★★★★★ 후니찌니님의 ‘오렌지보드 독점’ 보고서입니다 ★★★★★
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안녕하세요?
베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.
이번 소개할 기업은 호찌민 시장에 상장되어 거래되고 있는 페트로 베트남 비료 및 화학 총 공사 주식회사 (DPM) 입니다.
중국, 비료 원료 ‘요소’ 수출 중단 지시…수입 2위 한국 타격 전망
2023년 9월 초를 기준으로 중국에서 요소 수출을 제한하는 기사들이 나오고 있습니다.
원래 계획에도 DPM 소개를 하려 했으나 요소 관련 기사도 나왔으니 관련 기업을 한번 소개해 보고자 합니다.
베트남어로 이 기업을 짧게는 Phú Mỹ [푸미] 지역에 위치한 Đạm [담] 비료 회사라고 부릅니다.
어순에 따라서는 Đạm Phú Mỹ [담 푸미]로 부르고 있으며, 종목 코드는 이를 그대로 반영하여 DPM으로 사용하고 있습니다.
참고로 2003년 3월 28일 창립된 DPM은 올해 창립 20주년을 맞이하고 있습니다.
종목 정보
종목코드: DPM
시장 구분: 호찌민 증권거래소 – 호찌민 시장 (HoSE)
상장일: 2007년 5월 11일
발행 주식수: 391,400,000주
유통 주식수: 391,334,260주 (자기 주식 수: 65,740주)
시가총액: 15,164,202,575,000동 (원화 약 830억 원)
일반 사항
기업명 한국어: 페트로 베트남 비료 및 화학 총 공사 – 주식회사
기업명 베트남어: Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí – CTCP
기업명 영문: Petrovietnam Fertilizer & Chemicals Corporation
영문 기업 약어: PVFCCo
사업자 등록 번호: 4103007696
자본금: 3,914,000,000,000동 (약 214억 원)
주소지: No 43 Mac Dinh Chi Street, Da Kao Ward District 1 Ho Chi Minh
전화번호: +84 28 382 562 58
E-Mail: lienhe@pvfcco.com.vn
Website: http://dpm.vn
주요 사업: 비료 및 화학 제품 제조 생산 및 판매
주가 차트
[DPM 주가 / VN 지수 차트]
2018년 1월 1일부터 현재까지 DPM과 VN 지수의 주가 비교 차트입니다.
큰 틀에서의 흐름은 거의 비슷한 경향을 보이고 있으나 2022년부터 급격한 상승에 VN 지수를 넘어서기도 하는 모습입니다.
이는 지난 코로나 대세 상승기 전까지 DPM은 큰 관심을 받지 못했음을 의미하며, 이후 대세 상승기에 유가의 파동에 따른 관심도의 상승에 따라서 함께 움직임을 보이는 모습입니다.
이후 현재까지는 VN 지수와의 괴리가 거의 좁혀 졌음을 알 수 있습니다.
Vietstock의 분석 자료에 따르면 DPM의 현재 베타 계수는 0.97로 시장과 거의 흐름을 같이하고 있습니다.
발전 과정
1996년
정부의 장기 비전에 따라 베트남의 석유 및 가스 산업은 석유 및 가스 처리 프로젝트를 개발하고 실행하여 천연 자원을 효율적으로 이용하고 가치를 높이고자 합니다.
이 프로젝트들은 가스 원료를 이용한 대규모 질소 비료 생산 프로젝트를 포함합니다.
이러한 프로젝트는 현대 기술을 농업에 적용하고, 수입 의존도를 낮추고, 식량 안보를 강화하고, 농업 발전을 촉진하는 데 기여합니다.
참고로 비료의 생산 과정은 다음과 같습니다.
가스 원료를 액화천연가스(LNG)로 전환하고, LNG를 암모니아로 합성하고, 암모니아를 질소 비료로 제조하는 과정을 거칩니다.
이 과정은 고도의 기술과 안전성을 요구하며, 석유 및 가스 산업의 전문성과 경험을 바탕으로 합니다.
2000년 12월 27일
정부의 분배 결정에 따라 베트남 석유 및 가스 공사는 천연 가스를 이용한 비료 공장을 짓기로 했습니다.
이 공장은 Phu My 1 산업 단지에 위치하고 있으며, 베트남에서 처음으로 석유 및 가스 그룹이 투자한 프로젝트입니다.
2003년 3월 12일, 푸미 비료 공장 착공. (삼성 엔지니어링 건설)
2003년 3월 28일, 페트로 베트남 질소 비료 및 화학 회사 (PVFCCo) 설립.
2004년 6월 4일, 푸미 비료 공장의 테스트 가동이 성공하며, 첫 요소 제품이 생산됨.
2004년 9월 21일, PVFCCo는 푸미 비료 공장을 공식 준공.
공장 준공 이후 제품별 연간 공식 생산 능력은 다음과 같습니다.
- NH3 (암모니아): 45만 톤
- Urea (요소): 74만 톤
2007년 8월 31일, PVFCCo 주식회사 전환.
2007년 11월 5일, DPM의 코드로 호찌민 주식시장 상장.
2008년 5월 15일, 페트로 베트남 비료 및 화학 총 공사 – 주식회사로 사명 변경.
2010년 9월 14일, CO2 (이산화탄소) 포집 클러스터 준공으로 연간 요소 생산량이 80만 톤까지 증가.
2011년 7월 16일, 호찌민시 1군 43 Mặc Đĩnh Chi [막단찌]에 PVFCCo 타워 준공.
2013년 3월 28일, 창립 10주년을 맞이하여 정부로부터 1급 노동훈장 수여.
2014년 연간 생산 능력 4천 톤 규모의 화학 공장이 공식 가동을 시작함.
2014년 12월 23일, PVFCCo의 푸미 비료 브랜드가 2014년 베트남 정부 인증 공식 브랜드로 선정됨.
2015년 12월 12일, UFC85/Formalin 첨가제 공장 준공으로 UFC85의 생산 능력은 연간 15천 톤으로 연간 Formalin (포르말린) 25천 톤에 해당됨.
2015년 3분기, NH3 (암모니아) 프로젝트 단지 (연간 생산 능력 확장 54만 톤) 및 연간 생산 능력 25만 톤의 NPK 푸미 공장 착공.
2018년 5월 6일, NH3 단지 공식 가동 (NPK 푸미 공장 및 단지 확장)
2023년 3월 28일, 창립 20주년 맞이함.
주요 제품
주요 제품을 크게 분류해 보면 비료와 화학물이 있습니다.
비료에서도 크게 두 분야로 나누어 보면 단용 비료 및 복합 비료 제품과 NPK 복합 비료 제품군이 있습니다.
또한 단일 품목으로는 공업용 요소 제품이 있습니다.
주요제품 상세 링크: Phu My 비료 | Tổng công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (dpm.vn)
다양한 종류의 비료 제품들이 있으며, 각각의 상세한 제품들은 위의 링크를 참고해 주시기 바랍니다.
DPM의 전체 시장 점유율은 2022년말 기준으로 12%이며, 제품별로는 요소가 46%, NPK 19%, Kali 6.2%, NH3 63.4%입니다.
연도별 생산량 및 판매량
[연도별 생산량 및 판매량]
각각 연도별 연차 보고서에서 나온 숫자들을 필자가 정리한 생산량과 판매량입니다.
연도별 생산량과 판매량을 살펴보면 판매량이 생산량보다 훨씬 많습니다.
생산량을 넘어서는 판매량은 수입을 의미합니다.
[필자가 DPM 문의 시 받은 답변]
또한 판매량의 자기거래 비료 (번역하면 그러함)가 있는데 이는 수입하여 유통 판매한 제품을 의미합니다.
또한 이렇게 수입한 제품들의 경우는 DPM에서 생산하고 있는 제품이 아닌 직접 개발한 제품들입니다.
주요 제품으로는 Kali, Ammonium Sulphate, DAP 등이 있다고 합니다.
(DPM 문의 직접 확인함.)
추가로 기본적으로 DPM에서 가장 많고 주력으로 판매하는 제품이 요소입니다.
DPM 문의 후 답변은 푸미 비료에 요소가 포함되어 있음을 확인하였습니다.
영업 지역
[DPM 공장 및 창고 위치]
DPM의 영업 지역은 베트남 전역입니다.
공장은 베트남의 남부인 바리아-붕따우 성에 일반 비료와 NPK 복합 비료 공장이 같은 위치에 함께하고 있으며, 전국에 권역별로 4곳의 판매 자회사와 함께 약 20곳의 창고를 운영하고 있습니다.
조직도
[DPM 조직도]
DPM은 페트로 베트남 그룹사 내에서도 비료와 화학을 총괄 관리하는 총 공사입니다.
기업의 규모가 이렇게 크다 보니 조직도 자체가 간략하지는 않습니다.
회장과 이사회를 중심으로 1명의 사장과 6명의 부사장을 각각의 분야별로 두고 있습니다.
크게 조직을 나누어 보자면 기업의 내부를 관리하는 부서와 비료와 화학 제품을 생산하는 부서 그리고 투자, 연구 개발, 판매로 분야를 나눌 수 있습니다.
또한 판매는 총괄이 있는 가운데 그 아래 4개의 주식회사 자회사를 두고 관리하고 있습니다.
자회사 및 계열사 현황
(단위: 십억 동, %)
[자회사 및 계열사 현황]
DPM은 4개의 자회사와 5개의 계열사를 두고 있습니다.
판매 전문 자회사를 지역별로 설립하여 관리하고 있는 가운데 자회사의 지분은 모두 75%를 소유하고 있습니다.
또한 각각의 자회사는 모두 주식 시장에 상장되어 거래되고 있습니다.
계열사는 총 5개인 가운데 자본금 기준으로 가장 눈에 띄는 회사는 베트남 석유화학 및 섬유 주식회사입니다.
한화로 하면 대부분 투자 자본은 한화로 약 50억 원을 기준으로 플러스 마이너스 수준입니다.
하지만 계열사의 섬유 회사는 홀로 한화로 약 2.6조 동으로 한화로 따지면 약 1천 억 원이 넘을 정도로 투자 규모가 상당히 큽니다.
이 섬유 회사명을 줄여서 VNPOLY라고 불리고 있으며, 함께 읽어보면 좋을 기사를 아래 링크로 제공하니 번역기를 활용하여 한번 읽어 보는 것도 좋을 것 같습니다.
이사진, 경영진, 감사 위원회 현황
[이사진, 경영진, 감사 위원회 현황]
이사진, 경영진, 감사 위원회 현황입니다.
회장부터 3명의 이사는 모사의 위임 지분을 보유하고 있습니다.
총 4명의 총 위임 지분 수량은 233,204,253주를 보유하고 있으며 지분율은 59.6%입니다.
이 외에도 특이사항이라면 이사와 사장을 겸직하고 있는 2번 Lê Cự Tân은 단독으로 개인 지분을 보유하고 있으며 개인 지분은 170,500주로 지분율은 0.04%입니다.
현재 경영진에는 Lê Văn Quốc Việt 부사장이 있었습니다만 2023년 5월 5일부로 정년 퇴임하였습니다.
이 외에도 이사진에 Louis T. Nguyen 이사가 2023년 6월 27일부로 면직되었고, Lê Vinh Văn 감사 위원도 2023년 6월 27일부로 면직되었습니다.
(단위: 백만 동)
[급여 및 보수 현황]
이사진, 경영진, 감사 위원들의 2022년 말 기준의 급여 및 보수 현황입니다.
22년말 기준으로 퇴임한 임원들은 제외하였으며, 포함시에는 급여의 총액은 20,824백만 동, 보수는 2,525백만 동으로 연간 약 23,349백만 동이 임원들을 위하여 지출되고 있습니다.
지분 구성
[DPM의 지분 구성]
DPM의 지분 구성을 살펴보면 다음과 같습니다.
DPM의 발행 주식 수는 391,400,000주입니다.
하지만 65,740주를 자기 주식으로 가지고 있기에 실제 시장에 유통되고 있는 주식 수량은 391,334,260주입니다.
2022년 마감 기준의 연차 보고서 내용에 따르면 2023년 2월 17일 기준으로 391,331,260주는 13,384명의 주주가 소유하고 있습니다.
개인은 내외국인이 11.84%의 주식을 소유하고 있으며, 기관은 내외국인이 88.16%의 주식을 소유하고 있습니다.
실질적으로 기관의 내국인에서는 DPM의 모사가 59.59%의 지분을 가지고 있습니다.
그래서 일괄적으로 기관의 내국인 1명을 제외한 남은 수량은 각각의 주주 수와 주식 수를 나누어 평균적으로 봤을 때 개인 내국인의 평균은 약 3,507주 (0.001%), 개인 외국인의 평균은 2,657주 (0.001%) 정도 보유한 것으로 파악됩니다.
기관의 경우는 내국인 기관은 3.3백만 주로 각 기관별 (0.86%), 외국인 기관은 90만 주로 0.2% 수준입니다.
직원 현황
[인력 현황 - 인원]
연도별 모사와 자회사를 모두 포함한 DPM의 인력 현황입니다.
2018년 DPM의 총원은 1,598명이었습니다.
매년 인력이 줄어들어 2022년 기말 기준으로 총원은 1,499명으로 총 99명이 감원되어 2018년 대비 0.6% 감원되었습니다.
[인력 현황 - 비율]
비율로 인력 현황을 보면 다음과 같습니다.
총원은 감소하고 있지만 비율로 살펴봤을 때 학력별로는 큰 틀의 인력 구조는 유지하고 있는 것으로 보입니다.
직무별로는 확실한 변화가 보입니다.
임원, 관리직이 2019년 13%에서 11%로 줄어들었고, 기술간부 및 전문직의 직원은 4%나 증가하였습니다.
그리고 이러한 구조 속에서 이는 현재까지 유지가 되고 있습니다.
DPM은 계획적으로 인력을 감축하고 있는 것으로 보입니다.
인력 감축의 속도는 2018년부터 2019년에는 2.9%, 2020년과 2021년에는 1.4%, 2022년에는 0.6%의 인력이 감소되었습니다.
이를 통해서 약 3%의 인력 감축을 시작으로 현재는 1% 미만의 인력이 줄어들고 있습니다.
재무 분석
(단위: 십억 동)
[재무 상태표 요약 차트]
[재무 상태표]
재무 상태표를 살펴보면 2018년부터 2022년까지 자산이 크게 증가하였습니다.
그리고 현재 2023년 반기를 기준으로 이 자산의 증가세는 한풀 꺾인 모습입니다.
자산 대비 현금 비율은 항상 10% 이상을 유지해 왔지만 현재는 8.37%입니다.
자산이 약 14% 줄어든 가운데 현금도 함께 줄어들었습니다.
그렇다고 해서 장기, 단기 금융투자의 증가세도 없었습니다.
[단기 미수금]
단기 미수금은 2022년 기말 대비 30.8% 증가하였습니다.
단기 미수금은 지난 5년 중에서 최고 수준을 기록한 가운데 현재 이는 DPM 뿐만이 아니고 대체적으로 많은 기업들이 겪고 있는 사항이기도 합니다.
[매출 채권]
단기 미수금에서 문제되는 주요 원인은 매출 채권입니다.
현재의 매출 채권 상태를 살펴보면 매출 채권의 총 금액은 361.2십억 동입니다.
그 중에서 금액이 큰 7개의 기업을 나열하고 있으며 그 외에는 기타 타 고객사로 묶어서 124.0십억 동으로 보고하고 있습니다.
첫번째부터 일곱 번째의 기업 중 기존 매출 채권이 있던 고객은 4곳 신규는 3곳입니다.
이 외에 미수금에서 큰 금액을 차지하는 또 다른 부분이 있습니다.
항목으로는 기타 미수금이며 금액이 매출 채권과 비슷하며 그 아래 악성 채권 충당금으로 233.3십억 동이 설정되어 있습니다.
[기타 미수금]
기타 미수금에서는 계열사와 같은 그룹사내의 다른 회사인 페트로 베트남 유통 및 서비스 주식회사와 관련이 있습니다.
기타 미수금 아래 주석의 추가 설명 내용을 하나씩 살펴보면 다음과 같습니다.
1. 베트남 석유화학 및 섬유 주식회사 (DPM의 계열사)
2023년 6월 30일 현재 베트남 석유화학 섬유 합자회사("VNPOLY")의 기타 단기 미수금 잔액은 VNPOLY의 중장기 대출 및 기타 지원에 대한 역보증 약정에 따른 지급을 나타냅니다.
자금 지급 의무는 회사가 PVN, VNPOLY의 중장기 자본 대출에 대한 PVN의 보증 의무와 관련하여 베트남 석유 및 가스 그룹(“PVN”)과 두 가지 상호 보증 약정을 체결했기 때문에 발생합니다.
PVN, VNPOLY 및 회사 간의 계약 각서에 따르면 PVN은 당사자들이 VNPOLY를 대신하여 지불한 보증에 대한 원금과 이자를 회수할 책임이 있습니다.
PVN은 VNPOLY로부터 부채 상환 금액(원금 지급 및 이자 포함)을 받은 날로부터 7일 이내에 PVN은 회사의 자본 기여 비율에 따라 계산된 금액을 VNPOLY에서 회사에 환불합니다.
부채 이자율은 베트남 대외무역상업은행이 고시한 장기 이자율에 따라 결정되며, 이자기간은 회사가 PVN에 역보증을 지급한 날부터 시작됩니다.
2023년 6월 30일 이사회의 평가에 따르면, VNPOLY의 누적 손실액이 자본금을 초과하고 VNPOLY가 만기가 도래한 부채를 지불할 수 없기 때문에 이 채권 회수 능력이 매우 낮습니다.
2. 베트남 석유 무역 및 서비스 주식회사
2023년 6월 30일 현재 베트남 석유 무역 및 서비스 주식회사(구 베트남 석유 노동 조합 금융 투자 합자 회사)(“PVTSJSC”)의 기타 단기 채권 잔액은 다음 금액의 투자 자본 신탁을 나타냅니다.
101,597,868,000 VND 및 미지급 위탁이자 8,495,399,289 VND.
이사회의 평가에 따르면 PVTSJSC의 생산 및 사업 활동에 많은 어려움이 있기 때문에 이 채권의 회수 능력이 매우 낮습니다.
[장기 미완성 자산]
장기 미완성 자산의 증가도 눈에 띕니다.
NH3 (암모니아)와 NPK 공장 확장 및 능력 확대 프로젝트가 가장 큰 금액인 179.0십억 동이며 이 외에는 NPK 2만톤 저장 창고, 떠이 닌 지역의 창고 등에 투자되고 있습니다.
연혁에 보면 2015년부터 투자가 진행되었는데 이는 벌써 8년째를 지나고 있습니다.
부채는 32.88%가 감소하였습니다.
그 중에서도 단기 부채가 38.8% 감소하였습니다.
[단기 부채]
이 중에서 눈에 띄는 항목은 단기 미지급 경비와 미지급금 충당금이 있습니다.
[단기 미지급 경비]
단기 미지급 경비에서는 가스 운송비와 상하역비로 경영 활동에 필요한 일반적인 부채로 볼 수 있습니다.
[미지급금 충당금]
미지급금 충당금은 기업에서 미래에 사용할 비용들을 적립해 놓은 계정입니다.
내역을 살펴보면 가스 터빈 정비와 푸미 비료 공장 대수리를 위해 모아 놓은 비용들을 지급하면서 부채도 감소하였습니다.
(단위: 십억 동)
(단위: VND)
[손익 계산서]
손익 계산서를 살펴보면 매출은 2019년부터 주춤했다가 다시 서서히 상승하는 모습입니다.
2022년 최고의 매출 실적을 달성하고 현재 2023년 반기 실적은 7,048십억 동으로 전반기와 비슷한 경영 실적을 달성할 경우 하반기의 매출 실적은 14,098십억 동으로 2022년보다 매출은 감소할 것으로 예상됩니다.
매출 보다는 순이익의 상황이 조금 더 안타깝습니다.
23년 연말 예상 순 이익은 997십억 동으로 2018년보다 조금 증가한 수준입니다.
관련하여 반기 실적의 공시 내용을 살펴보니 DPM에서는 다음과 같은 분석을 내놓았습니다.
천연 가스는 DPM의 비료 제품 및 화학물의 가장 핵심적인 원자재입니다.
2023년의 상반기의 원자재 가격은 2022년 상반기에 비해서 상승하였고, 이로 인한 매출 원가에도 큰 영향을 끼치며 수익성에 영향을 끼쳤습니다.
[지난 5년간의 천연가스 가격]
기업의 공시 내용을 살펴보고, 천연 가스의 과거 5년의 선물 가격을 살펴보면 공시 내용이 이해가 가질 않습니다.
큰 틀에서는 천연 가스 가격의 변동으로 인한 수익성 악화는 맞는데 설명이 반대로 되어 있는 것으로 보입니다.
바로잡으면 다음과 같습니다.
2021년과 2022년 8월까지 천연 가스 가격은 크게 치솟은 모습입니다.
그렇기에 그 전에 매입해 두었던 천연 가스로 생산에 투입하고 판매에 반영되면 그만큼 큰 수익을 거둘 수 있었습니다.
2023년 천연가스 가격은 비정상적인 상승을 멈추고 크게 하락하였습니다.
그만큼 기존에 비싸게 구매한 천연 가스로 생산하여 마이너스 마진을 보고 판매해야 하기에 그만큼 수익성이 많이 악화된 것으로 보입니다.
(단위: VND)
[현금 흐름표]
현금 흐름표에서는 사업 활동으로 인한 순 현금 흐름은 양수를 꾸준히 유지하고 있습니다.
투자 활동으로 인한 순 현금 흐름도 꾸준히 음수를 기록하면서 지속적인 투자가 이루어지고 있음을 알 수 있습니다.
23년 상반기에는 투자 활동으로 인한 순 현금 흐름이 양수입니다.
그렇다고 투자 활동을 하지 않은 것이 아닙니다.
고정 자산 및 기타 장기 자산의 건설에 투자로 지출된 현금은 116.2 십억 동으로 전년보다 훨씬 더 큰 금액이 지출되었습니다.
또한 은행에 예금을 위하여 6.7조 동이 지출되었고, 6.8조 동은 만기로 회수하였습니다.
마지막으로는 자사와 계열사로부터 받은 배당금 249.7십억 동입니다.
결국 투자는 투자대로 했으며, 기존에 투자했던 부분에서의 수익이 DPM의 투자 활동으로 인한 순 현금 흐름을 양수로 만들었습니다.
재무 활동으로 인한 순 현금 흐름에서는 배당을 꾸준히 지금하고 있으며, 대출 차입금과 원금 상환의 규모가 대폭 작아진 모습으로 현재의 상황에서 괜찮은 모습이라고 판단됩니다.
결론적으로 DPM은 22년 기말 대비 현금은 약 40%가 줄어들었습니다.
배당 지급 내역
[DPM 배당 지급 내역]
실적분에 대한 지급 기준으로 배당 내역을 정리해 보았습니다.
실적과 함께 살펴보면 급격한 매출 성장을 일으키기 시작한 2021년부터 주당 배당 금액이 대폭 증가했습니다.
2020년과 2021년의 배당 성향을 보면 거의 벌었던 모든 현금을 지급하는 모습을 보여주었고, 그를 제외하면 평균적으로는 약 50~60%의 배당 성향을 보이고 있습니다.
지난 5년간의 실적에 대해서 배당을 지급한 결과를 토대로 살펴보면 배당 성향은 61.47%이며, 최근 2년간의 배당 수익률은 상당히 높지만 5년을 평균으로 본다면 약 5.44%의 배당 수익률을 보여주고 있습니다.
결론
[DPM 주가 – EPS 밴드 차트]
[DPM 지표 모음]
DPM은 베트남 정부의 결정에 따라서 조직되어 페트로 베트남으로 이관된 회사입니다.
페트로 베트남은 베트남 국영의 석유와 가스를 관리하는 총 공사이며, 그룹사 밑에 많은 자회사를 두고 있습니다.
DPM은 페트로 베트남 그룹의 자회사이기도 하지만 비료와 화학 분야 개별로 총 공사를 이루고 있는 거대한 기업입니다.
주요 제품으로는 비료와 화학 제품이지만 실질적으로는 아직 요소 비료와 NPK 비료가 매출의 주를 이루고 있습니다.
그 외에도 자사에서 생산하지는 않지만 필요에 따라서 수입해서 유통하여 팔고 있는 제품들도 있습니다.
DPM은 지역별로 4개의 자회사와 5곳의 계열사를 두고 있습니다.
또한 각각의 판매 영업 담당인 자회사는 주식 시장에 상장되어 거래가 되고 있습니다.
경영 실적의 경우는 천연가스의 영향을 상당히 많이 받고 있습니다.
결국 아무리 자체적으로 노력을 한다 해도 원자재의 가격 변동에 기업의 실적이 흔들리는 구조이기 때문에 재고 관리에 특별히 신경을 써야 할 것 같으며, 2023년 반기까지 재고를 상당히 줄인 점은 그나마 인상적인 점으로 보입니다.
필자는 이 기업을 2018년부터 2023예상 실적까지의 EPS의 평균을 토대로 가치를 평가해 보고자 합니다.
지난 5년과 23년 예상 실적의 평균 EPS는 4,016동입니다.
따라서 이를 토대로 평균 회사채 발행 금리 9.1%를 적용시 DPM의 적정 주가는 44,100동입니다.
- 계산 공식: (1/0.1)*4,016동
DPM의 현재 주가는 39,500동으로 가치 평가 금액과 비교 시 약 10%의 저평가 상태로 판단됩니다.
Disclaimer
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