[HSX : DGC] 베트남의 대표 화학 기업 Duc Giang [득쟝] 케미컬 기업 소개

※ 감수인 의견 유일하게 베트남 종목 정보를 올려주시는 후니찌니님 감사 드립니다. 지배구조를 그려 달라고 요청했는데, 가족회사인 듯 합니다. 가족회사 역시 배당유인이 많은 환경입니다.  감수인 질문) 테이블 수치는 모두 연결재무제표 기준 (IFRS 기준?)인지요? 저자 답변) 테이블 수치는 모두 연결재무제표 기준이며 PwC에서 감사를 받았습니다. 베트남 : 삼일회계법인 (pwc.com) 기준은 보고서상 베트남 세무 기준이라고 적혀있으며 삼일회계법인의 정보에 따르면 IFRS를 기반으로 만들어진 독자적인 회계기준인 VAS를 적용하고 있다고 합니다. IFRS와의 차이는 영업권 상각, 후입선출법 허용, 유형자산 손상인식 등 일부 차이를 보이고 있다고 합니다. ※ 저자에게 다음에는 보유중인 종목을 게시해 주시는게 어떠신지, 요청 드려 봅니다. *앱을 설치하시면, 구독하시는 크리에이터에 대한 새글 알림을 받아보실 수 있습니다. 지속 개선 중.  '오렌지보드' 로 검색하셔서 설치 부탁 드립니다.

 

안녕하세요.

베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

이번에 소개해 드릴 베트남 기업은 베트남의 대표 화학 기업 중 하나인 Duc Giang [득쟝] 케미컬 그룹 (DGC) 입니다.

기업 소개 선정 기준은 22년 실적 기준 저PER, 고EPS인 기업입니다.

 

글을 시작하기 전 베트남의 투자 매력도를 알아보기 위해 버핏 지수를 살펴보면 3월 28일 기준 52.40%입니다.

 

종목 정보

링크: DGC: Duc Giang Chemicals Group JSC - Duc Giang Chemicals Group | VietstockFinance

• 종목 코드: DGC
• 발행 주식수: 379,779,286주
• 시가총액: 19,254.77십억 동 (약 9,630억 원)
• 시장 구분: 호찌민 시장 (HoSE)
• 상장일: 2020년 7월 28일
• 시초가: 39,700동 

 

 

일반 사항

• 기업명: 득쟝 케미컬 그룹 (영문 단축: DGC)
• 사업자 등록 번호: 0101452588
• 자본금: 3,798십억 동 (약 1,899억 원)
• 주소지: 18/44 – Phố Đức Giang – Phường Thượng Thanh – Quận Long Biên – TP. Hà Nội
• 전화: +84 243 827 1620
• Fax: +84 24.3827 1068
• Website: http://ducgiangchem.vn

 

발전 과정

현재의 득쟝 케미컬 그룹의 전신은 득쟝 케미컬입니다. (회사명에 그룹이 붙었음)

득쟝 케미컬은 1963년 설립되어 베트남 국영 화학국의 속한 회사였습니다.

2004년 3월 득쟝 케미컬은 기업 구조 전환 과정에서 득쟝 케미컬 및 세제 라는 이름으로 사명을 변경하게 됩니다.

2009년 자회사 득쟝 케미컬 라오 까이 주식회사를 설립합니다.

2012년 자회사 라오 까이 비료 케미컬 주식회사를 설립합니다.

2013년 자회사 득쟝 케미컬 딘부 주식회사를 설립합니다.

2015년 바오 탕 케미컬 주식회사가 설립됩니다.

2017년 10월 M&A를 통하여 라오 까이 비료 케미컬 주식회사와 바오 탕 케미컬 주식회사를 합병하여 득쟝 케미컬 라오 까이로 합병합니다.

2018년 6월 베트남 인 인회석 주식회사의 지분을 51% 인수합니다.

2018년 9월 득쟝 케미컬 라오 까이를 득쟝 케미컬 및 세제로 합병합니다.

2019년 4월 조직화된 기업 관리를 위해 기업 구조 전환을 통해 득쟝 케미컬 그룹으로 사명을 변경합니다.

2020년 7월 하노이 증권거래소 소속의 하노이 시장에서 호찌민 증권거래소 소속의 호찌민 시장으로 이전합니다.

2009년을 기점으로 여러 조식 회사들이 굉장히 복잡한 인수 합병 과정을 거쳐서 결국 그룹으로 탄생하였습니다.

위의 발전 과정에는 비슷한 이름의 여러 회사들이 등장하지만 핵심 요점은 개별 회사 조직이 그룹화 되었다는 점에 있습니다.

 

발전 과정 중의 주요 이벤트

• 2004년 3월: 기업 구조 전환 초기 자본금 15십억 동
• 2008년 7월: 자본금 증액 15십억 동 / 누계: 30십억 동
• 2009년 6월: 자본금 증액 33십억 동 / 누계: 66십억 동
• 2012년 12월: 자본금 증액 154십억 동 / 누계: 220십억 동
• 2013년 12월: 자본금 증액 115십억 동 / 누계: 335십억 동
• 2014년 8월: 득쟝 케미컬 및 세제가 종목코드 DGC로 하노이 증권거래소의 하노이 시장에 상장됨.
• 2014년 9월: 라오 까이 지역에 득쟝 케미컬 라이 까이 공장 준공
• 2015년 8월: 자본금 증액 87십억 동 / 누계: 422십억 동
• 2016년 7월: 자본금 증액 78십억 동 / 누계: 500십억 동
• 2018년 9월: 자본금 증액 578십억 동 / 누계: 1,078십억 동, 득쟝 케미컬 라오 까이 합병
• 2019년 5월: 자본금 증액 161십억 동 / 누계: 1,239십억 동
• 2019년 12월: 자본금 증액 54십억 동 / 누계: 1,293십억 동
• 2020년 8월: 자본금 증액 194십억 동 / 누계: 1,487십억 동
• 2021년 5월: 자본금 증액 223십억 동 / 누계: 1,710십억 동
• 2022년 6월: 자본금 증액 2,002십억 동 / 누계: 3,712십억 동
• 2022년 10월: 자본금 증액 85십억 동 / 누계: 3,797십억 동

주요 이벤트들을 살펴보면 거의 매년 자본금 증자가 일어난 것을 확인할 수 있습니다.

적지 않은 금액이 아주 빠른 속도로 증자하는 모습은 DGC가 사업 확장을 위해 많은 투자와 함께 고속 성장하고 있다는 것으로 해석할 수 있습니다.

 

조직도

 

 

 

복잡해 보이는 회사들을 지역별로 어떤 회사들이 있고, 어떤 제품들을 생산하는지 살펴보면 위의 표와 같습니다.

7개 지역에 위치하고 있으며, 베트남 북부에서부터 남부까지 주요 위치 배치되어 있습니다.

 

지배 구조

 

 

DGC의 지배 구조는 다음과 같습니다.

8개의 자회사가 있으며, 2개 회사는 주식회사, 6개 회사는 일인 유한회사 입니다.

DGC 그룹 산하에 베트남 인 인회석 주식회사, 띠아 상 배터리 주식회사까지 2개 회사는 각각 비상장 주식시장 업콤과 하노이 시장에서 PAT와 TSB라는 종목 코드로 거래되고 있습니다.

특히 위의 지배 구조에서 지분이 많은 순으로 살펴보면 DGC 그룹 51% 외에는 대부분이 가족 관계임을 알 수 있습니다.

 

제품별 생산량

(단위: 톤)

 

위 자료는 DGC의 제품별 생산량입니다.

DGC의 지난 5년간의 연차 보고서에서 연도별로 생산량 부분을 발췌하였으며, 특이한 건 2021년의 생산량 자료는 찾을 수가 없었습니다.

또한 매년 보고서마다 제품명이 생겼다가 합쳐지고 하는 등의 문제가 있어서 다른 연도에 나온 기타 다른 제품들에 대해서는 8번 각종 인산염 비료에 모두 합쳐서 넣었습니다.

 

투자 현황

DGC는 아래와 같이 3개의 프로젝트 투자를 진행중에 있으며 하나씩 현재의 진행 현황들을 알아보겠습니다.

1. 응이 선 득쟝 케미컬 화학 단지 프로젝트
   총 투자 금액 1,240십억 동의 프로젝트이며 2020년 6월 12일 투자 허가를 받은 상태입니다.
   하지만 해당 구역의 원주민 이주 문제로 착공이 지연되고 있으며, 탄 호아 성 지방 인민위원회로부터 2023년 6월까지는 이주 문제를 해결할 것이라는 답변을 받아 놓은 상태입니다.
2. 득쟝 케미컬 아파트 프로젝트
   
   
   2020년 10월 아파트 개발 프로젝트를 승인받았습니다.
   하지만 베트남 정부에 의하여 2021년 토지 용도 변경 관련법이 바뀌었고, 그 영향으로 인하여 현재 프로젝트 개발은 잠시 중단된 상태입니다.
3. NPK 닥농 비료 공장 프로젝트
   2022년 6월 승인을 받은 이 공장은 현재 공장 공사는 마친 상태이며, 설비 설치가 한창에 있습니다.
   공장 건설 및 설비 구매 및 설치까지 현재 들어간 비용은 93.8십억 동이며, 지급을 완료한 금액은 53.6십억 동입니다.

 

이사 및 경영진

 

이사 및 경영진에서 회장과 이사 겸 사장의 관계는 부자 관계입니다.

 

DGC 사장 Đào Hữu Duy Anh

아버지는 그룹의 회장 아들은 그룹의 사장을 하고 있으며, 회장님을 제외한 대부분의 이사의 나이가 상당히 젊은 축에 속합니다.

특히 회장의 아들인 Đào Hữu Duy Anh은 2012년부터 그룹에서 일했으며, 사장의 비서직부터 수행하며 현재 그룹사의 사장이 되었습니다.

통상적으로 회장은 모든 사안에 대하여 최종 결정을 하지만 실제 사업의 모든 계획과 실행, 운영은 사장이 하게 됩니다.

현재의 사장은 나이는 직급에 대비해 어리고 비록 비서로 출발하였지만 화학 관련 전공을 하였고, 나름의 승계 교육을 철저히 받은 점은 눈에 띕니다.

그렇기 때문에 현 시점에서 보유 지분은 작지만 중요하다고 보이는 가운데 사장 관련 상세한 내용은 링크로 제공하니 번역기를 사용하여 살펴보시기 바랍니다.

Dao Huu Duy Anh - Duc Giang Chemical Joint Stock Company의 총괄 이사. (chungkhoan.vn)

 

직원 현황

 

2022년 12월 31일 기준 DGC의 평균 직원 수는 2,305명입니다.

평균 급여는 23백만 동으로 한화로 약 125만 원 수준입니다.

DGC는 매년 지속 성장하며 규모를 키워왔기에 직원수도 지속 증가 추세에 있으며, 퇴직률 역시 양수가 아닌 음수입니다.

하지만 퇴직률의 폭이 점점 줄어드는 추세로 보아서는 현재 규모에서 정원은 어느정도 채워진 것으로 보입니다.

또한 인상적인 부분은 급여 인상률입니다.

 

출처: ​베트남, 내달부터 최저임금 인상안 적용…6% 상승 | 아주경제 (ajunews.com)

최저 임금 기준으로 베트남의 평균 급여 인상률은 약 5~6% 수준입니다.

DGC의 급여 인상률은 매년 10%를 훌쩍 넘어서면서 가히 파격적인 수준인 것 같습니다.

 

재무 상태표

(단위: 십억 동)

 

DGC의 재무 상태표입니다.

전체 자산을 먼저 살펴보면 2018년도에 2,136십억 동이었던 단기 자산이 2022년도에는 10,985십억 동으로 약 5배 증가하였습니다.

특히 눈에 띄는 부분은 현금 및 현금성 자산과 단기 금융 투자 자산이 크게 늘어남으로써 현금이 풍부한 상태입니다.

부채의 금액은 소폭으로 증가하고 있지만 자본 대비 부채 비율은 점점 개선되고 있기에 크게 신경 쓸 부분은 없어 보입니다.

자기 자본에서는 소유자의 투자 자본 증가와 미분배 세후 이익이 크게 증가하였습니다.

특히 소유자의 투자 자본의 증가는 지난 22년 6월 117%의 파격적인 주식 배당의 영향이라 볼 수 있습니다.

 

손익 계산서

(단위: 십억 동)

 

DGC의 매출은 2018년 6,090십억 동에서 2022년까지 14,444십억 동으로 크게 증가하였습니다.

특히 2021년과 2022년의 매출 증가가 눈에 띕니다.

이는 비료, 반도체 및 다른 산업용 제품을 생산하는데 사용되는 황린의 가격이 중국의 공급 부족으로 인해 급등했기 때문입니다.

낸드플래시 핵심 '황린' 中 감산, 가격 요동...韓후폭풍 우려 - 파이낸셜뉴스 (fnnews.com)

DGC의 2022년 연차 보고서에 관련 실적 증가 원인에 대해서 세 가지 이야기를 하고 있습니다.

첫번째로는 공장을 풀 가동하였기에 가능한 결과였다.

두번째는 광산 25의 분말 광석 2, 광석 2, 광석 3의 연구 및 사용을 증가시켜 생산 비용을 절감하고 주요 상품의 이익을 현저하게 증가됨.

마지막으로 세계적인 가격의 변동이 그룹의 제품 이익 증대에 영향을 끼쳤다.

 

 

기업의 분석을 그대로 해석해 보자면 두번째 사유인 광산 25의 개발은 DGC 입장에선 신의 한 수로 보입니다.

매출은 작년 대비 약 50% 증가한 반면, 매출 원가 자체는 약 20%만 증가함으로써 광산 25의 생산 비용과 원가 절감 효과는 확실해 보입니다.

https://ndh.vn/doanh-nghiep/duc-giang-duoc-cap-phep-khai-thac-mo-apatit-dau-tien-1279766.html

광산 25 개발 관련 기사도 함께 첨부합니다. (구글 번역기 참고)

첫번째와 마지막은 외적 요인입니다.

DGC의 매출 비중을 살펴보면 내수는 약 20~30% 수준이고 70~80%는 수출입니다.

 

 

황린의 중국 가격 추이 (단위: CNY/톤)

수출 의존도가 높기 때문에 앞으로 황린, 인산염 가격 추이, 주변 생산국들의 동향 또한 중요해 보이는 대목입니다.

 

 

현금 흐름표에서는 이제까지 알아본 부분들이 잘 나타나 있는 것 같습니다.

사업 활동으로 인한 순 현금 흐름은 늘어난 매출과 순이익에 맞게 크게 늘어났으며, 닥락 지역에 건설중인 공장 투자 활동으로 현금이 지출이 되고 있습니다.

투자 활동으로 인한 순 현금 흐름에서도 대부분이 은행에서 빌려서 갚은 금액으로 차입 수익금과 대출 원금 상환 항목이 주를 이루고 있습니다.

그 외에도 꾸준히 배당을 지급하고 있는 배당 지급 내역 알아보겠습니다.

배당

 

 

좋은 실적으로 현금이 넘쳐나고 있는 DGC의 배당 내역입니다.

보통 많은 기업들이 전년 실적을 가지고 다음 해에 배당을 지급하는 게 일반적입니다.

물론 꼭 그렇다는 건 아니지만 보통 실적 좋고, 현금 많고 하는 기업들은 빠르게 결정하여 지급하는 경우도 있습니다.

때론 현재의 실적에 대한 자신감을 “배당으로 표출하나?” 싶은 느낌이 들기도 합니다.

그리고 DGC 역시 2022년 실적분에 대해서 벌써 전년에 지급한 주당 1,500동의 두배인 주당 3,000동의 배당 금액을 22년 12월 중순에 결정하고, 23년 1월에 이미 지급하였습니다.

또한 주식 배당도 100:117주 (100주 소유 시, 117주를 받음)를 지급함으로써 실적이 지속 유지된다면 아마 가만히 있던 주주들은 내년부터 2배의 현금 배당을 받을 수 있을 것으로 보입니다.

참고로 현재 배당 수익률은 약 4.41%이며, 배당 성향은 평균 약 20% 수준입니다.

 

추가) 배터리 회사 인수 건

본 보고서 작성 중에 일어난 일이라 처음부터 작성하지는 못했습니다.

 

홈페이지: Trang chủ (tiasangbattery.com)

DGC는 3월 24일 기준으로 띠아 상 배터리 (TSB)의 지분을 51% 인수하여 자회사로 두었습니다.

빛의 광선 건전지는 공식적으로 Duc Giang 화학물질의 자회사가 되었습니다 (vietnambiz.vn)

그런데 이 인수와 관련하여 조금 특별한 거래 관계가 있어 보입니다.

 

 

베트남 화학 그룹은 TSB의 대주주였습니다.

2019년 12월과 2020년 4월 두차례에 걸쳐서 3.4백 만주의 매도 등록을 하였고, 2019년에 200주만 체결되며, 결과적으로 지분을 매각하지 못했습니다.

 

 

시간이 흘러 2023년 1월 3일 베트남 화학 그룹은 다시 한번 3.4백만 주를 매도 등록합니다.

그랬더니 이번엔 바로 다음날인 1월 4일 DGC 사장의 아내인 Bui Thi Ha Thu 님이 기다렸다는 듯이 3백 만주를 전부 매수합니다.

그리고 2023년 3월 21일 DGC가 3.4백 만주의 매수 주문 등록을 하고, Bui Thi Ha Thu 님의 지분 전량은 DGC로 매도가 됩니다.

중간에 사장님의 아내를 왜 거쳤는지는 필자도 잘 모르겠습니다.

결론만 보자면 베트남 화학 그룹은 지분을 처분하고 싶었고, DGC가 그 지분을 전량 인수한 것입니다.

 

TSB 손익 계산서 및 재무 상태표 (단위: 백만 동)

재무적으로는 흑자 기업이지만 규모로는 작은 회사입니다.

정확한 사유를 파악하기는 당장은 어렵습니다만 기업 발전을 위한 전략적인 인수였는지는 앞으로 해당 배터리 기업의 실적이 대변해 줄 것으로 보입니다.

 

2023년 경영 계획

지난 2월 6일 DGC는 주주총회 소집 공시를 냈으며, 권리락은 23년 2월 23일, 기준일 2월 24일, 주주총회 날짜는 22년 3월 29일입니다.

주요 내용으로는 2022년 경영 실적 보고, 2023년 경영 계획 발표 등이 주요 내용입니다.

 

 

2023년의 경영 계획을 살펴보니 매출은 10,875십억 동, 세후 순이익은 3,000십억 동입니다.

 

 

2022년보다 상황이 여의치 않은 듯 한지 발전적인 계획보다는 현실적인 계획을 내놓았습니다.

참고로 베트남 기업들은 상황에 따라서 항상 발전적인 계획만을 내놓지는 않습니다.

또한 2023년도에는 2022년 실적에 대한 배당을 액면가의 30%를 계획함으로써 주주총회에서 안건이 통과된다면 주당 3,000동을 배당으로 지급할 예정입니다.

 

결론

 

DGC는 막대한 현금을 바탕으로 공격적인 투자를 통해 기업 규모를 지속 확장하고 있습니다.

또한 실적과 지표들이 개선되면서 기업의 건전함을 잘 반영하고 있습니다.

필자는 2023년에 완공될 닥락 공장까지 완공되고, 최근 인수한 배터리 회사까지 감안하면 더 좋은 실적이 나올 수 있지 않을까 기대해 보았지만 2023 계획을 살펴보니 그렇지는 않은 듯합니다.

그래서 2023년 계획된 EPS를 적용하고, 회사채 발행 수익률 15%를 기대 수익률로 설정하여 가치 평가를 진행해 보았을 때 DGC의 기업 가치는 주당 52,600동입니다.

• 계산 공식: (1/0.15)*7,899동

현재 주가가 약 51,000동 수준이기에 기업의 현재 주가는 적정 수준이라고 보여집니다.

 

DPM: Petrovietnam Fertilizer & Chemicals Corporation - PVFCCo | VietstockFinance

마지막으로 DGC와 일부 제품이 겹치는 같은 업종의 경쟁 기업인 DPM의 지표를 함께 글을 마무리 짓습니다.

 

감사합니다.