안녕하세요, 베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’입니다.

2024년 1분기 RAL의 실적 분석을 통해, 매출은 전년 동기 대비 32.74% 증가했으나, 매출 원가의 급등으로 인해 매출 총이익률이 7% 이상 감소한 것을 확인할 수 있었습니다.

이로 인해 RAL의 수익성이 전반적으로 압박을 받았으나, 각종 비용 절감 노력 덕분에 영업 이익은 8.47% 증가했습니다.

다만, 증가하는 미수금 문제와 품질 불량으로 인한 반품의 증가가 앞으로의 리스크 요인으로 작용할 수 있음을 언급했습니다.

이제, 2024년 반기 실적과 감사 재무제표를 바탕으로 RAL의 현재 재무 상태와 성과를 종합적으로 점검해 보겠습니다.

실적변동 사유 공시

▲ RAL의 2024년 상반기 실적 변동 사유 공시

▲ 실적 변동 사유 공시의 표 – 단위: 베트남 동

2024년 상반기 RAL의 순 매출액은 4,950.2십억 동으로, 2023년 상반기의 3,660.4십억 동에 비해 35.2% 증가하였습니다.

또한, 법인세 후 순이익은 331.9십억 동으로 전년 동기 대비 13.3% 상승하였습니다.

RAL은 2024년 8월 26일 상반기 감사 재무제표를 발표하면서, 실적 변동에 대한 사유를 다음과 같이 공시하였습니다.

공시에 따르면, 2024년 상반기의 실적은 2023년 상반기 대비 다음과 같은 요인들로 인해 증가하였습니다:

• 생산 혁신: RAL은 공장 디지털화와 자동화 수준을 향상시키며, 스마트 팩토리로의 전환을 지속적으로 추진하였습니다. 이로 인해 자동화 수준이 기존 2.0에서 3.0으로 상승하였으며, 궁극적으로 4.0에 근접하는 목표를 향해 나아가고 있습니다.
• 고기술 농업 및 수산업: 고기술 농업과 수산업 분야에서 RAL은 에너지 절약 조명 솔루션을 연구하고 개발하여 농업인들에게 경제적 효율을 제공합니다.
• 친환경 경제 발전: 친환경 경제 발전의 흐름에 따라 RAL은 태양광 에너지 시스템과 사물 인터넷 (IoT), 인공지능 (AI)을 통합한 조명 시스템을 제조할 수 있는 기술을 보유하고 있습니다.
• 디지털 비즈니스 모델: 또한, FPT, Viettel, VNPT와 같은 기술 파트너들과 협력하여 다채널 사업 모델(DBM)을 적용하고, 소비자와의 거리를 좁히며 디지털 기술을 활용한 고객 관리와 서비스 품질을 향상시키고 있습니다.

이와 같은 성과를 통해 RAL은 2024년 Sao Khuê 어워드에서 4개의 솔루션이 선정되어 명예롭게 수상하였습니다.

이제, 이러한 실적을 바탕으로 RAL의 현재 재무 상태와 성과를 종합적으로 분석해보겠습니다.

재무 상태표

▲ 재무 상태 차트 – 단위: 십억 동

먼저, 재무 상태표를 통해 자산, 부채, 자본의 변동 사항을 살펴보겠습니다.

RAL의 재무 상태를 나타내는 차트를 보면, 2023년과 비교했을 때 2024년 2분기까지 총 자산은 8,451.4십억 동으로, 2023년 말의 8,839.9십억 동에 비해 감소했습니다.

그러나 2024년 1분기와 비교하면 자산 감소폭은 다소 완화되었습니다.

부채는 2023년 말의 4,777.4십억 동에서 2024년 1분기에는 5,670.9십억 동으로 증가했으나, 2분기에는 5,350.1십억 동으로 다시 감소하였습니다.

자본 역시 2023년 말의 2,974.3십억 동에 비해 2024년 1분기에는 3,168.9십억 동으로 증가했지만, 2분기에는 약간 감소하여 3,101.3십억 동을 기록하고 있습니다.

이와 같은 재무 상태의 변화는 RAL이 자산과 부채를 지속적으로 조정하며 자본의 안정성을 유지하려는 노력을 보여줍니다.

이제 이러한 변화를 바탕으로, 재무 상태표를 통해 세부적인 자산, 부채, 자본의 변동 사항을 더 자세히 분석해보겠습니다.

▲ 재무 상태표 – 단위: 베트남 동

단기 자산

2024년 2분기 현금 및 현금성 자산은 1,140.8십억 동으로, 2024년 1분기의 1,268.7십억 동에 비해 127.9십억 동 감소하였으나, 2023년 말의 802.4십억 동보다는 338.4십억 동 증가한 상태입니다. 이 부분은 현금 흐름표 분석에서 더욱 상세하게 다룰 예정입니다.

단기 미수금은 이전 리포트에서도 지속적으로 문제로 지적되어 왔으며, 특히 매출채권의 비중이 계속 증가해왔습니다. 2024년 2분기 매출채권은 5,238.4십억 동으로, 2023년 말의 5,049.5십억 동에 비해 188.9십억 동 증가했습니다. 그러나 2024년 1분기와 비교했을 때는 202.5십억 동 감소한 것이 특징입니다.

재고 자산은 2024년 2분기 1,323.6십억 동으로, 2023년 말의 1,267.3십억 동에 비해 56.3십억 동 증가했으며, 큰 변동 없이 안정적인 상태를 유지하고 있습니다.

기타 유동 자산이 2024년 2분기에 77.9십억 동으로, 2023년 말의 20.7십억 동에 비해 크게 증가한 것은 부가세 환급 때문입니다. 2024년 2분기 기타 유동 자산 77.9십억 동 중 68.8십억 동이 부가세 환급에 해당합니다.

장기 자산

2024년 2분기 장기 자산은 4,739.4십억 동으로, 2024년 1분기의 4,673.3십억 동에 비해 66.6십억 동 증가했습니다. 2023년 말의 4,407.8십억 동과 비교했을 때는 331.6십억 동 증가한 상태입니다.

장기 자산 항목 중에서 장기 미수금과 고정 자산은 큰 변동이 없으며, 안정적인 수준을 유지하고 있습니다.

그러나 장기 미완성 자산은 2024년 2분기에 1,321.1십억 동으로, 2024년 1분기의 1,246.6십억 동에 비해 74.5십억 동 증가했습니다. 2023년 말의 1,248.4십억 동과 비교했을 때도 72.7십억 동 증가한 상태입니다.

장기 미완성 자산은 2024년 2분기에 132.1십억 동으로, 2024년 1분기의 124.7십억 동에 비해 7.4십억 동 증가했습니다.

2023년 말의 124.8십억 동과 비교했을 때도 7.3십억 동 증가한 상태입니다. 주요 증가 요인은 비엔 호아 지점의 토지 사용권 매입으로, 이 항목에서 7.38십억 동이 추가되었습니다.

장기 미완성 자산의 구체적인 구성은 다음과 같습니다.

▲ 장기 미완성 자산 – 단위: 베트남 동

자산 분석 요약

2024년 2분기 단기 자산과 장기 자산 분석을 통해, RAL의 자산 구성에서 몇 가지 주요 변화가 있었습니다.

단기 자산 측면에서는, 현금 및 현금성 자산이 2024년 1분기에 비해 감소했지만, 2023년 말과 비교하면 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다.

단기 미수금은 지속적으로 문제가 되어왔으나, 2024년 2분기에는 약간의 감소가 나타났습니다. 재고 자산은 큰 변동 없이 안정적인 상태를 유지하고 있으며, 기타 유동 자산은 부가세 환급으로 인해 크게 증가했습니다.

장기 자산 측면에서는, 장기 미수금과 고정 자산은 안정적인 수준을 유지하고 있으며, 장기 미완성 자산에서 주요 변화가 있었습니다.

특히 비엔 호아 지점의 토지 사용권 매입과 고급 기술 통합 스마트 LED 프로젝트를 중심으로 장기 미완성 자산이 증가했습니다.

부채 분석

▲ 단기, 장기 부채 현황 – 단위: 베트남 동

2024년 2분기 RAL의 총 부채는 5,350.1십억 동으로, 2024년 1분기의 4,777.4십억 동에 비해 572.7십억 동 증가하였으며, 증가율은 11.99%에 달합니다.

이번 부채 증가는 주로 단기 금융 부채와 상여금 및 복리후생 항목에서 비롯되었습니다.

먼저, 단기 부채는 5,349.3십억 동으로, 2024년 1분기의 4,776.6십억 동에 비해 572.7십억 동 증가했습니다.

이 중 단기 금융 부채는 3,641.0십억 동으로, 2024년 1분기의 3,102.8십억 동에 비해 538.2십억 동 증가하였으며, 증가율은 17.34%입니다. 이는 RAL이 단기적인 금융 조달을 통해 자금을 운용하고 있음을 보여줍니다.

반면, 운영 부채 항목 들에서는 혼합된 결과가 나타났습니다.

상여금 및 복리후생 항목은 373.9십억 동으로, 2024년 1분기의 232.2십억 동에 비해 141.7십억 동 증가하였고, 증가율은 61.04%에 달합니다. 이는 상여금 지급 및 복리후생에 대한 지출이 크게 늘었음을 시사합니다.

반면, 단기 지급 비용은 264.9십억 동으로, 2024년 1분기의 335.4십억 동에 비해 70.5십억 동 감소하였고, 감소율은 21.02%로 나타났습니다.

미납 세금은 12.9십억 동으로, 2024년 1분기의 27.8십억 동에 비해 14.9십억 동 감소하였으며, 감소율은 53.57%로 크게 줄었습니다.

이 외에도, 기타 단기 부채는 78.9십억 동으로, 2024년 1분기의 103.2십억 동에 비해 24.3십억 동 감소하였고, 감소율은 23.58%를 기록했습니다.

운영 부채와 금융 부채를 구분하여 보면, RAL의 운영 부채 중 일부 항목에서는 감소가 이루어졌지만, 금융 부채의 증가는 전체 부채 증가에 가장 큰 영향을 미쳤습니다.

단기 매입채무는 893.9십억 동으로, 2024년 1분기의 899.2십억 동에 비해 소폭 감소하였으며, 선급금 항목은 31.0십억 동으로, 2024년 1분기의 19.3십억 동에 비해 11.7십억 동 증가했습니다.

마지막으로 장기 부채는 837.5십억 동으로, 2024년 1분기와 동일한 수준을 유지하고 있습니다. 이는 RAL의 장기적인 재무 구조에 큰 변동이 없음을 보여줍니다.

종합적으로, 2024년 2분기 RAL의 부채 구조는 단기 금융 부채의 증가와 운영 부채 내 상여금 및 복리후생 비용의 증가가 주된 변화 요인으로 작용했으며, 이는 회사의 재무 운용 전략과 관련된 중요한 지표로 평가할 수 있습니다.

손익 계산서

▲ 손익 계산서 차트 – 단위: 십억 동

2024년 상반기 RAL의 실적을 바탕으로 분석한 결과, 전반적으로 2023년 실적 대비 높은 달성율을 기록하고 있습니다.

차트에서 확인할 수 있듯이, 2024년 상반기 매출은 4,950십억 동으로, 2023년 전체 매출 8,316십억 동 대비 59.5%를 이미 달성한 상태입니다.

영업이익은 351십억 동으로, 2023년 영업이익 618십억 동 대비 56.8%를 달성하였으며, 당기 순이익은 332십억 동으로, 2023년 당기 순이익 584십억 동 대비 56.8%를 기록하고 있습니다.

이러한 성과를 기반으로 2024년 하반기에도 상반기와 유사한 실적을 유지한다면, RAL은 2023년 대비 전 항목에서 실적을 초과 달성할 가능성이 높습니다.

구체적으로, 매출은 2023년 실적을 상회하는 약 9,900십억 동에 이를 것으로 예상되며, 영업이익과 당기 순이익 또한 각각 약 700-750십억 동에 달할 것으로 전망됩니다.

▲ 이익률 차트 – 단위: 십억 동

이익률 차트를 분석한 결과, 2024년 상반기 RAL의 이익률은 전반적으로 안정적인 모습을 보이고 있지만, 매출 총 이익률은 점차 감소하는 추세를 보이고 있습니다.

먼저, 매출 총 이익률은 2023년 24.07%에서 2024년 상반기 20.30%로 감소했습니다.

이는 매출 증가에도 불구하고 원가 상승이나 기타 비용 증가로 인해 이익률이 줄어든 것으로 해석될 수 있습니다.

매출 총 이익률의 지속적인 감소는 회사의 수익성에 대한 압박 요인으로 작용할 수 있습니다.

반면, 영업 이익률은 2023년 7.42%에서 2024년 상반기 7.07%로 소폭 감소했지만, 여전히 7% 이상의 수준을 유지하고 있습니다. 이는 RAL이 영업 비용을 효율적으로 관리하고 있음을 나타내며, 영업 이익의 안정성을 유지하고 있음을 보여줍니다.

순 이익률은 2023년 7.01%에서 2024년 상반기 6.68%로 감소했지만, 여전히 양호한 수준을 유지하고 있습니다. 이는 세금과 기타 비용을 제외한 순이익이 다소 줄었음을 의미하나, 회사의 전반적인 수익성은 크게 훼손되지 않은 것으로 평가할 수 있습니다.

종합적으로, RAL의 이익률은 매출 증가에도 불구하고 원가와 기타 비용의 상승으로 인해 다소 감소하는 경향을 보이고 있습니다.

그러나 영업 이익률과 순 이익률이 여전히 안정적인 수준을 유지하고 있어, 하반기 실적에 대한 긍정적인 전망을 유지할 수 있습니다.

상세 분석: 매출 총 이익률 하락에도 불구하고 영업 이익률과 순 이익률이 유지된 이유

2024년 상반기 RAL의 실적을 분석한 결과, 매출 총 이익률이 2023년 대비 약 7.34% 하락한 반면, 영업 이익률과 순 이익률은 상대적으로 적은 하락폭을 기록하며 안정성을 유지했습니다. 이와 같은 결과는 RAL이 비용 구조를 효율적으로 관리했기 때문으로 분석됩니다.

 

▲ RAL의 상반기 손익 계산서 – 단위: 베트남 동

먼저, 상반기 손익 계산서를 통해 확인할 수 있는 바와 같이 2024년 상반기 매출 총 이익률은 20.30%로, 2023년 상반기의 27.65%에 비해 크게 하락했습니다.

이는 주로 매출원가가 48.89% 증가한 것에 기인합니다. 매출원가의 상승은 원재료 비용 증가나 생산 비용 상승 등으로 인한 것으로 볼 수 있으며, 이는 매출 총 이익률에 직접적인 영향을 미쳤습니다.

그러나, 영업 이익률과 순 이익률은 각각 7.07%와 6.68%로, 전년 대비 각각 1.35%와 1.31%만 하락했습니다.

이는 RAL이 매출원가 상승을 부분적으로 상쇄할 수 있었던 이유를 다음 항목에서 찾을 수 있습니다.

판매비와 관리비의 감소

2024년 상반기 판매비는 전년 동기 대비 0.12% 감소하였으며, 관리비는 23.48% 감소했습니다. 상반기 손익 계산서에 따르면, 판매비와 관리비의 감소는 영업 이익률을 유지하는 데 중요한 역할을 했습니다.

특히, 관리비의 큰 폭 감소는 경영 효율화를 통한 비용 절감의 결과로 평가할 수 있습니다.

▲ 관리비 현황 – 단위: 베트남 동

2024년 상반기 RAL의 관리비는 2023년 상반기와 비교해 23.48% 감소한 64.91십억 동으로 기록되었습니다. 이 감소는 영업 이익률 유지에 크게 기여했으며, 항목별 변동 사항을 통해 그 이유를 구체적으로 살펴볼 수 있습니다.

첫째, 원재료비는 2023년 상반기의 5.02십억 동에서 4.31십억 동으로 14.25% 감소했습니다. 이는 원재료 구매 관련 비용이 줄어든 결과로, 제조 원가 절감에 기여했습니다. 인건비 또한 57.52십억 동에서 44.94십억 동으로 21.88% 감소했으며, 이는 인력 비용 관리가 효과적으로 이루어졌음을 의미합니다.

둘째, 고정 자산 감가상각비는 2023년 상반기 3.93십억 동에서 2.52십억 동으로 35.88% 감소했습니다. 이는 자산 관리가 효율적으로 이루어졌음을 보여주며, 비용 절감을 통한 영업 이익 유지에 중요한 역할을 했습니다.

셋째, 충당금 환입은 2023년 상반기의 2.20십억 동에서 12.49십억 동으로 크게 증가해 467.30% 상승했습니다. 이는 전년도에 설정했던 충당금이 환입 되면서 큰 폭의 비용 절감 효과를 가져온 항목입니다.

반면, 외주 용역비는 2023년 상반기 8.08십억 동에서 11.36십억 동으로 40.58% 증가했습니다. 이는 외부 용역 사용이 늘어난 결과이며, 기타 현금 지출도 37.09% 증가해 11.78십억 동을 기록했습니다. 이러한 외주 용역비와 기타 현금 지출의 증가는 비용 증가 요인으로 작용했지만, 관리비 전반의 감소를 상쇄할 정도는 아니었습니다.

종합적으로, 관리비 절감은 RAL의 비용 구조를 효율적으로 관리하는 데 중요한 요소로 작용했습니다.

원재료비, 인건비, 고정 자산 감가상각비의 감소는 매출 총 이익률 하락에도 불구하고 영업 이익률을 안정적으로 유지하는 데 기여했습니다.

충당금 환입의 증가는 추가적인 비용 절감 효과를 가져왔으며, 외주 용역비와 기타 현금 지출의 증가에도 불구하고 관리비는 큰 폭으로 감소한 상태입니다.

금융 비용의 감소

금융 비용은 2024년 상반기에 35.92% 감소했습니다. 이는 RAL의 금융 비용 관리가 잘 이루어졌음을 보여주며, 순 이익률을 유지하는 데 크게 기여했습니다.

결론적으로

RAL의 매출 총 이익률이 하락했음에도 불구하고, 영업 이익률과 순 이익률이 비교적 안정적으로 유지될 수 있었던 이유는 철저한 비용 관리와 효율적인 경영 덕분입니다.

판매비와 관리비의 절감, 금융 비용의 감소, 기타 소득의 증가 등이 매출원가 상승에 따른 이익률 하락을 부분적으로 상쇄하였으며, 이러한 요소들이 2024년 전체 실적 전망에 긍정적인 영향을 끼치고 있습니다.

현금 흐름표

사업 활동으로 인한 현금 흐름

▲ RAL의 사업 활동으로 인한 순 현금 흐름 – 단위: 베트남 동

2024년 상반기 사업 활동으로 인한 순 현금 흐름은 59.6십억 동의 유출로, 2023년 상반기의 557.2십억 동 유출과 비교했을 때 89.3% 감소했습니다. 이는 미수금 증가 규모가 줄어들었고, 재고 증가도 비교적 완화되었기 때문으로 분석됩니다.

충당금 계정의 음수 처리는 실제로 현금 유출이 아닌, 과거 설정했던 충당금을 환입함으로써 매출채권이 회수된 부분을 의미합니다.

따라서 충당금 환입으로 현금 흐름에 직접적인 영향을 미치는 것은 아니며, 오히려 손익 계산서에서 이미 반영된 수익을 다시 제외하는 과정을 통해 중복 처리를 방지하고 있습니다.

즉, 충당금 환입은 사업 활동으로 인한 현금 유출을 실제로 발생시키지 않으며, 이는 금액 조정 항목에서 음수 처리로 반영됩니다.

2024년 상반기에는 미수금 회수율이 개선되었으며, 이는 미수금 증가 규모가 252.3십억 동으로, 2023년 상반기의 670.3십억 동과 비교했을 때 62.4% 감소한 결과를 보입니다.

미수금 증가가 둔화된 것은 현금 흐름 개선에 긍정적인 요인으로 작용했습니다. 반면, 재고는 여전히 증가했으나, 그 증가 폭이 56.4십억 동으로 2023년 상반기의 61.4십억 동보다 줄어들어 재고 관리를 일부 개선한 것으로 평가됩니다.

따라서, 사업 활동에서의 현금 흐름은 전년 동기 대비 개선되었으나, 여전히 음수 상태를 유지하고 있는 것은 사실입니다.

이는 RAL이 미수금 회수에 더 집중할 필요가 있음을 시사하며, 현금 유출이 발생한 항목들, 특히 재고 관리와 관련된 항목에 대한 추가적인 개선 노력이 필요할 수 있습니다.

투자 활동으로 인한 현금 흐름

▲ RAL의 투자 활동으로 인한 순 현금 흐름 – 단위: 베트남 동

2024년 상반기 투자 활동으로 인한 순 현금 흐름은 81.3십억 동의 유출로, 2023년 상반기의 49.5십억 동 유출 대비 64.0% 증가했습니다.

이는 주로 고정 자산 및 장기 자산에 대한 투자가 활발히 이루어졌기 때문입니다. 2024년 상반기 고정 자산 및 장기 자산 조달 비용은 81.9십억 동으로, 이는 2023년 상반기보다 58.9% 증가한 수치입니다.

또한, 대출 이자 수입은 654백만 동으로, 67.5% 감소했습니다. 이는 현금 흐름의 압박이 심화됨에 따라 이자 수익이 감소한 것으로 분석됩니다.

재무 활동으로 인한 현금 흐름

▲ RAL의 재무 활동으로 인한 순 현금 흐름 – 단위: 베트남 동

2024년 상반기 재무 활동으로 인한 순 현금 흐름은 479.3십억 동으로, 2023년 상반기의 638.8십억 동과 비교해 25.0% 감소했습니다. 이는 대출 원금 상환이 1,844.6십억 동으로 36.2% 증가했기 때문입니다.

반면, 차입금 유입은 2,382.7십억 동으로 16.6% 증가했으나, 이는 부족한 현금을 대출을 통해 충당한 결과로 볼 수 있습니다.

결과적으로, RAL의 재무 활동은 대출을 통해 사업 활동에서 발생한 현금 유출을 보완하고 있으며, 이는 현금 유입이 주로 차입금에 의존하고 있음을 보여줍니다.

이는 현금 흐름의 압박을 완화하는 데 도움이 되었으나, 대출 상환 의존도가 높아 장기적인 재정 안정성에는 도전 과제가 될 수 있습니다.

현금 흐름표 요약 정리

2024년 상반기 RAL의 현금 흐름은 전반적으로 긍정적이지 않은 상황입니다.

먼저 사업 활동으로 인한 현금 흐름은 여전히 59.6십억 동의 유출을 기록하고 있으며, 비록 2023년 상반기의 557.2십억 동 유출에서 89.3% 개선되었지만, 이는 미수금과 재고 관리가 여전히 RAL의 현금 흐름에 부담을 주고 있음을 시사합니다.

긍정적인 점은 미수금 회수율이 개선되었다는 사실로, 미수금 증가폭이 감소한 것이 현금 흐름을 일부 개선하는 데 기여했습니다. 그러나 전반적으로 사업 활동에서의 현금 흐름은 여전히 음수를 기록하고 있어 RAL의 근본적인 자산 관리 개선이 필요함을 보여줍니다.

투자 활동으로 인한 현금 흐름은 81.3십억 동의 유출을 기록하며, 이는 2023년 상반기 대비 64.0% 증가한 수치입니다. 이는 주로 고정 자산 및 장기 자산 투자에 대한 비용이 58.9% 증가한 데 따른 결과로, RAL은 현금 흐름의 압박에도 불구하고 지속적인 투자를 이어가고 있는 모습을 보여줍니다. 그러나 이는 현금 유동성을 더욱 어렵게 만드는 요인으로 작용할 수 있습니다.

재무 활동으로 인한 현금 흐름은 479.3십억 동으로, 이는 2023년 상반기 대비 25.0% 감소한 수치입니다. 이는 대출 원금 상환이 36.2% 증가했기 때문입니다. 동시에 차입금 유입은 16.6% 증가했으나, 이는 부족한 현금을 충당하기 위한 대출에 의존한 결과입니다.

결과적으로 RAL의 재무 활동은 대출을 통해 현금 유출을 보완하는 구조로 유지되고 있으며, 이는 장기적으로 높은 대출 상환 의존도로 인해 재정 안정성에 도전 과제가 될 수 있습니다.

종합적으로 RAL의 현금 흐름은 미수금 회수의 개선이라는 긍정적인 요소를 제외하면 여전히 재고 관리의 미흡, 지속적인 대출 의존, 그리고 대출에 기반한 투자 활동으로 인해 재정 건전성에 큰 압박을 받고 있습니다.

이와 더불어 RAL은 배당금 지급을 지속하고 있으며, 이는 회사가 "대출로 해결할 수 있다"는 인식으로 경영을 이어가고 있는 것은 아닌지 의문을 제기하게 만듭니다.

현금 유동성 문제를 대출로 충당하는 구조는 단기적으로는 현금을 확보할 수 있지만, 장기적으로는 높은 부채 부담을 초래할 가능성이 있습니다.

결론적으로, RAL은 재고 및 미수금 관리 강화와 대출 의존도를 낮추는 재정 전략이 필요합니다. 또한, 투자 활동을 유지하면서도 현금 흐름을 안정화할 수 있는 방안 마련이 시급해 보입니다.

결론

▲ RAL의 지표 모음 – 단위: 베트남 동

2024년 상반기 RAL의 실적은 전반적으로 긍정적인 성과를 보여주고 있습니다. 매출, 영업이익, 순이익 등 주요 지표들이 전년 대비 큰 폭으로 증가했으며, 특히 디지털 전환, 기술 혁신, 친환경 조명 솔루션 도입 등의 성과가 회사의 경쟁력을 강화하는 데 중요한 역할을 했습니다. 이러한 혁신과 발전 덕분에 RAL은 2024년 연간 목표를 초과 달성할 가능성도 있어 보입니다.

그러나 실적의 겉모습과 달리, 내부적으로는 여전히 해결해야 할 문제들이 남아 있습니다. 특히 미수금과 재고 관리가 중요한 리스크 요인으로 작용하고 있습니다.

필자는 이전 리포트를 통해 RAL의 미수금 증가에 대한 우려를 지속적으로 제기해왔습니다.

이러한 우려는 2024년 주주총회에서도 일부 주주가 질의응답 시간에 언급한 바 있습니다. 회사 측의 답변은 "걱정할 필요 없다"는 식이었지만, 이번 재무제표 분석을 통해 볼 때 상황은 그리 낙관적이지 않다는 것을 확인할 수 있었습니다.

특히 현금 흐름표를 분석해 보면, 사업 활동으로 인한 현금 흐름은 여전히 음수 상태를 기록하고 있으며, 재무 활동에서 대출에 대한 의존도가 매우 높은 점이 눈에 띕니다.

이는 RAL이 자산의 현금화를 충분히 이루지 못하고, 부채를 통해 유동성을 확보하는 방식으로 재무 구조를 유지하고 있음을 시사합니다.

게다가 RAL은 대출을 통해 배당금까지 지급하고 있는 모습을 보이고 있어, 회사의 자산 운영 및 경영 방침에 대한 의구심이 커지고 있습니다. 재고 관리의 미흡과 지속적인 미수금 증가가 개선되지 않는다면, 장기적인 재정 안정성을 유지하는 데 있어 상당한 어려움을 겪을 가능성이 큽니다.

따라서 RAL은 현재의 긍정적인 실적에도 불구하고, 근본적인 재무 구조 개선이 필요한 시점입니다.

미수금과 재고 관리를 강화하고, 대출에 대한 의존도를 줄이며 현금 흐름을 안정화하는 전략이 요구됩니다. 기술 혁신과 친환경 경제 발전을 지속하는 한편, 내부적인 재정 건전성 확보에 대한 철저한 계획이 필요합니다.

▲ RAL의 EPS 산출 표 – 단위: 베트남 동, 주

AL의 2024년 예상 EPS는 28,193동으로 산출되었으며, 2018년부터 2024년까지의 평균 EPS는 16,974동입니다. 이를 바탕으로 회사채 발행 평균 금리인 9.1%를 적용한 가치평가는 186,523동입니다.

• 가치평가 산출 공식: (1/0.091) * 16,974동

현재 주가가 142,000동인 점을 고려하면, RAL은 가치 평가 대비 약 30% 저렴하게 거래되고 있습니다. 이는 저평가된 주식으로 보일 수 있으며, 투자자들에게 매력적인 투자 기회를 제공할 수 있습니다.

그러나 RAL의 저평가된 주가만을 보고 낙관적으로 판단하기에는 아직 해결해야 할 과제들이 남아 있습니다. 특히 미수금 증가와 재고 관리 문제는 여전히 우려되는 부분입니다. 이러한 문제가 지속된다면, 회사의 현금 흐름에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 큽니다.

현재 RAL의 현금 유동성이 대출을 통해 충당되고 있으며, 배당금 지급마저 대출에 의존하는 경향이 있습니다. 이는 장기적으로 재정 안정성에 심각한 도전 과제가 될 수 있습니다.

따라서 투자자들은 단순히 주가의 저평가만을 보고 투자를 결정하기보다는, 미수금 회수 및 재고 관리와 같은 내부적인 리스크 요소를 충분히 고려해야 합니다. RAL은 이러한 문제를 해결하지 않는 한, 단기적으로는 좋은 실적을 기록할지 모르지만, 장기적인 관점에서는 재정 건전성을 유지하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다.

결론적으로, RAL은 현재 주가 수준에서 매력적인 투자 기회로 보이지만, 내부적인 재무 리스크를 해결하는 것이 우선되어야 하며, 이러한 리스크가 해소되지 않는다면 장기적인 성장은 제한적일 수 있습니다. 신중한 접근이 필요합니다.

감사합니다.