케이엔알시스템 유압로봇 제작기업, 상장 성공할까?

 

 

안녕하세요.
지순이네 경제이야기입니다.

곧 청약을 진행하는 케이엔알시스템에 대한 기업분석과 함께 수요예측결과도 함께 담았습니다.

*요약: 로봇산업, 기술력, 기대되는 프로젝트 있음. 다만 기술특례상장인만큼 수익성이 문제인데 상장후 탄력받아 개선이 필요한 부분이 있음.

<CONTENTS>

1. 기업현황 분석
2. 공모자금 사용계획
3. 경쟁률
4. 유통물량
5. 종합평가

 

1. 기업현황 분석

케이엔알시스템은 유압로봇을 제작하는 업체입니다.

유압로봇은 전기모터와 같은 전동 기반의 로봇에 비해 고열이나 고압 등의 극한 환경 속에서도 작업이 가능한 특장점을 가지고 있습니다.

우리가 흔히 알고 있는 전동시스템 로봇은 자동차나 반도체 같은 제조, 유통에서의 물류 등과 같은 효율적인 시스템을 구축하는데요.

반면, 유압시스템 로봇은 용광로, 원전, 원자력 발전소, 수중 작업 등 환경변수가 심한 환경에서 작업을 할 수 있게 도움을 줍니다.

아무래도 로봇 산업은 아직은 정부정책이나 외부 환경변수에 크게 영향을 받기때문에, 실적은 큰 변동성이 있습니다. 

매출액은 2021년 138억, 2022년 511억, 2023년은 215억원으로 추정하고 있습니다. 또한, 2022년에 흑자전환에 성공했지만, 2023년에 다시 38억 영업손실을 예상하고 있습니다. 

2021년에는 일시적으로 자본잠식이었습니다. 그래도 한 해 만에 부채가 줄어들어, 2022년부터는 자본잠식 상황을 벗어났습니다.

 

케이엔알시스템은 2024년부터 제품원가 개선으로 수익성이 확보되는 시기라고 합니다. 

가장 큰 이유는 일회성 비용인 개발비, 마케팅 비용이 소멸되는 시점입니다. 이러한 연구비와 사업 마케팅비는 그동안 비용이 한번에 잡히기 때문에 수익성 악화에 직격탄인데요. 앞으로는 상대적으로 큰 비용이 들 일이 없다는 의미이기도 합니다.

RTRCC 프로젝트는 케이엔알시스템이 최근 수주한 글로벌 프로젝트입니다. 이 프로젝트를 수주하기 위해 초기 비용 투자가 많았다는데요. 이러한 실적이 쌓이다보면, 별도의 마케팅 비용 없이도 향후 유사 사업의 실적을 쌓을 수 있으므로, 수익성 개선에 대한 논리는 어느정도 있어 보입니다.

 

2. 공모자금 사용계획

케이엔알에스는 공모자금으로 278억원을 예상하고 있습니다.

이 중 본사 확장이전 시설자금으로 222억, 연구개발비 29억, 대형프로젝트(RTRCC) 운전자금 27억원으로 배분했습니다. 

이 중 연구개발비는 위와 같이 어떤 분야에 어떠한 기술을 개발할지에 대한 세부적인 내역을 담아놨구요. 상대적으로 다른 기업 대비 구체적으로 보입니다.

 

무엇보다, 현재 진행중인 구체적인 대규모 프로젝트가 있다는 점에서 긍정적입니다. RTRCC 프로젝트 운영자금 지원으로 프로젝트가 원활하게 진행된다면 다음 사업에 대한 성공적인 수주와 운영을 기대해볼 수 있겠죠.

 

3. 경쟁률

이번 수요예측결과, 기관 경쟁률은 상당히 높게 나타났습니다. 수량 기준 경쟁률도 873대1로 높고, 기관의 신청 규모 자체도 17조원 정도로 높은 수준입니다.

요즘은 경쟁률이 크게 의미 없다고는 하지만, 그래도 상장 초반 상승에는 여전히 큰 영향을 미치고 있습니다.

 

4. 유통물량

다만, 유통물량이 약간 아쉽습니다.

상장일 당일 유통가능물량이 약 33% 수준인데요. 꽤 높은 수준이죠. 주주구성을 보니 그동안 투자했던 벤처투자기업들이 일부 Lock-in이 없는 물량이 있었습니다. 

수요예측 결과, 기관의 의무보유확약 비율이 높게 나타난 점은 그래도 희망적이긴 합니다.

 

5. 종합평가

케이엔알시스템은 기술상장특례입니다. 즉, 실적 기반의 상장이 아닌 현재 기술력에 기반한 향후 기대감에 의한 상장입니다. 

이러한 기업의 가장 큰 우려사항은 예상매출에 대한 과대계상인데요. 케이엔알시스템은 적어도 그런 부정적 측면은 적어보입니다.

RTRCC라는 대규모 글로벌 프로젝트를 진행하고 있고, 이에 따르는 수익성 개선 과정과 향후 자금운용 방안도 나름 논리적으로 설계되어 있네요.

요즘 공모주 특징은 청약 경쟁률은 매우 높아서 배정받기 어려운데, 상장일 당일 초반에 크게 올랐다가 바로 흘러내립니다.

이러한 분위기를 봤을 때, 케이엔알시스템도 상장일 상한가는 어렵겠지만 적어도 초반에 큰 상승은 기대해볼 수 있을 거 같습니다.

단, 추가매수를 하거나 계속해서 들고 있기에는 1~3개월 안에 보호예수가 풀리는 매도물량이 많을 수 있어서 유의해야 합니다.

 

<상장 규모>
- 공모가 기준 시가총액: 1,467억
- 총 상장예정주식수: 10,867,713주

<공모 일정>
- 청약일: 2/26(월)~27(화)
- 환불일: 2/29(목)
- 주관사: DB, NH
- 상장일: 3/8(금)

 

긴 글 읽어주셔서 감사합니다.

 

 

 

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