▲ DVP의 2024년 1분기 실적변동사유 공시 원문

지난 2024년 4월 15일, 딘부 포트 (종목코드: DVP)의 2024년 1분기 실적이 공시되었습니다.

▲ 실적변동사유 공시 원문의 표

DVP는 실적변동사유 공시 원문에서 위와 같은 내용의 표를 사용하여 1분기 실적에 대해서 설명하고 있으며, 세후 순이익이 42.3% 감소한 사유에 대한 내용을 담고 있습니다.

DVP의 2024년 1분기 세후 순이익은 2023년 동기 대비 44.7십억 동, 42.3% 감소하였습니다.

공시를 통하여 밝힌 주요 사유는 다음과 같습니다.

 

2023년 1분기 특정 비계약적 손해배상금 징수

 

필자가 그동안 작성해온 리포트를 계속 봐왔다면 DVP의 사고 소식과 그에 따른 보상금 수령도 계속 나왔던 이야기입니다.

결론적으로 사고에 대한 보상금이 세후 순이익 42.3% 감소의 주요 요인이라고 공시를 통하여 밝히고 있습니다.

 

손익 계산서

▲ DVP의 2024년 1분기 손익 계산서 - 단위: 베트남 동

사고 보상금으로 순이익은 크게 줄었지만 그 외 항목들을 살펴보면 일단 매출이 전년 동기비 17.59% 증가하며 긍정적인 모습을 보였습니다.

또한 매출 총이익률은 작년 51.97% 대비 55.35%로 3.38% 개선되었습니다.

하지만 금융 수익이 5.5십억 동으로 70.74%나 대폭 줄어들면서 영업 이익률은 50.35%를 기록하였습니다.

또한 2023년을 제외한 2018년부터 2022년까지의 영업 이익률이 약 55%인 것에 비하면 전반적으로 금융 수익의 감소로 영업이익이 5% 감소했음을 알 수 있습니다.

필자는 금융 수익을 살펴보고 싶었으나 현재 발표한 재무제표의 주석에는 관련 정보를 제공하고 있지 않습니다.

하지만 금융 수익이라는 것이 은행 저축으로 인한 이자 혹은 환차익으로 인해 발생하는 수익을 의미합니다.

은행 이자의 경우 만기 시 1번 지급하기에 다른 분기에 해당 숫자는 늘어날 것으로 보입니다.

전반적으로 이러한 측면에서 살펴본 DVP의 손익 계산서는 안정적인 실적을 기록한 1분기가 아니었나 판단됩니다.

 

▲ DVP의 연도별 손익 계산서 차트 - 단위: 십억 동

DVP는 2024년 5월 13일 연례 주주총회를 통해서 24년의 계획을 다음과 같이 통과시켰습니다.

 

▲ DVP의 2024년 계획

• 생산량: 599,900TEU
• 매출: 700십억 동
• 세전 순이익: 345십억 동
• 예상 배당: 자본금의 최소 50%

위 계획은 매출은 지난 과거 대비 최대 실적을 의미하며, 순 이익 기준으로는 2022년과 비슷한 수준을 의미합니다.

매출은 크게 늘어난 반면 순이익이 크게 줄어든 것에는 환율, 유가, 인플레이션 등이 작용하여 비용 증가를 염두 한 계획으로 보입니다.

일단 현재까지의 실적으로 살펴보면 매출은 151.3십억 동으로 계획 대비 21.6%를 달성하였고, 세전 순이익은 76.2십억 동으로 22.1%를 달성하고 있습니다.

이대로 흘러간다면 특이사항이 없는 한 계획은 충분히 달성할 수 있을 것으로 보여집니다.

 

재무 상태표

▲ DVP의 재무 상태 차트 - 단위: 십억 동

폭발적이진 않지만 “꾸준하다, 안정적이다”라는 이야기를 할 수 있는 재무 상태 차트입니다.

DVP는 2023년 기말 대비 2024년 1분기에는 자산이 5.82% 감소한 1,540.6십억 동이고, 자본은 4.43% 증가한 1,436.9십억 동, 부채는 60.11% 감소한 103.6십억 동입니다.

참고로 2023년 부채가 크게 오른 이유는 배당 지급 결의가 된 시점이 12월이고, 지급은 24년 1월 12일 이루어졌기에 일시적으로 부채가 증가했었습니다.

또한 2024년 1분기 DVP는 역대 최저 부채의 숫자를 보여주고 있습니다.

 

▲ DVP의 재무 상태표 - 단위: 베트남 동

2024년 1분기 DVP는 현금이 기말대비 약 두배 증가하였고, 단기 금융 투자는 소폭 감소하였습니다.

 

▲ DVP의 현금 흐름표 - 단위: 베트남 동

현재의 현금 상황을 알아보기 위해 현금 흐름표를 살펴보면 매출로 인한 현금은 145.4십억 동이 유입되었습니다.

그 중에서 생산 활동으로 들어가는 원가와 인건비, 기타 영업 비용들의 지출로 사업활동 현금 흐름은 6.4십억 동이 마이너스입니다.

투자 활동으로 인한 현금 흐름은 1분기에는 고정자산 투자가 없었습니다.

대신 금융 투자 소득을 위해 은행으로 660십억 동이 유출되었고, 만기가 도래한 저축으로부터 760십억 동과 이자로 23.6십억 동이 유입되었습니다.

결론적으로 투자 활동으로 인한 현금 흐름은 123.6십억 동의 양수를 기록하였습니다.

23년 말에 결의했던 배당급을 24년 1월에 지급함으로써 재무 활동으로 인한 현금 흐름에서는 99.2십억 동의 현금 유출이 있었습니다.

해단 기간의 순 현금 흐름은 17.9십억 동이며, 초기 현금 및 현금성 자산 14.6십억 동과 합산되었고, 외환 손실로 인한 0.5십억 동을 반영하면 24년 1분기의 기말 현금은 32.0십억 동이 됩니다.

 

▲ DVP의 연도별 1분기 현금 흐름표 - 단위: 베트남 동

필자는 다른 부분의 현금 흐름은 어느정도 이해가 갑니다.

하지만 24년 1분기의 사업활동 현금 흐름이 갑자기 안 좋아진 이유가 궁금해졌습니다.

그래서 연도별 1분기의 현금 흐름표를 한번 살펴보고자 합니다.

대체적으로 분기별 숫자의 규모를 비교해보면 사업활동 현금 흐름은 2021년이 35.4십억 동, 22년 1분기는 33.6십억 동입니다.

2023년 1분기는 사고 보상금이 기타 영업 수입으로 잡히면서 129.0십억 동의 양수를 기록하고 있지만 이를 제외하면 사업 활동 현금 흐름이 급격히 줄어들게 됩니다.

필자가 21년과 22년의 기타 영업 수입의 평균인 1.2십억 동을 2023년 대입한 결과 23년 사업활동 현금 흐름은 1.2십억 동의 양수입니다.

즉 사업활동현금 흐름이 2023년 이전에는 평균적으로 약 34십억 동의 양수를 기록해 오다가 23년부터 급격하게 감소한 것입니다.

이러한 주요 사유로는 상품 및 용역 구매로 인한 현금 지출이 과거 2년보다 2배 증가했기 때문입니다.

• 23년 전 평균 36.6십억 동 / 23년 이후 평균 66.2십억 동

상품 및 용역 구매로 인한 현금 지출이 판매 및 서비스 제공으로 인한 현금 수입의 어느정도 비율을 차지하는지 보기 위해서 나누어 보니 그 차이가 명확합니다.

2023년을 기준으로 평균 약 25% 수준이던 숫자가 23년부터 45% 이상으로 높은 비율을 차지하며 현금을 압박하고 있습니다.

매출원가 혹은 매입채무에 영향이 아닐까 싶어 1분기의 숫자들을 다 나열해 봤을 때는 이 또한 해당 현금이 크게 줄어드는 요인을 찾기는 어려웠습니다.

매출원가, 비용 등이 크게 증가하지 않은 상태에서 현금만 크게 줄어든 가운데 궁금하긴 하지만 필자의 실력으로는 정확한 사유를 찾기는 어려웠습니다.

해당 기업의 주주가 아니라 문의를 한다면 답을 해줄지 잘 모르겠지만 해당 부분은 한번 기업측에 문의하여 사유를 알아봐야 정확하게 알 수 있을 것 같습니다.

재무 상태표에서는 이 외의 부분에서 크게 눈에 띄는 사항은 없습니다.

결론

▲ DVP의 지표모음

2024년 1분기 DVP의 실적은 순이익 기준으로 42%가 감소하였습니다.

순이익 감소의 주요 사유로는 선박 사고 보상금의 여부이며, 이를 제외하고 본 실적은 타 분기와 비슷한 수준으로 안정적인 운영을 이어 나가고 있습니다.

또한 재무 상태표에서는 자본은 지속 증가하고 부채는 감소하며 긍정적인 모습을 보여주고 있습니다.

현금 또한 배당금을 지급하고도 충분히 여유가 있는 상태입니다.

결과적인 현금 보유는 그렇지만 현금 흐름표에서 2023년부터 2024년 1분기까지 갑작스럽게 증가한 상품 및 용역 구매로 인한 현금 지출이 증가하여 영업활동 현금 흐름이 음수를 기록한 것에 대해서는 조금 더 조사가 필요합니다.

내용적인 측면에서 현금 흐름대로 보자면 2023년부터 사업 활동으로는 전혀 현금을 창출하지 못하고 있다는 뜻이기 때문에 더욱 그렇습니다.

또한 필자가 밝히지 못한 이 부분과 관련해서는 DVP에 IR 문의를 할 예정입니다.

다만 필자도 주주가 아니기에 DVP가 질문을 어떻게 대응을 해 주는지에 따라서 결론이 나올 수도 있고, 그냥 흘러갈 수도 있습니다.

 

▲ DVP의 EPS 산출표

현재 계획비 실적도 순조롭게 잘 이어가고 있는 DVP입니다.

현재와 같은 추세라면 무난하게 계획을 달성할 것으로 보이는 가운데 2024년의 계획을 그대로 반영하여 2018년부터 2024년 예상 실적까지의 평균 EPS를 산출하면 7,042동입니다.

이를 토대로 회사채 발행 평균 금리인 9.1%를 할인율로 적용하여 가치평가를 진행하면 DVP의 정가는 77,000동입니다.

• 계산공식: (1/0.091) * 7,042동

현재 DVP의 주가는 76,500동으로 정가와는 큰 차이가 없습니다.

감사합니다.

 

 

 

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