지난 2024년 4월 20일 미 쩌우 패키징 (종목코드: MCP)의 2024년 1분기 실적발표 공시가 있었습니다.

▲ 2024년 1분기 MCP의 실적변동사유 공시

MCP의 공시는 위와 같으며, 실적변동사유 공시의 표는 손익 계산서의 주요 내용을 그대로 담고 있기에 손익 계산서와 함께 내용을 살펴보고자 합니다.

 

손익 계산서

▲ MCP의 2024년 1분기 손익 계산서 - 단위: 베트남 동

2024년 1분기 매출은 2% 증가한 반면 매출원가는 2023년 1분기 대비 감소하였습니다.

2024년 1분기에는 투입재 가격이 하락하여 상품 원가가 감소하여 매출 총이익이 2023년 1분기에 대비 5,723,608,770동, 56.29% 증가하였습니다.

매출 총이익의 증가는 세후 순이익 증가의 주요 원인입니다.

이 외에도 2024년 1분기에는 자본의 효율적인 사용으로 인해 재무 수익이 증가하고 재무 비용이 감소하였습니다.

판매비의 증가는 2023년 1분기에 비해 매출에 비례하여 운송비가 증가했기 때문입니다.

MCP의 전 직원은 비용을 잘 관리하기 위한 공동 노력을 통해서 생산 및 비즈니스 비용 절감에 기여하였습니다.

위의 내용은 MCP 실적변동사유 공시에 나온 내용을 필자가 그대로 번역한 것입니다.

MCP는 2024년 1분기 세후 순이익이 346.53% 증가하였습니다.

원부자재 가격 변동으로 인한 제조원가가 감소와 함께 직원들의 비용 절감 효과는 비슷한 매출을 기록했음에도 각종 이익률에서 엄청난 차이를 만들어 내고 있습니다.

물론 원부자재 가격의 요인이 80% 이상 매출원가에 개입되어 있겠지만 그래도 이로 인해서 전년 동기비 매출 총 이익률이 4.72% 개선되어 13.45%, 영업 이익률은 5.43% 개선된 7.02%, 순 이익률도 4.34% 개선된 5.62%를 기록하였습니다.

지난해 2% 미만의 영업 이익률과 순 이익률에서 현재 7%와 5% 수준의 영업 이익률과 순 이익률에 머물고 있는 MCP의 경영진은 흐뭇한 미소를 짓고 있을 것으로 판단됩니다.

 

▲ MCP의 2024년 1분기 손익 계산서 차트 - 단위: 십억 동

MCP는 2024년 6월 28일 8시 30분부터 주주총회를 실시합니다.

필자가 작성하고 있는 현재 시점에서는 아직 주주총회를 실시하지 않았으며, 주주총회 자료에서는 2024년 계획과 관련된 내용을 찾을 수 없었습니다.

다만 2023년 연차 보고서에 2024년의 계획을 설명하고 있으며 이는 다음과 같습니다.

 

▲ MCP의 2024년 계획 - 단위: 십억 동

보고서에 따르면 MCP의 2024년 총 매출은 503십억 동, 세전 순이익은 23십억 동입니다.

2024년 1분기 118.1십억 동의 매출을 기록하였고, 세전 순이익은 8.3십억 동입니다.

각각 항목별 달성율을 살펴보면 매출은 23%, 세전 순이익은 36%를 달성하고 있습니다.

즉 매출은 계획에 맞추어 잘 따라가고 있지만 세전 순이익은 약 10% 정도 초과 달성 중에 있습니다.

또한 2024년 보고서에 나와있는 중장기 전략 부분을 살펴보면 다음과 같습니다.

 

해산물, 과일 등을 수출하는 캔 고객을 위한 2피스, 3피스 금속 포장에 주력하는 동시에,

2023년부터 증가세를 보이고 있는 반려동물 캔 고객에게 다가가고 있습니다.

현재 베트남 금속 포장 시장 2위를 차지하고 있습니다.

베트남 시장에서 1위의 포장 공급업체가 되기 위한 장기 전략을 가지고 있습니다.

 

필자는 반려동물 캔 고객의 증가 부분의 내용이 상당히 눈에 띕니다.

이는 현재 베트남 내수 혹은 수출과 관련하여 반려동물 시장의 제품들을 생산하는 제조 기업들이 늘어나고 있다는 이야기 이기도 합니다.

또한 기존보다는 늘어난다는 점은 앞으로 이쪽 분야에 필요한 통조림 포장이라면 MCP가 수혜를 볼 수도 있을 것으로 판단됩니다.

 

재무 상태표

▲ MCP의 2024년 1분기 재무 상태표 차트 - 단위: 십억 동

MCP는 2023년 기말 대비 자본이 2.67% 증가, 부채는 25.76% 감소하면서 자산이 3.63% 감소하였습니다.

자산의 감소에 있어서 부채의 감소가 주도적인 역할을 하고 있으며, 현재 MCP가 긍정적으로 재무구조 개선을 지속적으로 실시하고 있음을 알 수 있는 대목입니다.

 

▲ MCP의 2024년 1분기 재무 상태표 - 단위: 베트남 동

MCP는 전체 자산에서 현금을 1.22%만 보유하고 있습니다.

대신 이러한 31십억 동을 단기 금융 투자에 지출하여 이자를 통한 금융 수익을 올리고 있습니다.

2023년 기말에 있던 11.2십억 동의 현금도 현재 3.8십억 동만 남겨두고 전부 단기 금융 투자에 옮겨 놓았습니다.

 

▲ MCP의 2024년 1분기 현금 흐름표 - 단위: 베트남 동

현금의 흐름과 함께 재무 상태표를 살펴보면 다음과 같습니다.

우선 사업활동으로 인한 순 현금 흐름을 살펴보면 지난 2023년 1분기에 비해서 더 좋은 실적을 기록함에 따라서 세전 순이익은 6.4십억 동 증가한 8.3십억 동이 현금으로 유입되었습니다.

그 중에서 실제로 현금이 유출된 항목과 유출되지 않은 항목들의 조정을 거쳐 10.9십억 동의 현금이 되었고, 미수금의 증가로 7.6십억 동의 현금이 유출되었고, 재고의 감소로 13.2십억 동의 현금이 증가하였습니다.

지급해야 할 미지급금은 4.7십억 동이지만 지급하지 않았으며, 선지급금 역시 채무로 지급하지 않았습니다.

이 외의 항목들의 지출을 포함하여 사업 활동으로 인한 현금 흐름은 작년 동기 대비 약 2배 증가한 20.9십억 동의 양수를 기록하였습니다.

해당 부분에서 항상 눈에 띄는 부분은 미수금과 재고의 상관관계입니다.

MCP는 2024년 1분기 매출원가의 영향으로 1.26% 수준의 순이익율이 5.62%로 개선되었습니다.

그에 따라서 미수금과 재고의 상황이 작년보다 좋지 않음에도 불구하고 더 좋은 현금 흐름을 보일 수 있게 되었습니다.

현금이 나름 여유로워진 MCP는 그 돈을 그냥 가만히 두지 않았습니다.

금융 수익을 노리기 위해서 6십억 동을 금융 투자로 유출하였고, 0.3십억 동의 금융 투자 수익을 올렸습니다.

그에 따라서 투자 활동으로 인한 현금 흐름은 5.7십억 동의 음수를 기록하고 있습니다.

MCP는 부채를 지속 줄여 나가는 노력을 하고 있는 기업입니다.

재무활동으로 인한 현금 흐름에서는 차입금이 5.6십억 동으로 많이 감소한 가운데 대출 원금 상환은 28.3십억 동입니다.

해당 기간의 순 현금 흐름은 7.4십억 동의 음수입니다.

결국 기초 현금 11.4십억 동과 영업 활동으로 창출된 현금은 당장 운영에 필요한 일부를 남기고 저축과 대출금 상환에 지출되었습니다.

이 외의 재무 상태표와 현금 흐름표에서는 자산 부분에서는 크게 눈에 띄는 부분은 없습니다.

 

▲ MCP의 2024년 1분기 단기부채 현황 - 단위: 베트남 동

장기 부채 없이 단기 부채만 있는 MCP입니다.

기말 대비 2024년 1분기 3개월만에 25.76%의 부채를 감소시킨 가운데 부채의 감소 내역을 살펴보면 단기 금융리스 및 대출금이 상당히 많이 감소하였습니다.

단기 금융리스 및 대출은 80%를 감소시킨 가운데 금융 부채와 운영 부채 측면으로 나누나 봤을 때 2023년 기말은 40%가 금융 부채이고 60%가 운영 부채였습니다.

현재 2024년 1분기는 금융 부채가 11%이고 89%가 운영 부채입니다.

엄청난 부채의 개선이 상당히 눈에 띄는 MCP입니다.

 

결론

▲ MCP의 지표모음 - 단위: 베트남 동

2024년 1분기의 MCP는 매출원가의 큰 도움을 받아 수익률을 크게 개선시킬 수 있었습니다.

또한 부채 개선을 위해서 엄청 큰 노력을 하고 있는 모습들이 눈에 띕니다.

전체 부채에서 금융 부채는 이제 11% 뿐이 되지 않으며, 이러한 요소들이 지속 유지된다면 이자 비용의 감소와 대체적으로 전체 재무제표에 긍정적인 영향을 끼쳐 나갈 것으로 판단됩니다.

하지만 매출원가의 도움이라는 것이 언제나 원부자재의 가격에 따라서 큰 변동을 함께 보일 수 있기 때문에 이러한 현상이 언제까지 이어질지는 미지수입니다.

 

▲ MCP의 EPS 산출표 - 단위: 베트남 동

MCP는 2024년 현재 계획을 약 10% 초과 달성하였습니다.

필자는 세전 순이익 계획 23십억 동에서 약 10%를 초과 달성한다 가정한 뒤 법인세 20%를 적용하여 2024년 예상 세후 순이익을 20.2십억 동으로 산출하였습니다.

2018년부터 2024년 예상 실적을 반영하여 평균 EPS를 산출해 보면 1,059동입니다.

이를 토대로 회사채 발행 평균 금리 9.1%를 할인율로 적용하여 가치평가를 진행해보면 MCP의 정가는 11,630동으로 판단됩니다.

 

▲ MCP의 주가 변동 현황

필자가 첫 소개를 했던 당시와 비교하면 주가가 상당히 많이 내려와 있는 상황입니다.

참고로 소개 당시 24년 2월 16일 마감 기준으로 주가는 39,800동이었습니다.

2024년 6월 21일 기준으로 마감 주가가 28,000동인 가운데 주가가 약 30%나 저렴해 졌지만 여전히 현재 주가는 정가 대비 약 140% 높은 수준입니다.

감사합니다.

 

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