[HNX : PRC] 배당만 진심인 Portserco Logistics의 실적 점검

안녕하세요?

베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

세계 모든 주식시장과 마찬가지로 베트남도 실적발표가 한창인 요즘입니다.

필자는 지난글부터 그간 소개해온 기업들의 실적 보고 내용을 하나씩 정리하여 내용을 업데이트중에 있습니다.

이번 실적 점검 기업은 PRC이며, 전반적인 기업 소개글은 아래 링크를 참고해 주시기 바랍니다.

[이전 글 링크]

 

| 실적발표 공시 내용

▲ 1, 2분기 실적 차이 공시 사유

 

기업에서 실적을 공시한 내용을 먼저 한번 살펴보겠습니다.

1분기와 2분기의 공시를 준비했는데 각각 발표일은 23년 4월 18일과 7월 19일입니다.

2개의 공시 모두 세후 순이익을 기준으로 증가하게된 사유를 설명하고 있습니다.

전년 동기 대비 순이익의 증가 사유를 정리해보면 다음과 같습니다.

우선적으로 원유 가격의 안정화로 인해 23년은 예전과 같은 정상적인 경영활동이 가능해짐에 따라서 수익성이 확보되었습니다.

그리고 1분기에는 관리비의 증가에도 불구하고 이자 비용과 판매 비용의 감소가 순이익에 큰 영향을 끼쳤습니다.

2분기는 금융 수익이 증가하고 이자 비용은 감소되었습니다.

▲ 손익 계산서

손익 계산서를 살펴보면 22년과 23년의 1분기 매출은 0.62% 소폭 증가하였습니다.

하지만 2분기를 비교해보면 매출은 22.44% 감소했음을 알 수 있습니다.

전체 반기로 본다면 전년 대비 매출은 11.71% 감소했습니다.

공시에서 강조하고 있는 부분은 금융 수익의 증가와 이자 비용의 감소입니다.

금융 수익을 살펴보면 22년 1분기와 2분기는 거의 없다고 봐도 무방한 수준이었습니다.

하지만 23년에는 1분기에 4.7백만 동으로 907.62%가 증가하였고, 2분기에는 891.3백만 동으로 1분기 대비 약 190배 증가하였습니다.

금융 수익은 특별한 투자 활동이 있었던 것은 아니고 2022년 창고를 매각하며 발생한 현금을 금리 상승에 맞추어 은행에 정기 예금을 통해 받은 이자 수익입니다.

판매 비용의 감소도 점검해보면 다음과 같습니다.

1분기에는 전년 동기비 30.49%의 판매 비용이 감소한 것은 사실입니다.

반면 2분기는 판매 비용이 전년비 14.35% 증가했습니다.

결론적으로 1분기의 판매 비용 절감이 큰 영향을 끼치며 여전히 23년은 22년보다 11.68% 감소한 모습입니다.

공시의 보고 내용에 따르면 관리 비용은 증가했다고 밝히고 있습니다.

손익 계산서를 다시 한번 살펴보면 매출을 제외하고 관리 비용의 숫자가 가장 큰 숫자임을 알 수 있습니다.

반기 기준으로 관리 빕용은 전년비 31%가 증가하였습니다.

관리 비용만 잘 관리가 되어도 영업 이익과 순 이익은 크게 개선될 수 있는 여지가 있는 가운데 공시상에 적혀있는 문장의 느낌은 관리 비용의 증가는 큰 문제가 아니라는 분위기 입니다.

PRC가 더 발전하는 회사가 되기 위해서는 앞으로 관리 비용을 어떻게 절감할지 고민을 많이하면 좋겠다고 필자는 생각해 봅니다.

▲ 재무 상태표

재무 상태표에서는 2022년 자본의 증가와 2023년 1분기의 부채의 급격한 증가가 눈에 들어옵니다.

PRC 기업 소개글에서도 나와있지만 2022년 자기 자본이 증가한 사유는 소유하고 있던 창고의 매각으로 증가한 부분입니다.

PRC는 창고의 매각으로 64.2십억 동을 자본으로 쌓았습니다.

그리고 2023년 2월 28일 주주총회를 개최하여 액면가 1만 동의 350%인 주당 35,000동의 통큰 배당 안건을 통과시키게 됩니다.

결국 이 통큰 배당으로 2023년도 1분기의 부채는 잠시 크게 늘어나게 됩니다.

반대로 자본은 다시 줄어들어 제자리로 돌아오게 됩니다.

참고로 기업에서 배당금 지급을 결정한 시점에는 자본 항목의 이익 잉여금이 배당 금액 만큼 감소합니다.

또한 지급이 결정되었지만 결산 마감까지 아직 지급되지 않았다면 지급이 되는 그 시점까지 배당금은 기업의 부채로 계상됩니다.

간단하게 생각해보면 주주들에게 지급을 결정했으니 기업 입장에서 이 금액은 더 이상 자본이 아니고 부채입니다.

통큰 배당의 규모로 회사에서 지출되는 현금의 총액은 42십억 동으로 창고 매각으로 벌어들인 금액의 65%입니다.

또한 PRC는 회장을 포함한 가족 일가가 전체 지분의 약 70%를 소유하고 있습니다.

결국 2022년 창고를 매각하여 벌어들인 수익에서 약 29.4십억 동은 회장의 일가의 주머니에 들어가게 됩니다.

▲ 현금 흐름표

현금 흐름표에서는 투자 활동으로 인한 순 현금 흐름의 6번 항목에 배당으로 지급한 현금 42십억 동의 유출이 잘 기재되어 있습니다.

그리고 한가지 눈에 띄는 숫자는 영업활동으로 인한 순 현금 흐름이 2분기에 음수로 전환되었습니다.

또한 기간 말 현금 및 현금성 자산을 봤을 때 해당 금액은 매년 2십억 동 수준을 유지하고 있음을 알 수 있습니다.

이는 나름 기업에서 생각하는 적정 보유 현금을 2십억 동 수준으로 책정한 것 같으며, 그 외는 모두 배당을 통해서 회장의 개인 자산으로 회수되고 있는 구조로 보입니다.

 

| 결론

PRC는 베트남의 중부 다낭에 소재한 작은 물류 기업입니다.

22년도에는 자산인 창고를 매각한 수익을 23년 2분기에 배당으로 대부분 지급하였습니다.

그리고 매년 현금은 2십억 동 수준을 유지하고 있습니다.

운영에 있어서 부족한 현금은 은행 차입을 통해 해결하고 있습니다.

이러한 사실에 대해서 사람마다 관점이 다르고 생각이 다르겠지만 필자의 생각은 그렇습니다.

실질적으로 창고 매각은 사업을 축소한 것과 같습니다.

투자를 통한 사업의 확장 보다는 매각을 통한 현금 확보에 집중한 PRC입니다.

매각 사유를 정확히 알기는 어렵지만 현금 확보 후에도 회사의 발전을 위한 재투자가 아닌 개인 주머니를 채웠다는 부분에서는 필자는 PRC에게 높은 점수를 주기는 어려울 것 같습니다.

마지막으로 이 회사의 성장성도 답답하지만 그보다 우선적으로 “이 기업에 믿음을 가질 수 있을까?” 라고 누군가 질문한다면 필자는 “아니오” 라고 답을 할 것 같습니다.

 

감사합니다.

 

 

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