안녕하세요? 베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

2024년 연초에 첫 소개했던 베트남 훈증 주식회사(VFG)의 2024년 3분기 실적을 함께 점검해 보겠습니다.

VFG 2024년 3분기 실적 변동 사유 공시 (개별 기준)

1 VFG 2024년 3분기 실적 변동 사유 공시

2024년 10월 22일, 베트남 훈증 주식회사(VFG)는 2024년 3분기 재무제표와 함께 실적 변동 사유에 대한 공시를 발표했습니다.

공시된 내용을 살펴보면, VFG는 이번 분기 동안 개별 재무제표 기준으로 다음과 같은 주요 요인으로 인해 실적이 변동했다고 설명하고 있습니다.

이번 공시는 개별 기준으로 작성된 것으로, 연결 기준에서의 실적 변동 요인과는 일부 차이가 있을 수 있습니다.

특히, 금융 수익 증가(155.96십억 동, 738.02%)와 같은 내용은 연결 재무제표에서는 직접적으로 반영되지 않는 항목입니다. 따라서, 이 보고서에서는 연결 기준 재무제표를 중심으로 실적을 분석하되, 해당 공시 내용은 참고용으로 활용하였습니다.

베트남 훈증 주식회사(VFG)는 2024년 3분기 실적에서 전년 동기 대비 세후 이익이 175.55% 증가한 주요 원인을 다음과 같이 설명하였습니다.

먼저, 매출이 전년 동기 대비 138.7십억 동(18.70%) 증가한 것이 주요한 요인으로 나타났습니다. 이는 쌀, 두리안, 커피와 같은 농산물 저장 관련 주요 제품의 판매량 증가와 판매 단가 상승의 결과로 분석됩니다.

회사는 신규 고객을 발굴하고, 효과적인 마케팅 전략을 실행했으며, 농산물 시장의 수요 회복을 이끌어내면서 매출 성장을 달성했습니다.

또한, 금융 수익이 전년 동기 대비 155.96십억 동(738.02%) 증가하며 실적 개선에 크게 기여했습니다.

이는 Hai Yen 회사와의 법적 분쟁 해결에 따른 자본 참여 비율 조정 및 법원의 승인으로 이뤄진 관련 이익 배분에서 비롯된 것입니다.

비용 측면에서도 긍정적인 변화가 있었습니다. 판매비는 전년 동기 대비 77.45십억 동(88.38%) 증가했으나, 이는 매출 증가에 따른 활동 확대로 평가됩니다.

반면, 관리비는 33.47십억 동(25.66%) 감소하며 전반적인 비용 효율성을 개선했습니다. 또한, 원가율이 약 7.82% 개선되어 이익률 확대에 긍정적으로 작용한 것으로 분석됩니다.

결론적으로, 개별 기준 공시 내용은 VFG가 매출 성장, 비용 절감, 금융 수익 증가 등 복합적인 요인으로 역대 최고 수준의 실적을 기록했음을 보여줍니다.

다만, 본 리포트는 연결 기준 재무제표를 중심으로 작성될 예정이므로, 위 공시 내용은 실적 분석의 참고 자료로 활용하시길 바랍니다.

재무 상태표 분석

2 재무 상태 차트 - 단위: 십억 동

2024년 3분기 기준, VFG의 재무 상태는 과거 대비 중요한 변화를 보여주고 있습니다. 주요 특징은 다음과 같습니다.

먼저, 총자산은 2024년 3분기에 2,490.2십억 동으로 감소하였습니다. 이는 부채 규모가 큰 폭으로 감소한 영향으로 분석됩니다. 과거 데이터를 보면, VFG의 자산은 부채의 변화에 크게 영향을 받아왔으며, 이번 분기도 예외는 아니었습니다.

특히, 부채는 2023년 1,700.0십억 동에서 2024년 3분기 1,006.3십억 동으로 약 693.7십억 동(-40.8%) 감소하였습니다. 이는 VFG가 적극적으로 부채를 상환하며 재무 구조를 개선한 결과로 보입니다.

부채 감소는 재무 안정성을 강화하는 중요한 요소로 작용하고 있으며, 이는 회사가 향후 운영 자금과 투자 자금을 더욱 효과적으로 관리할 수 있는 여지를 제공합니다.

반면, 자본은 꾸준히 증가하는 모습을 보이고 있습니다. 2023년 1,245.6십억 동에서 2024년 3분기 1,483.9십억 동으로 약 238.3십억 동(19.1%) 증가하며, 지속적인 상승세를 이어가고 있습니다.

이러한 자본 증가는 VFG의 경영 효율성 강화와 더불어 재무 구조의 질적 개선을 나타냅니다.

결과적으로, 2024년 3분기에는 자본이 부채를 초과하는 구조로 전환되었습니다. 이는 과거 부채가 자본을 상회했던 시기와 비교하여 회사의 재무 건전성이 크게 개선되었음을 의미합니다.

이러한 변화는 VFG가 장기적으로 재무 구조를 튼튼히 하고, 안정적인 경영 기반을 마련한 한 해로 평가받을 만합니다.

3 재무 상태 표 - 단위: 베트남 동

단기 자산 분석

2024년 3분기 VFG의 재무 상태를 살펴보면, 총 자산 감소는 대부분 부채 감소에 기인하며, 이 과정에서 단기 자산은 소폭 감소한 모습을 보였습니다. 이는 장기 자산의 감소가 주요 요인이며, 단기 자산 내 주요 항목은 다음과 같이 분석됩니다.

먼저, 현금 및 현금성 자산은 2023년 말 대비 34.37% 감소하여 216.49십억 동을 기록하였습니다.

현금 감소의 구체적인 배경은 현금 흐름표 분석에서 더 자세히 다루겠지만, 이러한 감소에도 불구하고 단기 금융 투자가 크게 증가하여 회사의 유동성에는 문제가 없는 것으로 판단됩니다.

이는 앞서 공시에서 언급된 "금융 수익이 전년 동기 대비 155.96십억 동(738.02%) 증가"와 일치하며, 금융 투자 확대가 실적 개선에 기여했음을 보여줍니다.

다음으로, 단기 미수금은 여전히 높은 수준을 유지하고 있으나, 2023년 말 대비 약 30% 감소하여 821.79십억 동으로 집계되었습니다.

이는 기업이 미수금 관리를 적극적으로 진행하며 개선 노력을 기울이고 있음을 보여줍니다. 비록 미수금 규모가 크지만, 감소 추세와 관리 노력이 확인되는 만큼 현재로서는 심각한 리스크로 보이지 않습니다.

재고 역시 회사의 유동성에서 중요한 부분을 차지하고 있습니다. 2024년 3분기 재고는 1,050.26십억 동으로, VFG 역사상 가장 많은 보유 재고를 기록하고 있으나, 전년 대비 감소세를 보였습니다.

이는 매출 증가에 따른 재고 소진 과정으로 해석되며, 기업이 재고 관리를 인식하고 있는 만큼 긍정적인 신호로 보입니다.

마지막으로, 기타 유동 자산은 선지급금 및 부가가치세 환급금의 증가로 인해 상승하였습니다. 이는 VFG가 자산 관리와 관련된 유동성을 높이고 있음을 보여주는 또 다른 요소입니다.

결론적으로, VFG의 단기 자산은 현금 감소에도 불구하고 단기 금융 투자 증가 및 재고와 미수금 관리 개선 등의 긍정적인 흐름을 보이고 있습니다.

이는 회사가 매출 증대와 함께 자산 관리를 잘 수행하고 있음을 나타내며, 유동성 확보 및 실적 개선의 주요 기반으로 작용하고 있습니다.

장기 자산 분석

2024년 3분기 기준, VFG의 장기 자산은 2023년 말 372.84십억 동에서 199.94십억 동으로 46.38% 감소하였습니다. 이는 회사의 장기 금융 투자 조정 및 고정 자산 변동에 따른 영향으로 분석됩니다.

먼저, 장기 금융 투자의 대폭 감소가 장기 자산 감소의 주요 요인으로 나타났습니다.

2023년 말 기준 179.51십억 동으로 기록되었던 장기 금융 투자가 완전히 소멸되었으며, 이는 VFG가 해당 자금을 회수하여 부채 상환에 활용한 것으로 보입니다.

이로 인해 재무 안정성이 강화되었고, 부채 비율 감소에 직접적으로 기여하였습니다.

한편, 고정 자산은 같은 기간 동안 153.24십억 동에서 173.96십억 동으로 13.52% 증가하였습니다. 이는 장기 미완성 자산이 2.88십억 동에서 완성되어 고정 자산으로 편입된 결과로 볼 수 있습니다.

주석에 따르면, 고정 자산의 증가는 기존에 법적 분쟁으로 처리되지 않았던 하이옌(Hai Yen) 관련 자산의 재반영으로 분석됩니다. 이는 실적 변동 사유 공시에서 언급된 바와 같이, 법적 분쟁이 해결되고 자본 참여 비율 조정 및 법원의 승인을 통해 반영된 것입니다.

또한, 하이옌(Hai Yen) 관련 과거 기록을 살펴보면, 해당 법적 분쟁은 VFG의 재무제표에서 오랫동안 복잡한 요인으로 작용하였습니다.

• 2021년 감사 재무제표에서는 하이옌 그룹의 투자 가치를 확인할 증거 부족으로 인해 관련 자산을 정확히 반영하지 못한 바 있습니다.
• 그러나 2024년, 법적 분쟁이 해결되면서 하이옌 관련 자산이 고정 자산에 반영되었으며, 이로 인해 고정 자산 규모가 증가한 것으로 보입니다.

장기 미수금은 소폭 감소했으나, 큰 변화는 관찰되지 않았습니다. 이는 회사의 지속적인 관리 아래 안정적으로 유지되고 있는 것으로 평가됩니다.

결론적으로, 2024년 3분기의 장기 자산 감소는 장기 금융 투자 조정에 기인하며, 이를 통해 부채 상환 및 재무 안정성을 강화하는 데 기여한 것으로 보입니다.

반면, 고정 자산의 증가는 법적 분쟁 해결에 따른 자산 재반영과 관리 체계 개선의 결과로 해석됩니다. 이러한 변화는 VFG가 안정성과 성장 가능성을 동시에 추구하고 있음을 나타내는 긍정적인 신호로 평가됩니다.

부채 분석

4 부채 현황 - 단위: 베트남 동

2024년 3분기 기준, VFG의 총 부채는 1,006.33십억 동으로, 2023년 말 대비 693.65십억 동(40.80%) 감소하였습니다. 이러한 부채 감소는 단기 부채의 감소와 단기 차입 및 금융리스 상환에 크게 기인한 것으로 보입니다.

먼저, 단기 부채는 40.94% 감소하였으며, 총 부채에서 99.66%를 차지할 만큼 중요한 비중을 가지고 있습니다. 단기 부채의 주요 감소 요인은 다음과 같습니다:

1. 단기 차입 및 금융리스는 97.06% 감소하며, 2023년 말 기준 부채 비중 21.98%를 차지했던 금액이 대부분 상환되었습니다. 이를 통해 VFG는 부채 부담을 대폭 경감하며, 재무 안정성을 크게 향상시킨 것으로 보입니다.
2. 운영 부채 또한 전반적으로 감소하였습니다. 주요 항목 중:
• 매입채무는 54.74% 감소하여 231.66십억 동을 기록했습니다.
• 세금 및 정부 납부금은 43.16% 감소하며 37.57십억 동으로 줄어들었습니다.
• 근로자 미지급액은 17.90% 감소하였고, 미지급 비용도 14.87% 감소하였습니다.
• 반면, 기타 단기 미지급금은 16.83% 증가하여 206.79십억 동으로 나타났습니다.

현재 단기 부채 내에서 단기 금융 부채(차입 및 금융리스)는 총 부채의 1.09%에 불과하며, 나머지 99%는 운영 부채로 구성되어 있습니다. 이는 VFG가 단기 금융 부채를 거의 상환하며 부채 구조를 운영 부채 중심으로 재편한 것을 보여줍니다.

한편, 장기 부채는 73.59% 증가하였지만, 여전히 총 부채에서 0.34%만 차지하고 있어 재무 상태에 미치는 영향은 미미한 수준입니다.

이와 같은 부채 감소의 결과로, VFG는 향후 이자 비용 부담도 크게 줄일 전망입니다. 2023년 VFG는 이자 비용으로 15.14십억 동을 지출했으나, 2024년부터는 이러한 비용이 거의 사라질 것으로 보입니다. 이는 실적 개선과 재무 건전성 확보에 긍정적으로 작용할 것입니다.

결론적으로, VFG는 단기 금융 부채의 적극적인 상환과 운영 부채 관리로 부채 규모를 크게 줄이며 재무 안정성을 강화하고 있습니다. 이러한 전략은 장기적으로 회사의 재무 구조를 개선하고, 미래 성장 가능성을 높이는 데 기여할 것으로 판단됩니다.

재무 상태표 분석 요약

2024년 3분기 VFG의 재무 상태표를 살펴보면, 총 자산은 감소했지만 이는 부채 감소에 기인한 것으로, 회사의 재무 안정성 강화에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 반면, 자본은 꾸준히 증가하며, 안정적인 재무 구조를 구축하는 데 기여하였습니다.

이번 분기의 핵심 변화는 부채 감소로, 특히 단기 금융 부채를 총 부채의 1% 미만으로 줄였다는 점이 주목됩니다. 이는 VFG가 단기 차입 및 금융리스를 대부분 상환하며, 이자 비용 부담을 크게 줄이고 운영 효율성을 높인 결과입니다.

또한, 과거 법적 분쟁으로 인해 반영되지 않았던 자산이 분쟁 해결을 통해 재반영되며, 자산 증대 효과를 가져왔습니다. 이는 고정 자산의 증가와 장기적인 재무 건전성 확보로 이어졌습니다.

2024년 3분기는 VFG가 부채 구조를 최적화하고, 법적 분쟁 해결로 자산 가치를 회복하며 재무 안정성을 강화한 시기로 평가됩니다. 이러한 재무 개선은 향후 회사의 성장 가능성을 높이는 중요한 기반이 될 것으로 보입니다.

손익 계산서

5 손익 계산서 차트 - 단위: 십억 동

2024년 3분기까지 VFG의 누적 실적은 다음과 같습니다. 매출은 2,702십억 동, 영업이익은 416십억 동, 당기 순이익은 354십억 동으로 집계되었습니다. 이는 전년도 실적과 비교했을 때 주목할 만한 성과를 보여줍니다.

먼저, 2023년 연간 실적과 비교하면, 2024년 3분기 매출은 전년도 매출(3,262십억 동)의 82.85%를 기록하고 있습니다. 영업이익은 이미 전년도 연간 영업이익(377십억 동)을 110.34% 초과하였으며, 당기 순이익 또한 전년도(296십억 동)의 119.59% 수준에 도달하였습니다.

현재의 실적 추세를 바탕으로, 2024년 연간 실적을 추정하면 다음과 같습니다. 4분기에도 2023년과 유사한 실적 흐름이 유지된다고 가정할 경우, 연간 매출은 약 3,600~3,700십억 동에 이를 것으로 보이며, 이는 전년 대비 약 10~15% 증가하는 수준입니다.

영업이익은 약 500~520십억 동, 당기 순이익은 450~470십억 동에 이를 것으로 예상되며, 이는 각각 전년 대비 약 30~40%, 50% 이상 증가하는 결과입니다.

결론적으로, VFG는 2024년 3분기까지 매출, 영업이익, 당기 순이익 모두에서 전년 대비 눈에 띄는 성장세를 기록하고 있습니다.

특히, 영업이익과 당기 순이익의 상승 폭이 두드러지며, 이는 회사의 수익성 개선과 재무 안정화가 가시적으로 나타나고 있음을 보여줍니다.

6 이익률 차트 - 단위: 베트남 동

2024년 3분기까지 VFG의 이익률은 과거 대비 뚜렷한 개선세를 보이며, 매출 총 이익률, 영업 이익률, 순 이익률 모두에서 눈에 띄는 상승을 기록하였습니다.

먼저, 매출 총 이익률은 2024년 3분기에 23.62%를 기록하며, 과거 몇 년간 유지되었던 20%대 초중반 수준을 크게 뛰어넘어 역대 최고치를 기록하였습니다.

2023년 매출 총 이익률(21.90%) 대비 1.72%p 상승한 수치로, VFG가 제품 단가 상승과 원가 관리 효율화를 통해 수익성을 극대화하고 있음을 보여줍니다. 이는 회사의 경쟁력 있는 운영 구조와 농산물 시장에서의 강점을 다시 한번 입증한 결과로 평가됩니다.

다음으로, 영업 이익률은 14.02%로, 2023년 10.60% 대비 3.42%p 상승하였으며, 이익률 상승 폭에서는 과거 전례가 없을 만큼 두드러진 개선을 보여주고 있습니다.

VFG는 최근 몇 년간 8~10%대의 안정적인 영업 이익률을 유지해 왔으나, 2024년 3분기에는 법적 분쟁 해결과 비용 효율화가 복합적으로 작용하며 눈에 띄는 성과를 냈습니다.

특히, 비용 구조를 최적화하고 운영 효율성을 강화한 것이 영업 이익률 개선의 핵심 요인으로 보입니다.

순 이익률 역시 큰 폭의 상승을 기록하며, 2024년 3분기 11.95%로 2023년 8.31% 대비 3.64%p 상승하였습니다. 이는 금융 수익 증가와 부채 상환에 따른 이자 비용 절감 효과가 반영된 결과로 분석됩니다.

과거 5~8%대에서 안정적으로 유지되었던 순 이익률이 2024년 들어 처음으로 10%를 초과하며, 회사의 수익 구조가 질적으로 개선되고 있음을 보여줍니다.

결론적으로, 2024년 3분기 VFG의 이익률은 매출 총 이익률, 영업 이익률, 순 이익률 모두에서 과거 최고 수준을 기록하며 안정적인 상승세를 보이고 있습니다.

특히, 매출 총 이익률의 꾸준한 성장과 더불어 영업 이익률 및 순 이익률의 급격한 개선은 회사의 내실 있는 경영과 재무 안정화 전략의 성공을 입증하는 주요 지표로 평가됩니다.

7 VFG 손익 계산서

2024년 3분기와 누계 실적을 살펴보면, 전반적으로 VFG는 안정적인 매출 성장과 원가 관리, 분쟁 해결로 인한 추가 수익 등을 통해 역대 최고의 실적을 기록하며 좋은 경영 성과를 보여주고 있습니다. 세부적으로 각 항목을 분석하면 다음과 같습니다.

1. 매출과 매출원가

VFG는 2024년 3분기에 매출원가가 크게 개선된 모습을 보이고 있습니다. 3분기 매출 총이익률은 28.07%로 전년 동기 대비 5.97%p 상승하며, 매출 성장(22.24% 증가)과 함께 원가율 개선(7.82%)이 이뤄진 결과로 해석됩니다.

반면, 3분기 누계 기준으로는 매출 총이익률이 23.62%로, 3분기에 비해 다소 낮아 원가율 개선의 영향이 상대적으로 덜 미친 것으로 보입니다.

따라서, 2024년 3분기는 매출원가 측면에서 특별히 우수한 성과를 기록한 분기로 평가됩니다.

2. 금융 수익과 금융 비용

금융 수익은 꾸준히 창출되고 있으나, 금융 비용은 3분기와 누계 기준 모두에서 큰 폭으로 증가하였습니다.
2024년 3분기 누계 기준 금융 비용은 77.06십억 동으로, 전년 동기 누계 11.21십억 동 대비 589.03% 증가하였습니다. 금융 비용 증가는 다음과 같은 항목에서 기인합니다:

• 이자 비용: 2024년 3분기 누계 0.76십억 동으로, 전년 동기 대비 75.71% 감소하였습니다. 부채 상환에 따른 이자 비용 감소는 재무 안정성을 강화한 긍정적 요인입니다.
• 조기 결제 할인 및 연체 판매 이자: 2024년 3분기 누계 11.11십억 동으로, 전년 동기 대비 62.22% 증가하며, 매출 증가와 관련된 판매 활동 확대의 결과로 보입니다.
• 환율 차이에 따른 손실: 환율 변동성이 감소하며, 2024년 3분기 누계 0.06십억 동으로, 전년 동기 대비 95.2% 감소하였습니다.
• 기타 금융 비용: 2024년 3분기 누계 65.13십억 동으로, 해당 항목의 신규 발생이 금융 비용 증가의 주요 요인입니다.

3. 합작회사 수익

Hai Yen 회사와의 법적 분쟁 해결로 인해 2024년 3분기 연결 기준 합작회사 수익으로 168.70십억 동이 발생하였습니다. 이는 개별 재무제표에서는 금융 수익으로 기록된 항목으로 보입니다. 이 수익은 분쟁 해결과 자본 참여 비율 조정, 법원 승인에 따라 발생한 것으로, 연결 기준 실적 개선에 크게 기여하였습니다.

4. 판매비

2024년 3분기 누계 판매비는 358.83십억 동으로, 전년 동기 대비 44.13% 증가하였습니다. 이는 매출 증가와 함께 비례적으로 증가한 것으로 보이며, 매출 확대를 뒷받침하기 위한 판매 활동과 마케팅 강화의 결과로 평가됩니다.

5. 종합 평가

VFG는 2024년 3분기 동안 매출 성장, 매출원가 관리, 분쟁 해결로 인한 추가 수익 반영, 비용 구조 개선 등의 성과를 바탕으로 높은 이익률과 경영 성과를 기록하였습니다. 특히, 다음과 같은 요인이 주요한 역할을 했습니다:

• 매출 증가와 더불어 원가율 개선을 통해 매출 총이익률을 대폭 상승시킴.
• 법적 분쟁 해결로 인한 합작회사 수익 발생이 실적 개선에 크게 기여.
• 이자 비용 감소로 재무 안정성을 확보했으나, 기타 금융 비용 증가가 일부 부담 요인으로 작용.

결론적으로, VFG는 2024년 3분기에서 역사적인 실적을 기록하였으며, 이와 같은 성과는 향후 지속 가능한 성장 기반을 더욱 공고히 다질 수 있는 중요한 이정표가 될 것입니다. 다만, 판매비 증가 추세와 기타 금융 비용 증가 요인에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 보입니다.

현금 흐름표

사업 활동 현금 흐름 분석

8 사업 활동으로 인한 순 현금 흐름 - 단위: 베트남 동

2024년 3분기 VFG의 사업 활동 현금 흐름은 287.05십억 동으로, 전년도 동기 -121.96십억 동의 음수에서 큰 폭의 개선을 이루어 냈습니다.

이는 세전 순이익 증가와 더불어 재고 및 운전자본 관리 개선, 금융 비용 감소 등의 긍정적인 요소가 복합적으로 작용한 결과로 분석됩니다.

우선, 세전 순이익이 전년 동기 대비 86% 증가한 417.51십억 동을 기록하며 사업 활동 현금 흐름 개선의 가장 중요한 원동력이 되었습니다. 이는 매출 성장과 원가율 개선, 그리고 법적 분쟁 해결로 인한 추가 수익 반영이 주요 요인으로 작용했기 때문입니다.

특히, 세전 순이익이 크게 증가하면서, 투자 활동으로 192.81십억 동이 금액 조정으로 반영되었음에도 불구하고 사업 활동 현금 흐름은 전년 동기 대비 4.77% 증가를 유지할 수 있었습니다.

재고와 미지급금의 변화도 사업 활동 현금 흐름 개선에 중요한 역할을 했습니다. 재고는 전년도 -147.91십억 동(음수)에서 122.30십억 동(양수)로 전환되었고, 이는 재고 회전율 개선과 원자재 관리가 효과적으로 이루어진 결과로 보입니다.

동시에, 미지급금도 전년도 -338.42십억 동(음수)에서 33.33십억 동(양수)로 전환되며 운전자본 관리에서 뚜렷한 개선이 나타났습니다.

또한, 대출 이자 지급액은 전년 동기 10.48십억 동에서 4.96십억 동으로 52.64% 감소하였습니다.

이는 금융 부채 상환으로 인해 이자 부담이 줄어들면서, 현금 유출이 감소한 결과로 볼 수 있습니다. 이러한 변화는 VFG가 재무 구조 안정화를 위한 노력을 지속적으로 기울이고 있음을 보여줍니다.

결과적으로, VFG의 2024년 3분기 사업 활동 현금 흐름은 재고와 미지급금 관리, 세전 순이익 증가, 금융 비용 절감 등의 긍정적인 요소들이 결합된 결과로 평가됩니다.

전년도 동기 음수에서 양수로 전환된 점은 회사의 경영 효율성과 현금 흐름 관리 능력을 입증하며, 향후 안정적인 현금 흐름을 유지할 기반을 마련했다고 볼 수 있습니다.

투자 활동 현금 흐름 분석

9 투자 활동으로 인한 순 현금 흐름 - 단위: 베트남 동

2024년 3분기 VFG의 투자 활동 현금 흐름은 285.92십억 동의 양수를 기록하며, 전년도 동기 84.82십억 동 대비 237.08% 증가하였습니다. 투자 활동에서 양수를 유지한 것은 긍정적이지만, 그 규모와 구체적인 구성 요소에서는 몇 가지 주목할 만한 차이점이 나타났습니다.

우선, 고정 자산 투자와 관련하여 VFG는 꾸준히 안정적인 투자 활동을 이어가고 있습니다. 2024년 3분기 동안 고정 자산 및 장기 자산 조달 및 건설에 11.56십억 동을 지출하였으며, 이는 전년도 동기 13.05십억 동 대비 소폭 감소한 수치입니다.

이는 회사가 자산 기반을 유지하며 지속적인 성장 가능성을 위한 투자를 이어가고 있음을 보여줍니다. 동시에, 매각된 고정 자산으로부터 3.83십억 동의 현금 유입이 발생하였으며, 이는 전년도 동기 0.88십억 동 대비 332.46% 증가한 수치로, 자산 매각을 통해 추가적인 현금을 확보한 모습을 보여줍니다.

금융 투자와 관련해서는, 2024년 3분기 동안 922.00십억 동의 현금이 금융 투자를 위해 유출되었으며, 이는 전년도 동기 1,970.32십억 동 대비 53.21% 감소한 수치입니다.

이는 VFG가 전년도에 비해 보수적인 금융 투자 전략을 채택했음을 나타냅니다.

반면, 금융 투자가 만기되어 회수된 금액은 1,215.00십억 동으로, 전년도 동기 2,040.32십억 동 대비 40.45% 감소하였습니다.

회수된 금액의 감소는 금융 투자 활동의 규모가 전반적으로 축소되었음을 의미하며, 이와 같은 변화는 회사의 재무 안정화를 위한 전략적 선택으로 보입니다.

대출 이자와 배당 수익도 2024년 3분기 동안 현금 유입에서 감소세를 보였습니다. 이 항목은 전년도 동기 26.99십억 동에서 0.65십억 동으로 감소하며, 투자 활동에서 이 항목의 기여도가 줄어들었습니다.

이는 회사가 배당 수익 또는 금융 수익 창출보다는 보다 보수적인 투자 활동에 중점을 두고 있음을 시사합니다.

전반적으로, VFG는 고정 자산 투자에서 전년도와 유사한 수준을 유지하며, 사업 안정성을 위한 자산 기반을 확립하는 데 중점을 두고 있습니다. 동시에, 금융 투자 회수액의 감소와 함께 부채 상환에 일부 현금을 활용하며 재무 안정성을 우선적으로 고려한 모습입니다.

이러한 투자 활동은 결과적으로 2024년 3분기 285.92십억 동의 양수를 기록하게 하였으며, 이는 전년도 동기 대비 큰 폭의 개선을 보여줍니다.

필자는 개인적으로 투자 활동에서 음수 흐름을 긍정적으로 보는 편입니다. 음수 현금 흐름은 미래 수익을 창출할 가능성을 내포하고 있기 때문입니다.

그러나, VFG는 현재 선 수비 후 공격이라는 전략적 접근을 선택한 것으로 보입니다. 안정적인 기반을 마련한 이후, 추가적인 수익 창출을 위한 공격적인 투자로 전환할 가능성이 높아 보이며, 이는 현재의 재무 안정성을 유지하는 데 유효한 전략으로 평가됩니다.

이와 같은 투자 활동은 VFG의 미래 성장 가능성과 재무 안정성을 동시에 고려한 신중하고 균형 잡힌 접근으로 볼 수 있습니다. 앞으로의 투자 활동이 어떤 방향으로 전개될지에 따라, 회사의 장기적인 수익성과 성장 잠재력도 더욱 명확히 드러날 것입니다.

재무 활동 현금 흐름 및 기간 말 현금 성 자산 분석

10 재무 활동으로 인한 순 현금 흐름 - 단위: 베트남 동

2024년 3분기 VFG의 재무 활동은 486.36십억 동의 음수를 기록하였습니다. 이는 전년도 3분기 138.02십억 동의 양수와는 큰 대조를 이루며, 회사가 차입을 줄이고 원금 상환에 집중한 결과로 해석됩니다.

우선, 차입 수익금은 2024년 3분기 566.47십억 동으로, 전년도 동기 731.06십억 동 대비 약 22.51% 감소했습니다. 반면, 원금 상환 규모는 929.21십억 동으로, 전년도 동기 491.47십억 동 대비 89.07% 증가하였습니다. 이는 VFG가 적극적으로 금융 부채를 줄이려는 노력을 기울였음을 보여줍니다.

2023년에는 차입 규모가 상환 규모를 초과하며 재무 활동 현금 흐름이 양수를 기록했지만, 2024년에는 차입을 줄이고 상환을 확대하며 음수 흐름을 기록한 모습입니다. 이러한 변화는 재무 상태표에서도 확인되었던 금융 부채 대폭 감소와 궤를 같이합니다.

배당금 지급 역시 재무 활동 현금 흐름에 영향을 미친 주요 요인입니다. VFG는 2024년에도 꾸준히 배당을 지급하며 주주 가치를 실현하고 있습니다.

• 2023년 실적 기준으로, 2차 배당금(1,000동)을 3월, 3차 배당금(1,000동)을 6월에 지급하였습니다.
• 2024년 실적 기준으로는 1차 배당금(1,000동)을 8월에 지급하며, 배당 정책의 일관성을 유지하고 있습니다.

VFG의 연간 배당금은 3,000동에서 3,500동 수준으로 유지되고 있으며, 이는 현재 주가 대비 약 3.6%의 배당 수익률을 제공하고 있습니다.

이러한 배당금 지급은 주주들에게 안정적인 수익을 환원하며, 회사의 경영 안정성과 수익성을 동시에 보여주는 요소로 평가됩니다.

재무 활동으로 인한 음수 흐름에도 불구하고, VFG는 2024년 3분기 전체적으로 86.61십억 동의 양수 현금 흐름을 기록하였습니다. 이는 사업 활동 현금 흐름에서의 큰 폭의 개선과 투자 활동의 양수 흐름 덕분입니다. 결과적으로, 초기 현금성 자산과 합산하여 2024년 3분기 말 기준 216.49십억 동의 현금을 보유하게 되었습니다.

그러나 이는 전년도 3분기 말 309.42십억 동 대비 약 30% 감소한 수치로, 감소의 주된 원인은 금융 부채 상환과 차입 규모 축소에 있습니다. 이는 회사가 안정적인 재무 구조를 구축하기 위한 전략적 선택의 결과로 보입니다.

결론적으로, VFG는 재무 활동에서 음수를 기록하며 부채를 대폭 줄이고 안정적인 재무 기반을 마련하고자 했습니다. 이는 현재의 안정성을 확보하고, 향후 성장과 투자 기회를 준비하기 위한 신중하고 전략적인 접근으로 보입니다.

다만, 현금성 자산의 감소는 단기적인 재무 유동성 측면에서 주의가 필요할 수 있지만, 이미 금융 부채를 대폭 상환하며 이자 비용 부담을 크게 줄였기 때문에, 현금성 자산이 줄어든 점은 큰 문제가 없어 보입니다.

향후 안정적인 현금 흐름 관리를 통해 사업과 투자 활동을 지속적으로 지원할 수 있을 것으로 판단됩니다.

결론

11 지표 모음

베트남 훈증 주식회사(VFG)는 2024년 3분기까지 매출 성장과 비용 효율화, 법적 분쟁 해결, 금융 부채 감소 등의 주요 성과를 통해 역대 최고의 재무 성과를 달성했습니다. 이러한 성과는 회사가 안정적인 재무 기반을 마련하고, 지속 가능한 성장을 추구하는 데 중요한 전환점이 되고 있습니다.

먼저, 매출 성장은 눈에 띄는 성과 중 하나입니다. 2024년 3분기까지 누적 매출은 전년 동기 대비 약 27.55% 증가하며, 농산물 저장 관련 주요 제품의 판매량 증가와 판매 단가 상승이 주요 요인으로 작용했습니다. 신규 고객 발굴과 효과적인 마케팅 전략 실행, 농산물 시장 회복 등이 이러한 매출 증가를 뒷받침했습니다.

비용 관리 또한 중요한 개선 요소였습니다. 매출 총 이익률은 23.62%로 과거 대비 크게 개선되었으며, 원가 관리와 비용 효율화가 이익률 개선의 핵심적인 역할을 했습니다. 특히, 관리비 절감과 재고 및 미지급금 관리 개선으로 사업 활동에서의 현금 흐름이 크게 증가하며 긍정적인 신호를 보였습니다.

법적 분쟁 해결 역시 실적 개선의 주요 요인으로 꼽힙니다. Hai Yen 회사와의 분쟁 해결로 연결 기준으로 168.7십억 동의 수익이 발생하며, 회사의 장기간 불확실성이 해소되었습니다. 이는 재무 구조를 더욱 안정적으로 만드는 데 크게 기여했습니다.

한편, 금융 부채 상환은 회사의 재무 안정성을 강화하는 중요한 전략으로 작용했습니다. 2024년 3분기까지 단기 금융 부채를 거의 전부 상환하며, 이자 비용을 대폭 줄이는 성과를 거두었습니다. 이는 회사의 재무 건전성을 한층 높이고, 향후 투자 여력을 확보하는 데 유리한 환경을 조성했습니다.

현금 흐름 측면에서는 사업 활동에서의 현금 흐름이 전년도 음수에서 양수로 전환되며, 재고 관리와 세전 순이익 증가, 금융 비용 감소가 복합적으로 긍정적인 영향을 미쳤습니다.

투자 활동에서도 고정 자산 투자와 금융 투자 회수의 균형을 통해 양수 흐름을 유지하며 안정적인 현금 흐름을 보였습니다. 반면, 재무 활동은 차입 감소와 원금 상환 확대의 영향으로 음수를 기록했지만, 이는 재무 안정성을 위한 전략적 선택으로 평가됩니다.

결론적으로, VFG는 매출 증가와 원가율 개선, 법적 분쟁 해결을 통해 수익성을 강화하고, 부채 상환과 재무 안정화를 통해 안정적인 기반을 구축하는 데 성공했습니다.

특히, 매출 총 이익률, 영업 이익률, 순 이익률 등 주요 수익 지표에서 과거 최고 수준을 기록하며 회사의 경영 효율성을 입증했습니다.

다만, 현금성 자산의 감소는 단기적인 재무 유동성 관리 측면에서 주의가 필요할 수 있습니다. 그러나 금융 부채를 대폭 상환하며 이자 비용 부담을 줄였기 때문에, 이는 회사의 성장 전략을 위한 일시적인 변화로 해석됩니다.

VFG는 현재 안정적인 재무 구조를 기반으로 향후 공격적인 투자와 시장 확장을 준비하고 있는 것으로 보입니다.

이러한 전략이 성공적으로 실행된다면, VFG는 베트남 농산물 산업에서 확고한 리더로 자리 잡으며 장기적인 성장 가능성을 더욱 높일 것으로 기대됩니다.

가치 평가

12 EPS 산출 표 – 단위: 동, 주

VFG의 2024년 예상 실적을 기반으로 한 가치 평가를 진행한 결과, 현재 주가와 적정 주가 사이에 의미 있는 차이가 있음을 확인할 수 있었습니다. 이번 평가는 회사의 과거 실적과 예상 실적을 토대로 진행되었으며, 구체적인 과정과 결과는 다음과 같습니다.

먼저, 2024년 예상 세후 순이익을 산출하기 위해 3분기 누적 세후 순이익(354.19십억 동)을 기준으로, 이를 3으로 나누어 1분기 평균 순이익을 산출하였습니다. 이후 이를 다시 4를 곱하여 연간 예상 순이익을 도출하였으며, 그 결과 427.28십억 동으로 추정되었습니다.

이 과정에서 포상 복지 기금은 현재 적용 비율인 10%를 4분기까지 동일하게 적용하였으며, 이를 반영한 조정된 세후 순이익은 425.05십억 동으로 산출되었습니다. 해당 금액은 EPS(주당 순이익) 계산의 기반으로 사용되었습니다.

EPS 산출을 위해, 조정된 세후 순이익(425.05십억 동)을 기간 평균 주식 수(41,712,614주)로 나누어 2024년 예상 EPS를 10,190동으로 계산하였습니다.

이 예상 EPS는 VFG의 2018년부터 2024년까지의 실적을 반영한 평균 EPS(4,794동)와 비교했을 때, 회사의 수익성 개선이 뚜렷하게 나타나는 수치로 평가됩니다.

가치평가는 회사의 평균 EPS(4,794동)를 기준으로 진행되었습니다. 할인율은 현재 시장 상황과 회사채 금리를 고려하여 9.1%로 설정하였으며, 이를 토대로 가치평가 공식을 다음과 같이 적용하였습니다:

• 계산 공식: (1/0.091) * 4,794동

위 계산에 따르면, VFG의 적정 주가는 약 52,700동으로 평가되었습니다.

2024년 11월 마감 기준 현재 주가는 83,500동으로, 적정 주가 대비 약 58% 높은 수준을 기록하고 있습니다.

이는 VFG의 현재 주가가 회사의 내재 가치보다 과대 평가되어 있을 가능성을 시사합니다. 이러한 주가 수준은 시장에서 VFG의 향후 성장 잠재력을 높게 평가하고 있음을 나타내는 동시에, 투자자들이 회사의 안정성과 수익성 개선에 대해 강한 신뢰를 갖고 있다는 점을 반영하고 있습니다.

결론적으로, VFG는 안정적인 재무 성과와 수익성 개선을 통해 높은 실적을 기록하고 있지만, 현재 주가는 내재 가치 대비 상당히 높은 수준에 머물러 있는 것으로 평가됩니다.

투자자들은 이와 같은 분석 결과를 바탕으로 투자 의사 결정을 내릴 때, 회사의 성장 잠재력과 시장의 과대 평가 가능성을 균형 있게 고려해야 할 것입니다.

 

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