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베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

 

▲ 투 져우 못 워터 주식회사 (TDM) 홈페이지 첫 화면

이번 소개할 기업은 투 져우 못 워터 주식회사 (종목코드: TDM) 입니다.

 

종목 기초 정보

 

▲ TDM의 상장 전체 기간 주가 차트

종목코드: TDM

시장 구분: 호찌민 증권거래소 – 호찌민 시장

발행 주식수: 110,000,000주

자본금: 1,100,000,003,750 동 (약 598.5억 원)

시가총액: 5,500십억 동 (약 2,992.4억 원)

상장일: 2018년 10월 24일

기업명 KR: 투 져우 못 워터 주식회사

기업명 US: Thu Dau Mot Water Joint Stock Company

기업명 VN: CTCP Nước Thủ Dầu Một

기업명 약어: TDMWATER.CO

사업자 등록 번호: 3702226772 (최초 등록일: 2013년 11월 07일)

주소지: No.11B Ngo Van Tri Street, Phu Loi Ward, Thu Dau Mot Binh Duong

전화번호: +84 274 3842277 - 84 274 3842255

FAX: +84 0274 3841838

웹사이트: www.tdmwater.vn

 

기업 역사 및 발전 과정

TDM은 2013년 7월 11일 설립되었으며, 생활 수도, 하수 및 폐수처리, 공익시설 건설, 수도 관련 자재 판매 등을 목표로 설립되었습니다.

연도별 중요한 주요 발전 현황은 다음과 같습니다.

2013년

2013년 7월 11일, 빈 즈엉 성에서 Thủ Dầu Một [투 져우 못] 워터 주식회사가 설립되었습니다.

2014년

2011년 10월 10일, 빈 즈엉 성 인민위원회의 수도처리 용량 증설 건설허가 결정서가 승인되었습니다.

하지만 시간이 지난 2014년초부터 시작하여 9개월의 건설 기간을 거쳐 Di An [지안] 수도처리 공장이 완공이 되었습니다.

2014년 10월 완공된 1단계가 공식 활동에 들어갔으며 주 야간을 포함하여 일일 수도 처리 용량은 45,000m³입니다.

2015년

1단계의 공식 가동 3개월만에 지안 수도 공장은 처리 능력의 80%를 달성합니다.

이로 인해 TDM의 이사진은 일 처리 용량 100,000 m³의 2단계 증설을 즉각 실시하였고, 이는 2015년 10월부터 정식 가동을 실시합니다.

TDM이 설립된 이후 1단계와 2단계의 공장이 완공되는 동안 TDM의 자본금은 200십억 동에서 300십억 동까지 증가하게 됩니다.

2017년

Bau Bang [바우 방] 산업 단지 도시 구역의 잠재적 개발 요구 사항을 조사하고 연구한 끝에 회사 이사회는 개발 잠재력이 매우 크다는 것을 깨닫고 바우 방 지역에 일일 60,000m³ 용량의 상수도 프로젝트에 투자하기로 결정하게 됩니다.

이 프로젝트의 1단계는 일일 처리 능력 30,000m³ 용량으로 원수 펌프장, 원수 파이프 라인 및 수도 처리 공장의 건설을 포함합니다.

바우 방 수도 처리 공장의 프로젝트 1단계는 2017년 2월 17일에 공식적으로 가동되었습니다.

2018년

2018년에는 자본금은 650십억 동에서 812십억 동으로 증자하였습니다.

2019년

TDM은 자본금을 812십억 동에서 957십억 동으로 증자를 실시했습니다.

빈 즈엉 성의 남쪽 지역의 수도 수요를 충족하기 위해 이사회는 지안 수도 공장의 용량을 하루 100,000m³ 추가로 증설하는 프로젝트에 투자를 결정합니다.

이는 2019년 1월 착공되어 2019년 12월 시운전 준비까지 마치게 됩니다.

2020년

프로젝트의 완료로 지안 수도공장의 용량이 100,000m³ 추가되어 총 처리 용량은 200,000m³로 증가하였으며, 이 공장은 2020년 1월 공식 가동을 시작하였습니다.

바우 방 수도 처리 공장도 수도 처리 용량을 추가 30,000m³ 증설하는 2단계의 건설을 시행하여 2020년 12월 완공 및 활동을 시작하였습니다.

동시에 회사는 자본금을 957십억 동에서 1,000십억 동으로 증자를 완료하게 됩니다.

 

민영화 및 기업공개 과정

2016년 3월 8일: 국가증권위원회로부터 공개 기업 승인을 받게 됩니다.

2016년 3월 21일: 베트남 증권예탁원으로부터 총 30,000,000주의 증권 예탁등록 증명서를 발급받았습니다.

2016년 4월 1일: TDM은 하노이 증권거래소의 UPCOM 시장에서 주식코드 TDM으로 상장되게 됩니다.

2017년 4월: 빈 즈엉 성 인민위원회의 승인을 통해서 국영 지분 26%를 매각하게 됩니다.

* 당시의 국영지분 회사명은 ‘빈 즈엉 환경 - 하수도 일인 유한책임 회사’ → 현재는 ‘빈 즈엉 환경 - 수도 주식회사.

2017년 7월: 30,259,482주의 주식을 발행하여 자본금을 650십억 동까지 증자합니다.

2017년 12월: ESOP을 실시하여 자본금을 650십억 동에서 812십억 동으로 증자합니다. (발행 완료일: 2018년 1월 15일)

2018년 10월 5일: TDM은 호찌민 증권거래소의 결정에 따라서 호찌민 시장에 공식 상장됩니다.

2019년 9월: TDM은 공개 경매 방식과 사모 방식으로 주식을 발행 공모하여 자본금을 812십억 동에서 957십억 동으로 증자합니다.

2020년 9월: ESOP을 실시하여 자본금을 957십억 동에서 1,000십억 동으로 증자합니다.

 

자본금 변동 현황

▲ TDM의 자본금 변동 현황

TDM은 2013년부터 설립되어 활동을 시작했지만 주식회사로써 공개회사로 전환하고 본격적인 활동은 2016년부터 출발하였습니다.

초기 자본금은 300십억 동이고 현재까지 1,000십억 동의 자본금이 유지되고 있습니다.

이 자본금은 잘 살펴보면 2016년부터 2020년까지 4년간 약 3배가 조금 넘게 증가했는데 이는 해당 기간에 많은 정수 처리 공장이 건설되고 확장되는 과정에 이루어졌습니다.

그만큼 해당 시기는 기업이 발전하기 위한 건설 기간으로 판단됩니다.

 

비즈니스 분야

• 수도 공급: 일상 생활과 생산을 위한 깨끗한 물을 공급하기 위한 투자, 취수, 처리, 공급
• 하수 및 폐수 처리: 배수 시스템의 투자 및 관리
• 공공 인프라 건설:  급수 및 배수 시스템, 난방 및 공조 시스템 건설 및 수리
• 기계장비, 자재 판매: 건설용 물 공급 자재 및 기타 설치 장비의 구매 및 판매
• 기타: 건축 활동 관련 기술 컨설팅

영업 지역

TDM의 생산 및 영업 활동은 빈 즈엉 환경 - 수도 (Biwase)의 총 계량기를 통한 도매 유통 채널인 빈 즈엉 성, 투 져우 못시의 남부지역과 바우 방 지역의 주거 및 산업 지역에 깨끗한 물을 생산, 공급하는데 중점을 두고 있습니다.

조직도

▲ TDM의 조직도

TDM은 법에서 지정한 주식회사의 지배구조에 따라서 주주총회를 필두로 감사 위원회와 이사회, 경영진 구조를 그대로 따르고 있습니다.

3개의 내부 관리 부서와 지역별로 2개의 물 처리 공장을 가지고 있습니다.

자회사 및 계열사 현황

▲ TDM의 자회사 및 계열사 현황

자회사라 하면 해당 기업에 모 기업으로써 경영에 관여를 하고 경영권을 위해서 50%를 초과하는 지분을 소유하고 있습니다.

계열사는 모사에 속해 있는 자회사가 타 기업의 지분을 취득하여 간접적으로 영향을 끼치는 경우를 이야기합니다.

TDM은 6개의 각각의 회사에 50% 미만의 지분을 소유하고 있으며, 이는 모두 계열사에 속합니다.

또한 이러한 회사들의 지분 투자를 재무제표 상에서는 장기 금융투자로 분류하고 있습니다.

발전 방향

주요 목표

1. 생산 표준화 및 품질 향상

• 생산 공정의 기술적 완성을 통해 제품 품질 일관성을 확보합니다.
• 첨단 기술 도입 및 자동화 시스템 구축을 통한 생산 효율성을 높입니다.
• 엄격한 품질 관리 시스템 구축 및 운영을 통해 제품 품질을 지속적으로 개선합니다.

2. 자금 조달 강화

• 다양한 자금 조달 방식을 활용하여 2025년 이후 생산 및 사업 운영에 필요한 자금을 확보합니다.
• 장기 자금 조달 비중을 높여 재무 구조를 안정화하고 투자 확대에 유리한 환경을 조성합니다.
• 효율적인 자금 관리 시스템을 구축하여 자금 사용 효율성을 극대화합니다.

3. 인적 자원 역량 강화

• 생산, 경영, 기술, 재무 등 각 분야 전문가를 양성하는 교육 프로그램을 운영합니다.
• 직원들의 역량 개발을 위한 지속적인 교육 및 훈련 기회를 제공합니다.
• 성과 기반 인센티브 시스템을 구축하여 직원들의 사기와 생산성을 향상시킵니다.

4. 환경 사업 확대

• Bình Dương 지역 내에 추가적인 수처리 공장을 건설하여 환경 사업을 확대합니다.
• 첨단 수처리 기술을 도입하여 친환경적이고 효율적인 수처리 시스템을 구축합니다.
• 지역 사회와 협력하여 지속가능한 환경 보호 및 수자원 관리 활동을 추진합니다.

5. 생산 역량 확대 및 시장 진출 강화

• 기존 공장의 생산 설비를 현대화하고 생산 라인을 확장하여 생산 능력을 증대시킵니다.
• 새로운 시장 진출을 위한 시장 조사 및 마케팅 전략을 수립합니다.
• 해외 바이어를 확보하고 해외 시장 진출을 위한 적극적인 해외 마케팅 활동을 전개합니다.

6. 브랜드 가치 구축 및 유지

• 고품질 제품 생산 및 우수한 고객 서비스를 통해 브랜드 이미지를 강화합니다.
• 적극적인 마케팅 활동과 홍보를 통해 브랜드 인지도를 높이고 고객 충성도를 확보합니다.
• 지속적인 혁신과 연구 개발을 통해 경쟁력을 유지하고 시장 선도 기업으로 성장합니다.

7. 자본 조달 강화

• 10% 증자, 즉 10,000,000주 신규 주식 발행을 통한 자본 조달 계획을 추진합니다.
• 기존 주주 대상 증자를 통해 자본 확충과 동시에 기업 지배 구조를 안정화합니다.
• 조달된 자금을 생산 설비 투자, 연구 개발, 해외 시장 진출 등에 활용하여 기업 성장을 가속화합니다.

중장기 발전 전략

1. 지속가능한 성장을 위한 중장기 생산 및 사업 전략 수립

• 노동자와 주주의 합법적 이익 보호를 위한 지속가능한 성장 전략을 수립합니다.
• 시장 변화에 대한 적응력을 강화하고 경쟁력을 확보하여 장기적인 성장 기반을 마련합니다.
• 사회적 책임을 다하고 환경 보호에 기여하는 기업으로서 이미지를 구축합니다.

2. 노동자 역량 강화 및 혁신 장려

• 노동자들의 인식을 개선하고 업무 방식과 관리 방식을 혁신합니다.
• 노동자들의 창의적인 아이디어와 효과적인 해결책을 적극적으로 활용합니다.
• 노동자들의 역량 강화를 위한 교육 및 훈련 프로그램을 지속적으로 운영합니다.

3. 기업 이미지 제고를 위한 기업 문화 구축

• 기업의 가치관과 비전을 공유하고 직원들의 참여를 유도하는 기업 문화를 조성합니다.
• 긍정적이고 투명한 조직 문화를 구축하여 직원들의 만족도를 높이고 생산성을 향상시킵니다.
• 외부에 긍정적인 기업 이미지를 구축하여 브랜드 가치를 높입니다.

4. 지속적인 인적 자원 개발

• 직원들의 역량 강화를 위한 교육 및 훈련 프로그램을 지속적으로 운영합니다.
• 직원들의 전문성을 향상시키고 새로운 기술을 습득할 수 있도록 지원합니다.
• 능동적이고 창의적인 인재를 양성하여 기업의 경쟁력을 강화합니다.

5. 생산 효율성 향상 및 낭비 방지

• 최신 과학기술을 적용하여 생산 공정을 자동화하고 효율성을 높입니다.
• 엄격한 품질 관리 시스템을 구축하여 제품 품질을 지속적으로 개선합니다.
• 생산 과정에서 발생하는 낭비와 손실을 최소화하기 위한 노력을 지속합니다.

6. 외부 자원 활용 및 협력 강화

• 유리한 분야에서 외부 자원을 활용하고 협력을 강화하여 기업의 성장 동력을 확보합니다.
• 전략적 제휴 및 파트너십을 구축하여 시장 경쟁력을 강화합니다.
• 정부, 지역사회, 기타 기관과의 협력을 통해 지속가능한 발전을 추구합니다.

7. 경영진 역량 강화

• 경영진의 리더십 역량과 전문성을 강화하기 위한 교육 및 훈련 프로그램을 운영합니다.
• 글로벌 경영 환경 변화에 대한 이해도를 높이고 미래 경영 과제에 대비합니다.
• 혁신적이고 비전 있는 경영진을 양성하여 기업의 지속가능한 성장을 이끌 것입니다.

운영 과정에서 회사의 제품과 서비스는 공익 사업의 성격을 띠고 있기 때문에 재무 목표, 연간 생산 및 사업 계획의 구현 및 달성과 병행하여 사회 보장에 봉사하고 깨끗한 물을 제공하는 임무를 잘 수행합니다.

리스크 관리

1. 경제 사회적 위험 요소

지속적인 경제적 어려움과 높은 물가 상승 가능성이 있습니다.

또한 산업 단지에 대한 기업의 투자 및 성장은 저조한 상태이며, 깨끗한 물 소비는 높지만 여전히 불안정한 수도 소비 패턴을 보이고 있습니다.

2. 자금 조달 위험 요소

TDM은 현재 투자 단계에 있습니다.

현재 회사의 운영 비용과 자본 건설 투자 비용의 대부분은 소유주의 자본과 은행 대출에서 발생합니다.

따라서 이자 비용은 회사의 경영실적에도 영향을 끼치고 있습니다.

3. 법률 및 규제 위험 요소

상장 기업으로써 또한 수도와 관련된 분야의 기업으로써 기업법, 증권법, 이 외의 기업의 규제와 관련 있는 공문들은 회사의 영업 환경에 위험 요소로 작용합니다.

운영을 안내하는 법률 문서 시스템은 일반적으로 불안정하고 일관성이 부족하지만 현재 마무리 단계의 법률 문서는 실제 상황에 맞게 정기적으로 변경되고 있습니다.

4. 주식 변동성 위험 요소

회사의 주식은 유동성을 늘리고 투명성을 높이며 회사 브랜드 홍보에 기여하기 위해 호찌민시 증권 거래소에 상장되었습니다.

그러나 회사는 상장 기간이 짧기에 거래 수준이 높지 않으며 주가는 사회 경제적, 정치적 상황, 주식의 수요와 공급과 같은 많은 요인에 따라 달라지고 있습니다.

주가의 변화는 회사에 대한 투자자의 가치와 신뢰에 영향을 미칩니다.

5. 기타 위험 요소

자연 재해, 전쟁, 질병 등의 예측 불가능한 사건 등은 확률은 높지 않지만 발생하면 회사의 생산 및 비즈니스 활동에 심각한 영향을 미칩니다.

이사회, 경영진, 감사 위원회

▲ TDM의 이사회, 경영진, 감사 위원회

TDM의 이사회, 경영진, 감사 위원회는 총 11명으로 구성되어 있습니다.

그 중에서 이사진은 모두 경영에 직접 관여하고 있지 않습니다.

또한 5명의 이사진 중에서는 개인 지분을 보유한 이사도 있으나 필자가 적어놓은 기타 항목의 회사명으로 위임 지분을 받아 주식을 소유하고 있습니다.

이사진이 모두 직접 경영에 참여하지 않아서 타 기업과 같이 경영진과 이사진을 겸임하는 인원은 없습니다.

이사진, 경영진, 감사위원회 모두 철저하게 구분이 되어있기에 이러한 부분에서는 TDM은 견고한 견제 구조를 잘 가지고 있는 것으로 파악됩니다.

지분 현황

▲ TDM의 지분 현황

TDM은 2023년 연차 보고서를 통해서 지분 현황을 간단하게 공개하고 있습니다.

TDM의 총 발행 주식수는 100,000,000주입니다.

그 중에서 기관과 개인으로 나누면 기관 36.50%, 개인 63.50%를 소유하고 있으며, 내국인과 외국인으로 구분하면 내국인 95.29%, 외국인 4.71%입니다.

TDM의 대주주는 3명으로 아래와 같습니다.

1. Quỳnh Phúc 유통 및 생산 유한책임회사: 7.07%
2. N.T.P 유통 유한책임회사: 6.00%
3. Phạm Văn Chiến: 5.00%

대주주를 살펴보면 1번과 2번의 지분은 회장과 이사의 위임 지분을 의미하며, 마지막 대주주는 베트남 내국인 개인으로 TDM의 주식을 5% 소유하고 있습니다.

인력 현황

 

▲ TDM의 인력 현황

TDM의 인력은 그렇게 많지 않습니다.

총 인원은 2020년은 24명이었고, 매년 한 명씩 줄어서 2022년에는 22명이었습니다.

2023년까지는 다시 3명이 증가하여 총 인원은 25명입니다.

월 평균 급여는 2022년까지 급격히 오르다가 2023년에 들어서 조금 줄었지만 평균 금액은 19.2십억 동입니다.

인원이 적기에 이는 경영진과 같은 간부급의 급여가 큰 비중을 차지하며 평균 급여에 큰 영향을 끼치는 것으로 파악됩니다.

재무 분석

재무 상태표

▲ TDM의 재무 상태 차트 - 단위: 십억 동

2018년부터 2024년 1분기까지 TDM의 대략적인 재무 상태를 살펴보면 자산이 매년 증가하고 있습니다.

특히 자본은 꾸준하고 안정적이게 증가하고 있는 모습을 볼 수 있으며, 부채는 증가 추세와 다시 하락 추세가 명확함을 보여주고 있습니다.

부채가 증가추세에 있어도 평균 부채 수준에서 크게 벗어나는 모습을 보이지는 않고 있으며, 자본과 부채의 비율은 안정적으로 보여집니다.

2024년 1분기에서는 총 자산 대비 자본 비율은 78%이며, 부채는 22%입니다.

 

▲ TDM의 재무 상태표 - 단위: VND

2024년 1분기 TDM의 재무 상태를 살펴보면 2023년 기말 대비 자산이 16.50%, 부채는 20.26%, 자본도 15.45% 증가하였습니다.

단기 자산은 2018년부터 2024년 1분기까지를 모두 포함한 평균이 413.3십억 동입니다.

2023년 기말 대비 2024년 1분기 단기 자산은 89.80% 증가한 가운데 단기 자산은 959.1십억 동으로 기존 평균보다 약 2배 이상의 단기 자산 증가가 있었습니다.

주요 증가 항목으로는 현금 및 현금 등가물과 재고의 증가 요인입니다.

또한 2023년부터 미수금이 평소보다 크게 증가하였는데 이는 현재까지 유지되고 있으며 2024년 1분기는 2023년 기말보다 1.14% 증가한 모습입니다.

단기 자산에서는 현금, 미수금, 재고를 점검해 보고자 합니다.

 

▲ TDM의 사업활동 현금흐름 - 단위: VND

사업활동 현금흐름은 양수가 좋은 것입니다.

연간이기에 과거에는 매년 양수의 흐름을 보이고 있지만 2024년 1분기에는 38.8십억 동의 음수를 보이고 있습니다.

그러한 주요 요인에는 미수금과 재고가 현금흐름을 악화시켰습니다.

 

▲ TDM의 투자, 재무 활동 현금흐름 - 단위: VND

투자활동 현금흐름은 음수를 보통 정상적으로 봅니다.

TDM의 투자활동 현금흐름은 3.2십억 동으로 음수이며, 2022년을 제외하고는 매년 음수를 기록 중에 있습니다.

투자활동에서는 고정 자산 투자가 꾸준히 이루어지고 있으며, 타기업 자본 출자를 위해 현금이 유출되는 모습을 확인할 수 있습니다.

TDM의 재무 상태표에서는 타 기업과 달리 단기 금융투자가 없는데 이는 지속된 타기업 자본 출자로 인한 장기 금융투자가 있기 때문입니다.

TDM은 은행에서 예금 이자를 받는 것 보다 동종 업계의 타 기업에 투자하여 배당금을 받는 것이 훨씬 유리하다 판단한 듯합니다.

재무활동 현금흐름도 보통은 채권을 갚는다는 의미이기에 음수가 정상적입니다.

매년 음수를 기록해오던 TDM의 경우는 2024년 1분기는 443.9십억 동의 양수를 기록 중에 있습니다.

그 사유에는 12월 말에 실시한 현 주주 배정 유상증자로 인한 현금이 299.8십억 동 유입되었고, 은행 차입금으로 301.2십억 동이 유입되었기 때문입니다.

반면 대출 원금 상환은 차입금의 약 절반 정도인 157.0십억 동이 유출되면서 재무활동 현금흐름은 양수를 기록하고 있습니다.

최종적으로 24년 1분기의 해당 기간내 현금 흐름은 401.9십억 동으로 양수입니다.

여기에 초기에 있던 현금 110.0십억 동을 합한 것이 현재 보유 현금인 511.9십억 동입니다.

결과적으로 현재의 풍족한 현금은 유상증자로 인한 것입니다.

TDM는 2023년 12월 28일 권리락으로 1천 만주의 주식을 발행하여 기존 주주에게 주당 3만 동에 유상증자를 실시하였습니다.

유상 증자를 통해서 총 300십억 동의 자금을 조달했으며, 목적은 다음과 같습니다.

1. 껀터 수도공급 주식회사 지분 취득: 143.0십억 동
2. 까마우 수도공급 주식회사 지분 취득: 54.2십억 동
3. 쟈떤 수도공급 주식회사 지분 취득: 35.0십억 동
4. 빈즈엉 성 개발 투자 기금에 대한 대출 원금 상환: 64.5십억 동
5. 신한 베트남 은행 일부 대출 원금 상환: 3.3십억 동

 

 

▲ TDM의 단기 미수금 현황 - 단위: VND

TDM의 단기 미수금은 2023년 크게 증가하였고, 2024년 1분기까지는 조금의 변동이 있을 뿐입니다.

매출 채권은 약 6.0십억 동, 8% 증가하였고, 선지급금은 0.2% 감소하였습니다.

또한 급격한 증가에는 금액적으로 보면 기타 단기 미수금 190.7십억 동이 주요 요인입니다.

 

▲ TDM의 기타 단기 미수금 현황 - 단위: VND

급격히 증가한 기타 단기 미수금의 요인에는 예비비가 가장 큰 부분을 차지하고 있으며, 지분 매수 미수금 또한 눈에 띕니다.

두 항목에는 (i), (ii)로 추가 설명이 붙어있는데 그 설명은 다음과 같습니다.

(i) 2022년 12월 14일, TDM은 쟈떤 수도공급 주식회사 (GIWACO)의 주식 30만주를 주당 1만 동으로 총 3십억 동 매수하기로 결정했습니다.

이와 동시에 GIWACO에 주식 구매 대금을 지불하였습니다.

2022년 12월 22일 GIWACO의 이사회는 30만 주의 주식을 예정과 달리 분배하지 않기로 결정했습니다.

GIWACO는 재정 상황이 어려워 매수 대금 3십억 동을 아직 반환하지 않았으며, 이 금액의 반환 기간을 2024년 6월 30일까지 연장하였습니다.

(ii) 185,892,188,130동은 Nguyễn Minh Đức 씨에게 임시 선불금으로 지급되었습니다.

이 금액은 토지 보상 및 협상을 위해 사용되며, “Tan Ba ​​2 원수 펌프장 및 Di An 정수장으로의 원수 전달 파이프라인 건설” 프로젝트 수행에 있어서 해당 지역의 주택주들의 토지에 대한 보상과 관련하여 있습니다. 이 결정은 TDM 이사회의 2022년 4월 12일에 발효된 18/NQ-HĐQT 결의에 따라 이루어졌습니다.

결과적으로 미수금의 증가에는 타 기업 지분 취득이 취소되며 반환 받아야 할 금액과 프로젝트 개발에 들어가는 보상금 관련하여 임시 지급된 선불금이 주요 요인입니다.

현재 개발되고 있는 이 프로젝트는 276.2십억 동이 투자된 1년 프로젝트이며, 2023년 3분기부터 이미 개발 중입니다.

 

▲ TDM의 재고 현황 - 단위: VND

재고가 증가하긴 했지만 특별히 알 수 있는 부분은 없었습니다.

재고의 증가에는 원부자재의 증가가 주요 요인이며 기말 1.97십억 동의 재고는 85.49십억 동까지 증가하였습니다.

필자의 판단으로는 TDM이 개발한 공단의 기업들이 물 사용량을 줄였을 가능 성이 있고, 현재 진행중인 프로젝트와 관련하여 미리 용수를 확보해야 하는 요인이 함께 하지 않나 싶습니다.

어쨌거나 물은 계속 쓰는 것이고 자동 공급이기에 TDM 재고의 증가는 크게 걱정될 일은 없어 보입니다.

 

▲ TDM의 단기, 장기 부채 현황 - 단위: VND

TDM은 단기 부채는 12.5% 감소하였고, 장기 부채는 342.1%가 증가하였습니다.

눈에 띄는 부분은 장기부채의 증가이며, 대부분의 장기부채는 고정자산이나 설비 투자와 관련이 있기에 유상 증자와 함께 금융 기관에서 자본을 구하여 TDM이 상당히 공격적인 투자를 지속 이어가고 있음을 알 수 있습니다.

참고로 전체 부채의 금액 681.7십억 동에서 411.3십억 동은 금융 부채이고 나머지 270.4십억 동은 운영 부채입니다.

손익 계산서

▲ TDM의 손익 계산서 차트 - 단위: 십억 동

TDM의 매출은 매년 증가하는 모습을 보이고 있지만 영업 이익과 순이익은 굴곡이 있어 보입니다.

특히 눈에 띄는 실적은 2020년과 2022년의 영업이익, 순이익 감소입니다.

관련하여 2020년과 2022년의 공시를 필자가 살펴보니 주요 내용은 투자한 계열사의 기업으로부터 받을 배당금이 축소되며, 금융 수익이 작아진 요인으로 보고하고 있습니다.

관련하여 연도별 손익 계산서의 금융 수익들을 살펴보니 2019년, 2021년, 2023년은 평균적으로 128.3십억 동의 금융 수익을 받았지만 2020년과 2022년의 금융 수익 평균은 22.2십억 동으로 약 8배가량 줄어들었습니다.

 

 

▲ TDM의 손익 계산서 - 단위: VND

전반적인 손익 계산서 상에서는 투자한 기업으로부터 받는 배당금이 이익에 미치는 요인 외에는 크게 특별해 보이는 부분은 없는 듯합니다.

TDM은 수도를 공급하는 기업입니다.

기업의 특성상 영업도 필요 없으며, 도시 개발 계획에 따라서 물을 깨끗하게 정수하여 맡은 지역에 공급하면 되는 것입니다.

이런 기업의 특성은 초기 인프라 투자만 잘 완료하면 항상 안정적인 비즈니스 운영이 가능하다는 점이지만 반대로 확장성에 대한 부분이 아쉽게 됩니다.

반면 TDM은 기업 확장이라는 제한을 타 수도 공급 기업의 지분 인수를 통해서 받는 배당으로 해결하여 수익율을 높이고 있다는 점입니다.

다만 해당 계열사가 배당을 축소하면 2020년과 2022년과 같이 수익이 줄어드는 구조이지만 특별하게 기업에 위협이 될 만한 부분은 아닌 것으로 판단됩니다.

 

▲ TDM의 2024년 계획

TDM은 2024년의 계획을 다음과 같이 발표하였습니다.

매출은 496.8십억 동으로 2023년 대비 5% 높게 잡았으며, 세후 순이익은 192.7십억 동으로 전년 대비 32% 낮추었습니다.

매출은 5% 높게 잡았으나 세후 순이익의 목표는 낮추어 잡은 이유는 역시 금융 수익이 주요 요인입니다.

금융 수익은 2023년 123.9십억 동, 2024년 계획은 대폭 줄어든 22.6십억 동입니다.

2024년 1분기까지 매출과 세후 순이익은 계획 대비 각각 21%와 19%의 달성율을 보여주고 있습니다.

배당

▲ TDM의 과거 배당 현황

TDM은 매년 꾸준한 현금 배당을 실시하고 있으며, 2019년의 실적에 대해서만 2회차로 나누어 지급을 했고, 이 외는 매년 1회 지급하였습니다.

2023년 말에는 유상 증자도 10:1주 비율로 주당 3만 동에 실시하였습니다.

평균적인 배당 성향은 약 50% 수준으로 현재 주가를 대입하여 배당 수익률을 산정해 보면 약 2.9% 수준으로 배당 수익을 노리고 투자하기에는 수익률이 낮은 편입니다.

결론

▲ TDM의 지표 모음

TDM의 비즈니스는 지역에 한정되어 있는 사업이라 할 수 있습니다.

하지만 특별히 판매에 노력할 필요도 없는 아주 안정적이고 완전한 사업이기도 합니다.

TDM은 베트남 현지에서 우리가 사용하는 물을 공급해 주는 회사입니다.

영업도 필요 없고 집안의 수도꼭지를 틀면 TDM의 매출이 올라가게 됩니다.

이러한 안정적인 부분은 있지만 확장 측면에서 한계도 있습니다.

TDM은 이러한 한계를 극복하고자 타사에 자본을 투입함으로써 금융 수익을 끌어올려 수익을 확장하고 있는 모습이 상당히 긍정적입니다.

TDM은 타사 지분 투자 뿐만 아니라 해당 지역 물 공급 양을 늘리고 공급 지역을 확장하기 위한 인프라 건설 투자도 활발합니다.

그러한 투자들로 인해서 재고를 늘리면서 2024년 1분기에는 현금 부족으로 유상 증자를 실시하기도 했지만 이는 결국 투자 수익을 위한 증자이기도 합니다.

지속 이러한 투자는 앞으로 더 많은 수익을 거둬들일 것으로 예상됩니다.

 

▲ TDM의 EPS 산출표 - 단위: 동

TDM은 2024년 1분기 20%의 계획을 달성하였습니다.

투자한 회사로부터 받는 배당이 순이익에 영향을 주고 있기 때문에 EPS 산출을 위해서 일단은 24년의 계획을 예상 실적으로 그대로 반영하였습니다.

2018년부터 2024년 예상 실적까지 포함하여 TDM의 평균 EPS를 산출한 결과 2,191동이 나왔습니다.

회사채 발행 금리 9.1%를 대입하여 TDM의 정가를 산출해보면 24,100동입니다.

* 계산 공식: (1/0.091) * 2,191동

TDM의 현재 주가는 48,450동이기에 정가보다는 두배 높은 수준입니다.

감사합니다.

 

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