[HSX : DGW] 전자기기에서 소비재까지 유통 전문회사 디지월드

※ 감수인 ★★★★★ 후니찌니님의 ‘오렌지보드 독점’ 보고서입니다 ★★★★★ 보유중인 종목 보고서 공유해 주셔서 감사 드립니다 (조금 더 일찍 공유되었으면...).    아래 정보에서 주가, 주당배당금 외의 금액은 모두 '십억 동' 단위입니다.             - 2021년 밸류에이션 리레이팅이 크게 발생하였고, 숨고르는 기간으로 보임 - 위 Foercast 에서는 점진적인 이익률 상승을 가정했지만, 유통업의 특성상 이익률은 보수적으로 가져갈 필요가 있음   주의) 위 의견은 세부 내용을 파악하지 못한 상황에서, 재무적/정황적으로만 판단한 감수인의 대략적인 의견입니다.     * 보고서 검토 우선순위 : '보유 -> 독점 -> 요청시기 ' 순입니다 (절대적이지 않음).

 

| 기업 소개 개요

안녕하세요.

베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

지난 리포트부터 IR Awards에 선정된 기업 중에서 흑자를 기록 중이고, 외국인 투자가 가능한 종목 (외국인 룸이 확보된 기업)을 알파벳 순으로 선정하여 기업 소개를 하고 있습니다.

이번 소개 기업은 호찌민 시장에 상장되어 거래되고 있는 Công ty cổ phần thế giới số [테 져이 소] 주식회사입니다.

베트남어로 Thế giới는 세계를 의미합니다.

Số는 숫자를 의미하기도 하지만 디지털을 의미하기도 합니다.

디지털 세계라는 의미를 가진 이 기업의 영문명은 DIGIWORLD이며, 종목 코드는 DGW입니다.

 

| 기업 및 종목 정보

기업명 한국어: 디지월드 주식회사

기업명 베트남어: CTCP Thế giới số

기업명 영문: Digiworld JSC

영문 기업 약어: Digiworld

설립일: 1997년 12월 14일

주요사업: 모바일 기기, 컴퓨터, 보조기기, 사무기기, 가전제품, 생활용품, 안전용품 등

상장일: 2015년 03월 08일

종목코드: DGW

시장 구분: 호찌민 증권거래소 – 호찌민 시장 (HoSE)

발행 주식수: 163,229,943주

유통 주식수: 163,075,474주 (자사주: 154,469주)

시가총액: 8,961십억 동 (약 4,884억 원)

자본금: 2,632십억 동 (약 890억 원)

주소지: No.201-203 Cach Mang Thang 8 Street, Ward 4, District 3 Ho Chi Minh

전화번호: (+84 28) 3929 0059

FAX: (+84 28) 3929 0060

홈페이지: https://digiworld.com.vn/

회계 감사: Ernst & Young Vietnam

주식 정보 링크: DGW: DIGIWORLD CORP. - DIGIWORLD | VietstockFinance

| 발전 과정

1997년 10명의 직원과 함께 자본금 25천 달러로 Hoàng Phương [호앙 픙] 유한 책임회사가 설립됩니다.

당시의 베트남에 부족한 전자 부품들을 수입하여 유통하는 목적으로 설립된 이 회사는 DGW의 전신입니다.

2001년에는 Acer의 컴퓨터 제품 공식 유통, 서비스사로 선정되어 시장에 제품을 유통하기 시작합니다.

2003년 유한 책임 회사를 주식회사로 전환하면서 회사명도 디지월드로 변경합니다.

동시에 자본금도 100,000달러까지 증자하게 됩니다.

또한 2003년에는 Lexmark사의 프린터 제품군 공식 유통 서비스사로 선정되어 정식으로 베트남 시장에 제품을 유통하게 됩니다.

Acer로 부터는 그간의 유통 및 마케팅 성과를 인정받아 올해의 유통사로 선정됩니다.

2004년에는 베트남의 수도 하노이에 지점을 설립합니다.

또한 유통 시작 1년만에 Lexmark사로부터 올해의 마케팅 활동 파트너 최우수상과 창의적인 마케팅 서비스 유통 기업 최우수상까지 2개의 마케팅 관련 상을 받게 됩니다.

2006년에는 매출 18백만 달러를 달성합니다.

베트남의 중부인 다낭에 지점을 설립하고, HP 컴퓨터와 노트북 관련 제품의 공식 유통업체로 선정되어 시장에 새로운 제품군을 출시하게 됩니다.

또한 기존의 성과들을 인정받아 Acer와 Lexmark 사로부터 또 여러 상들을 수상 받게 됩니다.

2007년 InFocus의 공식 유통사로 선정되어 시장에 관련 제품을 선보입니다.

참고로 InFocus는 30년 역사의 미국 회사이며 빔 프로젝터와 디스플레이 제품 제조 유통 회사입니다.

당해 년도에는 매출도 34백만 달러를 달성하며 전년 대비 89%의 매출 성장을 보여준 한해였습니다.

2008년에는 추가 브랜드로 Dell, 후지쯔, 도시바와 유통 계약을 맺고 시장에 제품을 출시합니다.

동시에 “톱 ICT 베트남” 기업으로 선정되고, 메콩 캐피털로 부터는 5백만 달러를 투자 받게 됩니다.

2009년은 매출 64백만 달러를 달성하여 전년비 64%의 성장을 이끌어 냄과 동시에 로지텍, 벨킨, Schneider, APC의 제품군 공식 베트남 유통사가 됩니다.

동시에 그간의 성과를 인정받고 HP와 도시바로부터 상을 받게 됩니다.

HP에서는 올해의 유통사, 도시바에서는 올해의 고속 성장 유통 기업 상을 수상 받습니다.

2010년 지속 성장세 속에 있던 기업을 효과적으로 관리하기 위해서 회사는 전사 ERP 시스템을 도입하게 됩니다.

그리고 삼성 LCD, 노트북, 프린터 및 Genius 주변기기도 공식 유통을 시작하게 됩니다.

2011년에도 고속 성장을 지속 이어갑니다.

매출은 115백만 달러를 달성하고, 전년비 60%의 성장을 합니다.

또한 MSI의 노트북을 공식 유통하는 한해이기도 합니다.

2012년에는 ASUS를 시장에 공식 유통합니다.

2013년은 특별한 한 해가 됩니다.

그동안 DGW는 컴퓨터 및 주변 기기들을 베트남에 공식 유통을 했습니다.

하지만 2013년부터는 휴대전화도 공식 유통하기 시작합니다.

휴대전화의 공식 유통 첫 출발은 노키아, Alcatel, 레노보와 함께하게 됩니다.

2014년에는 매출 230백만 달러로 전년비 60%의 성장을 달성합니다.

또한 기존과 같이 유통 계약만이 아닌 유통 및 서비스, 시장 개발 서비스를 포함한 풀 패키지 서비스를 선보이게 됩니다.

그리고 이 풀 패키지 서비스로 Wiko, 리코, 후지 제록스, 샤오미, 필립스의 공식 유통사가 됩니다.

2015년 3월 8일, DGW의 코드로 호찌민 시장에 상장됩니다.

동시에 자본금은 13.6백만 달러로 증자하고, 시가 총액은 44.6백만 달러를 달성하게 됩니다.

추가 유통 제품군으로는 Obi, BenQ, Cinky, Rapoo사의 제품들을 시장에 선보이게 됩니다.

2017년 B2X Care Solutions Vietnam을 합작 투자 형태로 설립하게 됩니다.

• B2X 스토리와 사명 선언문 | B2X

DGW의 보고서에서 B2X사는 세계 최고의 스마트폰과 IoT 장비 수리를 전문으로 하는 세계적인 기업으로 소개하고 있으며, B2X의 기업 소개는 위 홈페이지를 참고해 주시기 바랍니다.

그 외에 싱가포르 회사인 Info Fabrica와 함께 합작 투자를 진행하며 Digi IFF를 설립하고, 고객에게 클라우드 서비스 컨설팅도 제공하게 됩니다.

지속하던 고유의 사업 영역에서는 LG 그램 노트북, 샤오미 독점 공급 계약을 체결하게 됩니다.

추가로 전자 제품, 모바일 기기가 아닌 타 시장에도 진출합니다.

M&A를 통해서 생활 소비재 (Fast Moving Consumer Goods, FMCG) 기업을 인수하고, 기능성 건강 식품 유통을 시작하게 됩니다.

2018년에는 Eaton 그룹의 에너지 절약 솔루션과 설비 공급 유통 계약을 체결합니다.

Electrical and Industrial | Power management solutions | Eaton

그리고 마케팅 협력 계약을 통해서 미국 제조되는 어린이 비타민 영양제를 베트남 시장에 공식 출시하게 됩니다.

이 어린이 비타민 영양제는 싱가포르 회사인 Incontech의 제품으로 상품 브랜드명은 PNKids입니다.

그 외에도 HMD 글로벌과 함께 노키아 휴대 전화도 시장에 다시 유통하게 됩니다.

• 참고로 베트남도 대부분 스마트폰을 사용하지만 여전히 일부 서브폰 개념의 노키아 휴대폰 수요는 지속되고 있습니다.

2019년에는 HTC와 VR 제품군에 대해서 유통 계약을 체결하고, 네슬레의 건강기능 식품 전 제품군 판매 유통 계약을 체결하게 됩니다.

이 외에도 씨게이트 유통 대리점 계약도 체결합니다.

2020년에는 추가로 애플과 화웨이의 공식 유통 대리점 계약을 체결하게 됩니다.

또한 하노이와 다낭에는 샤오미의 공식 매장 Mi Store 오픈하고, 베트남 최초로 샤오미 A/S 센터도 오픈하게 됩니다.

이 외에 생활 소비재 분야에서는 관절약 Regenflex를 유통합니다.

2021년에는 코로나가 한창 유행하던 시기였습니다.

DGW는 시대와 상황에 맞추어 코로나19 방역 제품 유통 대리점을 운영하게 됩니다.

이 외에도 가전 제품 유통으로도 사업 확장을 하게 됩니다.

대표적으로는 미국 대표 가전 업체 월풀 제품 유통 및 시장 개발 전략적 동반자 계약을 체결합니다.

추가로 건강에 관심이 많아진 베트남 소비자들을 위해서 King Smith 트레드밀 머신 유통 계약도 체결합니다.

어느덧 기존 비즈니스가 되어버린 모바일 제품 유통 분야에서는 TCL Communication Technology Holdings Limited, TCT와 계약을 하면서 TCL과 Alcatel의 제품을 다시 유통하게 됩니다.

연혁 부분을 살펴보다 보면 2013년에 노키아와 Alcatel 유통을 시작했습니다.

그리고 이제 다시 유통을 하는 이야기가 나오게 되는데 이 부분은 해당 본사들이 망하고, 인수 합병되고, 재 정리가 되는 복잡한 과정으로 인한 것입니다.

복잡한 이 부분은 아래 링크를 참고해 주시기 바랍니다.

알카텔 - 나무위키 (namu.wiki)

2022년에는 마이크로소프트 전자키 (ESP) 유통 계약을 체결하고, 샤오미 제품의 전자 상거래 유통 계약을 체결하면서 베트남 최고의 온라인 상거래 플랫폼인 쇼피와 라자다에 공식 제품들을 유통하게 됩니다.

또한 DGW와 TCL은 전략적 협력 관계 계약 체결을 통해서 TCL 30 시리즈를 3종을 시장에 선보이게 됩니다.

이 외에도 베트남 내의 산업 안전 용품 분야 최고의 회사인 Achison과 함께 전략적 협력 관계 계약을 체결하게 됩니다. (Achison Vietnam 아래 링크 참고)

Công Ty Cổ Phần ACHISON - Bảo Hộ Lao Động và Công Nghiệp (achisonsafety.com.vn)

| 사업 구조

DGW의 사업 구조입니다.

큰 틀에서의 사업 구조를 살펴보면 생산자가 가지고 있는 제품을 DGW는 중간 도매 업체로서 유통을 합니다.

하지만 위 구조에서도 보이듯이 단순하게 물건을 수입하여 시장에 출시하는 그러한 유통 회사가 아닙니다.

생산자와 함께 마케팅과 사후 서비스를 함께하고 있습니다.

이 외에도 다른 소매 유통점이나 유통 기업에게는 수입, 창고, 물류 서비스 및 유통 판매 기능도 함께 하고 있습니다.

DGW는 이러한 토탈 유통 서비스를 30개 업체 이상의 세계의 유명한 IT 및 가전 브랜드들과 함께하고 있습니다.

그리고 이러한 서비스를 토탈 시장 개발 서비스, MES라고 부르고 있습니다.

참고로 MES는 Marketing Expansion Services의 약자입니다.

 

DGW의 전자 제품 유통 채널

DGW의 핵심 사업인 전자 제품 유통 채널의 구조를 살펴보면 다음과 같습니다.

공급사를 통해서 제품을 공급받고, DGW를 통해서 수많은 소매 유통 고객사들이 함께하고 있습니다.

대표적인 고객사로는 베트남의 3개의 메인 통신사인 비나폰, 비엣텔, 모비폰의 샵들이 있고, 대표적인 온라인 쇼핑몰 채널인 쇼피, 라자다, 티키 등이 있습니다.

그 외에도 베트남 주식 시장의 시총 18위의 모바일 월드 (MWG)도 DGW의 주요 고객이며, FPT Shop을 운영하는 FPR 리테일 (FRT) 역시 DGW의 고객입니다.

그 외에도 컴퓨터 판매 전문 매장으로 남부에서 가장 유명한 Phong Vu [퐁부], 베트남의 종합 가전 제품 판매점 응웬 킴, 디엔 마이 쩌 런 등 도 DGW의 메이저 고객입니다.

 

DGW의 소비재 및 헬스케어 제품 유통 채널

소비재와 헬스케어 제품 유통은 전자 제품에 비하면 뒤늦게 시작한 사업입니다.

하지만 그간의 유통 경험을 토대로 크고 작은 소매점이 6천 곳, 1,600개의 대형 마트, 온라인 쇼핑몰, 그 외에 약국 체인점 등을 고객으로 두고 있습니다.

| 주가 차트

▲ DGW 주가와 VN 지수 흐름

DGW의 주가와 VN 지수의 흐름을 비교해보면 위의 차트와 같습니다.

전반적으로 2015년 3월에 상장되어 2020년 코로나 19 폭락 전까지는 비교적 큰 변동 없이 시장과 함께 횡보하는 모습을 보입니다.

그리고 시장은 전 세계 증시 분위기와 커플링되며 대세 상승장으로 전환되자 DGW 역시 큰 폭의 상승을 보입니다.

한참 지수 아래로 형성되어 있던 주가도 틈틈이 지수를 넘어서며 최고의 상승률을 보이기도 했습니다.

Vietstock의 정보에 따르면 DGW의 베타 계수는 1.65로 시장 지수 변동에 꽤 영향을 받고 있습니다.

▲ 주가 변동표 및 평균 거래량

 

| 조직도

▲ DGW의 조직도

DGW의 조직을 살펴보면 5개의 큰 부서 아래, 14개의 팀 조직이 구성되어 있습니다.

그 중에서도 2개의 큰 부서에는 2명의 부사장이 개입되어 있으며, 그 외 조직은 사장이 컨트롤을 하고 있습니다.

그 외에도 투자실을 살펴보면 IR팀과 대중 관계팀이 눈에 띕니다.

이 부분에서 현재까지 살펴봤던 타 기업들과는 달리 주주와 고객 친화적인 기업임을 알 수 있습니다.

또한 눈에 띄는 운영실의 경영관리 데이터 분석팀 또한 눈에 띕니다.

데이터 분석을 통해 효율적인 조직 및 경영 관리를 이끌어 나가겠다는 기업의 의지가 엿보이는 대목이 아닐까 싶습니다.

 

| 자회사 및 계열사 현황

▲ 자회사 및 계열사 현황 (23년 3월 31일 기준)

DGW의 자회사와 계열사를 모두 합치면 9개의 회사가 속해있습니다.

큰 틀에서 나누어 보면 DGW는 직접 소유와 간접 소유로 나눌 수 있습니다.

직접 소유 기업은 디지월드 벤처 일인 유한 책임회사와 계열사로 구분된 B2X 그룹 주식회사 입니다.

이 두개의 직접 소유 회사를 통해서 자회사와 계열사들을 보유하고 있습니다.

그 중에서도 기업의 핵심 비즈니스와 관련이 있는 각 기업들은 디지월드 벤처 일인 유한 책임 회사에 속한 자회사들이며 계열사들은 지분 투자를 통한 수익 쉐어 입니다.

| 이사진 및 경영진 현황

▲ 이사진 현황

DGW의 이사진은 총 5명으로 구성되어 있습니다.

특이점이라 한다면 5명이 여러 직책들을 나누어 겸임하고 있다는 사실입니다.

특히 사외 이사의 2명은 감사 위원장과 감사 위원으로 활동하고 있으며, 회장을 제외한 2명의 여성 이사는 사장과 부사장을 겸임하고 있습니다.

이 기업의 핵심 인물은 위 사진의 3명입니다.

위의 3명은 DGW를 설립한 창립 멤버이자 지난 20년간 성공적으로 기업을 이끌어 오고 있습니다.

이 3명의 지분에 관련된 이야기를 하자면 현재 DGW의 주주명부에는 이 3명의 지분이 단 한주도 없습니다.

2021년 6월 중순 DGW의 경영진 3명은 개인 명의로 보유하고 있던 지분 전량을 법인을 설립하여 이전하였습니다.

그래서 위 이사진 현황에 비고란에 빨강 글씨로 써 놓은 회사의 명의로 기업의 지분을 보유중에 있습니다.

참고로 지분 이전을 위한 개인 소유 법인의 이름들 또한 참 재미있습니다.

각각의 법인명은 이름의 앞 글자를 따서 회장은 DHV, 사장은 DKP, 부사장은 성은 그대로 포함한 TOHT 일인 유한책임 회사입니다. 

                                                                                                                   (단위: VND)

보수 현황

DGW 이사진들의 연간 보수 현황입니다.

1번부터 3번의 직책별로 소폭의 차등 지급이 있습니다.

평균적으로 회장부터 부사장까지는 월 약 88만원, 사외 이사들에게는 약 54만 원 수준의 보수가 지급되고 있습니다.

한가지 알아야 할 부분은 감사 위원도 보수를 받습니다.

4번과 5번은 사외 이사이면서 감사 위원장과 위원을 겸임하고 있습니다.

DGW는 감사를 겸임하는 사외 이사 2명에게 이사의 보수만을 지급하고 있으며, 감사에 대한 중복 지급은 하고 있지 않습니다.

| 지분 구성 현황

DGW의 발행 주식 수는 163,229,943주이며, 자사주로 154,489주를 가지고 있기에 현재 실제 시장에 유통되는 주식 수량은 163,075,474주입니다.

또한 유통 주식 중에서도 자유 주식은 160,875,474주이며, 양도 제한 주식은 2,200,000주입니다.

▲ DGW 지분 구성 현황 (22년 말 기준)

5% 이상 대주주로는 Created Future 유한책임 회사가 53,539,200주로 지분율 32.80%, DKP 일인 유한책임 회사가 8,497,057주로 지분율 5.20%입니다.

참고로 DKP 일인 유한책임 회사는 위에도 언급했지만 DGW의 사장 개인 지분으로 이해할 수 있습니다.

| 자본금 증자 현황

▲ 자본금 증감 현황

자본금은 2017년부터 2021년 7월 7일까지 398십억 동으로부터 444십억 동까지 매년 직원들을 위한 ESOP 발행으로 조금씩 증가하는 모습을 보입니다.

2021년 9월에는 이전 자본금의 2배인 886십억 동으로 당시 주주들에게 100%의 비율로 보너스 주식을 발행함으로써 무상 증자를 실시했습니다.

필자 역시 단번에 보유 주식을 두배로 늘리는 계기가 되었습니다.

그리고 다음해인 2022년 또 한 번 80%의 비율로 보너스 주식을 발행하여 무상 증자를 실시합니다.

쉽게 풀어서 이야기해 보자면 A 주주가 2020년 매수를 시작하여 1,000주를 보유하고 있다고 가정해보겠습니다.

2021년 무상 증자로 인하여 A 주주는 1,000주의 주식을 DGW로부터 받아서 보유 수량은 2,000주가 됩니다.

다음 해인 2022년에 A 주주는 추가 80%의 비율로 또 한 번 DGW로부터 보너스 주식을 받게 됩니다.

A 주주는 2,000주의 80%인 1,600주를 추가로 받습니다.

그렇게 A 주주는 1,000주를 보유하고 있었지만 2년간의 무상 증자로 3,600주를 소유하게 되었습니다.

 

| 급여 및 인력 현황

▲ DGW 인력 현황

DGW의 평균 급여 및 인력 현황입니다.

DGW는 타 기업과는 다르게 직원들에 대해서 상당히 상세하게 보고하고 있습니다.

남녀 구분, 학력별, 직책별, 세대별로 각각 구분하여 한 항목씩 구분하고 있으며, 그 중에서 필자는 남녀 평균 급여와 평균 직원 수만을 따로 위의 표와 같이 정리했습니다.

코로나 전과 후를 기준으로 이전에는 직원이 줄어드는 추세였지만 사업이 지속 확장되는 과정에서 2021년부터 직원들을 다시 채용하고 있는 모습을 볼 수 있습니다.

사유로는 Mi Store의 오픈과 하노이, 다낭 지점, 서비스 센터 등의 인력 증가 요인입니다.

평균 급여는 직책별로 다르지만 특히 일반직의 급여를 토대로 살펴본다면 많지도 적지도 않은 베트남 평균 수준입니다.

동시에 잘 하는 직원이 승진하여 중간 관리자에 오른다면 급여 수준은 확실하게 대우받는다고 자부할 수 있을 것 같습니다.

| 재무 분석

(단위: 십억 동)

▲ DGW 재무 상태표

DGW의 재무 상태표를 살펴보면 단기 자산에서 미수금과 재고가 눈에 띕니다.

미수금과 재고는 매년 1분기까지 지속 증가 추세에 있습니다.

▲ 미수금 및 선급금 현황

▲ 미수금 대표 기업

미수금을 먼저 살펴보면 모바일 월드 (MWG), FPT Shop (FRT), Phong Vu 그 외 기타가 있습니다. (순서대로 미수금 대표 기업 사진 참고)

참고로 3번의 Phong Vu 컴퓨터 전문 판매 매장을 제외하고는 1번과 2번의 두개 회사는 HoSE에 상장되어 있는 기업이며 종목 코드는 MWG와 FRT입니다.

베트남에서 3개 업체는 대표적인 전자기기 및 컴퓨터 소매점이며 이들의 미수금 영향은 현재 DGW의 현금 흐름에 상당한 영향을 끼치고 있습니다.

그간 베트남 정부의 금리 인상과 소비 위축의 결과로 보입니다.

재고와 부채는 2020년을 기준으로 약 2배 증가한 모습입니다.

사업의 발전 부분을 다시 살펴보면 DGW는 2020년도에 애플과 화웨이 공식 유통을 시작했고, 하노이와 다낭에 Mi Store를 오픈 그리고 A/S 센터도 오픈했습니다.

또한 코로나 특수를 맞으면서 급격하게 줄어드는 재고를 위해서 기존보다 3배 많은 주문을 생산자로부터 했습니다.

하지만 코로나 특수는 더 이상 없었고, 소비 위축으로 소매점의 판매량이 급감하여 DGW의 재고에도 영향을 끼치고 있는 모습입니다.

이러한 영향으로 인하여 재고와 부채는 큰 폭으로 상승하였습니다.

재고를 종합적으로 판단해 보자면 사업의 확장으로 인한 상품 종류의 증가와 소비 위축으로 인한 판매량 감소로 인한 재고가 함께 맞물려 어쩌면 기존과는 다른 어려움을 맞이하고 있는 DGW라고 할 수 있겠습니다.

한가지 재고에서 신경 쓰이는 부분은 재고자산평가 충당금입니다.

재고자산평가 충당금이란 상품의 가치가 하락하는 것을 반영해 설정해 놓은 금액입니다.

아이폰 14가 출시되어 한창 판매 중인데 아이폰 12, 13 같은 구형 모델을 할인 없이 정가에 내놓으면 아무도 사지 않을 테니까요.

현재의 23년 1Q까지의 비율을 살펴보면 DGW도 이러한 위기를 인식하고 있습니다.

나름 재무 관리를 통하여 부채 비율과 자기자본 비율을 개선하고 있는 모습은 그래도 긍정적으로 볼 수 있는 대목입니다.

(단위: 십억 동)

 

▲ DGW 손익 계산서

DGW의 손익 계산서를 살펴보면 매출과 영업 이익, 순이익이 매년 큰 폭의 상승을 보이고 있습니다.

특히 2020년은 본격적인 Mi Store의 오픈과 애플의 공식 제품 유통으로 모든 부분이 큰 폭의 상승을 보입니다.

또한 코로나19 당시에 많은 기업들이 재택 근무를 하면서 노트북과 태블릿 PC의 수요 증가가 DGW의 매출에 그대로 잘 드러나 있습니다.

하지만 현재의 세계 경제 상황에 따라서 이러한 수요는 많이 줄어들면서 2023년 1분기의 성적은 많이 감소한 모습입니다.

이대로 흘러간다면 2023년의 실적은 2020년 수준이 예상됩니다.

현재 베트남 정부에서 금리를 인하하고 소비 촉진 캠페인을 벌이고 있습니다.

DGW도 모바일 기기와 사무기기 외에도 생활 소비재 쪽에 공격적인 마케팅을 펼치고 있는 만큼 그 효과가 2분기 실적과 그 이후 3분기, 4분기에는 어떻게 나오게 될지 조금 더 지켜볼 필요가 있을 것 같습니다.

 

(단위: 십억 동)

▲ DGW 상세 매출 현황

DGW의 매출은 휴대전화, PC 및 태블릿, 사무기기, 생활 소비재, 가전 이렇게 5개 항목으로 구분 지을 수 있습니다.

매출에서 휴대전화가 가장 큰 비중을 차지하며, 다음으로는 PC 및 태블릿입니다.

이 두 곳의 매출은 전체 매출의 80%를 차지하며 오랜 기간 DGW의 핵심 사업이기도 합니다.

이 외에도 상대적으로 늦게 시작한 생활 소비재와 가전 유통은 꾸준한 매출 증가를 보이며 긍정적인 모습입니다.

(단위: 십억 동)

DGW 현금 흐름표

DGW는 간접법의 현금 흐름표를 사용하고 있습니다.

사업 활동으로 인한 현금 흐름을 보면 2019년부터 2021년까지 양수를 기록하고 있으며, 그 외에는 전부 음수를 기록하고 있습니다.

이러한 요인에는 역시 미수금과 재고에 기인하고 있습니다.

투자 활동으로 인한 순 현금 흐름은 대체적으로 음수를 기록하고 있지만 2022년에 큰 투자가 있었음을 알 수 있습니다.

▲ 타 기업 자본 출자 상세

 ▲ Achison 홈페이지: Công Ty Cổ Phần ACHISON - Bảo Hộ Lao Động và Công Nghiệp (achisonsafety.com.vn)

큰 투자에 대한 내용은 산업 안전 용품을 수입, 유통, 판매하고 있는 Achison에 지분을 투자하면서 지출된 금액입니다. (발전 과정 참고)

재무 활동으로 인한 순 현금 흐름에는 차입과 대출 원금 상환 그 외에도 꾸준한 배당금 지급등을 통하여 때론 양수를 때론 음수를 기록 중에 있습니다.

종합적으로 DGW는 기간 말 현금 및 현금성 자산을 꾸준히 양수로 유지해 오고 있습니다.

다만 재무를 관리하고 더 좋은 기업으로 도약하기 위해 전반적인 현금 흐름을 개선을 위한 노력은 필요해 보입니다.

| 배당

▲ 배당 내역

DGW는 매년 배당을 꾸준히 실시하고 있는 기업입니다.

주식 배당을 실시하지 않고, 무상 증자를 위한 보너스 주식 발행은 지난 5년간 2회, 상장부터 현재까지는 총 5회를 실시하였습니다.

DGW는 현금 배당을 주로 실시하고 있으며, 평균적으로 매년 약 1천 동 수준을 지급하고 있습니다.

지난 5년 평균 배당 성향은 17.1% 수준이며, 배당 수익률은 약 1% 수준으로 배당주로써 접근하기에는 매력이 있다고 보기에 어렵습니다.

다만 꾸준한 배당을 지급하는 것과 보너스 주식 발행을 통한 무상 증자로 인한 주식 수량의 증가 및 평단가의 하락은 다음 회 차의 현금 배당 시 큰 메리트로 다가옵니다.

 

| 결론

DGW는 필자가 오랜 기간 보유하고 있는 종목입니다.

필자는 생활 관찰을 통하여 당시에 사용하고 있던 ASUS 노트북의 라벨을 살펴보고 이 기업을 발굴하여 조사하였으며, DGW의 제품이 유통되고 있는 소매 매장도 방문하여 직접 눈으로 확인하였습니다.

코로나19로 재택근무 수요의 증가로 인해 큰 수혜를 받았지만 현재는 소비의 위축으로 기존만큼의 성장성 있는 실적에는 다소 어려운 상황입니다.

또 한가지 명확한 점은 재고와 미수금으로 인한 현금 흐름은 분명 개선해 나가야 할 사항입니다.

현재 회장을 비롯한 DGW의 핵심 인력은 이러한 위기를 잘 인식하고 있습니다.

필자도 주주로서 앞으로 어떠한 대응을 하는지 예의주시하고 있습니다.

EPS-주가 밴드 차트

주가와 현금 흐름 관계

DGW 지표 모음

 

2023년 DGW 경영 계획

2023년 DGW는 매출 12,000십억 동, 당기 순이익 400십억 동의 계획을 설정하였습니다.

전년비 매출은 9%, 순 이익은 42% 하향 조정한 모습입니다.

실적을 달성한다면 DGW의 2023년 경영 실적은 2019년과 2020년 중간쯤의 실적을 기록하게 됩니다.

필자는 지난 23년의 경영 계획을 포함하여 19년부터 23년 까지의 평균 EPS를 토대로 DGW의 가치 평가를 진행하고자 합니다.

산출되어 나온 DGW의 EPS는 3,937동이며 이를 토대로 평균 회사채 발행 금리 10%를 대입하여 가치 평가를 진행해 보면 정가는 39,300동 수준입니다.

• 계산 공식: (1/0.10)*3,937동

현재 이 기업의 주가는 23년 7월 31일 마감 기준 54,100동으로 주가는 약 38% 고평가 되어있는 상태입니다.

추가로 필자는 코로나때 최저점부터 고공 행진속에도 자금에 여유가 될 때마다 꾸준하게 해당 주식을 지속 매수하였습니다.

또한 지난 2년에 걸친 보너스 주식 180%의 영향으로 현재 평단가는 25,000동 수준으로 많이 낮아져 있는 상태입니다.

감사합니다.

 

 

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