안녕하세요?

베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

 

▲ 벤째 수산 수출입 (아쿠아텍) 홈페이지

이번 소개할 기업은 벤쩨 수산 수출입 주식회사 (종목코드: ABT) 입니다.

종목 기초 정보

▲ ABT의 2009년 ~ 2024년 주가 차트

종목코드: ABT

시장 구분: 호찌민 증권거래소 – 호찌민 시장

발행 주식수: 14,387,207주

자본금: 143,872,070,000동 (약 78.4억 원)

시가총액: 539.5십억 동 (약 294억 원)

상장일: 2006년 12월 25일

기업명 KR: 벤째 수산 수출입 주식회사

기업명 US: Bentre Aquaproduct Import And Export JSC

기업명 VN: CTCP Xuất nhập khẩu Thủy sản Bến Tre

기업명 약어: AQUATEX BENTRE

사업자 등록 번호: 1300376365

주소지: Hamlet 9, Tan Thach Commune Chau Thanh Tay Ninh

전화번호: +84 275. 3860 265

Fax: +84 275. 3860 346

웹사이트: www.aquatexbentre.com

기업 역사 및 발전 과정

• 1977년: Ben Tre 지방 인민위원회에 의해 "Xí nghiệp Đông lạnh 22" (냉동 공장 22) 설립
• 1988년: "Liên hiệp các xí nghiệp thủy sản xuất khẩu Bến Tre" (Ben Tre 수산물 수출 기업 연합)로 사명 변경
• 1992년: "Công ty Đông lạnh thủy sản xuất khẩu Bến Tre" (Ben Tre 수산물 냉동 수출 회사)로 사명 변경
• 2003년: 주식회사로 전환 및 "Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu thủy sản Bến Tre" (Ben Tre 수산물 수입 및 수출 주식회사)로 사명 변경
• 2006년 12월: 호찌민 증권거래소에 상장

자본금 변동 현황

▲ ABT의 자본금 변동 현황

ABT의 자본금 변동 현황을 살펴보면 주식회사로 전환한 2003년은 25.0십억 동이었습니다.

호찌민 시장에 상장된 2006년에 자본금이 33십억 동까지 증가하였고, 이후 2010년까지 매년 가파른 자본금의 상승이 눈에 띕니다.

또한 2010년부터 2022년까지는 거의 10년간 자본금이 크게 증가하지 않고 정체기의 모습을 보여주고 있습니다.

이는 2010년까지는 기업의 확장을 의미하며, 이후부터는 안정화 단계에 이르러 현재까지 지속 유지되고 있는 것으로 이해할 수 있습니다.

비즈니스 분야

ABT의 주요 사업은 수산물 양식, 수산물 및 수산물 가공 및 보존, 수산물의 수출입, 수산물 도매입니다.

 

주요 시장 및 사업 본부

ABT는 벤째 지역의 가공 공장을 본사로 하고 있습니다.

지역별로 양식장은 벤째, 동탑, 빈롱 지방에 위치하고 있습니다.

ABT의 제품은 현재 유럽, 일본, 캐나다, 중동, 중국 등지에 수출되고 있습니다.

주요 제품

주요 제품을 큰 카테고리로 분류하면 조개, 팡가시우스, 부가가치 제품이 있습니다.

▲ ABT의 조개 제품

▲ ABT의 팡가시우스 제품

▲ ABT의 부가가치 제품

조직도

▲ ABT의 조직도

ABT의 조직은 주주총회, 이사회, 감사 위원회, 사장을 중심으로 부사장과 운영 부장 체제로 나뉘어 있습니다.

필자가 살펴보기에 조금 애매한 것이 부사장 밑에 운영 부장이 있는 것이 아니고 위치의 위아래만 조금 다를 뿐 부사장과 운영 부장이 양 옆으로 포진되어 있습니다.

필자의 해석으로는 직급이 다르지만 부사장과 운영 부장은 수평적인 관계로 보여집니다.

또한 부사장과 운영부장 밑에는 선으로 연결되어 있지 않고 운영 부장 아래에는 3개 부서, 부사장 아래에는 2개 부서가 존재하고 있습니다.

운영 부장은 생산과 품질 그리고 인사, 행정을 책임지는 것으로 보이며, 부사장은 영업실과 재무회계실을 담당하는 것으로 보입니다.

 

▲ ABT의 조직도 원문

추가로 운영부장 밑에 각각의 부서는 BP. VT-TH, BP. HC-NS라고만 표현이 되어 있어서 필자가 한참 생각한 뒤 추정되는 부서명을 적어 넣은 것입니다.

그렇게 추정한 이유는 다음과 같습니다.

1. BP.: Bộ Phận의 약자로 부서를 의미함.

2. VT: Vật tư의 약자로 추정되며 자재를 의미함.

3. TH: Thu Hoạch의 약자로 추정되며 수확을 의미함.

4. HC: Hành Chính의 약자로 추정되며 행정을 의미함

5. NS: Nhân sự의 약자로 추정되며 인사를 의미함.

자회사 및 계열사 현황

▲ ABT의 자회사 및 계열사 현황

ABT는 1개의 자회사가 있습니다.

자회사는 AQUATEX BENTRE 하이테크 수산 유한책임회사로 영문으로는 ABT High-tech Co, LTD입니다.

주소지는 벤째 성에 쩌우 탄 현에 위치하며 주요 사업으로는 어종 생산입니다.

ABT는 10십억 동의 자본금을 출자하여 100% 소유하고 있습니다.

발전 방향

ABT의 주요 목표는 “생산 속도와 업무 및 운영 효율성 유지하기 위한 관리능력의 개선” 입니다.

중장기 발전 전략

목표 달성을 위한 ABT의 중장기 발전 전략은 다음과 같습니다.

• 수출 가공을 위한 청정 원료 선제적 조달
• 판가시우스 양식 활동을 베트남 최고의 수준 향상 및 품질 업그레이드
• 2개의 상품군인 조개와 판가시우스 생산 안정적 유지 및 인증 포함 부가가치 제품 종류 및 수량 확대
• 생산성, 품질, 효율성을 향상시키기 위한 개선 활동 강화 및 심층적 투자 지속
• R&D 활동에 대한 투자, 안전성과 이력 시스템을 갖춘 고부가 가치 신제품 개발
• 내부 통제 프로세스 지속 개선, 회사 전체의 지배구조 관리 강화
• PANSI* 지속가능발전기업 지표의 평가 및 채점을 통해 지속가능발전목표 실현
  • PANSI란? ABT는 PAN 그룹의 일원으로써 PAN 그룹의 지속가능발전기업 측정 지표인 PANSI 프로그램을 실천하고 있습니다.
    PAN Sustainable business Index의 약자
    관련해서 상세한 내용은 PAN 그룹의 홈페이지 관련 내용을 참고해 주세요. * 관련 링크: PAN Group은 회원들이 지속 가능한 개발을 실천하도록 장려하는 PANSI 프로그램을 시작합니다. (thepangroup.vn)
• 환경 목표: 폐기물 배출 감소, 재생 및 지속 가능한 개발
• 사회 목표: 근로자와 지역 사회 연결
• 지배구조: 투명성, 공정성, 효율성, 부패방지, 주주의 이익 보장 및 혁신 촉진

리스크 관리

베트남의 수산물 산업은 국제 시장에서 높은 지위와 경쟁력을 갖추게 되었습니다.

향후 몇 년 동안 좋은 지원 요인을 가지고 있지만 수산물 산업은 다음과 같은 업계의 내부, 외부 요인으로 인해 여전히 많은 어려움에 직면해 있습니다.

1. 경제적 위험

• 베트남 내수 및 수익국의 경제 성장률은 수산물 소비 수요에 직접적인 영향을 미칩니다. 경제가 성장함에 따라 소비자의 해산물 소비도 증가하고 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 따라서 회사의 생산 및 사업 활동에 영향을 미칩니다.
• 국가의 전반적인 경제 성장률, 은행 예금 금리, 인플레이션 상황 등의 요소는 주식 시장에서 회사의 주가에 영향을 미칩니다.

2. 환경적 위험

• 조개: 양식 조개의 생산량은 천연 종자의 출처에 따라 다릅니다. 장기간의 더운 날씨, 오염된 환경 등 사육 과정에서 많은 조개가 죽게 됩니다.
• 팡가시우스: 환경 파괴, 식품 위생 및 안전 및 질병 발병의 위험이 있습니다. 큰 유행은 없지만 사육 과정에서 물고기 질병이 자주 발생합니다.

3. 비즈니스의 특성적 위험

• 투입되는 원자재는 베트남 동으로 회계처리를 하지만 매출은 외화로 회계처리가 됩니다. 환율의 변동으로 인해 회사의 매출과 이익이 증가하기도 하고 그 반대의 경우도 존재합니다.
• 생산비용이 증가하고, 숙련된 노동력과 비숙련 노동력이 업계의 안팎에서 경쟁하고 있습니다.

4. 소비시장의 위험

• EU, 일본 및 미국 시장으로의 진출은 여전히 많은 위험을 동반하고 있습니다. 동일한 유형 제품과의 경쟁, 소비자 행동의 변화, 특히 제약 국가의 무역 장벽 및 기술 장벽으로 인해 여전히 위험하지만 이러한 기존의 장벽은 지속 유지될 것입니다.
• 팡가시우스는 명태, 대구, 틸라피아와 같은 흰 살 생선들과 함께 타 국가 소비자의 선택에 경쟁해야 합니다.
• 세계 지정학적 상황이 매우 불안정해지고 상품의 흐름이 급격히 변화하고 있으며 이는 각 시장의 해산물 수요에도 큰 영향을 미치고 있습니다. 우크라이나 위기, 특히 중동 지역의 위기로 인해 아시아에서 유럽으로 상품을 운송하는 운임이 위기 이전에 비해 3배 이상 증가하여 EU 시장의 제품 소비력에도 상당한 영향을 미치고 있습니다.

5. 수출입 활동 위험

• 해산물 가공 및 수출 활동에서 제품 품질 부적합으로 반품되고 가격이 인하되는 등의 위험이 자주 발생합니다. 제품의 운송 및 유통 과정에서 발생하는 위험이 회사의 생산 및 사업 활동에 부정적인 영향을 끼치게 됩니다.

6. 법률 위험

• 새로운 정책, 규정 등의 제정 또는 변경이 사업 활동과 관련하여 회사에 영향을 미칠 수 있습니다.
• 지역의 관광 경제 발전 방향이 회사의 양식업에 영향을 끼치고 있습니다.

7. 기타 위험

• 일부 불가항력 위험은 발생할 가능성이 낮지만 발생할 경우 회사의 비즈니스 상황에 영향을 미칠 것입니다.
  예) 자연재해(가뭄, 폭풍, 홍수, 지진 등), 대규모의 위험한 전염병 등.

이사회, 경영진, 감사 위원회

▲ ABT의 이사회, 경영진, 감사 위원회

ABT의 이사회, 경영진, 감사 위원회는 총 7명으로 구성되어 있습니다.

이사회는 3명, 감사 위원회 3명, 경영진은 사장과 부사장 2명이지만 사장은 의사회를 겸직하고 있습니다.

회장은 직접적인 경영참여를 하고 있지 않습니다.

또한 감사 위원장이 863주를 보유하고 있으며 이 외에는 회사의 지분을 가지고 있지도 않습니다.

지분 현황

▲ ABT의 지분 현황 - 2023년 기말 기준

ABT의 주식 총 발행 주식수는 14,387,207주입니다.

하지만 상장되어 유통되고 있는 주식 수는 11,777,257주이며, 연차 보고서에 각각 구분된 주식의 수량을 살펴보면 다음과 같습니다.

• 유통 주식수: 11,777,257주
• 발행주식의 종류: 보통주
• 양도 제한 주식수: 280,000주
• 자유 양도 주식수: 11,497,257주
• 자사주 주식수: 2,609,950주

연차보고서 상에서는 전체 주식에 대한 지분율을 나타내고 있지만 감사 보고서에는 유통 주식수를 기준으로 지분을 표시하고 있기에 위의 표와 지분율이 살짝 다르니 참고바랍니다.

▲ ABT의 대주주 및 지분 현황

대주주는 기관 1명, 개인 1명이었습니다.

살펴보면 PAN 그룹 주식회사가 기관으로 9,006,029주를 보유하고 있으며, 유통 주식수 기준으로 지분율은 76.47%입니다.

개인은 Lương Thanh Tùng [르엉 탄 뚱]님 1인으로 1,239,756주를 보유하고 있으며, 유통 주식수 기준으로 지분율은 10.53%입니다.

ABT는 외국인 지분 제한을 49%로 설정하고 있습니다.

외국인 지분은 49%로 설정해 두었지만 기본적으로 일반 투자자들이 접근 가능한 주식 수량은 1,531,472주, 10.64% 수준으로 매우 작습니다.

따라서 지분 구조상 ABT의 거래량은 매우 작은 편입니다.

 

인력 현황

▲ ABT의 모사 인력 현황 - 단위: 명, 백만 동

2023년 기말까지의 ABT 인원은 591명이며, 인당 월 평균 급여는 10.9백만 동입니다.

타 기업과 마찬가지로 ABT의 인력도 코로나19를 거치면서 인력이 급격히 줄어들었습니다.

현재의 인원은 인력이 최고 많았던 2019년 715명보다 124명 (17%) 감소한 인원입니다.

최저 인력 수준이었던 2021년부터 2023년까지 인력을 계속 충원하고 있으며, 급여를 대폭 상승하여 모집하고 있지만 쉽지만은 않아 보입니다.

재무 분석

재무 상태표

▲ ABT의 재무 상태 차트 - 단위: 십억 동

ABT의 재무 상태를 살펴보면 자산, 부채, 자본이 일정 간격을 유지한 채 매년 증가하는 모습을 보여주고 있습니다.

하지만 조금 더 상세히 살펴보면 2021년에는 자본이 감소하고 부채가 증가하였습니다.

그리고 다시 2022년 자산이 증가, 부채는 감소하는 모습을 보였습니다.

하지만 2023년과 2024년 1분기까지는 다시 부채가 증가 추세를 보이고 있으며, 특히 2024년 1분기는 자본이 감소하는 모습을 보이고 있습니다.

2024년 1분기의 재무 상태는 규모는 다르지만 2021년과 매우 흡사한 모습입니다.

▲ ABT의 재무 상태표 - 단위: 베트남 동

ABT의 단기 자산을 먼저 살펴보면 현금과 단기 금융 투자가 눈에 띕니다.

현금은 2020년과 2021년까지 평균 62십억 동 수준을 보유하고 있었으며, 단기 금융 투자는 상당히 소액만을 하고 있었습니다.

2022년 현금이 크게 들어왔지만 단기 금융 투자는 여전히 제자리 규모 수준입니다.

하지만 2023년부터는 조금 다른 모습을 보여주고 있습니다.

2022년까지 127.3십억 동의 현금을 11.1십억 동만 보유하고 지난 5년 중 가장 큰 금액인 145.4십억 동을 단기 금융 투자에 넣게 됩니다.

2024년 1분기 현재는 단기 금융 투자의 금액은 줄었지만 여전히 100십억 동 수준을 유지하고 있으며, 현금 역시 2020년과 2021년 수준을 유지하고 있습니다.

2020년 단기 미수금은 37.9십억 동이었습니다.

2024년 1분기 현재의 단기 미수금은 93.7십억 동으로 매년 증가 추세를 보이고 있습니다.

 

▲ ABT의 미수금 현황 - 단위: 베트남 동

단기 미수금을 조금 더 자세히 살펴보면 2023년을 기점으로 금액의 규모 자체가 크게 증가하였습니다.

2024년 1분기까지의 미수금을 살펴보면 매출 채권은 감소를 하고 있으며, 단기 대출 미수금의 요인으로 보입니다.

 

▲ 2023년 감사 재무제표 중 ABT의 미수금 현황 - 단위: 베트남 동

관련 내용을 확인하기 위해서 2023년 감사 재무제표를 확인해 보니 모사인 PAN 그룹에 30십억 동의 금액을 대출해 준 것을 확인할 수 있었습니다.

대출 기간은 6개월이며, 연 이자는 7.0%입니다.

종합하면 ABT의 매출 채권은 큰 문제가 없어보이며, 미수금의 증가는 모회사인 PAN 그룹이 자회사로부터 돈을 빌려가면서 미수금의 규모가 커졌습니다.

이 외에 단기 자산에서는 눈에띄는 금액이 없습니다.

장기 자산에서는 장기 미완성 자산이 눈에 띕니다.

이 금액은 2021년 22.6십억 동으로 크게 증가한 뒤 다시 감소하는 듯 하다가 2024년 1분기 다시 크게 증가하기 시작하였습니다.

이 계정의 금액은 현재 투자 건설중인 자산을 의미합니다.

투자 건설중인 자산이 있다면 금액이 증가하고, 건설이 완료된 자산은 고정자산으로 이동하게 됩니다.

현재는 이 금액이 크게 증가하였기에 투자가 진행중인 프로젝트가 있는 것으로 파악할 수 있습니다.

 

▲ ABT의 장기 미완성 자산 현황 - 단위: 베트남 동

장기 미완성 자산의 증가 내역을 살펴보면 3개의 프로젝트와 기타 프로젝트들이 투자 중임을 알 수 있습니다.

가죽 박리 설비는 생선 껍질을 분리하는 기계로 지속 진행중이며, 2024년 1분기에는 압축기 시스템 제어실과 폐수 처리 시스템에 투자 비용이 증가하였습니다.

특히 폐수 처리 시스템의 투자 금액 증가가 주요 원인입니다.

 

▲ ABT의 장단기 부채 현황 - 단위: 베트남 동

자산의 규모 증가와 함께 ABT의 부채도 전반적인 증가 추세를 보여주고 있습니다.

2024년 1분기의 부채를 살펴보면 장기 부채는 13.2% 감소했지만 단기 부채는 6.3% 증가하였습니다.

2024년 1분기 기준 단기 부채의 금액은 157.5십억 동입니다.

그 중에서 금융 부채가 99.9십억 동으로 63.4%, 운영 부채는 57.6십억 동으로 36.6%의 비율을 보이고 있습니다.

금융 부채인 단기 대출은 2023년 기말 대비 11.5십억 동이 증가하였고, 대출 현황은 다음과 같습니다.

ABT는 Kasikorn 은행으로부터 61.1십억 동의 신용 대출을 받았으며, 기간은 2024년 3월 11일부터 6월 26일까지입니다.

두번째로는 HSBC 은행으로부터 토지 담보 대출을 통하여 31.7십억 동을 대출받았고, 기간은 24년 2월 12일부터 5월 13일까지입니다.

마지막으로는 BIDV 은행에서 설비를 담보로 7.0십억 동을 대출을 받습니다.

대출 기간은 2024년 3월 28일부터 4월 5일까지입니다.

대출 금리는 변동 금리로 상황에 따라서 연 2.95% ~ 4.8%까지입니다.

손익 계산서

▲ ABT의 손익 계산서 차트 - 단위: 십억 동

2018년부터 전반적인 경영 실적을 살펴보면 2020년까지는 점차 감소했음을 알 수 있습니다.

지속 하락세를 보이던 실적은 2021년부터 살짝 반등하였고, 2022년에는 실적 규모가 대폭 상승하였습니다.

그리고 2023년부터 다시 실적이 하향세를 보이기 시작하고 있습니다.

 

▲ ABT의 손익 계산서 - 단위: 베트남 동

과거에 비해서 2022년의 실적이 크게 증가하였기에 당시의 실적 상승 요인부터 살펴보고자 합니다.

 

▲ ABT의 2022년 실적 변동 사유 공시

ABT가 당시의 실적 변동 사유 공시를 통해서 내놓은 설명입니다.

• 2022년 좋은 실적의 주요 요인으로는 더 많은 현대식 설비를 투자하고, 더 많은 생산 단계를 자동화하며, 생산 자원을 최대한 활용하면서 제품 원가가 줄어든 반면 판매 가격의 상승이 있었습니다.
• 2021년에는 코로나19의 방역으로 인한 비용의 증가가 있었습니다.

위 두 내용을 정리하면 투자를 통해 원가 절감을 실현함과 동시에 제품의 판매 가격이 소폭 증가하였고, 2022년에는 2021년과 달리 코로나19로 인한 방역 비용이 없었기에 더 좋은 경영 실적을 기록할 수 있었다는 결론입니다.

2022년도 이렇게 크게 실적의 전환을 맞이한 가운데 ABT가 현재까지 얼마나 이 실적의 흐름을 잘 지켜오고 있는지를 살펴보아야 한다는 생각이 듭니다.

2022년 대비 2023년의 실적은 매출이 감소하며 다시 하락세를 보이고 있는 것 같지만 과거와는 다른 큰 차이를 보이고 있습니다.

2023년 매출은 2022년 대비 약 14%가 감소했지만 영업이익은 오히려 0.28% 증가하였습니다.

매출 총 이익률도 2022년 18.91%였지만 2023년에는 15.69%로 이익률이 3.22% 감소하였습니다.

결국 매출에서부터 작년보다 좋지 않은 출발을 보이고 있습니다.

하지만 영업이익부터는 작년보다 0.28% 소폭 높은 비슷한 금액을 기록하고 있습니다.

이러한 요인에는 매출 총이익부터 영업이익까지 영향을 끼치는 요소에는 금융 수익과 비용 그리고 판관비입니다.

필자가 이 모든 비용을 합산해 보니 2022년은 49.9십억 동의 비용이 지출되었고, 2023년에는 18.2십억 동의 비용이 지출되었습니다.

즉 2023년에 각종 비용을 63%나 개선했기에 영업 이익을 작년과 비슷하게 낮출 수 있었습니다.

 

▲ ABT의 2023년 판매 비용 현황 - 단위: 베트남 동

필자는 이러한 금액의 절감에 가장 눈에 들어오는 금액이 판매 비용이었습니다.

판매 비용은 2022년 대비 2023년에 61.6%나 감소하였는데 주요 항목들을 살펴보면 운송비가 크게 감소하면서 비용을 절감할 수 있었습니다.

이러한 비용 절감의 효과가 크게 나타나고 있는 가운데 2024년 1분기까지의 매출 총이익률은 17%로 2023년보다 1.31% 개선되었습니다.

하지만 비용이 다시 소폭 증가하면서 영업 이익률은 10.42%, 순 이익률은 9.17%로 각각 전년대비 2.77%와 2.82%가 감소하였습니다.

 

▲ ABT의 이익률 현황 - 단위: 베트남 동

하지만 필자가 장기적으로 살펴봤을 때 일정 수익률을 유지하고 있는 것처럼 보이긴 하지만 수익률은 점점 악화되고 있습니다.

특히 2018년과 2024년 1분기만 비교해 봐도 그런 것 같습니다.

결과적으로 수익률의 하락을 막을 수는 어려울 것으로 보입니다.

하지만 이러한 수익률을 지켜 나가기 위한 기업의 노력은 충분히 인정할 만하다 보여집니다.

 

▲ ABT의 2024년 계획

ABT는 4월 20일 주주총회를 하였으며, 위와 같은 2024년의 계획을 통과시켰습니다.

2024년의 계획은 다음과 같습니다.

• 순 매출: 600십억 동
• 세전 순이익: 75십억 동
• 배당: 자본금의 20~40%
• 복지 기금: 세후 순이익의 5%

 

계획을 우선 살펴보면 2023년의 실적 대비 순 매출은 13%, 세전 순이익은 6% 증가한 발전적인 계획을 세웠습니다.

하지만 2023 계획 대비 매출은 같은 목표를 설정하였고, 세전 순이익은 25% 증가한 계획을 세웠습니다.

이는 ABT가 매출보다는 순이익을 높이기 위한 수익성 개선에 힘을 쓰겠다는 전략으로 풀이됩니다.

2024년 1분기까지의 실적을 토대로 달성율을 살펴보면 순 매출은 20%, 세전 순이익은 17%를 달성하고 있습니다.

매출은 계획대비 나름의 성과를 보이고 있는 반면 기업의 의지와는 다르게 세전 순이익은 목표에 미달하는 성적을 기록하고 있습니다.

목표 달성을 위해서 수익성 개선에 더욱 더 박차를 가해야 할 것으로 보입니다.

현금 흐름표

▲ ABT의 사업활동 현금흐름 - 단위: 베트남 동

ABT의 사업활동 현금 흐름은 2021년과 2024년 1분기 현재 음수를 기록하고 있으며, 그 외는 전부 양수를 기록하였습니다.

타 기업도 마찬가지지만 사업활동 현금흐름에 음수를 기록하는 경우를 보면 대부분이 재고, 미수금, 선지급금 지급 요인이 주요 요인입니다.

ABT가 음수를 기록한 해의 주요 요인을 살펴보면 2021년에는 재고 14.3십억 동의 유출이 가장 큰 영향을 끼친 것으로 파악됩니다.

2024년 1분기는 미수금의 증가가 핵심 영향이라 볼 수 있습니다.

거기에 더해져서 법인세로 유출된 6.2십억 동이 사업 활동으로 인한 순 현금 흐름을 음수로 기록하게 된 요인입니다.

 

▲ ABT의 투자 및 재무 활동 현금흐름 - 단위: 베트남 동

투자 활동으로 인한 순 현금 흐름은 2020년과 2024년 1분기는 양수를 기록하였고, 그 외에는 음수를 기록하고 있습니다.

투자 활동의 현금 흐름의 주요 항목으로는 고정자산 투자 (투자 활동의 1번 항목)와 금융투자 (투자 활동의 3번 항목)로 볼 수 있습니다.

고정자산 투자는 금액의 규모만 다를 뿐 꾸준하게 지속되고 있는 모습을 확인할 수 있습니다.

또한 2020년과 2024년 1분기의 양수는 금융투자 금액을 회수하고, 이자와 배당을 받으면서 양수를 기록하게 되었습니다.

즉 정리하면 은행 계좌의 돈을 출금하여 지갑의 현금을 채웠습니다.

재무활동으로 인한 현금 흐름에서는 2021년과 2024년 1분기는 양수를 기록하고 있으며, 그 외에는 모두 음수를 기록하고 있습니다.

음수가 아닌 양수를 기록했다는 것은 갚아야 할 금액 보다 빌린 돈이 더 많다고 해석할 수 있으며, 양수를 기록한 두 해 모두 차입금이 대출 원금 상환보다 많습니다.

2024년 1분기, 현재의 현금 흐름을 정리하면 다음과 같습니다.

사업활동 현금 흐름에서는 미수금, 재고, 법인세 지출의 요인으로 현금이 5.44십억 동 유출되었습니다.

고정자산의 투자 활동도 지속되는 가운데 부족한 현금을 메꾸기 위해서 저축으로 맡겨두었던 은행의 계좌에서 37.4십억 동을 출금하였고, 이자로 5.10십억 동을 받았습니다.

추가로 은행에서 55.86십억 동을 빌렸으며, 상환은 39.06십억 동만 하였습니다.

이러한 현금 흐름을 통해서 2024년 1분기 45.19십억 동의 현금을 갖게 되었고, 2023년 기말의 현금과 11.06십억 동과 합산하여 현재 현금은 56.25십억 동의 현금을 가지고 있습니다.

이벤트 내역

▲ ABT의 과거 이벤트 실시 내역

ABT의 2018년 실적부터 2023년 실적분에 대한 배당 실시 내역입니다.

ABT는 현금 배당만을 지속 실시해오고 있으며, 연간 평균 배당 금액은 2,300동 수준입니다.

배당 성향은 매년 다르지만 평균적으로 약 50% 수준입니다.

즉 세후 순이익에서 회사가 설정한 각종 기금을 제외한 뒤 남은 50%의 금액은 전액 주주들에게 환원하고 있습니다.

결론

▲ ABT의 지표 모음

베트남에서 대표적으로 수출하는 수산물 품목 중 한 가지가 팡가시우스입니다.

ABT는 메콩 삼각주 지역에서 팡가시우스와 조개를 양식하여 해외로 수출하고 있으며, PAN 그룹의 일원이기도 합니다.

참고로 PAN 그룹의 회장은 SSI 증권사 회장과 동일 인물이기도 합니다.

ABT의 매출은 2022년부터 급격히 증가하였지만 각종 이익률은 하락세를 보이고 있습니다.

다만 자체적인 투자, 개선, 노력 등을 통해서 이익률을 높이고자 총력을 기울이고 있는 모습은 인상적입니다.

이러한 모습은 2024년 계획에서도 충분히 잘 보였다고 생각됩니다.

재무 상태는 양호한 편이지만 모사인 PAN 그룹에 30십억 동을 대출해 주면서 현금 흐름이 조금은 아쉬운 모습입니다.

다만 크게 구조적으로 재무적으로 문제가 될만한 수준은 아닙니다.

 

▲ ABT의 EPS 산출표 - 단위: 베트남 동

2024년 1분기 실적을 바탕으로 ABT의 매출은 계획을 잘 달성하고 있지만 순 이익은 그렇지 못하고 있습니다.

따라서 필자는 매출을 기준으로 현재 2024년 1분기의 순이익률을 대입하여 세후 순 이익이 55.0십억 동을 달성할 것으로 예상하였습니다.

상황에 따라서 수정되기도 하지만 ABT는 2024년 포상기금 및 복지기금을 5%로 설정하였기에 필자도 5%를 설정하였습니다.

그렇게 조정된 세후 순이익에 기간 평균 주식 수를 나누어 2018년부터 2024년 예상 실적을 포함한 평균 EPS는 3,954동입니다.

이를 토대로 회사채 발행 금리 9.1%를 할인율로 설정하여 ABT의 정가를 산출해보면 43,453동입니다.

* 계산 공식: (1/0.091) * 3,954동

2024년 7월 12일 마감 기준의 ABT 주가는 39,600동으로 정가대비 약 8.9% 저렴한 수준입니다.

하지만 현재 주가와 정가와 크게 차이가 나지 않는 수준으로 볼 수 있기 때문에 주가가 조금 더 내려갔을 때 매수를 고려해 보는 것이 좋아 보입니다.

감사합니다.

 

Disclaimer

 

- 저자는 보고서 제공 시점 기준 보유하고 있지 않습니다.

- 본 보고서는 오렌지 보드에 독점 기재합니다.

- 당사의 모든 콘텐츠는 저작권법의 보호를 받은바, 무단 전재, 복사, 배포 등을 금합니다.

- 콘텐츠에 수록된 내용은 개인적인 견해로서, 당사 및 크리에이터는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 콘텐츠는 고객의 투자 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙 자료로 사용될 수 없습니다.

- 모든 콘텐츠는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 크리에이터의 의견이 반영되었음을 밝힙니다.