SLS: 하반기 기대와 폭발적인 실적을 기록중인 선라 제당의 2023~2024년 반기 실적 점검

안녕하세요.

베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

현재 많은 기업들이 실적을 발표하고 있는 가운데 기존 소개했던 기업들을 대상으로 실적 발표에 대한 내용을 살펴보고자 합니다.

처음 점검해볼 기업은 설탕을 생산하는 선라 제당 (종목코드: SLS)이며 SLS의 회계 년도는 타 기업과 다른 6월 마감입니다.

이로 인해 SLS의 현재 실적 발표는 2023 ~ 2024년의 반기 실적이며 감사 전 재무제표를 통해서 그간 어떠한 변화가 있는지 살펴보겠습니다.

 

실적발표 공시 내용

▲ 반기까지의 실적 공시의 표 재정리 – 단위: VND

먼저 1분기와 2분기 각 분기별 공시의 내용을 그대로 번역 공유하면 다음과 같습니다.

1분기 실적

2023~2024년 1분기 Son La Sugar Joint Stock Company의 법인세 후 이익은 다음과 같은 이유로 2022~2023년 같은 기간에 비해 38,062,738,042 VND 증가했습니다:

매출의 증가는 매출총이익의 증가로 이어졌습니다.

반면 금융비용은 지난해 같은 기간에 비해 크게 줄었습니다.

위와 같은 이유로 이번 분기 이익은 전년 동기 대비 증가하였습니다.

2분기 실적

2023-2024 회계연도 2분기 Son La Sugar Joint Stock Company의 법인세 후 이익은 다음과 같은 이유로 2022-2023 회계연도의 같은 기간에 비해 38,202,010,048 VND 감소했습니다.

회사의 생산 활동은 계절적 성격을 띠기 때문에 다음 회계연도의 첫 6개월 동안의 판매 수익은 주로 이전 회계연도에서 이월된 재고에서 발생합니다.

2022~2023회계연도 2분기에는 2021~2022회계연도 재고 이월이 많아 매출이 컸습니다.

2023~2024회계연도 2분기에는 2022~2023회계연도 재고가 거의 이월되지 않아 매출이 저조해 매출총이익도 감소했습니다.

위와 같은 이유로 이번 분기 이익은 전년 동기 대비 감소하였습니다.

위 기업의 공시 발표 내용을 토대로 각 분기별 실적 사유에 대해서 정리해보면 다음과 같습니다.

SLS의 생산 활동에는 계절적 성격을 띄고 있기에 기존에 수확하여 가지고 있던 사탕수수 재고를 제품화 하여 1분기에 집중적으로 판매했고, 남아있는 적은 재고량의 이유로 2분기의 매출은 줄어들었다는 이야기 입니다.

또한 1분기에는 금융 비용의 감소도 강조를 하고 있습니다.

이러한 기업의 공시 내용과 함께 조금 더 자세한 재무제표를 통하여 내용을 점검해 보고자 합니다.

 

재무 상태표

▲ 재무 상태 차트 – 단위: 십억 동

전반적으로 SLS의 재무 상태는 상당히 인상적인 흐름을 지속 보여주고 있습니다.

SLS는 이전부터 부채 비율을 줄이기 위해 노력해오던 중 코로나가 시작되던 2019-2020년을 기점으로 자본과 부채가 역전되는 현상을 보였습니다.

그리고 현재까지 부채는 극한으로 지속 줄여 나가고 있으며, 자본은 계속 쌓아가고 있습니다.

▲ SLS의 재무 상태표 – 단위: VND

먼저 재무 상태표에서는 재고를 살펴보고 다른 것들을 보고자 합니다.

SLS에서 밝힌 내용과 같이 1분기 마감 기준의 재고는 76.3십억 동으로 역대 최저 재고를 보유하고 있습니다.

필자가 재무 상태표의 시계열 길이가 너무 길어서 일부 줄였지만 2018년 과거부터 살펴보면 현재 1분기와 2분기의 재고는 역대 최저 수준입니다.

▲ 설탕 선물 가격 추이 – 출처: 설탕 - 선물 계약 - 가격 | 1912-2024 데이터 | 2025-2026 예상 (tradingeconomics.com)

SLS의 1분기와 2분기는 설탕 가격이 지속 상승 추세에 있었던 가운데 이월 재고의 부족으로 더 큰 매출을 기록하지 못한 것에 대해서는 조금 아쉬웠던 부분이지 않을까 싶습니다.

재무 상태표에서 재고 외의 다른 부분을 점검해보면 현금이 줄고 미수금이 증가한 모습입니다.

미수금의 증가는 현금의 유동성에 영향을 끼치는 요인이기에 미수금을 한번 살펴보겠습니다.

▲ SLS의 단기 미수금 – 단위: VND

단기 미수금 대부분의 금액 변동에는 매출 채권의 증가가 가장 큰 요인입니다.

매출 채권은 기초였던 연초 대비해서 93%가 증가하였습니다.

▲ SLS의 매출 채권 – 단위: VND

SLS는 9개의 주요 고객사와 기타 고객사로 한데 묶어서 위와 같이 매출 채권 현황을 공개하고 있습니다.

살펴보면 6번에 신규 매출 채권 고객사가 발생하였고, 전반적으로 매출 채권이 증가한 가운데 8번 기업의 매출 채권이 대규모로 크게 증가했습니다.

이 기업의 매출 채권이 전체의 41%를 차지하고 있는 가운데 다음 분기 실적 발표에서 이 금액의 변화에 대해서는 모니터링을 지속할 필요가 있어 보입니다.

장기 자산에서는 장기 미완성 자산의 증가가 눈에 띕니다.

장기 미완성 자산의 증가는 기업의 투자 프로젝트를 의미하기에 어떤 투자들을 하고 있는지 가장 쉽게 알 수 있는 부분이기도 합니다.

▲ SLS의 장기 미완성 자산 – 단위: VND

SLS의 장기 미완성 자산에는 공기 절감 프로젝트 2단계로 인해서 30.8십억 동이 증가하였습니다.

정확하게는 어떤 부분에 어떠한 공기가 사용되는지 알 수는 없지만 이러한 프로젝트 추가로 인한 효과는 에너지 절감과 관련이 많습니다.

이 프로젝트가 완료가 된다면 생산 비용 절감이 예상되며, 이러한 투자 효과가 기업에 큰 이익으로 돌아오기를 기대해 봅니다.

손익 계산서

▲ SLS의 손익 계산서 차트 – 단위: 십억 동

SLS의 반기 누계 손익 계산서 상으로는 2022-2023년에 비하면 아직 한참 모자란 모습입니다.

하지만 작년을 제외한 이전 년도들과 비교해 보면 반기 실적이 이미 과거의 연간 실적 수준을 달성 중에 있습니다.

특히 영업이익과 순이익은 이미 과거의 연 수익을 넘어섰습니다.

▲ SLS의 손익 계산서 – 단위: VND

분기별 실적으로 살펴보면 사실 SLS는 전년 동기 대비 누계 기준으로 매출이 13.45% 감소한 것 외에는 크게 변한 것은 없어 보입니다.

이러한 직접적인 생산 활동 외에 가장 눈에 띄는 것은 금융 수익과 비용으로 보입니다.

금융 수익은 전년비 190.43% 증가하였습니다.

현재 미 감사 재무제표 상으로는 금융 수익에 대해서 정확하게 이야기하고 있지는 않지만 재무 상태표에 보이는 대로 해석해 보면 단기금융투자가 큰 영향을 끼친 것으로 파악됩니다.

▲ SLS의 현금 흐름표 – 단위: VND

SLS의 현금 흐름은 영업 활동은 양수, 투자 활동과 재무 활동 현금 흐름은 모두 음수를 기록하고 있습니다.

작년 동기와 비교해 보면 영업 활동으로 인한 현금 흐름은 큰 차이가 없지만 투자 활동과 재무 활동은 큰 차이를 보이고 있습니다.

고정자산 투자에 작년보다 약 7배 더 큰 금액을 지출하였고, 금융 투자와 관련해서는 504십억 동의 유입이 있었으나 다시 530.5십억 동의 유출이 있었습니다.

이는 기간이 다 되면 다시 이자와 함께 돌아올 금액이기에 SLS가 얼마나 적극적으로 금융 투자를 이용하고 있는지 알 수 있습니다.

재무 활동으로 인한 순 현금 흐름에서는 대출 원금 상환으로 인한 큰 유출이 작년에 있었고, 올해는 조금 있습니다.

이는 그간 지속 노력해왔던 부분이고 이러한 노력으로 인해 현재 SLS는 장기 부채 제로와 함께 부채를 줄이고 자본을 늘려 안정적인 재무 구조를 가지고 갈 수 있게 되었습니다.

전반적으로 지난 상반기에 비하면 올해는 더 많은 현금을 가지고 운영하고 있는 SLS입니다.

 

결론

▲ 주요 지표 모음

SLS는 안정적인 재무구조를 바탕으로 매출이 떨어져도 금융 수익을 통하여 더 좋은 영업이익과 순 이익을 창출해 내고 있습니다.

매출이 실질적으로 전년 동기 대비 약 13.5% 하락했지만 계절성 재고의 영향으로 어쩔 수 없는 실적으로 보입니다.

필자는 SLS에게는 하반기인 24년 1월부터 6월까지가 어떨지 상당히 궁금합니다.

상반기의 실적의 수준이 나름 작년과 비슷한 수준이었다면 하반기에는 사탕수수의 수확과 함께 재고가 증가할 것이고, 매출만 받쳐준다면 최고 실적을 기록했던 2022~2023년의 실적을 다시 기대해 볼 수 있기 때문입니다.

물론 꼭 그렇지 않다고 해도 이미 SLS는 반기만에 기존의 과거보다 폭발적인 좋은 실적을 기록하고 있기도 합니다.

▲ SLS의 2023~2024년 계획

SLS는 2023~2024년도의 계획을 매출 1,045,500백만 동, 세전, 세후 순이익은 136,900백만 동, 배당은 자본금의 50% (주당 5천 동)을 지급할 것으로 계획하였습니다.

▲ SLS의 EPS 산출표

하지만 이미 순 이익이 189십억 동으로 계획비를 크게 초과 달성한 가운데 필자는 현재의 순 이익률 30.58%를 매출에 대입하고 포상 복지 기금 또한 1.15%를 임의로 적용하여 평균 EPS를 산출해 보았습니다.

산출된 평균 EPS를 바탕으로 회사채 발행 평균 금리 9.1%를 대입하여 가치 평가를 진행해 보면 SLS의 정가는 197,200동입니다.

계산 공식: (1/0.10)*21,674동

현재 24년 2월 15일의 SLS 주가는 150,400동으로 현재 주가는 정가보다 약 31.1% 낮은 수준입니다.

감사합니다.

 

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