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베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’입니다.

▲ 2024년 WCS의 실적 사유 공시 원문

2024년 4월 15일 서부 버스 터미널 (종목코드: WCS)의 2024년 1분기 실적발표가 있었습니다.

실적 변동과 관련한 사유의 공시의 원문은 요약한 표는 따로 없이 글로만 설명을 하고 있습니다.

이해를 돕기 위해서 필자가 정리한 손익 계산서와 함께 발표한 내용들을 살펴보고자 합니다.

 

손익 계산서 및 실적 사유 공시

▲ WCS의 2024년 1분기 손익 계산서 - 단위: VND

서부 버스 터미널 (WCS)는 2024년 1분기 세후 이익이 전년 동기비 21.24% 증가한 사유에 대해서 다음과 같이 설명하고 있습니다.

2024년 1분기의 총 매출은 43,256,668,903동으로 14.99% 증가하였습니다.

총 매출 중에서 생산 및 사업 활동 매출은 전년 동기비 14.20% 증가한 38,989,555,597동을 기록하였습니다.

전년 동기비 증가한 사유로는 2024년 1분기는 설 연휴 (뗏 홀리데이) 기간에 따라서 차량 및 승객 수가 증가하여 터미널 서비스 요금이 인상, 주차 및 환승 서비스 요금을 조정이 주요 요인입니다.

금융수익과 기타수익의 합계는 4,267,113,306동으로 전년 동기비 22.68% 증가하였습니다.

기타수익은 터미널을 통과하는 승객의 증가로 기타 서비스가 함께 증가함에 따라서 전년 동기비 54.55% 증가하였습니다.

또한 금융수익은 높은 이자율의 장기예금으로 인해서 전년 동기비 12% 증가하였습니다.

총 비용은 19,083,466,861동으로 전년 동기비 7.93% 증가하였습니다.

사유로는 근로자의 점심 비용, 공공 서비스 운영을 위한 도구 및 장비 구매, 전기 및 수도 비용, 간단한 수리 등 비즈니스 활동에 대한 비용이 증가했기 때문입니다.

이에 따라 2024년 1분기 생산 및 사업 활동의 세후 순이익은 전년 동기비 21.24% 증가한 19,333,110,634동을 기록하였습니다.

WCS는 1분기 실적에 대해서 항목별 자세한 내용들을 공시에 밝히고 있기에 추가로 설명이 필요한 부분은 없습니다.

다만 한가지 주의할 사항은 총 매출이라 표현하며 매출과 금융수익, 기타수익을 포함한 숫자로 첫 설명을 하고 있기에 참고하시기 바랍니다.

총 매출: 43,256,668,903동 = 매출 + 금융수익 + 기타수익

▲ WCS의 연도별 손익 계산서 차트 - 단위: 십억 동

WCS는 2023년을 기점으로 최고의 실적을 기록하며 코로나로 인한 피해를 완벽하게 복구하였습니다.

다만 2023년에 승객이 다시 늘어난 요인도 있었지만 중간 정거장의 수수료를 징수함으로써 추가 매출원으로 인한 수익도 큰 몫을 하였습니다.

그렇기에 실질적으로 고객이 예전과 같이 많이 늘었다고 보기에는 조금은 무리가 있으며, 앞으로 고객들도 다시 점점 늘어난다면 매출과 이익의 규모는 더 커질 수 있을 것으로 전망됩니다.

참고로 2023년 승객 수는 9.2백만 명으로 매출이 가장 좋은 2019년 승객 11.6백만 명에 비하면 약 2.4백만 명이 덜 이용했음에도 불구하고 좋은 실적을 기록할 수 있었습니다.

▲ WCS의 2024년 계획 - 단위: 십억 동

WCS의 계획들을 살펴보면 항목별로 2023년 실적 대비 약 2~3% 수준의 성장을 계획하였습니다.

2024년 WCS는 매출은 계획 비 24%, 세후 순이익은 계획 비 28%를 달성하였습니다.

현재의 수준이라면 계획을 충분히 달성할 수 있을 것으로 보입니다.

 

재무 상태표

▲ WCS의 재무 상태 차트 - 단위: 십억 동

2023년 기말 대비 2024년 1분기까지의 재무 상태를 살펴보면 자산이 9.81% 감소하였고, 반면 부채도 58.07% 감소하였습니다.

그리고 자본은 9.53% 증가하였습니다.

2023년 전체 실적 점검 리포트를 다시한번 상기시켜보면 지난 2023년 기말에는 부채가 크게 증가했었습니다.

그리고 이렇게 증가한 부채는 배당금 지급 사유였으며, 이번 큰 폭의 부채 감소는 배당금이 지급되었음을 의미합니다.

지난 배당금은 2024년 3월 20일 기준일로 주당 14,400동이 3월 28일 지급되었습니다.

추가로 WCS는 운영 부채는 있으나 금융 부채가 없는 아주 튼튼한 재무 상태표를 가지고 있는 기업 중 하나이기도 합니다.

▲ WCS의 재무 상태표 - 단위: VND

현금 먼저 살펴보면 현금이 2023년 기말보다 87.23% 감소한 5.6십억 동을 기록하였습니다.

반면 단기 금융 투자는 4.07% 증가한 208.4십억 동입니다.

 

▲ WCS의 현금 흐름표 (직접법) - 단위: VND

감사 재무제표에는 간접법을 사용하지만 기업이 작성하는 재무제표에서는 직접법의 현금 흐름표를 사용하고 있는 WCS입니다.

현금 흐름을 살펴보면 판매, 서비스 제공으로 39.2십억 동의 현금이 유입되었습니다.

상품 및 서비스 공급자에게 지급해야 할 금액은 전년도에 비해서 소폭 줄어들었으며, 기업의 공시에서도 이야기 나왔듯이 직원들의 점심 식비 지급등의 사유 등으로 인해 직원에게 지급되는 금전이 약 2배 이상 크게 늘어나 현금이 유출되었습니다.

이 외에 법인세를 포함한 기타 수익까지 포함하면 사업 활동으로 인한 현금 흐름은 5.5십억 동이 남게 됩니다.

WCS는 코로나 이후 정상화를 위해 지속 시설물에 투자를 진행하고 있는데 24년 1분기에 1.47십억 동의 현금 유출이 있었습니다.

또한 39십억 동의 원금과 이자 1.5십억 동이 받고 거기에 추가로 6.6십억 동을 더해서 은행 이자를 받기위해 정기 예금을 맡겼습니다.

이렇게 투자 활동으로 인한 현금 흐름은 8.0십억 동이 유출되었습니다.

재무 활동으로 인한 현금 흐름에서는 배당금 지급의 사유로 36십억 동이 유출되었습니다.

결론적으로 해당 기간의 순 현금흐름은 38.5십억 동이 유출되었으며, 초기 현금 및 현금성 자산이 44.1십억 동이었기에 현금의 대부분은 배당과 금융 투자에 들어갔음을 알 수 있습니다.

그래서 현재 남아있는 현금은 5.6십억 동입니다.

현금과 단기 금융 투자 외에 미수금이 19.47% 증가하였습니다.

미수금이 증가하긴 했으나 WCS의 미수금 규모 자체가 아직 작으며, 대부분이 모사인 금호 삼코와의 매출채권 관계로 큰 문제로 보이지는 않습니다.

장기 자산에서 장기 미완성 자산이 214.11%로 크게 늘었습니다.

 

▲ WCS의 장기 미완성 자산 현황 - 단위: VND

WCS의 장기 미완성 자산 현황을 살펴보면 차량운영 관리 시스템에 2.8십억 동이라는 대대적인 투자가 들어갔음을 알 수 있습니다.

이 외에도 작은 투자로는 터미널 내의 골함석 지붕 교체 및 하차 구역 철골 프레임 보수 공사 및 출구 게이트 캐노피 설치 등이 있습니다.

또한 환경허가 신청 서류 및 오토바이 주차장 기초 공사는 완료되었습니다.

워낙 구조적으로 재무 상태가 튼튼한 편이기에 이 외의 숫자는 모두 평균적으로 안정적인 모습을 보여주고 있습니다.

 

결론

▲ WCS의 지표모음

2023년 코로나19의 피해로부터 완벽히 벗어난 WCS의 2024년 1분기 실적을 살펴보니 이제는 한단계 도약을 하려는 것으로 보입니다.

다만 계획은 현재의 베트남 경제 상황에 따라서 소극적인 성장 계획을 세웠습니다.

또한 지금의 매출에는 2023년부터 추가 매출원이 작용을 하고 있었기 때문에 가능한 실적이 좋게 나올 수 있었던 부분도 있었습니다.

2024년에는 9.2백만 명이 터미널의 서비스를 이용했습니다.

이미 본문에 밝혔지만 이 인원이 늘어나 과거처럼 11백만 명 수준이 터미널을 이용한다면 매출이 약 20% 정도가 증가할 것으로 전망됩니다. (추정 근거 아래 참고)

• 2023년 매출 140,258,530,825동 / 9,236,371명 = 15,185동
• 15,185동 * 11,000,000명 = 167,040,046,255동
• (167.0십억 동 / 140.3십억 동) - 1 = 19.0%

 

▲ WCS의 EPS 산출 표

필자는 WCS에서 제공한 2024년의 계획을 토대로 충분히 달성 가능한 것으로 판단하고 계획의 세후 순이익을 2024년에 적용하였습니다.

또한 포상 복지 기금은 과거와 마찬가지로 22%를 적용하였고, 그를 토대로 2024년의 예상 EPS를 파악해 보면 21,478동입니다.

2018년부터 2024년 예상 실적까지 모두 반영하여 평균 EPS를 산출해 보면 17,061동입니다.

회사채 발행 평균 금리 9.1%를 할인율로 적용하여 가치평가를 진행해 보면 WCS의 정가는 약 187,000동으로 파악됩니다.

현재 주가가 약 195,000동 수준에 머물러 있기에 필자가 판단한 정가와는 약 4% 차이를 보이고 있으며, WCS의 현재 주가는 적정한 가격이라 판단됩니다.

감사합니다.

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