안녕하세요?

베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

 

▲ 피나코 홈페이지

이번 소개할 기업은 남부 배터리 주식회사 (종목코드: PAC) 입니다.

종목 기초 정보

▲ PAC의 상장 전체 기간 주가 차트

종목코드: PAC

시장 구분: 호찌민 증권거래소 – 호찌민 시장

발행 주식수: 46,471,707주

자본금: 464,717,070,000동 (약 254억 원)

시가총액: 2,374.7십억 동 (약 1,299억 원)

상장일: 2006년 12월 12일

기업명 KR: 남부 배터리 주식회사

기업명 US: Dry Cell And Storage Battery Joint Stock Company

기업명 VN: CTCP Pin Ắc quy Miền Nam

기업명 약어: PINACO [피나코]

사업자 등록 번호: 0300405462

주소지: No.321 Tran Hung Dao Street, Co Giang Ward District 1 Ho Chi Minh

전화번호: (+84 28) 3920 3062 – 3920 3063

Fax: (84 28) 3920 3060 – 3920 3061

웹사이트: https://www.pinaco.com

Email: pinaco@pinaco.com.vn

기업 역사 및 발전 과정

PINACO 회사 연혁 (1976-2023)

1976년: PINACO는 화학총국 (현재의 VINACHEM)이 1976년 4월 19일 설립한 국영 기업으로 호찌민시의 여러 배터리 공장을 통합했습니다.

• 통합 배터리 공장: Con Ó [꼰오] 건전지 (Vidopin), 고양이 건전지, 홋 쏘안 건전지, VABCO 축전지 공장, VIDECO 축전지 공장

1993년: 1993년 5월 25일, PINACO는 중공업부(현 산업통상부) 산하로 재구성되었습니다.

1998년: PINACO는 장비 현대화와 기술 업그레이드에 지속적으로 투자하기 시작했습니다.

2003년: 새로운 사이공 배터리 공장 (Enterprise 형태)이 떤 따오 공업단지에 설립되었습니다.

2004년: 2004년 10월 1일, PINACO는 주식회사로 공식 전환되었습니다.

2006년: 2006년 12월 12일, 호찌민시 증권거래소(HOSE)에 PAC라는 종목 코드로 상장되었으며, 시초가는 40,000동으로 시작되었습니다.

2011년: 동나이 2 배터리 공장 (Enterprise 형태) 이 동나이성 년짝 공업단지에 설립되었습니다.

2012년: PINACO는 시장 요구에 맞춰 장비 업그레이드와 기술 진보에 투자를 지속했습니다.

2015년: 주식 발행을 통한 배당금 지급으로 자본금이 269,878,430,000동에서 309,812,930,000동으로 증액되었습니다.

2016년: 주식 발행을 통한 배당금 지급으로 자본금이 309,812,930,000동에서 464,717,070동으로 증액되었습니다.

2017년: 배터리 생산 구조 조정, 4개 공장을 3개 공장으로 통합했습니다.

2018년: 동나이성 안 프억 공업단지에 8.7헥타르의 부지를 매입했습니다.

2021년: 꼰오 건전지의 새로운 브랜드 아이덴티티를 출시했습니다. 또한 새로운 제품인 Extra CMF 축전지를 성공적으로 개발했습니다.

2022년: 6번째 국가브랜드 타이틀을 수상했습니다. 26년 연속으로 베트남 고품질 상품 타이틀을 수상했습니다.

2023년: 전기 자전거 및 전기 모터 바이크용 배터리를 성공적으로 연구 및 생산했습니다. 배터리 그리드 생산을 위한 스탬핑 기술을 사용하는 장비에 투자했습니다. 유지-보수가 필요 없는 새로운 차세대 배터리 라인을 출시했습니다.

PINACO 주요 성과

▲ PAC의 각종 수상 및 인증 내역

국가 브랜드:

• 6회 연속 국가 브랜드 수상 (2012, 2014, 2016, 2018, 2020, 2022)

베트남 고품질 상품:

• 26년 연속 베트남 고품질 상품 선정 (1997 - 2022)

기타 주요 성과:

• 총리 수여 깃발 (2013, 2014, 2015)
• 산업통상부/기업기업 국가자본관리위원회 깃발 (2016, 2017, 2018, 2019, 2020, 2021, 2022)
• 베트남 화학 그룹 깃발 (2015, 2016, 2017, 2018, 2019, 2020, 2021, 2022)
• 베트남 노동 총연맹 깃발 (2014, 2015, 2016, 2018, 2020, 2021, 2022)
• 베트남 산업무역노동총연맹 깃발 (2017, 2019)

훈장:

• 1급 독립 훈장 (2010)
• 2급 독립 훈장 (2005)
• 3급 독립 훈장 (2001)
• 1급 노동 훈장 (2015, 2020)
• 2급 노동 훈장 (2013)
• 3급 노동 훈장 (2001, 2003)

기타:

• 베트남 화학 그룹에서 인정한 직원을 위한 상위 5대 최고의 케어 기업 (2015)
• 베트남 화학 그룹 "우수 노동 단체" (2019, 2020, 2021)
• 그룹 내 2019년, 2020년 매출 상위 5개 기업 및 2019년, 2020년, 2021년, 2023년 매출 상위 5개 기업
• 베트남 노동총연맹 및 베트남 화학 산업 노동조합이 인정한 노동자를 위한 기업 (2016)
• 2016년, 2018년, 2020년 호찌민시 대표 기업 선정
• 베트남에서 가장 효과적인 50대 비즈니스 기업 (2017, 2018, 2019)
• ISO 14001 환경 경영 시스템 인증 (2015)
• 실험실 시스템에 대한 ISO/IEC 17025 인증 (2013)
• ISO 9001 품질 경영 시스템 인증 (2001)
• IATF 16949 자동차 산업 공급업체를 위한 품질 관리 시스템 인증 (2011)
• 신뢰할 수 있는 공급업체 (2011)
• Ford Group Q1 선호 공급업체 인증 (2014)
• HONDA 최우수 개선 공급업체 (2014)
• PIAGGIO 최우수 적격 공급업체 (2017)
• YAMAHA 품질, 납품 및 비용 면에서 우수한 역량을 갖춘 공급업체 (2017)
• SUZUKI 비용 절감 활동에서 뛰어난 노력과 결과를 얻은 공급업체 (2018)
• 베트남 골드 스타 (2009 - 2011)
• 골드 스톡 (2009)

자본금 변동 현황

▲ PAC의 자본금 변동 현황

1976년에 설립된 PAC는 주식회사로 전환하며 2006년 12월 호찌민 시장에 상장되었고, 이때 설정된 자본금 102.6십억 동부터 공개되었습니다.

2006년부터 2016년까지 10년간 자본금은 약 4.5배가 증가하였으며, 1회 평균적으로 약 24.7%의 자본금 증가를 보였습니다.

기업도 사람과 마찬가지로 생애 주기가 있습니다.

창업기 → 성장기 → 성숙기 → 쇠퇴기

자본금의 증가를 통해서 살펴봤을 때 현재 PAC는 창업기와 성장기를 지나서 성숙기를 지나고 있다고 판단됩니다.

비즈니스 분야

PAC는 고품질 제품과 기술력으로 베트남 배터리 시장을 선도하는 기업으로 주요 제품 및 서비스, 특징, 주요 시장 등은 다음과 같습니다.

주요 제품 및 서비스

• 배터리 및 축전지: 자동차, 오토바이, 선박용 스타터 배터리, 주택용 조명 배터리, 전기 자동차용 배터리, 산업용 배터리 등 다양한 종류의 배터리 및 축전지를 생산 및 판매합니다.
• 기타: 배터리 생산에 필요한 부품 및 장비의 수입 및 수출

주요 특징

• 유럽, 일본에서 이전된 최첨단 기술로 생산된 고품질 배터리
• 오스트리아, 미국, 독일 등의 선진 국가에서 생산된 고급 기계 및 장비 사용
• 포드 베트남, 타코, 빈패스트, 베트남 스즈키, 혼다, 피아조, 야마하, 메르세데스-벤츠 베트남 등 베트남 주요 자동차 및 오토바이 회사에 공급
• 수은 및 카드뮴 무첨가로 사용자 및 친환경적 제품

주요 시장

• 내수: 자동차, 오토바이, 전기 자동차, 산업 시설 등 다양한 분야
• 수출: 유럽, 아시아, 북미 등 전 세계

주요 제품

▲ PAC의 제품 카테고리

▲ PAC의 주요 제품

PAC의 주요 제품으로는 건전지와 용도별 축전지가 있습니다.

건전지는 꼰오 건전지가 대표적이며 일반 건전지의 다양한 사이즈들을 전부 생산하고 있습니다.

축전지의 경우는 8개의 카테고리를 나누어 자가용, 트럭, 선박, 오토바이, 전동차 (골프카트), 전기 오토바이, 전기 자전거, 가정용까지 다양한 제품을 생산하고 있습니다.

영업지역

지사:

• 본사: 호치민시 1군
• 생산 공장:
• 동나이성 2개
• 호치민시 1개
• 지점:
• 하노이
• 다낭
• 판매망:
• 전국 6개 제품 쇼룸
• 5개 공인 매장
• 170개 유통업체/대리점
• 15,000개 이상 판매 지점
• 온라인 판매 (Tiki, Lazada, Shopee, 웹사이트, SNS)

고객:

▲ PAC의 국내외 주요 고객 및 유통점

• 국내:
• 자동차 및 오토바이 제조업체 (예: 포드 베트남, 타코, 빈패스트)
• 전기 자동차 제조업체
• 산업용 배터리 사용업체
• 일반 소비자 (슈퍼마켓, 서점, 편의점 등에서 구매)
• 해외: 44개국 및 지역 (중동, 동남아시아, 남미 등)

주요 특징:

• 전국적인 판매 및 유통망 보유
• 다양한 유형의 배터리 및 축전지 생산 및 판매
• 고품질 제품과 기술력으로 베트남 시장 선도
• 해외 시장 적극 진출

PAC는 베트남 최고의 배터리 제조 및 판매 기업 중 하나이며, 국내외 시장에서 지속적인 성장을 목표로 하고 있습니다.

조직도

▲ PAC의 조직도

PAC는 주식회사의 구조에 맞추어 주주총회와, 이사회, 사장으로 구성되어 있으며, 주주총회와 이사회를 감시하는 감사 위원회와 더불어 추가로 내부 감사 위원회를 구성하고 있습니다.

사장은 1명, 부사장은 3명이며 각각 영업, 재정, 생산을 담당하고 있습니다.

한가지 특이한 점이라면 직접 관리와 협력 관리가 있으며, 재무회계장과 사장 비서가 막강한 파워를 가지고 부사장과 협력을 통해서 아래 부서들을 관리하고 있습니다.

그리고 의아한 점이라면 재정 부사장이지만 행정실을 관리하고, 재무회계장을 따로 두고 거기에 재무 회계실을 놓는 것이 “이걸 왜 이랬을까?” 하는 생각이 들게 하는 대목입니다.

 

▲ 직속 공장 (Enterprise)

역할은 공장이지만 Enterprise 형태로 설립된 각각의 개별 직속 회사들이며 좌측 상단은 창고, 그 외 3개는 모두 공장을 의미합니다.

 

▲ 지점 현황

PAC는 하노이 (좌), 다낭 (우)에 지점을 두고 있습니다.

자회사 및 계열사 현황

PAC는 Thịnh Phát [틴팟] 부동산 영업 투자 유한책임회사를 계열사로 보유하고 있으며, 이 회사의 소재지는 호찌민시 6군에 위치하고 있습니다.

기업명에서도 알 수 있듯이 이 계열사는 부동산 및 민간 건설 등을 수행하는 회사이며, PAC는 총 32.5십억 동을 투자하여 26%의 지분을 보유하고 있습니다.

발전 방향

2025년까지의 주요 목표

• 베트남 배터리 산업에서의 선도적 입지 강화
• 동남 아시아의 선도적 건전지 및 축전지 제조업체가 되기
• 고급 기술을 활용한 납 축전지 제조의 선두주자

PAC의 중장기 발전 전략

PAC는 동남아시아 지역 최고의 배터리 제조업체가 되는 것을 목표로 중장기 발전 전략을 수행하고 있습니다.

이 전략은 시장 개발, 제품 및 기술 혁신, 인적 자원 개발의 세 가지 주요 축으로 구성됩니다.

이 전략을 통해 PAC는 목표를 달성하고 고객에게 지속적으로 고품질의 제품과 서비스를 제공할 것이라고 확신합니다.

사업 전략

• 국내 유통 시스템의 강점을 활용 지속적인 홍보 활동을 진행합니다.

• • 시장 경쟁 우위 유지
  • 시장 발전 및 현재 소비 습관에 맞는 다채널 판매 전략 추진

• 동남아시아 시장을 PINACO의 본거지로 간주하고, 동남아시아 시장에서의 수출, 판매 개발에 중점을 둡니다:

• • 이 지역에서 견고한 수출 판매 기반 구축
  • 동남아시아 및 아프리카 국가에 대한 배터리 수출 촉진
  • 라틴 아메리카, 아프리카 지역으로 수출 시장 확장
  • 수출국에서 브랜드 개발 지속적으로 촉진

• 유지 보수가 필요 없는 건전지(AGM, Extra CMF, VRLA ISS)와 같은 뛰어난 장점을 가진 제품 라인을 홍보합니다:
  • 베트남 시장에서 표준 배터리 제품보다 우수한 제품은 개발에 집중
• 제품 및 서비스의 품질을 지속적으로 연구 및 개선하고 새롭고 다양한 제품을 개발하여 시장 수요를 가장 잘 충족하고 시장 점유율을 유지 및 개발합니다:
  • 우수한 품질의 제품을 단계적으로 출시, 유사한 제품과 분명한 차이를 만들어 고객에게 더 많은 혜택 제공
• 소비자에게 "긍정적인 에너지 확산"이라는 메시지를 전달하는 데 중점을 둡니다:
  • 고객 중심의 비즈니스 문화 구축
  • 지속 가능한 개발, 사회와 환경에 대한 책임

투자 전략

• 생산을 최적화하고, 제품 품질을 개선하고, 제품을 다양화하고, 시장 수요를 충족하고, 환경을 보호하기 위해 첨단 장비 및 기술 혁신에 투자하는 데 집중합니다.
• 리튬 배터리 조립 기술을 배우고 관형 카드 배터리 기술을 연구합니다:

• • 경쟁력 강화
  • 새로운 시장 세그먼트로 시장 점유율 확대

• 2025년 Bien Hoa 산업단지에서 Dong Nai 배터리 공장의 이전을 지원하고 미래 성장 요구를 충족하기 위해 새로운 배터리 공장에 투자합니다:

인적자원 전략

• 우수한 숙련 노동자와 자격을 갖춘 노동자를 장려하고 유치하는 방향으로 인적 자원을 개발합니다:

• • 더 전문적이고 더 친근한 작업 환경을 유지 및 개발하고 책임 의식, 자기 규율 및 고객 지향을 유지합니다.
• 현직 간부 및 기획 담당자의 관리 및 행정 능력 향상을 위한 교육 직원의 전문 기술을 향상시키기 위한 교육, 기술 팀 및 생산 작업자의 기술 향상을 위한 교육을 실시합니다.
  • 중장기적으로 승계를 보장하기 위해 간부 계획의 실행을 조직하고 역동적이고 창의적인 젊은 간부의 원천을 창출
  • 회사의 모든 임직원에 대한 상여금 및 보수의 기초가 될 수 있도록 직위, 개인의 역량 및 업무 효율성에 따른 급여 및 상여금 지급을 개발하고 시행
  • 각 부서 및 개인의 업무 효율성과 연계하여 임직원에게 필요한 정책과 제도를 충분히 시행

필자가 위 해당 내용을 살펴봤을 때 눈에 띄는 부분이자 핵심이라 생각되는 부분은 지속적인 기술 개발, 동남아 시장 점령 및 수출 확대, 2025년 공장 이전 등이 눈에 띕니다.

추가로 이러한 계획들이 실행이 되어 나가기 시작하면 추가 자본금 증자가 뒤를 따를 것으로 이해할 수 있습니다.

지속가능 발전 목표

PAC는 배터리 및 축전지 생산 및 거래 분야에서 발생하는 환경 및 사회적 영향을 최소화하기 위해 다음과 같은 지속가능 발전 목표를 추진하고 있습니다.

환경 보호

• 환경 관련 법규 준수: 생산 및 사업 과정에서 발생하는 유해 폐기물 배출, 수질 오염, 대기 오염 등을 최소화하기 위한 환경 관련 법규를 준수합니다.
• 환경 관리 시스템 구축 및 운영: ISO 14001:2015 환경경영시스템 인증을 획득하고 운영하며, 정기적인 환경 감시 및 교육을 통해 환경 관리 시스템의 효과성을 지속적으로 개선합니다.
• 친환경 기술 도입: 에너지 효율을 높이고 폐기물 발생량을 줄일 수 있는 친환경 기술을 도입하고 개발합니다.
• 폐기물 관리: 위험 폐기물을 안전하게 관리하고 처리하며, 재활용 가능한 폐기물은 적극적으로 재활용합니다.
• 에너지 절감: 에너지 사용량을 줄이고 재생 에너지 사용을 확대합니다.

사회적 책임

• 고객 만족: 고객에게 안전하고 양질의 제품을 적절한 가격에 제공합니다.
• 근로자 권익 보호: 안전하고 건강한 근무 환경을 조성하고, 근로자의 권익 보호 및 복지 증진을 위한 노력을 지속합니다.
• 지역 사회 기여: 지역 사회 발전에 기여하기 위한 사회 공헌 활동을 적극적으로 추진합니다.
• 윤리 경영: 투명하고 공정한 경영을 통해 기업의 사회적 책임을 다합니다.

지속가능 경영

• 장기적인 관점: 단기적인 이익보다는 장기적인 관점에서 지속가능한 경영을 추구합니다.
• 이해관계자 참여: 주주, 고객, 근로자, 지역 사회 등 이해관계자들의 의견을 적극적으로 수렴하여 경영에 반영합니다.
• 투명한 정보 공개: 기업의 경영 활동 및 지속가능 경영 실적에 대한 정보를 투명하게 공개합니다.

리스크 관리

1. 거시경제 위험

• 러시아-우크라이나 전쟁, 종교 및 민족 갈등의 지속, 중동 정세 불안 등은 세계 무역에 영향을 미칩니다. 주요 국가 간의 지정학적 경쟁은 이미 어려운 세계 경제를 더욱 불안정하고 예측 불가능하게 할 것입니다.
• 2023년 베트남의 GDP 성장률은 5.05%였습니다. 베트남은 여전히 공급망 문제, 숙련된 인력 부족, 낮은 노동 생산성, FDI 기업에 대한 높은 의존도, 자연 재해 등 많은 문제에 직면해 있습니다.
• 베트남 경제는 개방성이 뛰어나고 많은 선진국과 많은 차세대 무역 협정에 참여하고 있습니다. 수출 시장을 확대할 수 있는 기회 외에도 선진국에서 수입된 유사 제품과 치열한 경쟁에 직면해 있습니다.

2. 금리 위험

• 2023년 말 기준 단기 및 장기 대출 비중이 높아 총자산의 45%를 차지하고 있으며, 또한 가까운 시일 내 투자 수요가 매우 커질 것으로 예상되므로 금리 변동이 있을 경우 회사 운영에 영향을 미칠 것입니다.
• 2023년에는 VND 및 USD의 단기 대출 금리가 일반적으로 하락하는 경향이 있습니다.
• 금리 변동의 영향을 인식하여 회사 이사회는 재고 관리를 강화하고 항상 세계 금융 상황, 통화 정책, 재정 정책의 발전을 면밀히 모니터링하도록 지시했습니다. 따라서 회사 운영에 대한 이자율의 영향을 최소화할 수 있는 적절한 솔루션을 제공합니다.

3. 환율 위험

• 2023년 환율 변동은 상당히 크고 상승 추세를 따릅니다. 주요 자재, 원자재 및 설비의 대부분을 수입하는 회사로서 환율 변동은 회사의 생산 및 사업 실적에 영향을 미칩니다.
• 회사는 환율 변동의 부정적 영향을 최소화하기 위해 환율 변동 상황을 면밀히 모니터링하고 예측하여 달러나 동을 적절히 차입하는 정책, 외화 선물 매수 등 다양한 조치를 취하고 있습니다.

4. 원자재 위험

• 2023년 금속 시장에서 아연의 평균 가격은 2022년에 비해 약 24% 하락하여 크게 변동하는 반면 납의 평균 가격은 안정적입니다. 산의 공급원이 약 15% 감소하여 배터리 산업의 원자재 구매 비용 절감에 기여했습니다.
• 건전지 소재의 경우 중국의 주요 공급원(경쟁력 있는 가격이지만 불안정한 품질) 외에도 더 많은 외부 공급원을 찾기 위해 노력했지만 높은 비용과 공급업체가 공급을 통제하기 때문에 대량 생산에 투입할 수 없었습니다.
• 2023년 공급업체의 유지, 개발, 평가 및 선정은 재고 비용 절감에 기여하는 결과를 강화하고 달성하는 데 중점을 둡니다.

5. 법적 위험

• 건전지 및 축전지의 생산 및 거래는 환경보호법, 수출입법, 통상법, 기업법, 토지법 등의 영향을 받습니다.
• 특히, 2022년 1월 1일부터 시행되는 2020년 환경보호법은 회사의 활동, 특히 환경보호비 납부, 폐기 제품 리콜, Fs 비용 결정 등에 대한 책임과 의무 등을 직접적으로 규제하는 주목할 만한 규정 중 하나입니다.
• 또한 2025년 1월 1일부터 시행되는 2024년 토지법에는 토지 사용자가 연간 토지 임대 계약에서 임대권을 양도할 수 있다는 점에 주목할 가치가 있는 새로운 포인트도 많습니다.
• 일반적으로 베트남의 법률 시스템은 여전히 부적절함, 모순, 중복 및 복잡성으로 가득 차 있으며, 적시에 포착되고 업데이트되고 올바르게 적용되지 않으면 법적 위험을 초래할 수 있습니다. 따라서 법적 위험의 예방 및 처리는 회사가 매우 우려하고 있는 문제입니다.
• 이러한 리스크를 최소화하기 위해 회사는 법률 자문 회사 등 전문적 기능을 갖춘 기업을 선정하여 계약을 체결하여 사안이 발생했을 때 신속하게 자문을 받을 수 있도록 하고 있습니다.
• 또한 회사는 회사의 계약 및 거래가 법률 조항을 준수하는지 검사, 검토 및 확인하기 위해 법무 업무를 담당하는 상근 직원을 배치합니다. 법률 문서의 변경 사항을 모니터링 및 업데이트하고 회사의 부서 및 부서에 배포합니다.

6. 경쟁 위험

• • 베트남이 서명한 무역 협정(ATIGA, 차세대 FTA, CPTPP, EVFTA)으로 인해 수입품과의 경쟁이 심화될 것으로 예상됩니다. 특히 일본, 한국, 대만, 유럽 및 ASEAN 국가의 브랜드와의 경쟁이 치열해질 것입니다.
  • 지난 몇 년 동안 그리고 앞으로도 투자, 장비 혁신, 최신 트렌드 추종에 지속적으로 투자할 것입니다.
  • 대부분의 생산 장비는 G7 국가의 세계적인 공급업체로부터 조달합니다.
  • 45년 이상 축적된 기술 플랫폼과 유럽, 일본, 한국에서 이전된 최신 기술을 활용하여 제품 품질을 향상시키고 소비자 니즈를 충족하는 신제품을 개발합니다.
  • 이러한 노력을 통해 배터리 시장에서의 입지를 유지하고 경쟁력을 확보할 것입니다.

7. 대체 제품 위험

소득 증가와 소비자들의 고품질 제품 선호로 인해 기존 배터리 및 납 축전지에 대한 수요가 감소할 수 있습니다. 특히 탄소 아연 배터리와 납 축전지는 신기술 제품 (예: 충전식 배터리, 리튬 이온 배터리)으로 대체될 가능성이 높습니다.

주요 위험 요소:

• 탄소 아연 배터리:

• • 오래된 기술 제품
  • 성장률 둔화
  • 대형 배터리 (R20, D 사이즈) 수요 감소
  • 경쟁사 대비 생산 비용 증가
• 납 축전지:
  • 신기술 납 축전지로 대체 위험 증가
  • 하지만 향후 3-5년 동안 수요는 여전히 높음
    (저렴한 가격, 높은 회수 및 재활용 가능성 때문)
  • 자동차 및 오토바이 제조업체(OEM)는 동일 국가의 납 축전지 제조업체를 우선적으로 선택
• 회사의 대응 전략:
  • 연구개발 (R&D) 투자 확대
  • 신기술 개발 및 기존 기술 대체 기술 연구
  • 연구 파트너십 구축 대상 물색

8. 환경 위험

• 산업화로 인한 환경 오염 심화:
  • 국가 산업화 과정 가속화됨에 따라서 환경 오염의 위험이 증가하고 있습니다.
• 새로운 환경법 2020 시행:
  • 베트남 국회는 2022년 1월 1일부터 시행된 새로운 환경법 2020을 공포하여 환경 보호를 강화하고 지속 가능한 개발 목표를 보장하기 위해 오염 공장의 환경 위반에 대한 단속 및 제재를 강화하였습니다.
• 건전지 및 축전지 생산의 환경 영향:
  • 회사의 산업 특성에 따라 생산 공정 및 원자재는 환경에 영향을 끼치는 많은 요인을 포함하고 있습니다.
  • 회사는 수년동안 수거 시스템에 투자하는 등 환경 관련 법규를 엄격히 준수해오고 있습니다.
  • 회사는 생산 과정에서 유해 폐기물 처리, 폐기물 관리, 보관 및 처리 규정 준수하고 있습니다.
  • 또한 시장에서 사용 후 폐기 제품 수거 시스템 구축하여 재활용 책임을 이행하고 있습니다.
• 직원 대상 환경 보호 교육 실시
  • 직원의 교육 및 환경 보호에 대한 인식 제고를 매우 중요하게 생각하고 있으며, 2023년 베트남 환경 보호 기금에 48억 5천만 동 기부하였습니다.

이사회, 경영진, 감사 위원회

▲ PAC의 이사회, 경영진, 감사 위원회

HVN의 이사회, 경영진, 감사 위원회는 총 12명으로 구성되어 있습니다.

특이한 점이라면 일본 국적의 이사가 1명 포함되어 있습니다.

현재의 일본인 이사 전에 또 다른 일본인 이사가 있었습니다.

하지만 확인해보니 이전 이사가 운명을 달리하면서 현재의 이사가 충원된 것으로 보입니다.

지분 현황

▲ PAC의 지분 현황

PAC의 총 발행 주식수는 46,471,707주입니다.

내국인이 87.70%, 외국인은 12.30%의 지분율을 보이고 있습니다.

총 1,156명의 주주가 PAC의 주식을 소유하고 있으며, 내국인은 968명, 외국인은 188명입니다.

PAC의 외국인 소유 가능 지분율은 4%입니다.

▲ PAC의 대주주 현황

PAC의 대주주는 2명입니다.

베트남 화학 그룹 (VINACHEM)이 전체 지분의 51.4%를 보유하며 경영권을 소유하고 있으며, 이 지분은 모두 이사진 3명의 위임 지분을 의미합니다.

또한 일본 회사인 후루카와 배터리가 외국인 기관으로써 10.5%의 지분을 소유하고 있습니다.

이에 따라서 일본 국적의 이사 1명이 이사회에 포함되어 있는 것으로 판단됩니다.

인력 현황

▲ PAC의 전체 인력 현황 - 단위: 명

▲ PAC의 학력/계약 인력 현황 - 단위: 명

PAC의 인력 현황입니다.

월 평균 급여에 대한 정보는 찾아볼 수 없었으며, 인력 상황은 위의 자료와 같습니다.

큰 틀에서 지난 6년간의 평균 인력은 1,233명입니다.

2022년은 특수하게 가장 많은 인원을 사용하였으며, 2023년에는 다시 평균 수준의 인력으로 돌아온 모습입니다.

특징이 있다면 2018년부터 2021년까지 기간제 계약직이 있었습니다.

PAC는 평균 약 100명의 인원을 2018년부터 2021년까지 기간제 계약직을 채용하여 운영하였습니다.

하지만 2022년부터 2023년까지는 더 이상 채용하고 있지 않습니다.

학력별 인력 평균은 기타가 약 64%, 대학교 졸업 인력이 20%로 전체 인원의 대부분을 차지하고 있습니다.

정규직과 비정규직의 비율은 2018년에는 비정규직이 62%, 정규직 28%, 기간제 계약직 10%였으나 현재는 대부분이 정규직으로 전환되어 정규직 61%, 비정규직 39%의 비율을 보이고 있습니다.

베트남에서 일을 하게 되면 보통 입사부터 3년간은 비정규직으로 일을 하게 됩니다.

이후 3년이 지나야 정규직 계약을 하게 되는데 PAC의 인력은 불과 몇 년 전만해도 불안정한 비정규직이 대부분이었고, 현재는 인력의 과반 이상이 정규직인 모습입니다.

이러한 인력 전환을 토대로 기업의 연혁을 다시 살펴보면 다음과 같습니다.

• 2017년: 배터리 생산 구조 조정, 4개 공장을 3개 공장으로 통합했습니다.
• 2018년: 동나이성 안 프억 공업단지에 8.7헥타르의 부지를 매입했습니다.

그리고 위의 사유가 비정규직 인력이 많았던 이유입니다.

재무 분석

재무 상태표

▲ PAC의 재무 상태 차트 - 단위: 십억 동

PAC의 자산은 2018년 2,289.9십억 동에서 현재 2024년 1분기까지 2,538.4십억 동으로 10.9%가 증가하였습니다.

전체 기간이 6년하고도 3개월이 지났으니 매년 평균적으로 자산이 약 1.7% 증가하고 있습니다.

이러한 자산의 증가에서 부채는 감소세를 나타내고 있으며, 자본은 증가하는 모습을 보이고 있습니다.

전반적으로 그런 모습을 보여주고 있는 가운데 2024년 1분기 마감을 기준으로는 자본과 부채 모두 소폭 증가하는 모습을 보여주고 있습니다.

 

▲ PAC의 재무 상태표 - 단위: 베트남 동

상세한 항목별로 재무 상태표를 살펴보면 현금은 평균적으로 자산의 5.5% 수준을 유지하고 있습니다.

현금은 일정 수준을 꾸준하게 유지하고 있는 가운데 현금 흐름표를 함께 살펴보면 다음과 같습니다.

 

▲ PAC의 사업활동 현금흐름 - 단위: 베트남 동

PAC의 사업활동 현금흐름을 살펴보면 2022년과 2024년 1분기에는 음수를 기록했고, 그 외 년도에는 전부 양수를 기록하였습니다.

음수를 기록한 사유를 살펴보면 2022년에는 재고의 증가, 미지급금을 지급함으로써 사업 활동 현금 흐름이 음수로 전환되었고, 2024년 현재 1분기에는 미수금의 증가가 사업활동 현금 흐름을 압박하고 있습니다.

미수금은 2023년부터 크게 늘어난 가운데 당해 년도는 더 큰 미수금으로 현금이 유출되었지만 재고가 감소하여 현금이 증가하였고, 미지급금 또한 지급하지 않음으로써 현금 흐름을 양수로 유지할 수 있었습니다.

반면 2024년 1분기에는 재고의 증가로 현금이 유출되었고, 여전히 미지급금은 지급하지 않았음에도 음수를 기록하고 있기에 사업활동 현금 흐름은 더 압박을 받고 있습니다.

 

▲ PAC의 미수금 현황 - 단위: 베트남 동

재무 상태표에서 살펴보면 2018년부터 2022년까지 PAC의 평균 미수금은 151.5십억 동이었지만 2023년 이 평균 금액보다 약 2배 증가한 298.2십억 동을 기록하였고, 2024년 1분기 까지는 추가로 더 증가하여 429.5십억 동에 달하고 있습니다.

미수금의 약 80%가 매출채권인 만큼 이를 잠시 살펴보고 넘어가면 다음과 같습니다.

 

▲ PAC의 매출채권 현황 - 단위: 베트남 동

현재의 미수금 주요 고객 중에서 가장 큰 금액은 Mr. Chease입니다.

대부분이 법인 회사명인 가운데 홀로 개인 이름으로 가장 큰 금액을 차지하고 있습니다.

Mr. Chease의 매출채권은 2023년 기말보다 2024년 1분기에 10.9%나 늘어났으며, 이 외에도 Romisa Trading Enterprises도 기초 금액보다 2배 증가하였고, An Tùng 유한책임회사도 181.9%나 증가한 모습입니다.

미수금은 회사의 현금 흐름에 악영향을 끼치는 주요 요인이기에 앞으로의 실적 점검에서도 지속 모니터링을 해야 할 중요 포인트입니다.

재고는 현재 PAC의 현금 흐름에서는 유출의 영향을 끼치고 있지만 재무 상태표에서 가지고 있는 기존 수준의 재고 유지를 위한 유출이기에 큰 문제는 없습니다.

 

 

▲ PAC의 투자, 재무 활동 현금흐름 - 단위: 베트남 동

투자활동 현금 흐름에서는 2022년을 제외하고는 전부 음수를 기록하고 있습니다.

투자활동 현금 흐름이 음수라는 뜻은 투자 활동을 활발히 진행하고 있다는 의미이며, 평균적으로 연간 약 92십억 동을 지출하고 있는 가운데 2022년에는 고정자산 투자에 다른 연도보다 두배 이상 큰 금액인 203.1십억 동이 투자되었습니다.

그럼에도 현금 흐름이 양수인 이유는 대출금 회수, 즉 금융 투자로 은행에 저축되어 있던 금액을 다시 현금으로 회수했기 때문입니다.

추가로 2022년 투자 관련 내용은 다음과 같습니다.

생산 설비 현대화 및 생산 능력 확대:

• 미국 최첨단 기술 적용 축전지 산업 설비 투자
  • 고도 납 혼합기, 극판 양생로, 극판 건조기 등
• 목적은 소형 산업용 배터리 및 오토바이의 조립 능력 증가 및 시장 수요를 충족시키는 배터리 생산을 위한 전체 라인 투자

신규 공장 설립:

안 프억 공업단지에 5.6ha 규모 160만 kWh/년 용량 배터리 생산 공장 건설 (2025년 이후 배터리 수요 증가 대비 및 비엔 호아1 공단에 위치한 동나이 배터리 공장 이전)

이 외에도 투자 프로젝트는 지속 진행중에 있는데 2023년의 연차 보고서에서도 투자 관련하여 설비와 기술 개발 투자는 지속 이어지고 있습니다.

또한 현재 이루어지고 있는 투자들은 생산량 확대보다는 생산성 확대와 고품질 제품 생산에 도움이 되는 투자들인 것으로 판단됩니다.

재무활동 현금 흐름에서는 2024년 1분기만 양수를 기록하고 있고, 매년 음수를 기록하고 있습니다.

이러한 음수는 차입금에 대한 대출 원금 상환을 잘 하고 있는 것으로 풀이가 되는 가운데 현재 현금 압박이 있는 2024년 1분기는 양수로 원금 상환보다는 차입금이 더 많은 상황입니다.

결과적으로 2024년 1분기는 51.7십억 동의 현금이 더 유출되었지만 작년으로부터 이월된 161.9십억 동으로 다행히 큰 영향은 없는 듯 보입니다.

하지만 지속되면 현금 흐름에 악영향을 끼칠 것이기에 유심히 살펴봐야 하며 이는 기업의 리스크에서도 밝힌 바 있으니 참고바랍니다.

 

▲ PAC의 리스크 금리 위험 부분 참고

손익 계산서

▲ PAC의 손익 계산서 차트 - 단위: 십억 동

PAC의 손익 계산서 차트를 살펴보면 매출은 등락이 조금 있긴 하나 평균적으로 연간 3,146십억 동의 매출을 기록하고 있습니다.

매출은 성장성 보다는 꾸준함이 더 돋보이는 실적입니다.

하지만 영업이익과 순이익은 매출과 달리 하락세를 보이고 있습니다.

특히 2023년 실적을 보면 매출은 2021년보다 크지만 영업이익과 순이익은 그렇지 못함을 알 수 있습니다.

즉 매출은 어느정도 유지가 되고 있으나 수익성은 반대의 모습을 보여주고 있습니다.

 

▲ PAC의 손익 계산서 - 단위: 베트남 동

PAC의 상세한 손익 계산서의 숫자들을 살펴보면 수익성 감소의 가장 큰 주요 원인은 매출 총 이익률의 하락입니다.

이익률만 놓고 보면 2020년 대비 매출 총 이익률은 2.4% 감소, 영업 이익률은 1.2%, 순 이익률은 1.3% 감소하였습니다.

대부분 제조업들의 비용 구조는 비슷한 가운데 매출 총 이익률의 감소는 원부자재의 가격 영향으로 보이며, 영업 이익률은 금융 비용의 영향이 가장 큽니다.

또한 순 이익률은 기타 이익의 영향이기에 위 두개의 영향에 연쇄적인 반응일 뿐 큰 의미는 없어 보입니다.

중요해 보이는 건 이러한 이익률이 지속 하락하고 있다는 점이며 PAC는 이러한 구조의 개선이 없다면 이익률은 점점 감소할지도 모르겠습니다.

 

▲ PAC의 2024년 계획

PAC의 2024년 계획은 매출 3,800십억 동, 순 이익 160십억 동, 배당 15% *노력입니다. *노력이란 상황에 따라 조정이 될 수 있겠지만 노력하여 15%를 맞추겠다는 의미임.

계획에서 보통은 세전인지 세후인지 표기해 주는데 순 이익으로만 표기하고 있습니다.

따라서 2023년 계획 대비 실적을 알려주는 표를 살펴보니 세전으로 모든 표기를 하고 있기에 세전 순이익인 것 같습니다.

또한 매출 역시 총 매출인지 순 매출인지 확인 시 총 매출로 인식되어 있기에 총 매출과 세전 순이익을 토대로 달성율을 살펴보면 다음과 같습니다.

 

▲ PAC의 2024년 계획 - 단위: 십억 동, %

PAC는 2024년의 계획을 2023년 실적 대비 총 매출은 6%, 세전 순이익은 4% 성장하는 계획을 세웠습니다.

2024년 1분기까지의 PAC 실적은 매출은 25%, 세전 순이익도 25% 수준을 달성하고 있기에 경영활동은 계획을 잘 맞추어 나가고 있는 것으로 파악됩니다.

배당

▲ PAC의 과거 배당  내역

PAC의 과거 배당 내역입니다.

PAC는 자본금의 증자가 필요한 경우를 제외하고는 현금 배당만을 실시하고 있습니다.

자본금 증자가 이루어졌던 2016년을 제외하고는 현재까지 현금 배당만을 실시하고 있으며, 평균 배당 성향은 순이익의 약 55% 수준입니다. (10억 벌면 약 5.5억은 주주들에게 배당으로 환원)

연간 2회에 나누어 지급하고 있으며, 2023년 실적에 대해서는 현재까지는 1회차에 500동만 지급을 완료한 상태입니다.

2024년 실적에 대한 배당 계획은 노력해서 15%입니다.

목표를 달성하며 15%를 지급할 예정인 가운데 1,500동을 대입하여 현재 주가와 대입한 배당 수익률은 약 3% 수준입니다.

결론

▲ PAC의 지표 모음

PAC는 베트남을 대표하는 배터리 기업 중 하나입니다.

2024년 1분기까지 무난하게 목표한 계획을 달성하며 실적을 쌓아가고 있습니다.

다만 2배 이상 불어난 미수금으로 인해서 현금 흐름에 압박을 받고 있으며, 손익 계산서의 실적 또한 이익률이 감소 추세를 보이고 있는 부분은 반가운 소식은 아닙니다.

또한 세계적으로는 전기차의 등장으로 배터리에 대한 관심이 높아지고 있는 가운데 PAC의 배터리는 아직은 고급 수요를 충족하기에는 기술력의 한계도 있어 보입니다.

이러한 위기에 대해서는 기업 측면에서도 충분히 인지를 하고 있으며, 현재 지속적인 연구, 개발을 통해서 해당 시장으로 발전 방향을 보이고 있는 만큼 얼마나 배터리의 발전 트렌드를 잘 따라갈 수 있을지는 지속 지켜봐야 할 것으로 보입니다.

 

▲ PAC의 EPS 산출표 - 단위: 베트남 동

PAC는 계획에 맞게 잘 흘러가고 있기에 2024년의 목표를 그대로 예상 실적에 반영하였습니다.

세전 순이익 목표에 법인세율 20%를 적용하여 세후 순이익을 산출하였고, 포상, 복지 기금은 과거의 비율에 맞게 9%를 임의로 적용하였습니다.

그렇게 조정된 세후 순이익에 기간 평균 주식 수를 나누어 2018년부터 2024년 예상 실적을 포함한 평균 EPS는 2,947동입니다.

이를 토대로 회사채 발행 금리 9.1%를 할인율로 설정하여 PAC의 정가를 산출해보면 32,380동입니다.

* 계산 공식: (1/0.091) * 2,947동

PAC는 5월 21일부터 주가가 급등하여 현재 49,000동 수준에 머물러 있으며, 정가보다는 약 51% 수준 높은 주가입니다.

감사합니다.

 

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