Kellanova 실적, 매출과 이익은 늘고 Mars에 의한 인수도 임박... 주가는 적정평가

투자 의견

2023년 10월 이후 Kellanova의 전략은 매출의 60% 이상을 차지하는 빠르게 성장하는 글로벌 스낵 카테고리에 주로 집중되어 왔습니다. M&Ms, Twix, Snickers 등의 브랜드를 보유한 비상장 기업 Mars는 이러한 매력적인 노출을 놓치지 않았으며, 현재 약 360억 달러 규모의 거래로 Kellanova의 스낵 브랜드를 인수할 계획입니다. 통합 기업은 연간 매출 600억~700억 달러 규모에 17개의 10억 달러 브랜드를 보유한 포장 식품 분야의 선도 기업으로 자리매김할 전망이다. 그러나 매출 증대 기회에도 불구하고, 이번 거래는 지난 수년간 업계 전반에서 추진해 온 운영 효율화 및 집중화 효과 실현 노력과 상충된다는 점을 지적한다. EU가 마스와 켈라노바의 합병이 가격 상승으로 이어질 수 있다는 우려를 제기했지만, 중복되는 제품군 지배력이 제한적이라는 점에서 이 거래는 결국 승인을 받을 것으로 예상됩니다. 성장 잠재력에도 불구하고 역풍은 곳곳에 도사리고 있습니다. 원자재, 인건비, 포장, 물류 등 비용 압박이 업계 전반에 걸쳐 기업들을 괴롭히고 있습니다. 다만 켈라노바가 혁신, 브랜드 구축, 생산 능력 확충에 대한 지출을 줄이지 않을 계획이라는 점은 고무적입니다. 이는 브랜드 위상과 공고한 유통 관계 유지에 도움이 될 것으로 보입니다. 글로벌 소비자의 재정 건전성에 대한 우려가 지속되는 가운데, 켈라노바는 매출의 약 30%를 신흥 시장에서 창출하는 등 지리적 다각화에서 이점을 누리고 있습니다. 이는 국내 포장식품 업체들의 미미한 기여도를 훨씬 뛰어넘는 수준입니다. 현지 트렌드에 맞춘 제품 구성, 가격 경쟁력 강화, 유통 경로 확대를 위한 유기적·비유기적 노력은 해당 시장에서의 성장 전망에 도움이 될 것으로 보입니다. 이러한 지역들의 장기적인 인구 및 소득 추세가 호전될 것이라는 우리의 전망과 결합할 때, 향후 10년간 기존 켈라노바 사업의 경우 선진 시장 지역 전체에서 예상되는 2~3% 성장률에 비해, 성장 속도가 빠른 이들 지역에서 연평균 4~5%의 매출 성장률을 기록할 것으로 전망합니다.

📈 상승론자 의견

• 규모 확대와 협상력 강화로 인한 혜택은 마스와의 인수합병이 완료되면 통합 기업의 매출 및 이익 성장세를 끌어올릴 전망이다.
• 전 세계 소비자에게 널리 어필하는 스낵 제품인 프링글스는 켈라노바가 글로벌 생산 및 유통 네트워크를 확장하는 데 기여해왔다.
• 이 회사는 유기적 및 비유기적 노력을 결합하여 빠르게 성장하는 신흥 시장(총 매출의 약 30%)에서 업계 선도적인 입지를 구축하여 매출 전망을 강화했습니다.

📉 하락론자 의견

• 소비자 선호도의 급속한 변화는 신제품 라인업이 이를 따라잡지 못할 경우 켈라노바의 판매량 성장 전망에 부담이 될 수 있다.
• 비용 절감 노력이 항상 유익한 것은 아닙니다. 켈라노바의 전신 기업은 약 10년 전 비용을 절감하려 했으나, 성장을 뒷받침할 제조 및 유통에 대한 투자를 동시에 하지 못해 품질 관리가 소홀해지면서 리콜 사태를 초래했습니다.
• 소비 지출이 위축된 환경에서 경쟁이 심화되면 소비자들이 켈라노바가 진출한 카테고리에서 저가 제품으로 전환하거나 아예 해당 카테고리를 이탈할 수 있다.