▲ DTD의 2024년 1분기 실적변동 사유 공시

2024년 4월 26일 탄닷 투자 발전 (종목코드: DTD)의 2024년 1분기 실적 발표가 있었습니다.

2024년 1분기의 재무제표와 함께 실적변동 사유 공시를 함께 공시했는데 모든 내용을 문자로만 설명하고 있습니다.

 

▲ DTD의 실적변동 사유 공시의 내용 요약 표

필자는 문자로만 표현된 DTD의 실적변동 사유 공시에서 표로 표현할 수 있는 부분을 위와 같이 정리해 보았습니다.

공시의 내용을 살펴보면 다음과 같습니다.

DTD는 세후 순이익을 변동에 대한 실적을 설명하고 있는데 개별 재무제표의 세후 순이익은 2024년 1분기 6.26십억 동으로 2023년 1분기 대비 2.20십억 동 (54.26%)이 증가하였습니다.

연결 기준의 세후 순이익은 75.90십억 동을 기록한 가운데 2023년 1분기보다 122.21십억 동 (61.69%)이 감소하였습니다.

이러한 실적의 원인에 대해서 개별 재무제표의 경우 매출은 23.83% 감소했지만 매출원가가 개선되면서 좋은 실적을 기록할 수 있었습니다.

구체적으로는 매출원가는 2023년 1분기 대비 26.26십억 동 (30.7%)으로 크게 감소하였습니다.

연결 재무제표의 실적 하락 사유의 주된 이유는 매출입니다.

매출이 2023년 1분기 대비 256.50십억 동 (56%)으로 크게 감소하였습니다.

구체적으로 해당 기간 동안 인프라 임대 및 관리 수익이 2023년 1분기 대비 270.05십억 동 (68.11%) 감소하였습니다.

위의 내용은 필자가 정리한 실적변동 공시의 주된 내용입니다.

 

손익 계산서

▲ DTD의 2024년 1분기 손익 계산서 - 단위: VND

2024년 1분기의 손익 계산서를 직접 살펴보면 DTD가 공시를 통해서 이야기한 바와 같이 매출이 크게 감소했음을 볼 수 있습니다.

 

▲ DTD의 제품별 매출 현황 - 단위: VND

제품별 매출을 살펴보면 인프라 임대 및 관리 수익이 크게 감소하였습니다.

사실 DTD의 1분기 매출의 감소는 어느정도 예상이 되었습니다.

과거에 작성했던 기업 소개 리포트를 보면 알겠지만 2023년 1분기에는 공단에 투자 기업을 유치하면서 반기가 안되어서 이미 연간 목표의 약 90%를 달성한 바 있습니다.

이후부터는 실적이 잠잠한 편이었고, 이는 현재까지 유지되고 있는 것으로 보입니다.

DTD의 실적사유 변동 공시에서 매출 원가는 개별 재무제표 기준 개선되었음을 보고한 바 있습니다.

항목별로 살펴보면 다음과 같습니다.

 

▲ DTD의 제품별 매출 원가율

위 표는 매출원가가 매출에서 얼마나 차지하는 지를 보고자 매출 원가를 매출로 나누었습니다.

콘크리트 판매는 매출에서 매출 원가가 차지하는 비율이 80.4%로 12.1% 감소하였고, 건설 및 시공 분야에서는 78.5%로 매출 원가는 8.2% 증가하였습니다.

인프라 임대 및 관리 수익은 36.2%로 기초 대비 2.5% 감소하였고, 기타 매출원가도 78.1%로 전년 대비 17.2% 감소하였습니다.

이는 콘크리트 판매, 인프라 임대 및 관리, 기타 매출원가는 모두 개선이 되었고, 건설 및 시공 분야의 매출 원가는 증가했음을 의미합니다.

매출 규모로 파악해보면 인프라 임대 및 관리가 가장 크고, 다음으로는 건설 및 시공 매출입니다.

인프라 임대 및 관리 수익의 매출이 큰 폭으로 줄어들었고, 건설 및 시공 매출은 오히려 증가에 두번째로 큰 숫자를 차지하고 있다 보니 결과적으로 매출 총 이익률은 2024년 1분기 48.03%로 2023년 1분기는 55.59%보다 7.56% 감소했습니다.

반면 금융 수익이 916.55%로 크게 증가하였습니다.

지난해 1분기는 7억 동이었던 반면 올해의 1분기는 7.53십억 동입니다.

2024년 1분기 판매 비용은 발생하지 않았지만 기업 관리 비용이 26.30% 증가하여 8.30십억 동을 기록하였습니다.

결과적으로 DTD의 실적변동사유 공시의 내용과 같이 가장 큰 실적의 하락 요인은 매출의 규모가 줄어든 것입니다.

이 외에도 매출 원가가 지난해보다 더 증가하면서 매출 총 이익률은 48.03%로 전년 동기비 7.56% 감소, 영업 이익률은 지난해보다 7.01% 감소한 47.05%, 순 이익률도 2.91% 감소한 25.47%를 기록하였습니다.

그나마 긍정적이었다면 금융 수익 7.53십억 동으로 금융 비용과 기업 관리 비용의 약 80%를 상쇄했다는 것이 아닐까 싶습니다.

 

▲ DTD의 손익 계산서 차트 - 단위: 십억 동

DTD의 실적은 2020년부터 크게 뛰면서 실적의 변동은 있으나 그래도 어느 정도의 수준은 꾸준하게 유지하고 있습니다.

2020년부터 2023년까지의 평균 실적을 살펴보면 순 매출은 701십억 동, 영업 이익은 266십억 동, 세후 순이익은 211십억 동입니다.

DTD는 주주총회를 통하여 2024년의 계획을 다음과 같이 확정 지었습니다.

 

▲ DTD의 2024년 계획 - 단위: VND

연결 기준으로 매출은 770십억 동, 세후 순이익은 268십억 동으로 23년 실적 대비도 그렇고, 평균 실적 대비도 성장하는 계획을 발표하였습니다.

2024년 1분기까지 실적을 토대로 살펴보면 매출은 26%, 세후 순이익은 28%의 달성율을 보이고 있습니다.

현재와 같은 페이스로 흘러간다면 목표는 충분히 달성할 수 있을 것으로 전망됩니다.

 

재무 상태표

▲ DTD의 재무 상태 차트 - 단위: 십억 동

DTD의 자산은 2023년 대비 3.68% 증가한 2,265.5십억 동을 기록하였습니다.

자산의 증가에는 자본과 부채가 모두 증가했지만 자본의 증가는 2023년 기말 대비 6.16%, 부채의 증가는 0.47%로 미미한 수준이었습니다.

 

▲ DTD의 재무 상태표 - 단위: VND

DTD의 현금 및 현금 등가물이 2023년 기말 대비 197.0% 증가하였습니다.

반면 단기 금융 투자는 3.45% 감소하였습니다.

 

▲ DTD의 현금 흐름표 - 단위: VND

DTD의 현금 흐름을 살펴보면 94.8십억 동의 세전 순이익으로부터 실제 현금의 흐름에 따라 조정을 거치면 142.0십억 동입니다.

이후 미수금, 재고, 미지급금, 선지급금, 법인세 등을 다 거쳐 영업활동 현금 흐름은 102.7십억 동입니다.

보통은 많은 기업들이 세전 순이익보다 못한 영업활동 현금 흐름을 가지고 있는 것에 비해서 DTD는 좋은 현금 흐름을 보여주고 있습니다.

투자 활동 현금 흐름에서는 기존에 은행에 넣어둔 원금 190.8십억 동과 이자로 7.5십억 동을 받아 현금이 유입되었고, 이 중에서 171.2십억 동을 다시 은행에 저축하였습니다.

또한 24년 1분기에는 고정자산 투자로 10.1십억 동이 유출되었습니다.

이로써 투자 활동 현금 흐름은 17.1십억 동이 오히려 남게 되었습니다.

재무 활동은 은행으로부터 3.7십억 동의 차입금이 유입되었고, 대출 원금 상환에 0.6십억 동이 유출되어 재무 활동 현금 흐름은 3.1십억 동의 양수를 기록하였습니다.

결과적으로 해당 기간의 순 현금 흐름은 122.8십억 동입니다.

그리고 초기 현금 자산 62.3십억 동을 더하면 기말 현금 및 현금성 자산은 185.1십억 동이 남게 됩니다.

다시 재무 상태표로 돌아와서 현금 흐름표를 알아보는 과정에서 미수금이 증가했음을 알 수 있었습니다.

물론 재무 상태표에서도 미수금은 지난 기말 대비 30.24%가 증가하였습니다.

 

▲ DTD의 미수금 - 단위: VND

전체 미수금 113.9십억 동 중 매출 채권이 155.4십억 동으로 가장 크며, 기초 대비 18%가 증가하였습니다.

선지급금은 기초대비 50%가 증가하긴 했지만 금액적으로 크지는 않습니다.

기타 단기 미수금도 30%, 대손 충당금도 36% 증가하였습니다.

미수금에는 매출 채권이 가장 큰 영향을 끼치고 있지만 전반적으로 전부 늘어났습니다.

특히 눈에 띄는 것은 매출 채권과 대손 충당금의 증가입니다.

대손 충당금이 늘어 나는 것은 좋은 현상은 아니기에 앞으로 지속 관심있게 지켜봐야 할 것 같습니다.

 

▲ DTD의 매출채권 - 단위: VND

다음으로는 매출채권입니다.

매출채권은 전체 197.8십억 동 중에서 큰 비중을 차지하고 있는 금액이 147.7십억 동이며, 이는 3개 위 목록에 나열되어 있는 3개 회사의 합계 금액입니다.

3개 회사 중에서 특히 가장 첫 회사인 PLC 건설 공사 주식회사 (노랑 음영)의 금액이 43.5십억 동, 139% 증가하였습니다.

필자가 회사 정보를 조회해보니 부동산 개발, 건설 및 임대업을 하는 회사입니다.

추정해보면 DTD는 이 회사의 프로젝트에 쓰일 콘크리트와 각종 건설 자재들을 납품한 것으로 보입니다.

결과적으로 상당히 잘 관리되고 있는 재무 상태표를 가지고 있는 DTD입니다.

이로 인하여 재무 상태표에서 볼 수 있는 각종 비율들은 모두 지속 개선 추세를 이어 나가고 있습니다.

 

결론

▲ DTD의 지표모음

2024년 1분기의 DTD 실적은 매출이 크게 떨어지면서 조금 아쉬운 실적을 기록한 것으로 보이기도 합니다.

하지만 2023년에는 DTD가 관리하는 공단에 외국 기업을 유치하면서 기록할 수 있었던 큰 일회성 매출이었습니다.

또한 지난 2023년 전체 실적 점검에서 궁금했던 옌렌박 항구의 가동 관련해서 주주총회의 발표를 보니 현재 1단계가 완공되어 23년 11월부터 가동 중에 있다고 합니다.

그리고 2단계를 추가로 현재 공사 중에 있는 것으로 파악되었습니다.

 

▲ DTD의 EPS 산출 표 - 단위: VND, 주

현재까지의 실적을 토대로 살펴보면 필자는 DTD가 2024년의 실적을 잘 달성할 수 있을 것으로 판단하고 있습니다.

그렇기에 2024년 예상 실적에 계획을 그대로 반영하여 2024년의 예상 EPS를 산출한 결과 5,431동이 나왔으며, 2018년부터 2024년 예상 실적을 모두 포함하여 평균을 산출한 결과는 4,227동이 나왔습니다.

이를 토대로 회사채 발행 평균 금리 9.1%를 할인율로 설정하여 적정 주가를 파악해 보면 DTD의 적정 정가는 46,400동으로 파악됩니다.

• 계산공식: (1/0.091)*4,227동

DTD의 현재 주가는 31,600동으로 가치평가 금액 대비 약 47% 저평가 상태입니다.

감사합니다.

 

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