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배릭: 북미 광산 기업 공개 가능성, 금값이 주기적 고점에 근접했다고 판단한 것으로 보임

중요성: 바릭은 신규 회사(NewCo)의 IPO에서 "소규모 소수 지분"(규모 미정)을 매각할 계획이며, NewCo 상장 후에도 "상당한 지배적 다수 지분"을 보유할 예정입니다. 이는 추가 매각 가능성이 있음을 시사한다. 다른 광산들은 보유할 계획이다. 투자자들에게 주로 낮은 국가 리스크를 가진 미국에 위치한 고품질 광산을 소유할 기회를 제공하려는 의도도 있다고 본다. 반면 배릭 총 생산량의 약 절반은 국가 리스크가 높은 국가에 위치해 있어 기업 가치 평가에 부정적 영향을 미치고 있다. 투자자들이 현재 배릭보다 뉴코를 더 높은 현금흐름 배수 또는 순자산가치 배수로 평가할 경우, 배릭은 매우 강력한 강세장 이후 온스당 약 4,200달러로 사상 최고치에 근접한 금 가격 속에서 고가에 광산을 매각할 기회를 얻게 됩니다. 결론: 제안된 IPO 세부 사항은 아직 확정되지 않았으며, 진행되지 않을 수도 있습니다. 배릭은 2026년 2월 발표될 2025년 연간 실적 발표에서 투자자들에게 업데이트할 계획입니다. 경쟁 우위 없는 배릭에 대한 우리의 공정가치 27달러는 유지됩니다. 제안된 IPO는 예상치 못했으나, 높은 금 가격을 고려할 때 금광 매입보다 매각이 유리한 시점이라 판단되어 당초 거래에 긍정적인 입장입니다. 주가는 우리의 내재 가치 평가보다 현저히 높은 수준에서 거래되고 있습니다. 이는 시장이 금 가격이 역사적 고점 근처를 유지할 것이라고 가정하기 때문으로 보이며, 우리의 한계 생산 비용 추정에 기반한 중간 사이클 가격인 온스당 약 2,000달러 수준으로 회귀할 것이라는 우리의 가정과는 상반됩니다.