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2024년 상반기 디지월드(DGW) 실적 분석: 매출 성장에도 불구하고 수익성 하락의 과제

후니찌니

2024.10.02

안녕하세요, 베트남 주식하는 남자 '후니찌니'입니다.
2024년 8월 28일, 디지월드(DGW)의 반기 감사 재무제표와 실적 변동 사유가 함께 공시되었습니다.

이에 따라 DGW의 2024년 반기 실적을 점검해보려고 합니다.

반기 실적 점검에 앞서, 먼저 1분기 실적의 주요 내용을 다시 한번 살펴보고, 이를 바탕으로 상반기 실적을 분석해 보겠습니다.

2024년 1분기 실적 요약

2024년 1분기 DGW의 실적은 소비 회복의 긍정적인 영향을 받아 전반적으로 양호한 성과를 보였습니다. 매출은 5조 4985억 동으로, 전년 동기 대비 26% 증가했으며, 세후 순이익은 925억 동으로 16% 증가했습니다. 주요 매출 증가의 배경에는 다음과 같은 요인들이 있습니다.

  1. 노트북 및 태블릿: 1,139억 동의 매출을 기록하며 전년 동기 대비 4% 증가했습니다. 노트북 시장은 포화 상태에 다다랐지만, 소폭의 성장을 이어가고 있습니다.
  2. 휴대폰: 특히 Xiaomi와 같은 신제품 출시 덕분에 매출이 29% 증가하여 2,442억 동을 기록했습니다.
  3. 사무 설비: 매출이 48% 급증한 1,010억 동을 기록했습니다. 이는 기업들이 새로운 장비에 지출을 늘리면서 워크스테이션, 프린터, 데이터 저장 장치 등의 수요가 증가한 덕분입니다.
  4. 가전제품: 설날을 맞이한 소비 증가로 인해 TV, 냉장고, 세탁기 등의 매출이 27% 증가하여 210억 동을 기록했습니다.
  5. 소비재: 53%의 놀라운 성장을 기록하여 184억 동의 매출을 올렸습니다. 네슬레와 같은 주요 브랜드가 매출을 견인했습니다.

문제점 및 도전과제

1분기 동안 실적은 증가했지만, 매출 채권 회수 문제가 여전히 큰 숙제로 남아 있습니다. DGW는 미수금이 크게 늘어났으며, 이는 현금 흐름에 악영향을 미쳤습니다. 또한 광고 및 프로모션 비용이 크게 증가했으며, 이로 인해 이익률이 다소 압박을 받았습니다.

2024년 상반기 실적 변동사유 공시 리뷰

1. DGW의 실적 변동사유 공시 원문

2. DGW의 실적 변동사유 공시의 표

디지월드(DGW)는 2024년 상반기 동안 총 매출 9조 9,930억 동, 세후 순이익 1,815억 동을 기록했습니다.

이는 전년 동기 대비 각각 17%, 12% 증가한 수치입니다. 이러한 성장은 회사의 핵심 사업에서 비롯되었습니다.

  1. 노트북 및 태블릿 부문:
    • 매출은 2,707십억 동으로 전년 동기 대비 11% 성장했습니다. 특히 2분기에 AI 기반 노트북의 출시가 큰 성장 동력이 되었으며, 2021년 이후 포화 상태에 있던 이 부문이 다시 활기를 찾기 시작했습니다. 이 부문은 연간 목표의 41%를 달성했습니다.
  2. 휴대폰 부문:
    • 4,663십억 동의 매출을 기록하며 전년 동기 대비 14% 증가했습니다. 이 성장은 아이폰 15 및 샤오미의 신제품 출시 덕분에 이루어졌습니다. 현재 이 부문은 연간 목표의 54%를 달성한 상태입니다.
  3. 사무기기 부문:
    • 사무기기 매출은 32% 성장하여 1,868십억 동을 기록했습니다. 스마트 워치, 프린터, 워크스테이션, 데이터 저장 장치 등 다양한 제품의 매출이 증가했으며, Achison의 노동 보호 장비 매출도 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 이 부문은 연간 목표의 34%를 달성했습니다.
  4. 가전제품 부문:
    • 매출은 409십억 동으로 전년 동기 대비 24% 증가했습니다. 주로 샤오미의 공기청정기와 로봇 청소기가 매출 성장을 견인했습니다. 다만, 부동산 프로젝트의 정체와 경제적 어려움으로 인해 기대만큼의 성과를 내지는 못했으며, 연간 목표의 39%를 달성했습니다.
  5. 소비재 부문:
    • 매출은 346십억 동으로 전년 대비 19% 성장했습니다. ABinbev의 맥주 제품과 롯데 칠성의 음료가 이 성장을 견인했습니다. 이 부문은 연간 목표의 29%를 달성했습니다.

종합적으로, 2024년 상반기까지 DGW는 연간 매출 목표의 43%, 세후 순이익 목표의 37%를 달성했습니다.

재무 상태표

3. 재무 상태 차트 - 단위: 십억 동

2024년 2분기, DGW의 재무 상태를 살펴보면, 자산은 7,355.1십억 동으로 2023년 대비 소폭 감소했지만, 2024년 1분기 대비 다시 증가한 모습을 보입니다.

이 자산 증가는 부채와 같은 흐름을 따르고 있습니다. 2023년 말 부채는 4,832.2십억 동이었으나, 2024년 1분기에는 4,183.0십억 동으로 감소하며 재무 구조가 개선되는 듯했으나, 2024년 2분기에는 다시 4,546.9십억 동으로 증가했습니다.

현재의 부채 수준은 과거 최고치에는 미치지 않지만, 자산의 증가세가 눈에 띕니다. 이는 꾸준한 자본 축적이 가능하게 한 결과입니다.

현재 DGW의 자본은 2,808.2십억 동으로, 2019년부터 지금까지 단 한 차례의 하락 없이 지속적으로 증가해 왔습니다. 이는 회사의 재무 안정성을 뒷받침하는 긍정적인 신호라 할 수 있습니다.

종합해보면, 2024년 2분기 DGW의 부채는 다시 증가 추세로 돌아섰고, 자본 역시 지속적인 증가세를 유지하며 자산이 크게 증가한 모습입니다.

이는 DGW가 부채를 활용해 수익을 창출하고, 이를 자산으로 효과적으로 축적하고 있음을 보여줍니다.

부채를 통해 얻은 자금이 회사의 성장 동력이 되어, 자본 증대로 이어지고 있다는 점에서 DGW의 재무 전략이 긍정적으로 작용하고 있다고 평가할 수 있습니다.

4. 재무 상태표 - 단위: 베트남 동

단기자산 분석

DGW의 단기 자산을 점검해 보면, 현금은 1분기와 큰 변동 없이 안정적이지만, 단기 미수금이 크게 증가하여 역대 최대 수준을 기록하고 있습니다.

미수금 현황

5. 미수금 현황 - 단위: 베트남 동

2024년 2분기 DGW의 단기 미수금은 2,815.7십억 동으로 2023년 말 2,167.3십억 동에 비해 크게 증가했습니다.

대부분의 미수금이 매출 채권에 기인한 것으로 보입니다.

6. 매출채권 현황 - 단위: 베트남 동

주요 고객사 중 모바일 월드(MWG)의 미수금이 여전히 존재하며, 금액은 1,172.9십억 동으로 상당한 비중을 차지하고 있습니다.

반면, 2023년 말 주요 고객사 중 하나였던 FPT Retail(FRT)는 이번 반기 실적에서 매출 채권 목록에서 사라졌습니다.

이는 FRT와의 거래가 완료되어 매출 채권이 회수된 것으로 보입니다.

호앙하 유통 투자 건설 주식회사는 예전부터 매출 채권 목록에 있었지만, 모바일 월드(MWG)FRT의 매출 채권이 전체 매출 채권의 대부분을 차지했기 때문에 상대적으로 눈에 띄지 않았습니다.

그러나 FRT가 사라지면서, 호앙하 유통의 매출 채권 금액이 눈에 들어오기 시작했습니다. 다만, 이 회사의 매출 채권은 2023년 말 200.2십억 동에서 2024년 2분기 143.9십억 동으로 감소 추세를 보이고 있습니다.

재고

재고는 2023년 말 대비 크게 감소했으며, 2024년 1분기 대비로도 소폭 감소한 모습을 보입니다. 이는 재고 관리 측면에서 긍정적인 신호일 수 있습니다.

단기자산 분석 요약

단기 자산을 종합적으로 살펴보면, 여전히 단기 미수금이 가장 눈에 띄는 문제로 남아 있으며, 이는 매출 채권의 증가에 따른 것입니다.

특히, FRT의 매출 채권이 모두 회수되었음에도 불구하고 MWG기타 고객사의 매출 채권이 증가하면서 미수금 규모가 커지고 있다는 점이 주목됩니다.

이는 긍정적으로 해석할 경우, DGW의 매출처가 여전히 다양하게 확장되고 있음을 의미합니다. 그러나 매출 채권이 악성 채권으로 변할 경우 기업의 현금 흐름에 악영향을 미칠 수 있기 때문에 지속적인 관리가 필요합니다.

장기자산 분석

장기 자산을 살펴보면, 큰 변동은 없었습니다. 장기 미수금은 변동이 없었으며, 고정 자산은 감가상각에 따라 소폭 감소하는 모습을 보였습니다.

그 외의 항목들도 작은 변동들이 있긴 하지만, 눈에 띄는 중요한 변화는 없었습니다. 전체적으로 장기 자산 항목은 안정적으로 유지되고 있다고 볼 수 있습니다.

부채 분석

7. 부채 현황 - 단위: 베트남 동

2023년과 비교했을 때, DGW의 부채는 감소했으나 2024년 1분기와 비교하면 다시 증가한 모습을 보입니다.

2024년 반기 감사 재무제표를 기준으로 보면, 2023년 말에 비해 단기 부채는 약 281.6십억 동, 장기 부채는 약 3.7십억 동 각각 감소한 것으로 나타났습니다.

대부분의 부채 항목에서 감소 추세를 보이고 있으나, 특히 단기 금융 부채의 증가는 전체적인 부채 증가에 가장 큰 영향을 미친 것으로 보입니다.

단기 금융 부채는 2023년 말 대비 323.1십억 동 증가하며, 이는 기업이 단기 자금 조달에 의존하는 비중이 늘어난 점을 시사합니다.

이러한 증가가 전체 부채 구조에 미친 영향은 매우 크며, 이에 따라 현금 흐름 관리에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것입니다.

재무 상태표 분석 요약

2024년 2분기 DGW의 재무 상태를 종합적으로 살펴보면, 자산은 2023년 대비 소폭 감소했으나 2024년 1분기 대비 다시 증가한 모습을 보였습니다.

부채는 2023년 말보다 감소했지만 1분기 대비 증가했으며, 특히 단기 금융 부채의 증가는 부채 구조에 큰 영향을 미쳤습니다. 이는 DGW가 단기 자금 조달에 대한 의존도가 높아지고 있음을 시사합니다.

미수금매출 채권의 경우, 2023년 말과 비교해 FPT Retail(FRT)의 매출 채권이 사라졌으며, 모바일 월드(MWG)와 기타 고객사의 매출 채권이 증가하여 미수금 규모가 크게 늘어났습니다. 재고는 소폭 감소하며 재고 관리 측면에서 긍정적인 신호를 보였습니다.

장기 자산에서는 감가상각에 따른 고정 자산의 소폭 감소 외에 큰 변동은 없었으며, 안정적인 구조를 유지하고 있습니다.

결론적으로, DGW는 단기 금융 부채의 증가와 미수금 확대 등 현금 흐름 관리에 대한 도전 과제가 있지만, 자본이 꾸준히 축적되고 있고, 다양한 매출처를 확보하고 있어 긍정적인 성장 가능성을 유지하고 있습니다.

앞으로는 부채 관리와 현금 흐름의 모니터링을 강화하는 것이 필요하며, 이를 통해 재무 구조의 안정성을 더욱 공고히 할 수 있을 것입니다.

손익 계산서

8. 손익 계산서 차트 - 단위: 십억 동

2024년 2분기 DGW의 매출은 9,993십억 동으로, 2023년보다 더 나은 실적을 기록할 것으로 예상되며, 2021 수준에 근접한 매출 실적을 보일 것으로 예상됩니다. 이는 최근 몇 년간 매출이 하락세를 보였지만 다시 회복되고 있음을 시사합니다.

반면, 영업이익당기 순이익은 각각 234십억 동182십억 동으로, 2023과 비슷한 수준을 유지할 것으로 보입니다. 이는 매출이 증가하고 있음에도 불구하고, 비용 관리 및 이익 창출 측면에서 아직 개선의 여지가 남아 있음을 보여줍니다.

종합적으로 보면, 매출은 2021년 수준으로 회복될 가능성이 있지만, 영업이익순이익은 그렇지 못한 상태로, 수익성 회복이 과제로 남아 있습니다.

9. 이익률 차트 - 단위: %

2024년 2분기 DGW의 매출 총 이익률8.47%로, 2023년의 8.27%에 비해 소폭 증가하였으며, 과거 몇 년간 꾸준한 상승세를 유지하고 있습니다. 이는 회사가 제품 마진 관리에서 지속적으로 개선을 이루고 있음을 시사합니다.

그러나, 영업 이익률2.32%로, 2023년 2.49%보다 감소한 수치를 기록했습니다. 이는 과거 2021년과 2022년에 3.8% 이상의 높은 영업 이익률을 기록했던 시기와 비교하면 하락세가 두드러지며, 비용 관리 측면에서의 도전 과제를 나타냅니다.

또한, 순 이익률1.80%로 2023년 1.88%에 비해 소폭 감소했습니다. 순 이익률 역시 2021년과 2022년의 3% 이상의 높은 수준과 비교할 때 하락세를 보이고 있어, 회사의 수익성 회복에 대한 추가적인 노력이 필요함을 보여줍니다.

종합적으로, DGW는 매출 성장세는 긍정적으로 보이지만, 영업 이익과 순 이익에서의 수익성 하락이 주요 이슈로 작용하고 있습니다. 비용 효율성을 높이고 영업 이익률을 회복하기 위한 전략적 접근이 필요할 것입니다.

10. 손익 계산서 - 단위: 베트남 동

2024년 2분기 DGW의 매출10,065.7십억 동으로, 전년 동기 대비 17.53% 증가했습니다. 이는 2021년 이후 하락세를 보이던 매출이 다시 회복세로 돌아섰음을 의미합니다.

다만, 매출 조정72.7십억 동으로 크게 증가한 점은 주목할 필요가 있습니다. 이는 품질 불량이나 반품 등으로 인한 매출 감소를 나타낼 수 있으며, 재무제표 주석에 상세한 설명이 없는 점이 아쉬운 부분입니다.

매출 총 이익852.5십억 동으로 전년 동기 대비 30.40% 증가했고, 매출 총 이익률8.47%로 개선되었습니다. 이는 회사가 제품 마진을 효과적으로 관리하고 있음을 보여줍니다. 그러나 영업이익률순이익률은 각각 2.32%1.80%로 하락했습니다.

영업이익233.9십억 동으로 전년 대비 7.13% 증가했으나, 영업이익률 하락의 주요 원인은 판매비관리비의 큰 폭의 증가 때문입니다.

11. 판관비 내역 - 단위: 베트남 동

판매비500.4십억 동으로 39.06% 증가했으며, 특히 판매 지원비373.2십억 동으로, 전년 대비 큰 폭으로 상승했습니다.

1분기 실적 분석에서도 광고 및 프로모션 비용이 크게 증가한 것이 주요 요인이었으며, 이번 감사 재무제표에서는 해당 비용이 판매 지원비로 변경되었습니다. 이는 여전히 해당 활동을 더 공격적으로 진행하고 있음을 시사합니다.

관리비113.1십억 동으로 32.17% 증가하며, 비용 증가가 영업이익률에 영향을 미쳤습니다. 직원 비용외주 서비스 비용이 크게 증가한 것이 이 부문에서의 주요 요인입니다.

순이익181.5십억 동으로 전년 대비 11.78% 증가했으나, 순이익률1.80%로 하락했습니다. 이는 금융 수익의 감소와 법인세 비용의 증가 때문입니다.

금융 수익은 전년 동기 대비 20.77% 감소한 64.7십억 동으로, 회사의 수익성에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 또한 법인세 비용55.27% 증가한 39.4십억 동으로 순이익을 감소시키는 요인으로 작용했습니다.

종합적으로, 2024년 2분기 DGW는 매출 성장과 매출 총 이익에서 긍정적인 성과를 보였으나, 비용 관리 측면에서 어려움을 겪고 있습니다.

판매비관리비의 급격한 증가, 특히 판매 지원비와 같은 공격적인 마케팅 활동이 영업이익률과 순이익률 하락에 영향을 미쳤습니다. 향후 비용 효율성을 높이는 것이 수익성 회복을 위한 중요한 과제가 될 것입니다.

손익 계산서 분석 요약

2024년 2분기 DGW의 매출9,993십억 동으로, 2021년 수준에 근접하며 다시 상승 추세를 보이고 있습니다. 이는 최근 몇 년간 매출이 하락세를 보였던 점을 고려할 때 긍정적인 신호로 해석됩니다. 매출 성장세는 DGW의 사업 확장이 계속되고 있음을 보여줍니다.

그러나, 영업이익률순이익률은 각각 2.32%와 1.80%로 하락세를 보였습니다.

매출이 증가함에도 불구하고 영업이익순이익에서 수익성이 약화된 이유는 판매비관리비의 급격한 증가 때문입니다.

특히, 판매 지원비 (광고 및 프로모션 비용)는 1분기에서도 주요 요인이었으며, 2분기에도 여전히 큰 폭으로 증가하여 373.2십억 동에 달했습니다. 이는 DGW가 마케팅 활동을 더욱 공격적으로 전개하고 있음을 보여줍니다.

한편, 이자 비용43.4십억 동으로 감소하며 재정 관리 측면에서 긍정적인 부분을 보여줬습니다.

그러나 부채 분석에서 살펴본 바와 같이 금융 부채가 증가하는 추세에 있어, 이자 비용의 감소는 일시적일 가능성이 높습니다. 이는 향후 재정 부담으로 이어질 수 있어 주의 깊게 모니터링해야 할 부분입니다.

종합적으로, DGW는 매출 성장에서는 긍정적인 성과를 보였으나, 비용 관리의 어려움으로 인해 영업이익순이익에서 수익성 하락을 경험하고 있습니다.

판매 지원비와 같은 마케팅 비용의 효율성을 개선하는 것이 수익성 회복을 위한 주요 과제로 남아 있으며, 이자 비용 관리를 통해 재정적 부담을 줄일 필요가 있습니다.

현금 흐름표

12. 사업 활동으로 인한 순 현금 흐름 - 단위: 베트남 동

사업 활동으로 인한 현금 흐름

2024년 2분기 사업 활동으로 인한 순 현금 흐름-903.1십억 동으로, 음수 상태를 기록하고 있습니다. 이는 1분기에도 음수를 나타냈으며, 여전히 개선되지 않고 있는 상황입니다.

이 현금 유출의 가장 큰 요인은 미수금 증가로, 616.3십억 동이 증가하면서 현금 흐름에 큰 부담을 주고 있습니다. 또한, 미지급금618.7십억 동이 공급처에 지급된 점도 중요한 현금 유출 요인입니다.

이를 종합적으로 보면, DGW는 매출을 일으킨 후 고객에게 매출채권을 통해 여신을 제공하고, 이 매출채권이 회수되면 바로 공급사에 미지급금을 지급하는 구조를 취하고 있습니다.

현재 순이익률1.8%로, 과거 3% 수준이었던 것에 비해 많이 떨어져 있습니다. 이는 회사가 매출채권의 회수 구조를 조금 더 개선해 현금을 유동적으로 확보할 필요가 있음을 시사합니다. 만약 이 문제가 해결되지 않는다면, 사업 활동에서의 현금 유동성 부족이 계속될 가능성이 큽니다.

투자 활동으로 인한 현금 흐름

13. 투자 활동으로 인한 순 현금 흐름 - 단위: 베트남 동

투자 활동-36.7십억 동의 음수를 기록하고 있으며, 이는 지난해 상반기 -13.1십억 동과 비교해 2024년 상반기에는 더 공격적인 투자가 진행되고 있음을 보여줍니다.

고정자산에 대한 투자가 계속 이루어지고 있으며, 이는 재무 상태표에서 장기 미완성 자산 항목을 통해 DGW의 시스템 투자임을 확인할 수 있었습니다.

이러한 시스템 투자는 기업 발전에 있어서 중요한 요소지만, 현재로서는 이 투자가 수익 창출과 직접 연결되지는 않은 것으로 보입니다.

또한, 금융 투자를 통해 71.7십억 동이 유출되었으며, 이는 단기적으로 은행의 금융 상품에 자금을 운용한 결과로 보입니다. 이를 통해 12.1십억 동의 이자 수익을 창출하고 있습니다.

재무 활동으로 인한 현금 흐름

재무 활동으로 인한 순 현금 흐름323.1십억 동의 양수를 기록하고 있습니다. 이는 주로 차입금원금 상환에서 발생한 것으로, 차입금이 원금 상환보다 더 많아 재무 활동의 현금 흐름이 양수로 기록되었습니다.

해당 기간의 순 현금 흐름

2024년 상반기 전체적으로 순 현금 흐름-616.8십억 동의 음수를 기록하고 있습니다.

다만, 초기 현금 및 현금성 자산이 많았기 때문에 833.6십억 동의 현금을 현재 보유하고 있습니다.

이는 사업 활동에서 현금을 창출하지 못했지만, 기존 현금과 차입금을 통해 현금 보유량을 유지하고 있음을 보여줍니다.

결론

14. DGW의 지표 모음

디지월드(DGW)의 2024년 상반기 실적을 종합적으로 살펴보면, 매출은 9,993십억 동으로 전년 대비 17% 증가하며 긍정적인 성과를 보였습니다.

특히, 노트북 및 태블릿 부문휴대폰 부문에서의 성장이 돋보였으며, 이는 AI 기반 제품의 출시 및 신제품의 판매가 주도적인 역할을 했습니다.

하지만, 영업이익과 순이익률은 여전히 하락세를 보였습니다. 이는 판매비관리비의 큰 폭의 증가로 인해 영업이익률이 2.32%, 순이익률이 1.80%로 하락한 것이 주요 원인입니다.

특히, 판매 지원비(광고 및 프로모션 비용)의 증가가 눈에 띄며, 이는 회사가 마케팅에 적극적으로 투자하고 있음을 시사하지만, 이익률에는 부정적인 영향을 미쳤습니다.

현금 흐름 측면에서는 사업 활동으로 인한 현금 흐름-903.1십억 동을 기록하며 현금 유동성에 압박을 받고 있습니다. 이는 주로 미수금 증가미지급금 지급으로 인해 발생한 현상으로, 현금 유동성 개선이 향후 주요 과제가 될 것으로 보입니다.

결론적으로, DGW는 매출 성장세에서 긍정적인 모습을 보였지만, 수익성현금 흐름 관리 측면에서는 개선이 필요합니다.

이를 위해 비용 관리의 효율성을 높이고, 현금 흐름을 안정화시키는 전략적 접근이 필요합니다. 마케팅 비용의 효율성 개선과 함께 부채 관리를 통해 장기적인 재무 안정성을 강화해야 할 것입니다.

15. DGW의 EPS 산출 표 - 단위: 베트남 동, 주

디지월드(DGW)는 2024년 9월 13일, 30% 무상증자500동의 현금 배당을 실시하였습니다. 주식 발행은 아직 완료되지 않았으나, 이를 미리 반영하여 기간 평균 주식수를 조정하였습니다. 또한 2024년 상반기 실적을 바탕으로 연간 실적을 추정하였습니다.

DGW는 매출 목표의 44%, 세전 순이익 목표의 47%를 달성한 상태입니다. 이를 토대로 2018년부터 2024년 예상 실적까지 포함하여 EPS(주당순이익) 평균을 산출한 결과 1,709동이 도출되었습니다.

평가 방법으로는 회사채 발행 평균 금리 9.1%를 적용하여 DGW의 가치를 산정했습니다. 평가 공식은 다음과 같습니다:

  • 평가 공식: (1 / 0.091) * 1,709동 = 18,780

현재 DGW의 주가는 47,450동으로, 평가된 정가(18,780동) 대비 약 150% 높은 수준에 거래되고 있습니다. 이는 현 주가가 실질 가치에 비해 상당히 고 평가된 상태임을 보여줍니다.

종합적으로, DGW는 긍정적인 성장성과 다양한 전략을 통해 매출 및 수익성을 유지하고 있으나, 현 주가는 회사의 본질적 가치에 비해 과대평가되었을 가능성이 큽니다. 투자자들은 이러한 점을 유념하여 신중한 접근이 필요할 것입니다.

 

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