계산서 차트 - 단위: 십억 동

2024년 상반기까지의 매출 실적은 이미 2023년의 약 77%를 넘어섰습니다. 이는 HHP가 과거에 제3자로부터 받은 투자를 통해 자본금을 증자하고, 공장 규모를 확장한 결과가 명확하게 실적에 반영된 것으로 보입니다.

매출 성장을 살펴보면, HHP가 확장한 공장의 효과가 이미 가시화되고 있으며, 이는 기업의 자본금 증자가 실질적인 투자 성과로 이어졌음을 의미합니다.

특히, 베트남의 많은 기업이 자본금을 증자하고 공장 설비나 규모를 확장했음에도 불구하고 매출 성장이 부진한 경우가 많습니다.

반면, HHP는 이러한 일반적인 상황에서 벗어나 근거 있는 투자를 통해 매출 성장을 달성한 좋은 사례로 볼 수 있습니다. 현재 실적만으로도 HHP가 효율적인 자본 운용을 통해 확장된 생산 역량을 제대로 활용하고 있음을 알 수 있습니다.

그러나 영업 이익과 순이익을 살펴보면, 2023년에 비해서는 괜찮은 수준이지만, 2021년과 2022년과 비교해보면 다소 부족하거나 비슷한 수준에 머물고 있습니다.

이는 현재 공장이 테스트 가동 중에 있으며, 이로 인한 생산 비용이 충분히 반영되지 않았기 때문으로 판단됩니다. 또한, 기존 공장의 감가상각비가 반영되면서 이익의 증가폭이 제한되고 있는 상황입니다.

HHP는 향후 테스트 가동이 완료되고 정식 가동이 시작될 경우, 공장 확장의 효과가 더 큰 매출과 이익으로 이어질 가능성이 큽니다.

다만, 현재의 상황에서는 영업 이익률과 순이익률이 2021년과 2022년 대비 완전한 회복세를 보이지 않고 있는 점에 주목할 필요가 있습니다. 공장의 완전 가동이 이루어진 이후 매출 확대와 이익률 개선이 얼마나 이루어질지가 HHP의 향후 성과를 좌우할 중요한 요인으로 보입니다.

7. 이익률 차트 - 단위: %

차트를 보면, 매출 총 이익률, 영업 이익률, 순 이익률 모두 하락 추세를 보이고 있습니다. 특히, 매출 총 이익률의 하락은 HHP가 원가율 증가에 직면하고 있음을 보여주며, 이는 원자재 비용 상승, 생산 비용 증가 등이 주요 원인일 수 있습니다.

매출 총 이익률

매출 총 이익률은 2018년 11.17%에서 2024년 2분기 3.71%까지 꾸준히 하락해왔습니다. 이는 HHP가 매출을 늘렸음에도 불구하고 생산 비용 및 원가의 비중이 증가했음을 의미합니다.

특히, 2023년에서 2024년 상반기 동안 매출 총 이익률이 큰 폭으로 감소했는데, 이는 공장 이전과 테스트 가동에 따른 추가적인 비용이 원가에 반영되었기 때문으로 보입니다. 매출 총 이익률이 계속 하락하고 있다는 점은 HHP의 비용 관리에 대한 추가적인 노력이 필요함을 시사합니다.

영업 이익률

영업 이익률도 하락 추세를 이어가고 있으며, 2022년 5.35%에서 2024년 2분기 2.32%로 감소했습니다. 이는 매출 성장에 비해 영업 비용이 더 빠르게 증가했음을 보여줍니다.

특히, 공장의 테스트 가동 중 발생한 비용 증가가 반영된 것으로 보입니다. 영업 이익률의 감소는 운영 효율성을 개선할 필요가 있음을 나타내며, 향후 공장이 본격적으로 가동될 때 이익률이 회복될 가능성이 있습니다.

순 이익률

순 이익률은 2018년 4.25%에서 2024년 2분기 1.61%까지 감소했습니다. 이는 기타 비영업 비용이 증가했음을 의미하며, 특히 HHP가 비영업적인 비용 항목, 예를 들어, 일회성 비용 또는 기타 경비가 증가하면서 순 이익률이 하락한 것으로 보입니다.

순 이익률의 하락은 재무 구조 개선뿐만 아니라 비영업 비용 관리도 중요한 과제가 될 수 있음을 시사합니다.

종합 평가

HHP의 이익률은 전반적으로 하락 추세에 있으며, 이는 공장 확장 및 이전과 테스트 가동으로 인한 비용 증가가 주된 원인으로 판단됩니다. 현재까지의 실적을 바탕으로 볼 때, 매출 성장은 긍정적이지만, 이익률 측면에서는 여전히 개선이 필요한 상황입니다.

특히, 매출 총 이익률의 감소는 원가 관리에 대한 도전 과제를 제시하며, 영업 이익률과 순 이익률의 회복을 위해서는 비용 절감 및 운영 효율성 개선이 필수적입니다.

향후 공장이 정식 가동되고 감가상각 비용이 줄어들면 이익률이 다시 개선될 가능성이 있으며, 기타 비영업 비용 관리가 중요한 요소로 작용할 것입니다. HHP는 이익률 회복을 위해 생산 비용 절감과 비영업 비용 관리를 강화할 필요가 있습니다.

8. 2024년 상반기 연결 손익 계산서 - 단위: 베트남 동

매출과 이익률의 변화

2024년 상반기 매출은 849.56십억 동으로, 2023년 상반기의 465.72십억 동에 비해 82.42% 증가했습니다. 하지만 매출 총 이익률, 영업 이익률, 순 이익률은 모두 감소했습니다.

이러한 변화는 HHP의 테스트 가동 중인 공장과 상품 판매 비중 증가와 관련이 깊습니다. HHP는 자체 생산 제품보다는 상품 판매가 많아 이익률이 낮은 구조를 보이고 있습니다.

1. 상품 vs. 제품 판매

2024년 상반기의 매출 대부분은 상품 판매에서 발생했습니다. 상품 매출은 810.95십억 동으로 전체 매출의 약 95%를 차지하고, 반면 자체 생산 제품 매출은 38.04십억 동에 불과합니다. 이는 2023년과 비교했을 때 상품 매출이 크게 증가한 반면, 제품 매출은 오히려 감소했음을 보여줍니다.

상품은 외부에서 구매하여 판매하는 구조로, 제품 판매보다 마진이 낮습니다. 따라서 매출이 증가해도 매출 총 이익률은 감소하는 상황이 발생하게 됩니다. 2024년 상반기의 매출 총 이익률은 3.71%로, 2023년 상반기의 8.35%에서 크게 하락했습니다.

2. 매출원가 상승

매출원가는 2024년 상반기에 818.03십억 동으로 92.02% 증가했습니다. 이는 매출 증가율보다 훨씬 높은 수치이며, 특히 상품 매출원가가 146.65% 증가한 것이 주요 원인입니다. 낮은 마진의 상품 판매 비중이 증가하면서 매출 총 이익률 하락에 직접적인 영향을 미쳤습니다.

3. 영업 이익률과 순 이익률 하락

영업 이익률은 2023년 상반기의 5.55%에서 2024년 상반기에는 2.32%로 감소했습니다. 순 이익률 또한 4.09%에서 1.61%로 하락했습니다.

이 부분에서 특히 주목해야 할 것은, 기타 이익이 90.12% 감소했음에도 불구하고, 기타 비용은 88.42%나 줄어들면서 전반적인 비영업 비용에서 개선된 결과를 보였다는 점입니다.

따라서 순 이익률이 낮아진 주된 이유는 기타 비용의 증가보다는 매출원가 상승과 비지배주주 세후 순이익의 큰 증가가 원인으로 보입니다. 즉, 영업 외적인 비용이 아닌 영업 성과와 비지배주주의 이익 비율 증가가 순 이익률 감소에 더 큰 영향을 미친 것입니다.

종합 평가

2024년 상반기에 HHP는 매출 증가라는 성과를 거두었지만, 이익률 면에서는 테스트 가동 중인 공장과 낮은 마진의 상품 판매 비중 증가로 인해 어려움을 겪고 있습니다. 매출원가 상승과 기타 비영업 비용 증가로 인해 영업 이익률과 순 이익률이 모두 하락했습니다.

향후 공장이 정식 가동되고, 자체 생산 제품 판매가 증가할 경우 이익률은 개선될 가능성이 있습니다. HHP는 원가 관리와 비용 통제를 강화함으로써 이익률을 회복할 수 있을 것으로 보이며, 비지배주주 이익 증가에 대한 대응도 재무 성과에 중요한 부분으로 남을 것입니다.

현금 흐름표

9. 사업 활동으로 인한 순 현금 흐름 - 단위: 베트남 동

사업 활동으로 인한 현금 흐름

2024년 상반기 사업 활동으로 인한 현금 흐름은 -598.84십억 동으로, 2023년 상반기의 -66.31십억 동보다 현저히 악화되었습니다. 이는 여러 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다.

우선, 미수금의 대폭 증가가 주요 요인 중 하나입니다. HHP는 공장 이전 후, 테스트 가동을 시작하면서 공장 규모를 확장하였고, 이에 따라 더 많은 재고를 비축하며 매출 규모를 확대하고자 하였습니다.

그 결과, 매출은 증가하였으나 미수금 역시 증가하였습니다. 미수금은 266.52십억 동이 증가했는데, 이는 고객으로부터의 수금이 다소 원활하지 못했기 때문이기도 하지만, 더 큰 규모의 매출을 일으키고자 한 적극적인 영업 활동의 결과로 볼 수 있습니다.

이는 현금 유동성에 단기적인 압박을 주는 요소로 작용하고 있으나, 향후 미수금 회수가 이루어지면 재무 상황은 개선될 가능성이 있습니다.

또한, 미지급금의 감소 역시 사업 활동 현금 흐름에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 미지급금이 감소한 것은 HHP가 미지급금 지급을 완료하여 현금이 유출되었음을 의미합니다.

346.30십억 동이 감소했으며, 이는 현금 유출로 이어져 사업 활동 현금 흐름 악화에 기여했습니다.

그 외에, 재고 역시 증가하여 9.68십억 동이 추가로 유입되었습니다. 이는 공장 가동 준비를 위한 재고 비축으로 인해 발생한 것으로 보이며, 매출로의 전환이 이루어지기 전까지는 현금 흐름에 부담이 될 수 있습니다.

하지만 긍정적인 요소로는 대출 이자 지급과 법인 소득세 납부가 2023년 상반기보다 감소한 점을 들 수 있습니다.

대출 이자 지급은 10.92십억 동으로, 전년도보다 감소하였으며, 법인 소득세 납부 또한 4.21십억 동으로 줄어들었습니다. 이러한 비용 감소는 사업 활동에 있어 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

또한, 기타 사업 활동 수익으로 0.86십억 동이 발생하였는데, 이는 2023년에는 나타나지 않았던 새로운 수익원으로, 현금 유입에 기여한 부분입니다.

종합적으로, 2024년 상반기 HHP의 사업 활동 현금 흐름은 매출 확대와 함께 미수금, 재고 증가로 인한 현금 유출이 현저하게 증가한 반면, 미지급금 감소 및 기타 비용 절감으로 인해 일부 보완되었습니다.

향후 미수금 회수와 재고 회전율이 현금 흐름에 중요한 영향을 미칠 것으로 예상되며, 이에 대한 지속적인 관리가 필요합니다.

투자 활동으로 인한 현금 흐름

10. 투자 활동으로 인한 현금 흐름 - 단위: 베트남 동

2024년 상반기 HHP의 투자 활동 현금 흐름은 -208.24십억 동으로, 2023년 상반기의 -360.45십억 동에 비해 감소했습니다. 이 현금 유출은 단순한 비용이 아닌 미래 성장을 위한 자산 투자와 금융 상품 투자로 이어진 결과입니다.

고정 자산 투자는 공장 건설이 거의 마무리 단계에 접어들며 2023년 상반기의 234.86십억 동에서 2024년 상반기에는 95.10십억 동으로 줄어들었습니다.

이는 투자가 줄어든 것이 아니라, 이미 상당한 부분의 공장 시설 확충이 완료되어, 향후 생산성 증대와 품질 향상으로 이어질 준비가 되어 있음을 보여줍니다. 고정 자산 투자는 미래의 생산성, 효율성, 그리고 수익성을 높이기 위한 필수적인 투자입니다.

금융 상품 투자는 2023년 상반기와 거의 유사한 수준으로, 127.22십억 동이 유출되었습니다. 이는 단순히 현금이 빠져나간 것이 아니라, 은행 예금이나 다른 금융 상품에 대한 투자를 통해 이자 수익을 창출하려는 전략입니다.

따라서 유출된 금액은 곧 수익으로 돌아올 가능성이 큽니다. 이러한 금융 투자 활동은 현금 유동성의 안정성을 유지하면서도 안정적인 수익을 올리기 위한 장기적 자산 운용 전략으로 해석될 수 있습니다.

종합적으로, HHP는 2024년 상반기에 고정 자산과 금융 상품 투자를 통해 미래의 생산성 및 수익성을 높일 기반을 마련하고 있습니다. 2023년과 비교해 고정 자산 투자는 마무리 단계에 들어섰으며, 금융 상품 투자는 지속적으로 안정적인 수익 창출을 목적으로 이어지고 있습니다.

이와 같은 자산 투자는 단순한 현금 유출이 아닌, 장기적으로 회사의 성장을 뒷받침하는 중요한 요소입니다.

재무 활동으로 인한 현금 흐름

11. 투자 활동으로 인한 현금 흐름 - 단위: 베트남 동

2024년 상반기 HHP의 재무 활동 현금 흐름은 832.14십억 동의 순 현금 유입을 기록하며, 이는 2023년 상반기 428.70십억 동에 비해 크게 증가한 수치입니다. 재무 활동에서 가장 주목할 만한 부분은 자본금 증자와 차입금의 증가입니다.

우선, 주식 발행 수익금과 출자 자본금을 통해 2024년 상반기에는 200.00십억 동의 현금이 유입되었습니다.

이는 2023년 상반기의 300.00십억 동에 비해 다소 줄어든 수치이지만, 여전히 외부 투자자들로부터 상당한 규모의 자본을 모아들이는 데 성공했다는 점에서 긍정적으로 평가할 수 있습니다.

이러한 자본금 증자는 회사의 사업 확장과 투자 활동을 지원하는 중요한 자원으로 활용됩니다.

또한, 차입금은 2023년 상반기의 481.92십억 동에서 2024년 상반기에는 918.55십억 동으로 약 2배 증가했습니다.

이는 HHP가 더 큰 규모의 자금을 차입해 사업 활동과 투자를 이어가고 있음을 의미합니다. 차입금을 통해 단기적인 현금 유동성을 확보하고, 고정 자산 투자와 운영 자금으로 활용함으로써, 회사의 성장 가능성을 더욱 높일 수 있는 기반을 마련했습니다.

한편, 대출 원금 상환은 2024년 상반기에 277.19십억 동으로, 차입금보다 적은 금액이 상환되었습니다. 이는 차입금을 통해 들어온 자금을 현금으로 활용하면서도, 적절한 수준의 원금 상환을 유지하고 있음을 나타냅니다.

결과적으로 재무 활동으로 인한 현금 흐름은 양수 832.14십억 동을 기록하였으며, 이는 회사의 자본 구조를 탄탄하게 유지하면서도 차입금을 효율적으로 활용하고 있음을 보여줍니다.

종합적으로, HHP는 외부 투자와 차입금을 통해 사업 활동과 고정 자산 투자를 적극적으로 진행하고 있으며, 이를 바탕으로 회사의 미래 성장 가능성을 높이고 있습니다.

2024년 상반기 말에는 38.23십억 동의 현금을 보유하고 있으며, 이는 회사가 향후 재무적 유동성을 유지하면서도 안정적인 성장을 기대할 수 있는 기반이 될 것입니다.

결론

12. 지표 모음

HHP 글로벌의 2024년 상반기 실적은 매출 성장과 함께 여러 변화를 보여주고 있습니다. 매출은 전년 동기 대비 크게 증가했으며, 이는 신규 공장의 시운전과 더불어 새로운 고객 확보 및 영업 활동 강화의 결과로 볼 수 있습니다.

그러나 매출 증가에도 불구하고 이익률은 감소했으며, 이는 상품 판매 비중이 높고, 매출원가와 기타 영업 외 비용이 증가한 결과로 해석됩니다.

특히, 하이퐁 공장의 시운전 단계에서는 공장 관련 비용이 발생했지만, 매출에 직접 반영되지 않아 수익성 하락이 일시적일 수 있으며, 정식 가동이 시작되면 이익률 회복이 예상됩니다.

또한, 금융 부채 의존도가 증가했지만, 이는 신규 공장과 사업 확장을 위한 필수적인 재원으로 활용되고 있으며, 미래 성장성을 위한 기반을 마련하고 있습니다.

투자 활동에서는 고정 자산 투자가 크게 줄어들었지만, 이는 공장 확장이 마무리 단계에 접어들었음을 의미하며, 금융 투자는 지속적으로 이루어져 안정적인 이자 수익 창출이 기대됩니다.

HHP는 여전히 비용 관리와 영업 이익률 회복이라는 과제를 안고 있지만, 공장이 본격적으로 가동되면 매출 확대와 수익성 개선이 이루어질 가능성이 큽니다.

2024년 하반기부터는 공장의 생산성 확대와 비용 절감을 통해 긍정적인 성과를 기대할 수 있을 것으로 보이며, 재무 건전성을 유지하면서도 성장 가능성을 더욱 높일 수 있는 기회를 마련할 것입니다.

 

13. EPS 산출 표

필자는 HHP의 2024년 경영 계획과 상반기 실적을 고려하여, 2024년 예상 세후 순이익을 30.78십억 동으로 산출하였습니다.

1분기와 비교해 주식 수량이 증가함에 따라 기간 평균 주식 수를 74,881,145주로 재조정하였고, 이를 바탕으로 2018년부터 2024년까지의 예상 실적을 반영한 평균 주당순이익(EPS)을 계산해본 결과, 284동이 도출되었습니다.

산출된 평균 EPS 284동을 회사채 평균 발행 금리 9.1%를 할인율로 적용하여 가치 평가를 진행한 결과, HHP의 적정 주가는 3,120동으로 평가되었습니다.

• 가치평가 계산식: (1/0.091) * 284동

현재 HHP의 주가는 약 9,300동으로, 적정가 대비 198% 높은 수준에 거래되고 있습니다.

 

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