닥터호턴(DHI) 3분기 어닝 쇼크 실적 리뷰

2024 회계연도 4분기 하이라이트

• 희석주당순이익 3.92달러 순이익 13억 달러

• 연결 세전 이익 17억 달러, 세전 이익률 17.1% [전분기 18%로 다소 하락]

• 연결 매출 100억 달러

• 23,647가구 주택 판매 매출 89억 달러 마감 2024 회계연도 하이라이트

=> 2024년 들어 처음으로 매출과 이익 모두 만족시키지 못하는 쇼크가 나옴. 그 이유는 컨센서스가 금리인하에 대한 기대를 희망적으로 반영했기 때문으로 보임.

​

- 전년 대비 비교

• 희석 주당순이익 4% 증가 14.34달러 순이익 48억 달러

• 연결 세전 이익 63억 달러, 세전 이익률 17.1%

• 연결 매출은 4% 증가한 368억 달러

• 주택 판매 수익은 89,690채의 주택 폐쇄에 대해 7% 증가한 339억 달러

• 임대 운영 매출 17억 달러에 세전 이익 2억 2,870만 달러

• 영업으로 인한 현금 총 22억 달러

• 총 자본 대비 부채 18.9%

• 보통주당 장부가액은 15% 증가한 78.12달러

• 보통주 18억 달러 환매 발행 주식 수 3% 감소

• 자기자본이익률(ROE)은 19.9%, 주택 건설 세전 재고수익률은 27.8%였습니다.

​

모기지 금리가 올해 초 고점에서 하락했지만, 많은 잠재적 주택 구매자들은 2025년에 금리가 더 낮아질 것으로 예상하고 있습니다. 저희는 금리 변동성과 불확실성으로 인해 일부 매수자들이 단기적으로 관망세를 보이고 있다고 판단합니다. 수요를 촉진하고 경제성을 해결하기 위해 우리는 모기지 금리 매입과 같은 인센티브를 계속 사용하고 있으며, 더 작은 평면도로 더 많은 주택을 시작하고 판매

​

=> 지난번 OPEN 에서 작성한 내용처럼 결국은 현재의 모기지 금리가 주택 수요를 촉발하기는 부족, 올해 내 금리인하가 추가로 이루어지지 않는다면, 일단 4분기도 어려울 것. 다만 내년까지 본다면 금리인하는 이어질 것이고, 이기는 게임일 수는 있음.

​

저렴한 가격대의 신규 주택과 기존 주택의 공급은 여전히 일반적으로 제한되어 있으며 주택 수요를 뒷받침하는 인구 통계는 유리

2025 회계연도 가이던스

​

• 연결 매출 약 360억 달러에서 375억 달러

• 90,000가구에서 92,000가구의 주택 건설 운영으로 폐쇄된 주택

• 약 24.5%의 소득세율

• 2024 회계연도 이상의 영업으로 인한 연결 현금 흐름

• 약 24억 달러의 자사주 매입 및 약 5억 달러의 배당금 지급

2024년 현재 매출 실적이 368억 달러인데, 25년 가이던스 375억 달러는 너무 보수적이다 라고 생각할 수밖에 없을 듯함. 

​

homes closed 또한 92,000 주택은 2024년 수요였던 89,690 주택 대비 실망스러운 수준

대지 소유의 비율은 꾸준히 낮아지고 있고, 이는 이익률 상승을 가져올 수 있음.

주택 재고의 경우, 잘 조절되고 있거나 혹은 수요 부족으로 인한 재고 감소의 모습을 보이고 있음.

가이던스대로 매출 375억 달러가 나올 경우 영업이익률 17% 가정 영업이익은 63.75억 

소득세율은 24.5% 당기순이익은 48.13억

​

건설에 대한 보조금 지급이나 세액공제가 있다면 계산하면 좋겠지만, 뭐 아직 대선도 결정된게 없으므로 걍 빼고 생각하면.

현재 시외 9% 하락한 164달러에서의 시총은 534.7억 그렇다면 현재 25FPER로 11.1 수준.

보수적으로 판단한거긴 하지만 5Y avg PER 인 9.1이 오기 전엔 아쉽다.

​

단순 예상 EPS growth 만 놓고 보면 10% 는 성장하므로 25E 당기순이익은 52.86억 25 FPER 10.11

​

역시 아직 아쉽다. 개인적으로는 25년 일정 모기지 금리 이상 내려오고 수요가 촉발되면 EPS 성장 10% 이상 일어날 확률이 높지만 그럼에도 싸게 싸는 것이 중요하다.

​

25FPER 9.1 수준인 147달러까지 온다면 제대로 매수하기 시작해볼만하고, 아직은 정찰병만.