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[HNX : HAT] 하노이 맥주의 자회사 하베코 트레이딩 기업 소개
후니찌니
2023.09.08
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안녕하세요?
베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.
베트남에는 맥주를 생산하고 유통하는 대표적인 회사가 남부에 사이공 맥주인 사베코 (SAB)와 하노이의 맥주 회사인 하베코 (BHN)가 있습니다.
[하베코 트레이딩]
이번 글에서는 하베코의 자회사인 하베코 트레이딩 (HAT)를 소개할 예정입니다.
글에 들어가기에 앞서HAT의 종목 코드의 의미를 살펴보면 다음과 같습니다.
HAT의 영문 기업명인 HAbeco Trading에서 하노이를 의미하는 HA와 트레이딩의 약자 T를 조합하여 HAT를 종목 코드로 사용하고 있습니다.
이번 기업 소개를 위해서 기업을 선정한 기준은 지난번과 같이 IR Awards에 선정된 기업 중에서 흑자를 기록 중이고, 외국인 투자가 가능한 종목 (외국인 룸이 확보된 기업)을 알파벳 순으로 선정하여 기업 소개를 하고 있으니 참고해 주시기 바랍니다.
종목 정보
종목코드: HAT
시장 구분: 하노이 증권거래소 – 하노이 시장 (HNX)
상장일: 2010년 10월 29일
발행 주식수: 3,123,000주
유통 주식수: 3,123,000주
시가총액: 110,6십억 동 (약 61억 원)
일반 사항
기업명 한국어: 하노이 맥주 트레이딩
기업명 베트남어: CTCP Thương mại Bia Hà Nội
기업명 영문: Ha Noi Beer Trading Joint Stock Company
영문 기업 약어: HABECO - TRADING.,JSC
사업자 등록 번호: 0102111943
자본금: 18,738,000,000동 (약 10억 원)
주소지: No.183 Hoang Hoa Tham, Ngoc Ha Ward Ba Dinh Ha Noi
전화번호: +84 4 37281476
FAX: +84 24 37281106
Website: http://biahoihanoi.com.vn
주요 사업: 생맥주, 술, 음료 유통
활동 지역: 베트남 전역
주가 차트
[HAT 주가 / HNX 지수 차트]
상장부터 현재까지의 HAT와 HNX 지수의 주가 차트입니다.
최근 들어서 어느 정도 지수와 함께 비슷한 흐름을 보이는 듯 해 보이지만 전반적으로 크게 보면 지수와는 전혀 관계없는 흐름을 보여주고 있는 모습입니다.
베트남 주식 정보 사이트인 Vietstock의 분석 자료에 따르면 현재 HAT의 베타 계수는 0.09로 시장의 주가 지수와는 관계없는 흐름을 보이고 있음을 수치로 확인할 수 있었습니다.
발전 과정
HAT는 하노이 맥주 - 주류 - 음료 총공사 (하베코)의 제품 유통과 관리를 목적으로 설립된 자회사입니다.
설립일은 2006년 12월 5일입니다.
자본금은 31,2십억 동이며 설립일로부터 약 한달 뒤인 2007년 1월 1일 본격적인 경영 활동을 시작하게 됩니다.
주요 경영 활동으로는 유통망 개선, 제품 입출고, 경영 서비스 품질 개선 등이 있습니다.
모사가 있는 자회사지만 HAT 역시 개별적인 투자로 하노이 맥주 유통 – 흥옌 89 주식회사에 7.5십억 동의 지분을 투자하여 매년 배당 수익을 올리고 있습니다.
이 외에도 탁탄 산업공단에 위치한 하베코 트레이딩 33 유통 센터에서 시스템 창고 임대와 운영을 통해 안정적인 추가 수익을 창출하고 있습니다.
HAT는 2010년 10월 29일 하노이 시장에 공식 상장되었습니다.
HAT의 주력 상품으로는 하노이 생맥주 keg50L, keg30L등이 있습니다.
- Keg [케그]: 생맥주를 담는 용기를 뜻함.
활동 지역의 범위는 베트남 전역이지만 실제로 주력 활동은 하노이를 포함한 북부 지방에 많이 집중되어 있습니다.
조직도
보통은 홈페이지 혹은 연차 보고서에 기업의 조직도를 표시하고 있습니다.
하지만HAT는 그 어디에도 조직도를 찾아볼 수 없었습니다.
자회사, 계열사 현황
자회사명: 하노이 맥주 유통 흥옌 89 주식회사
홈페이지: Habeco Trading 89
총 자본금: 60,000,000,000동
ㄴHAT 지분: 7,500,000,000동 (12.5%)
주요 사업 현황
- 맥주 생산
- 도수 높은 주류의 주정 혼합
- 와인 생산
- 생수 및 음료수 생산
- 맥주 및 음료 관련 생산, 설비, 원료, 부자재 등 판매
이사진 및 경영진 현황
[이사진, 경영진, 감사 위원 현황]
이사진의 1, 2, 3번 회장부터 이사까지 모두 모사로부터 위임 받은 지분을 소유하고 있으며, 회장은 50%, 두명의 이사는 각각 5%씩하여 총 60%의 기업 지분을 소유하고 있습니다.
HAT는 일반적인 개인 기업이 아니기에 경영진들은 따로 개인 보유 지분을 가지고 있지 않은 가운데 유일하게 여성 경영진인 5번의 Mai Thị Phương Liên 부사장이 개인 소유로 800주를 보유하고 있습니다.
지분 현황
[주주 현황 2022년 연차 보고서 中]
HAT를 구성하는 주주 현황입니다.
총 발행 주식은 3,123,000주이며 그 중에서 92.7%는 내국인이 소유하고 있으며, 7.3%는 외국인이 소유하고 있습니다.
내국인의 기관에서 60%는 모사인 하베코가 회장과 이사들을 통하여 위임한 지분입니다.
필자가 알아본 결과 남은 5.3%의 지분을 소유한 기관을 Ulatech 기술 솔루션 주식회사로 2021년 12월 27일 HAT의 주식을 165,200주 매수하며 대주주가 되었습니다.
참고로 Ulatech 기술 솔루션 주식회사는 다낭에 위치한 IT 솔루션 회사입니다.
이사진, 감사, 경영진의 보수 및 급여
[이사 및 감사 직책 수당 및 보수]
23년 반기 감사 재무제표에 공개하고 있는 이사 및 감사진이 받은 직책 수당과 보수입니다.
재미있는 부분은 2번의 이사와 사장을 겸임하고 있는 사장이 회장보다 더 많이 받는 다는 사실입니다.
[경영진 급여]
HAT는 보수와는 관련 없는 주요 경영진에 대해서 급여를 공개하고 있습니다.
급여 내역을 살펴보면 1번의 이사와 사장을 겸임하고 있는 사장에게 부사장의 절반 정도의 급여를 책정하여 지급하고 있습니다.
이는 이사의 보수를 받는 부분이 크기 때문에 일부러 급여는 작게 책정해 둔 것으로 파악됩니다.
또 한가지 전년과 급여를 비교해보면 대부분 25%가 조금 넘는 수준에서 삭감된 것을 알 수 있습니다.
그 외에 4번의 Bùi Bảo Ngọc [부이 바오 옥] 부사장의 경우는 22년 2월 11일 부임을 하여22년 상반기 급여는 작게 기록이 되어있습니다.
필자가 그래도 22년 상반기의 급여가 적은 듯하여 임의로 22년 상반기의 급여를 3개월로 나누어 다시 6개월로 계산해 봐도 138.6백만 동으로 작년에는 급여를 작게 받은 듯합니다.
그래서 그런지 대부분 급여가 삭감되었지만 올해부터는 급여 인상과 함께 다른 부사장들과 비슷한 급여를 받고 있습니다.
인력, 급여, 근무 현황
(단위: 명)
[인력 및 급여 현황]
이 기업의 인력은 타 기업과 마찬가지로 점점 줄어들고 있는 추세입니다.
인력은 줄고 급여는 대폭 상승한 가운데 특히 2021년은 코로나의 영향으로 가장 작은 금액의 월 평균 급여가 지급되었고, 2022년에는 그를 보상이라도 하듯이 급여가 상승한 모습입니다.
(단위: %, 인/월/백만 동)
[학력별 인력 비율 및 월 평균 급여]
하지만 학력별 인력의 비율로 살펴보면 꼭 그렇지는 않아 보입니다.
HAT는 과거에서부터 인력 고급화를 실시하고 있는 듯합니다.
시간이 지남에 따라서 전문대와 대학교, 전문 학교까지의 인력 비중은 늘어나고 있는 가운데 고등학교와 고등 이하의 교육을 받은 노동자들은 감소하였습니다.
특히 고등 이하의 교육을 받은 직원들은 2020년을 기점으로 모두 정리한 모습입니다.
기업의 보고서에 따르면 HAT는 기본적으로 주 5일, 40시간 근무제를 시행하고 있습니다.
공장은 24시간이 가동되며 오전, 오후, 야간조까지 3개 조를 운영하고 있습니다.
오후조의 경우 휴식 시간은 30분이며, 야간조의 휴식 시간은 45분입니다.
재무 분석
| HAT 재무 상태표 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 반기 |
| 자산 | ||||||
| A. 단기 자산 | 124,476,271,495 | 97,326,713,804 | 91,797,811,960 | 79,276,489,531 | 138,871,550,042 | 181,777,109,465 |
| I. 현금 및 현금 등가물 | 11,417,133,790 | 7,985,675,378 | 27,326,980,992 | 12,662,660,525 | 3,714,550,884 | 15,048,390,247 |
| II. 단기 금융 투자 | 104,800,000,000 | 82,380,000,000 | 53,000,000,000 | 55,000,000,000 | 110,000,000,000 | 108,000,000,000 |
| III. 단기 미수금 | 5,200,519,241 | 4,575,948,190 | 4,715,493,181 | 7,981,354,903 | 18,876,652,988 | 56,141,343,078 |
| IV. 재고 | 1,959,447,118 | 622,734,797 | 4,870,948,369 | 3,414,403,238 | 4,114,359,091 | 1,730,407,981 |
| V. 기타 유동 자산 | 1,099,171,346 | 1,762,355,439 | 1,884,389,418 | 218,070,865 | 2,165,987,079 | 856,968,159 |
| B. 장기 자산 | 44,424,635,997 | 55,047,103,840 | 68,777,646,164 | 48,451,579,957 | 35,512,413,905 | 30,883,832,873 |
| I. 장기 미수금 | - | - | - | - | - | - |
| II. 고정 자산 | 21,796,238,071 | 22,672,697,081 | 21,705,821,358 | 18,346,854,192 | 16,290,847,758 | 15,286,432,555 |
| III. 투자 부동산 | - | - | - | - | - | |
| IV. 장기 미완성 자산 | - | - | - | - | - | |
| V. 장기 금융 투자 | 7,500,000,000 | 7,500,000,000 | 7,500,000,000 | 7,500,000,000 | 7,500,000,000 | 7,500,000,000 |
| VI. 기타 장기 자산 | 15,128,397,926 | 24,874,406,759 | 39,571,824,806 | 22,604,725,765 | 11,721,566,147 | 8,097,400,318 |
| VII. 영업권 | - | - | - | - | - | |
| 총 자산 | 168,900,907,492 | 152,373,817,644 | 160,575,458,124 | 127,728,069,488 | 174,383,963,947 | 212,660,942,338 |
| 부채 | ||||||
| A. 부채 | 103,902,596,193 | 86,561,698,086 | 97,213,029,455 | 76,238,163,290 | 108,036,215,484 | 151,131,011,063 |
| I. 단기 부채 | 103,902,596,193 | 86,561,698,086 | 97,213,029,455 | 76,238,163,290 | 108,036,215,484 | 151,131,011,063 |
| II. 장기 부채 | - | - | - | - | - | |
| B. 자본 | 64,998,311,299 | 65,812,119,558 | 63,362,428,669 | 51,489,906,198 | 66,347,748,463 | 61,529,931,275 |
| I. 자기자본 | 64,998,311,299 | 65,812,119,558 | 63,362,428,669 | 51,489,906,198 | 66,347,748,463 | 61,529,931,275 |
| II. 기타 자금 및 기금 | - | - | - | - | - | - |
| C. 소액주주 지분 | - | - | - | - | - | - |
| 총 자산 | 168,900,907,492 | 152,373,817,644 | 160,575,458,124 | 127,728,069,488 | 174,383,963,947 | 212,660,942,338 |
| 현금/자산 비율 | 6.76% | 5.24% | 17.02% | 9.91% | 2.13% | 7.08% |
| 부채 비율 | 159.85% | 131.53% | 153.42% | 148.06% | 162.83% | 245.62% |
| 자기자본 비율 | 38.48% | 43.19% | 39.46% | 40.31% | 38.05% | 28.93% |
| 유동 비율 | 119.80% | 112.44% | 94.43% | 103.99% | 128.54% | 120.28% |
| 당좌 비율 | 117.92% | 111.72% | 89.42% | 99.51% | 124.73% | 119.13% |
[재무 상태표]
HAT의 재무 상태표를 살펴보면 2022년에 비해서 현금이 증가하였습니다.
특히 당장 가지고 있는 현금은 자산 대비7.08%뿐이지만 단기 금융 투자에 있는 현금까지 포함해서 본다면 자산의 50% 이상을 현금으로 보유하고 있습니다.
결국 현금은 풍부한 상태에서 당장 써야 할 만큼의 현금 정도만 남겨두고 나머지는 단기 금융 투자로 은행에 정기 예금 상품을 가입해 두고 있습니다.
현재 단기 미수금은 2022년 기말 대비 197.4% 증가한 모습입니다.
단기 미수금의 총액은 56.1십억 동으로 매출 채권은 1.4십억 동, 선급금이 50.4십억 동, 기타 미수금이 4.3십억 동입니다.
[단기 선급금]
단기 미수금에서 가장 큰 비중을 차지하는 선급금의 내역을 살펴보면 Aligro 주식 회사에 1.2십억 동, 모사인 하베코에 48.6십억 동, 기타 판매자에게 선 지급한 금액이 0.6십억 동입니다.
금액이 크지는 않지만 눈에 띄는 곳은 Aligro 주식회사입니다.
해당 회사를 필자가 조회해보니 유니폼 같은 의류를 제작하는 패션 회사였습니다.
[유니폼을 입고 근무하는 행사장의 하베코 직원]
베트남의 로컬 술집에 가면 다양한 맥주 회사의 외판원들이 회사의 유니폼을 입고 맥주를 판매하는 모습을 쉽게 볼 수 있습니다.
그 외 협찬 행사 혹은 할인 행사 등에도 때론 섹시하게, 때론 깔끔하게 유니폼을 입고 맥주를 열심히 판매합니다.
Aligro 주식회사는 HAT에 필요한 유니폼들을 제작 생산하여 납품하는 것으로 보입니다.
23년 반기 실적 기준으로 현재 재고가 1.7십억 동 수준으로 상당히 많이 줄어들었습니다.
현재 모사에 선급금으로 지급한 금액은 48.6십억 동입니다.
필자의 판단에는 이 48.6십억 동은 재고 구매를 위하여 모사에 지급한 금액이며, 큰 금액이 선급금으로 들어간 것으로 봐서는 재고의 부족으로 대량의 수량을 긴급 주문한 것으로 보입니다.
고정 자산은 감가 상각이 거의 다 끝난 상태입니다.
23년 반기 감사 재무제표의 주석에 따르면 사용 연한이 지났지만 지속 사용을 통해 14,482,456,897동이 비용으로 발생하고 있지 않고 있다고 기재되어 있습니다.
단기 부채는 245.62%로 현재 작년 말에 비하면 크게 증가한 151.1십억 동입니다.
그 중에서도 기타 단기 부채가 107.0십억 동으로 대부분을 차지하고 있습니다.
[기타 단기 부채]
주석을 살펴보니 큰 비중을 차지하는 금액은 보증금과 배당금입니다.
배당금은 지급 날짜가 되면 지급하면 되는 것이기에 크게 살펴볼 것은 없는 것 같습니다.
배당 외에 보증금 90.9십억 동이 부채에서 가장 큰 비중을 차지하고 있는 금액입니다.
재무제표의 주석에는 관련 내용을 상세하게 공개하고 있지 않습니다.
[케그 사진]
따라서 필자가 추정해본 바로는 HAT는 생맥주를 시장에 유통하기 위해서 Keg [케그]를 사용해야 합니다.
이 케그는 한번 사용하고 버리는 것이 아니기에 HAT의 생맥주를 취급하는 곳이라면 보증금을 받을 것으로 보입니다.
또한 이 보증금은 취급하는 상점이 케그를 완전 반납을 하기 전까지는 다시 돌려주는 일이 없습니다.
이러한 측면에서 90.9십억 동은 케그의 보증금으로 추정됩니다.
앞으로 매출이 늘고 대리점이 더욱 늘어난다면 이 부채 금액은 점점 증가할 수밖에 없게 됩니다.
이러한 사유로 본다면 HAT의 부채 증가는 건전한 부채이며, 줄어들기 보다는 앞으로 더 늘어나는 쪽이 더 좋은 방향으로 보입니다.
| HAT 손익 계산서 | 2018년 | 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 | 2023년 반기 | 2023 예상실적 |
| 1. 매출 | 714,067,012,735 | 813,489,717,966 | 755,648,678,387 | 448,689,918,438 | 1,079,745,521,722 | 574,061,469,607 | 1,148,122,939,214 |
| 2. 수익 공제 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 78,834,800 | 157,669,600 |
| 3. 순 매출 | 714,067,012,735 | 813,489,717,966 | 755,648,678,387 | 448,689,918,438 | 1,079,745,521,722 | 573,982,634,807 | 1,147,965,269,614 |
| 4. 매출원가 | 647,573,019,284 | 757,222,453,226 | 710,677,109,758 | 425,977,477,092 | 999,749,170,187 | 525,112,050,462 | 1,050,224,100,924 |
| 5. 매출 총이익 | 66,493,993,451 | 56,267,264,740 | 44,971,568,629 | 22,712,441,346 | 79,996,351,535 | 48,870,584,345 | 97,741,168,690 |
| 6. 금융 수익 | 6,123,158,854 | 7,095,490,761 | 5,812,660,070 | 4,276,386,135 | 4,891,638,183 | 2,831,787,528 | 5,663,575,056 |
| 7. 금융 비용 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| ㄴ 이자 비용 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 8. 합작회사 또는 제휴사의 손익 지분 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 9. 판매 비용 | 24,304,302,570 | 31,097,876,210 | 23,426,543,851 | 18,422,233,082 | 38,304,168,377 | 26,424,391,029 | 52,848,782,058 |
| 10. 기업 관리 비용 | 11,015,921,361 | 12,172,713,150 | 18,201,452,771 | 12,872,979,522 | 25,395,431,443 | 10,128,586,213 | 20,257,172,426 |
| 11. 영업 이익 | 37,296,928,374 | 20,092,166,141 | 9,156,232,077 | (4,306,385,123) | 21,188,389,898 | 15,149,394,631 | 30,298,789,262 |
| 12. 기타 소득 | 191,601,161 | 417,131,818 | 2,174,240,672 | 6,288,058,632 | 2,799,547,004 | 837,039,767 | 1,674,079,534 |
| 13. 기타 비용 | 481,686,001 | 377,364 | 95,902 | 3,792,293 | 207,877,576 | 19,572,179 | 39,144,358 |
| 14. 기타 이익 | (290,084,840) | 416,754,454 | 2,174,144,770 | 6,284,266,339 | 2,591,669,428 | 817,467,588 | 1,634,935,176 |
| 합작 회사의 손익 지분 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 15. 세전 총 회계 이익 | 37,006,843,534 | 20,508,920,595 | 11,330,376,847 | 1,977,881,216 | 23,780,059,326 | 15,966,862,219 | 31,933,724,438 |
| 16. 현재 법인세 비용 | 7,513,968,334 | 4,771,955,714 | 2,996,129,078 | 0 | 6,937,061,564 | 3,028,372,444 | 6,056,744,888 |
| 17. 이연 법인세 비용 | 0 | (574,509,553) | (494,082,161) | 912,584,936 | (1,561,545,577) | 1,071,596,151 | 2,143,192,302 |
| 18. 법인 소득세 후 이익 | 29,492,875,200 | 16,311,474,434 | 8,828,329,930 | 1,065,296,280 | 18,404,543,339 | 11,866,893,624 | 23,733,787,248 |
| 소액주주 이익 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 모회사 주주의 세후 이익 | 29,492,875,200 | 16,311,474,434 | 8,828,329,930 | 1,065,296,280 | 18,404,543,339 | 11,866,893,624 | 23,733,787,248 |
| 비지배주주 세후 이익 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 기간 평균 주식 수 | 3,123,000 | 3,123,000 | 3,123,000 | 3,123,000 | 3,123,000 | 3,123,000 | 6,246,000 |
| 19. 주당 순이익 (EPS) | 8,483 | 3,699 | 1,217 | 341 | 5,360 | 3,800 | 7,600 |
| 20. 주식에 대한 이자 감소(*) | 0 | ||||||
| 매출 총 이익률 | 9.31% | 6.92% | 5.95% | 5.06% | 7.41% | 8.51% | 8.51% |
| 영업 이익률 | 5.22% | 2.47% | 1.21% | -0.96% | 1.96% | 2.64% | 2.64% |
| 순 이익률 | 4.13% | 2.01% | 1.17% | 0.24% | 1.70% | 2.07% | 2.07% |
[손익 계산서]
코로나 봉쇄로 어려움을 겪었던 2021년을 제외하고 꾸준한 일정 수준의 매출을 보여주고 있습니다.
하지만 2021년 이후로 매출의 급격한 증가가 눈에 띕니다.
특히 2023년 반기 실적은 역대 최고 수준의 매출이 기록되고 있습니다.
필자가 단순하게 상반기 실적을 하반기까지 비슷하게 갈 것으로 가정하고 예상치를 넣어 봤을 때 지난 5년중 2023년이 가장 실적인 좋을 것으로 예상됩니다.
[반기 실적 공시]
[실적 공시의 표]
반기 실적 공시를 살펴보면 보고되는 항목에 매출, 매출원가, 비용, 세후 순이익을 보고하고 있습니다.
해당 공시의 내용을 간략히 정리해보면 매출이 68.4십억 동으로 전년 동기비 증가한 이유에 대해서 광고와 시장 개발 활동에 많은 비용을 썼다고 이야기하고 있습니다.
비용을 살펴보면 작년 반기보다는 총 비용이 6.0십억 동으로 약 두배가 증가하였습니다.
그 중에서 광고에 사용된 비용이 5.3십억 동입니다.
전체 비용 측면에서 5십억 동을 광고비로 사용하여 68.4십억 동의 매출을 더 일으켰으니 광고는 꽤 효과적인 것으로 판단됩니다.
이런 식이라면 앞으로 광고비를 더 공격적으로 투자할 가능성도 충분해 보입니다.
이 외에 손익 계산서에서 조금 안타까운 부분이라면 영업 이익과 순 이익률이 2% 수준밖에 되지 않습니다.
아무래도 비즈니스 모델 자체가 생맥주 판매 및 유통이기 때문에 모든 가격과 마진 구조는 모사에서 컨트롤 하는 것으로 보입니다.
단순하게 엄마와 아들로 생각해보면 HAT는 마치 엄마 말을 잘 듣는 아들이며, 이 아들의 임무는 생맥주만 시장에 잘 팔고 오면 그 외적인 부분은 엄마가 다 챙겨주는 것 같습니다.
| 현금 흐름표 - 간접법 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 2Q |
| I. 사업 활동으로 인한 현금 흐름 | ||||||
| 1. 세전 순이익 | 37,006,843,534 | 20,508,920,595 | 11,330,376,847 | 1,977,881,216 | 23,780,059,326 | 15,966,862,219 |
| 2. 금액 조정 | ||||||
| 고정 자산 및 부동산의 감가 상각 | 3,146,409,277 | 3,409,231,900 | 3,795,661,723 | 3,588,982,166 | 3,442,139,616 | 1,673,587,930 |
| 대손 상각비 | 0 | 29,534,067 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 외화원금이 있는 통화항목의 재평가로 인한 환율차이의 손익 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 투자 활동으로 인한 손익 | (6,243,386,127) | (7,503,672,579) | (5,890,842,888) | (4,293,786,135) | (4,909,038,183) | (2,831,787,528) |
| 이자 비용 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 고정 자산 청산으로 인한 손익 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 이자소득과 배당금 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 영업권 배분 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 다른 항목에 대한 조정 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 3. 운전 자본 변경 전 사업 활동에서 이익 | 33,909,866,684 | 16,444,013,983 | 9,235,195,682 | 1,273,077,247 | 22,313,160,759 | 14,808,662,621 |
| 미수금 증가 및 감소 | (853,505,995) | 113,777,399 | (787,088,255) | (1,771,287,804) | (13,300,551,894) | (37,182,692,290) |
| 재고 증가 및 감소 | (1,098,440,049) | 1,336,712,321 | (4,248,213,572) | 1,456,545,131 | (699,955,853) | 2,383,951,110 |
| 미지급금 증감(미지급이자 제외, 미지급소득세 제외) | 4,738,552,575 | (17,127,408,816) | 9,738,547,875 | (22,874,746,341) | 34,391,715,148 | 27,396,624,807 |
| 선지급금 증가 및 감소 | (837,592,376) | (9,125,379,502) | (14,167,897,104) | 16,571,454,105 | 12,478,321,445 | 2,299,453,428 |
| 증권 투자 증가 및 감소 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 지급된 이자 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 법인 소득세 납부 | (11,080,000,000) | (5,000,000,000) | (1,510,000,000) | (1,108,629,440) | (5,045,129,913) | (1,895,277,484) |
| 기타 사업 활동 수익금 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 영업활동으로 인한 기타 지출 | (3,360,532,349) | (2,736,655,466) | (5,252,075,900) | (3,917,110,000) | (6,365,264,814) | (2,061,660,000) |
| 사업 활동으로 인한 순 현금 흐름 | 21,418,348,490 | (16,094,940,081) | (6,991,531,274) | (10,370,697,102) | 43,772,294,878 | 5,749,062,192 |
| II. 투자 활동으로 인한 현금 흐름 | ||||||
| 1. 고정 자산 및 기타 장기 자산의 조달 및 건설에 지출 된 돈 | (1,460,530,910) | (4,285,690,910) | (2,828,786,000) | (230,015,000) | (1,386,133,182) | (669,172,727) |
| 2. 고정 자산 및 기타 장기 자산의 청산 및 매각 수익 | 120,227,273 | 408,181,818 | 78,182,818 | 17,400,000 | 17,400,000 | 0 |
| 3. 다른 단위의 채무 증서의 대출 및 구매에 지출 된 돈 | (104,800,000,000) | (102,000,000,000) | (93,000,000,000) | (75,000,000,000) | (238,000,000,000) | (108,000,000,000) |
| 4. 대출을 위해 회수 된 돈, 다른 단위의 채무 상품 재판매 | 54,000,000,000 | 124,420,000,000 | 122,380,000,000 | 73,000,000,000 | 183,000,000,000 | 110,000,000,000 |
| 5. 기타 타단위에 투자를 위해 지출된 자금 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 6. 기타 타 단위에 투자한 자본금 회수 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 7. 대출이자 수집, 배당금 및 이익 분배 | 4,787,264,743 | 7,095,490,761 | 5,812,660,070 | 4,043,761,635 | 5,202,788,663 | 4,311,924,898 |
| 8. 정기 은행 예금의 증감 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 9. 자회사 소액주주의 자본출자 취득 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 10. 투자활동으로 인한 기타 수익금 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 11. 투자 활동에 지출 된 기타 돈 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 투자 활동으로 인한 순 현금 흐름 | (47,353,038,894) | 25,637,981,669 | 32,442,056,888 | 1,831,146,635 | (51,165,944,519) | 5,642,752,171 |
| III. 재무활동으로 인한 현금흐름 | ||||||
| 1. 주식 발행 수익금, 소유자로부터 출자 자본금 수령 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 2. 소유주에 대한 출자 자본 지불 및 발행 기업의 주식 환매 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 3. 차입 수익금 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 4. 대출 원금 상환 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 5. 금융리스 원금 상환 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 6. 배당금, 소유자에게 지급되는 이익 | (2,340,785,000) | (12,974,500,000) | (6,109,220,000) | (6,124,770,000) | (1,554,460,000) | (57,975,000) |
| 7. 기타 재무활동 수익금 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 8. 재무 활동에 지출 된 기타 돈 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 재무 활동으로 인한 순 현금 흐름 | (2,340,785,000) | (12,974,500,000) | (6,109,220,000) | (6,124,770,000) | (1,554,460,000) | (57,975,000) |
| 해당 기간의 순현금흐름 | (28,275,475,404) | (3,431,458,412) | 19,341,305,614 | (14,664,320,467) | (8,948,109,641) | 11,333,839,363 |
| 초기 현금 및 현금성자산 | 39,692,609,194 | 11,417,133,790 | 7,985,675,378 | 27,326,980,992 | 12,662,660,525 | 3,714,550,884 |
| 외화 환율 변동의 영향 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 기간말 현금및현금성자산 | 11,417,133,790 | 7,985,675,378 | 27,326,980,992 | 12,662,660,525 | 3,714,550,884 | 15,048,390,247 |
[현금 흐름표]
HAT의 현금 흐름을 살펴보면 사업 활동으로 인한 순 현금 흐름이 코로나 기간을 제외하고는 양수로 유지되었습니다.
연도별 양수와 음수의 결과를 떠나서 재고와 미지급금이 끼치는 영향이 커 보입니다.
그리고 이러한 현금은 모두 모사로 들어가게 됩니다.
투자 활동으로 인한 현금 흐름은 남는 현금을 은행에 예금하는 것 외에는 특별히 시설이나 장비 투자에 들어가는 돈은 거의 없습니다.
비즈니스 모델 자체가 판매에 특화되어 있기에 더욱 그러한 것으로 보입니다.
재무 활동으로 인한 순 현금 흐름은 배당금 지급 외에는 아무런 기록이 없습니다.
손익 계산서에서도 보이듯이 눈에 띄는 부분은 단 한 푼의 차입금이 없다는 점입니다.
이는 과거에도 없었고 지금도 없습니다.
배당
[HAT 배당 내역]
HAT의 2018년도 실적분에 대한 배당부터 가장 최근인 2021년 실적분의 배당까지 정리해 보았습니다.
먼저 배당 성향이 상당히 높은 가운데 HAT의 주주 총회 자료의 배당 부분을 살펴보면 순 이익에 근거한 것이 아닌 일괄적으로 자본금의 %로 규정하고 있습니다.
평균적으로는 경영 상황에 따라서 20%를 기준으로 두고 있습니다.
예) 자본금: 31,230,000,000동
자본금의 20%: 6,246,000,000동
자본금의 20% / 발행 주식 수 = 배당금
6,246,000,000동 / 3,123,000 = 2,000동
배당 수익률은 기존까지는 약 8% 수준이었습니다.
2022년의 배당은 아직 이루어 지지 않은 가운데 필자가 4월 12일에 있었던 주주총회 회의록을 열람해 보았습니다.
2022년의 배당은 자본금의 40%이며 2023년의 목표는 자본금의 30%입니다.
계산해 보면 22년의 배당은 주당 4,000동, 23년의 배당 목표는 주당 3,000동입니다.
세후 순 이익 조정
HAT는 매년 세후 순 이익에서 ‘포상금 및 복지 기금’을 공제하고 있습니다.
이에 따라서 세후 순이익이 조정되어 EPS또한 조정되고 있습니다.
거의 매년 실적이 정상적이라면 실시되고 있는데 비율은 경영의 상황에 따라서 주주총회를 통해 정해지고 있습니다.
작게는 순 이익의 10%, 많게는 순 이익의 50% 이상이 조정되고 있습니다.
결론
[지표 모음]
[EPS - 주가 밴드 차트]
HAT는 하노이 맥주 총공사인 하베코의 자사로써 많은 종류의 맥주 중에서도 생맥주 유통에 특화된 기업입니다.
특히 모사로부터 많은 지원과 영향을 받기 때문에 재무적으로도 큰 부채 없이 안정적인 기업 운영을 하고 있다고 생각됩니다.
코로나 전과 후로 나누어 실적을 살펴보면 코로나 전부터 실적은 하향세였습니다.
하지만 이 위기를 극복한 뒤 기회라도 잡은 듯 2022년과 2023년까지 엄청난 성장세를 보여주고 있습니다.
23년 반기 실적의 사유와 같이 광고 및 마케팅의 효과도 있겠지만 무더위라는 계절적 영향도 매출 상승에 큰 기여를 한 것으로 판단됩니다.
현재의 베트남 맥주 시장을 전반적으로 볼 수 있는 관련 기사 아래 첨부하니 구글 번역기를 통하여 살펴보면 좋을 것 같습니다.
마지막으로 HAT의 가치 평가를 진행해보고자 합니다.
필자는 지난 5년간의 EPS 평균을 활용하는 것이 가장 합리적이라고 판단하여 계산해 본 결과 지난 5년간의 EPS 평균은 4,210동 입니다.
따라서 이를 토대로 평균 회사채 발행 금리 10%를 적용하여 가치 평가를 진행해 보면 정가는 42,100동 수준입니다.
- 계산 공식: (1/0.10)*4,210동
현재 HAT의 주가는 23년 8월 31일 마감 기준으로 37,200동으로 주가는 약 13% 저평가 되어있는 상태입니다.
감사합니다.
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- 이내바람 · 15일 전
최근 베트남 및 미국 행보에서 미구깅 베트남을 약간 밀어주는 느낌입니다
- 후니찌니
크리에이터· 15일 전그런것 같습니다. 차세대 중국 다음으로는 베트남과 인도가 대세를 이루고 있고, 베트남이 또 실리적인 외교를 잘 하고 있기도 해서... 더 그런것 같습니다. 바이든 대통령이 지금 베트남에 와있는데 미국과 더 많은 협력이 있을 것이라는 기대감이 가득합니다.
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