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일본 은행들, 마진 개선 및 관세 리스크 감소로 수혜; 밸류에이션 상향

중요성: 관세 위험에 대한 기존 우려가 완화되면서 세 은행 모두 신용 비용 감소의 혜택을 받았다. 이자 수익이 예상보다 앞서면서 국내 금리 상승에 따른 이자 마진 상승이 앞당겨졌다. 장기적 가정은 변함없다. MUFG의 실적 자체는 긍정적이지만, 주요 영업 부문에서 경쟁사들의 성장세가 더 인상적이었다. MUFG의 실적 상승은 모건 스탠리의 수익 증가에 따른 계열사 수익 증가가 크게 기여했다. 내년에는 이 요인의 영향력이 줄어들 것으로 전망한다. 미즈호와 SMFG는 주식 매각 수익이 견조했다. 하반기에도 긍정적 흐름이 지속될 것으로 본다. 자기자본이익률(ROE) 측면에서 세 은행 모두 중기 목표치 달성 시기가 앞당겨질 전망이다. 다만 수익률 스프레드 축소로 추가 금리 마진 확대 효과는 점차 줄어들 것이다. 결론: MUFG, 미즈호, SMFG의 목표 주가를 각각 6%, 10%, 8% 상향 조정하여 2,120엔, 4,900엔, 4,270엔으로 설정합니다. 미즈호와 SMFG는 적정 평가된 반면, MUFG는 다소 고평가된 상태입니다. 관세 위험이 감소함에 따라 불확실성 등급을 '높음'에서 '중간'으로 하향 조정합니다. MUFG, 미즈호, SMFG의 2026년 3월 기준 주가순자산비율(P/B)은 각각 1.14배, 1.13배, 1.09배이며, 평균 자기자본이익률(ROE)은 11~12%로 예상됩니다. 미즈호는 건강한 규모의 자사주 매입 증가로 공정가치가 상승했습니다. 3개 은행 모두 올해 자사주 매입 규모를 확대하고 있습니다. 향후 5년간 보통주 자본비율(CET1)이 평균 14% 이상 유지될 것으로 예상됨에 따라, MUFG가 자사주 매입 및/또는 배당금 지급을 추가로 확대할 여력이 더 크다고 판단합니다. 3개 은행 모두 올해 확대된 자사주 매입 규모를 유지할 수 있을 것으로 전망합니다.