2024년 4월 15일 벤탄 고무 주식회사 (종목코드: BRC)의 2024년 1분기 재무제표가 공시되었습니다.

타 기업과는 달리 2024년 1분기의 실적이 전년 동기 대비 10% 이상 변동을 보이지 않았기에 실적변동 사유 공시는 따로 없었습니다.

그래서 이번 벤탄 고무 주식회사 (BRC)는 나와있는 재무제표를 그대로 한번 살펴보겠습니다.

손익 계산서

▲ BRC의 2024년 1분기 손익 계산서

BRC는 2024년 1분기 매출은 전년 동기비 7.83% 증가한 73.5십억 동을 기록하였고, 영업 이익은 1.29% 감소한 5.3십억 동을 기록하였습니다.

금융 수익과 비용, 판관비 등이 전년 동기비 크게 감소한 상황에서 영업 이익이 감소한 주요 사유로는 매출 원가가 14.99% 증가한 60.3십억 동을 기록했기 때문입니다.

그로 인한 매출 총 이익률은 2023년 대비 2024년 1분기에는 5.11% 감소한 17.97%를 기록하였습니다.

매출 원가는 원자재 가격이 크게 영향을 끼치기 때문에 어쩔 수 없는 시장의 환경을 그대로 따를 수밖에 없습니다.

다만 BRC가 각종 비용을 절감하기 위해 엄청난 노력을 한 것에 대해서는 긍정적인 모습입니다.

▲ BRC의 악성 매출채권 대손 충당금 - 단위: 베트남 동

▲ BRC의 기업관리비용 주석 - 단위: 베트남 동

비용의 절감에 있어서 필자가 재무제표의 주요 항목들을 살펴보니 금융 비용을 최소화하면서 이자 비용을 46.24% 절감시켰고, 51%나 감소한 기업 관리 비용에서는 매출 채권이 회수되면서 대손 충당금이 처리되어 그렇습니다.

참고로 회수한 매출 채권 금액은 1,511,598,075동입니다.

또한 기타 이익이 전년대비 크게 증가하였습니다.

기타 이익과 관련해서는 정확한 사유를 알 수는 없지만 결과적으로 이러한 노력들로 인하여 순 이익은 전년 동기비 2.36% 증가하였습니다.

하지만 영업 이익률과 순이익률은 1% 미만의 감소가 있었습니다.

전반적으로 손익 계산서에서는 매출은 증가했으나 매출원가의 증가 요인으로 인해서 더 좋은 실적을 거둘 수가 없었습니다.

▲ 고무 선물 가격 추이

BRC의 매출원가에서는 고무 가격이 큰 영향을 받는 가운데 최근의 고무 선물 가격 추이를 살펴보면 큰 틀에서는 지속 상승을 보이고 있지만 단기적으로 끊어서 보면 가격 변동이 꽤 심한 듯합니다.

이러한 여러 요인들이 아무래도 BRC의 원자재 구매, 생산, 출하까지의 프로세스에서 매출 원가에 영향을 주고 있는 것으로 파악됩니다.

 

▲ BRC의 연도별 손익 계산서 차트 - 단위: 십억 동

BRC는 2024년의 연례주주총회를 6월 20일 8시부터 개최합니다.

필자가 리포트를 작성중인 현재 시점은 아직 주주총회가 개최되지 않았습니다.

하지만 주주총회 자료는 나와있는 가운데 2024년 계획 부분을 살펴보면 다음과 같습니다.

 

▲ BRC의 2024년 계획 - 단위: 베트남 동

타 기업과는 다르게 BRC는 매출 및 기타 수익을 합계하여 놓았습니다.

이 뜻은 손익 계산서의 모든 수익 항목인 매출, 금융수익, 기타수익을 포함한 금액입니다.

또한 총 비용 역시 매출원가, 금융비용, 판관비, 기타이익의 합산을 의미합니다.

현재의 실적을 대비하여 살펴보았을 때 매출 및 기타 이익은 74.3십억 동으로 22.5%를 달성하였고, 세전과 세후 순이익은 각각 5.5십억 동과 4.4십억 동으로 22.2%의 달성율을 보이고 있습니다.

현재 상태로 보았을 때 BRC의 2024년은 계획대로 순조롭게 잘 흘러가고 있는 것으로 판단됩니다.

 

재무 상태표

▲ BRC의 연도별 재무 상태 차트 - 단위: 십억 동

BRC의 연도별 재무 상태 차트를 살펴보면 2023년 기말 대비 자산이 0.90% 감소하였습니다.

소폭이지만 자산의 감소에 있어서 자본이 7.00% 감소하였고, 부채는 14.94% 증가한 모습입니다.

재무 상태 차트로만 판단 시 자본의 감소와 부채의 증가는 좋은 소식은 아닙니다.

 

▲ BRC의 재무 상태표 - 단위: 베트남 동

재무 상태표와 함께 항목을 하나하나 살펴보면 현금이 2023년 기말 대비 41.61% 감소하였습니다.

▲ BRC의 재무 상태표 - 단위: 베트남 동

감소한 현금의 원인을 파악하기 위해서 현금 흐름표를 살펴보겠습니다.

현금 흐름을 살펴보면 사업 활동 현금 흐름은 음수, 투자 활동 현금 흐름 음수, 재무 활동 현금 흐름은 양수입니다.

사업활동 현금 흐름에서 세전 순이익의 출발은 전년 동기 5.33십억 동보다 조금 많은 금액인 5.46십억 동입니다.

5.46십억 동에서 이미 세전 순이익에 악성 매출 채권 회수가 된 금액은 반영이 되어 있으므로 금액 조정의 충당금 계정에서는 해당 금액을 차감 조정해 줍니다.

실제 지급되지 않은 이자 비용까지 조정을 마치면 운전 자본 변경 전 사업 활동 현금 흐름은 7.82십억 동입니다.

여기서 사업활동 현금 흐름에 미수금과 재고로 인한 현금 유출이 큰 영향을 끼치면서 사업 활동으로 인한 현금 흐름은 9.80십억 동의 음수를 기록하게 됩니다.

전년동기비 비슷한 출발을 보였으나 전년도에는 1.87십억 동의 양수를 기록했다면 2024년 1분기는 음수를 기록 중에 있습니다.

사업활동 현금 흐름을 다시 정리해 보자면 악성 매출채권으로부터 회수한 금액도 있지만 추가로 늘어난 매출채권의 규모가 더 컸으며, 계속 오르는 고무 원자재 가격에 대응하기 위해 재고를 구매하며 발생한 현금 유출로 사업활동 현금 흐름은 음수를 기록하게 되었습니다.

추가로 2018년부터 2023년까지 BRC의 평균 재고 보유 금액은 72.9십억 동이고, 2024년 1분기의 재고 금액이 82.7십억 동이기에 평균보다 약 13% 더 많은 재고를 확보하고 있습니다.

투자 활동으로 인한 현금 흐름에서는 1.09십억 동의 현금이 고정자산 투자에 유출되었습니다.

▲ BRC의 장기 미완성 자산 주석 - 단위: 베트남 동

재무 상태표에서도 2024년 1분기부터 장기 미완성 자산의 항목에 없던 금액이 생겼으며, 살펴보면 다음과 같습니다.

BRC는 2024년 1분기부터 3개의 설비와 1개의 금형에 투자금이 지출되고 있습니다.

이 외에도 금융 수익으로 은행으로부터 받은 이자 8.6백만 동을 포함하여 투자 활동 현금 흐름은 1.08십억 동의 현금이 유출되었습니다.

재무활동으로 인한 현금 흐름에서는 차입금으로 21.07십억 동이 유입되었고, 대출 원금 상환으로 20.88십억 동이 유출되었습니다.

다만 차입금이 원금 상환보다 많기에 재무 활동으로 인한 현금 흐름은 0.16십억 동의 양수로 기록되었습니다.

결과적으로 기간내 순 현금 흐름은 10.72십억 동의 음수가 기록되었으며, 초기 현금 성 자산 25.76십억 동과 합산하면 기말 현금은 15.0십억 동이 됩니다.

재무 상태표로 다시 돌아와 살펴보면 자산 항목의 이 외의 숫자들은 크게 눈에 띄는 점은 보이지 않습니다.

BRC는 2024년 1분기 부채도 증가하였습니다.

필자가 살펴보니 부채 증가의 주요 요인으로는 기타 단기 부채가 15.1십억 동으로 크게 증가하였습니다.

▲ BRC의 기타 단기 부채 주석 - 단위: 베트남 동

전체 15.1십억 동 중에서는 지급되어야 할 배당금이 14.5십억 동으로 금융 부채가 늘어난 것은 아니었습니다.

또한 자본의 감소 역시 이익 잉여금의 금액이 배당으로 지급되며 빠져나가면서 감소한 요인입니다.

결론

▲ BRC의 지표모음

BRC는 2024년 1분기의 순 이익이 전년 동기비 10% 이상의 차이가 나지 않아 실적 사유 공시를 하지 않았습니다.

즉 순이익 기준으로는 전년 동기비 실적이 비슷한 수준입니다.

매출은 7.83%나 증가했으나 매출원가가 많은 비중을 차지하면서 매출 총 이익률에는 감소를 가지고 왔지만 각종 비용을 최소화하고, 기존에 발생되어 있던 악성 매출채권으로부터 회수를 하면서 순이익을 지난 해와 비슷한 수준으로 유지할 수 있었습니다.

단기적인 고무 원자재 가격의 변동이 심하여 발생한 매출 원가의 문제를 해결하기 위해서 BRC는 1분기에 재고를 많이 보유함에 따라서 사업활동 현금 흐름이 여유롭지 않은 상황이기도 합니다.

현재 긍정적인 부분과 부정적인 부분이 모두 존재하는 BRC입니다.

다만 부정적인 부분을 긍정적으로 바꾸기 위해 노력하고 있는 과정 중에 있기도 합니다.

▲ BRC의 EPS 산출 표

필자는 현재 계획대로 순조롭게 흘러가고 있는 BRC의 실적을 살펴보면서 2024년 예상 실적으로 계획을 그대로 반영하였습니다.

또한 과거에 필자가 예상하여 넣었던 포상복지기금이 현재 설정되어 있지 않기에 조정을 하였습니다.

2018년부터 2024년 예상 실적까지 반영하여 산출한 BRC의 평균 EPS는 1,428동입니다.

회사채 발행 평균 금리 9.1%를 할인율로 대입하여 BRC의 정가를 산출해보니 15,690동입니다.

• 계산공식: (1/0.091)*1,428동

현재 BRC의 주가는 14,400동으로 정가 대비 약 9% 저렴한 수준입니다.

감사합니다.

 

Disclaimer

- 저자는 보고서 제공 시점 기준 일부 보유하고 있어 편향된 시각일 수 있습니다.

- 본 보고서는 오렌지 보드에 독점 기재합니다.

- 당사의 모든 콘텐츠는 저작권법의 보호를 받은바, 무단 전재, 복사, 배포 등을 금합니다.

- 콘텐츠에 수록된 내용은 개인적인 견해로서, 당사 및 크리에이터는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 콘텐츠는 고객의 투자 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙 자료로 사용될 수 없습니다.

- 모든 콘텐츠는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 크리에이터의 의견이 반영되었음을 밝힙니다.