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<a href="https://itooza.com/newsview/2024061708223721368?no=2024061708223721368" target="_blank" rel="noopener">[칼럼] 고려아연, 영풍의 경영권 분쟁의 시사점 : 뉴스 &gt; 아이투자 - 대한민국 NO1 가치투자포털 (itooza.com)</a>
위 기사를 보면 현 경영권 분쟁에 대한 스토리를 간략하게 알 수 있습니다.
고려아연은 최씨일가(현 회장)와 장씨일가(영풍과 영풍정밀 소유, MBK)가 공동경영하던 회사 입니다.
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최씨일가는 고려아연 지분을 직접 소유, 장씨일가는 영풍을 통해 소유.
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고려아연 시가총액: 13조 8천억 원
영풍 시가총액: 7,110억 원 (고려아연 지분 25.4%으로 약 3조 5천억 원)
영풍정밀 시가총액: 1,918억 원 (고려아연 지분 1.85%으로 약 2,500억 원)
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몇년 전부터 경영권 분쟁이 심회되는 듯 보였는데, 올해 3월에는 국민연금이 최씨일가의 편을 들어줬습니다.
어제 나온 소식은 장씨일가에서 MBK파트너스를 백기사로 구하여 반격에 나선 모습 입니다.
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<div style="max-width: 800px;" data-ephox-embed-iri="https://n.news.naver.com/article/015/0005033381">
<div class="ephox-summary-card"><a href="https://n.news.naver.com/article/015/0005033381" target="_blank" rel="noopener"> <img class="ephox-summary-card-thumbnail" src="https://imgnews.pstatic.net/image/015/2024/09/12/0005033381_001_20240913022909842.jpg?type=w800"> </a> <a href="https://n.news.naver.com/article/015/0005033381" target="_blank" rel="noopener"> MBK, 고려아연 기습 공개매수&hellip;최윤범 경영권 박탈 추진 국내 최대 규모의 사모펀드(PEF)를 굴리는 MBK파트너스가 영풍그룹과 손잡고 고려아연 경영권 인수에 나선다. MBK파트너스는 영풍그룹 보유지분 상당수를 매입해 고려아연 최대주주에 오르는 동시에 공개매수를 통해 최대 한국경제 | 네이버 네이버 뉴스 </a></div>
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&ldquo;한국앤컴퍼니처럼 지배구조 문제로 기업가치가 훼손된 기업엔 추가적인 투자 기회를 고려하겠습니다.&rdquo;
지난해 12월 한국타이어그룹 지주회사인 한국앤컴퍼니 경영권 확보 시도에 최종 실패한 직후 부재훈 MBK파트너스 부회장은 기자와 만나 대기업에 대한 추가적인 적대적 인수합병(M&amp;A) 가능성을 언급했다. 당시 실패에서 교훈을 얻은 MBK파트너스는 연초부터 고려아연을 다음 타깃으로 점찍어 전열을 다졌다. 추석을 앞두고 고려아연에 대한 기습 공개매수에 나선 배경이다.
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MBK파트너스는 곳간도 더욱 두둑이 채웠다. 한국앤컴퍼니 공개매수 땐 1조원 규모의 스페셜시추에이션 펀드가 &lsquo;주포&rsquo; 역할을 했지만 이번엔 8조원 규모의 6호 바이아웃 펀드가 메인에 섰다. 김광일 MBK파트너스 부회장이 전면에 나섰다. 사실상 총력전에 나서겠다는 것이다.
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<img class="select-thumbnail" src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/fcd46b3b-0837-4dcd-bcdb-741b29d8cf82/image_121518603134123.png" width="624" height="319">
위 기사만 놓고 본다면 MBK파트너스에선 한국앤컴퍼니의 실패 사례를 통해 이번엔 제대로 준비를 해서 온 듯합니다.
지분 구성이 비등비등하여 더욱 흥미롭습니다.
경영권도 자신들이 받을 목적으로 보이며 장씨일가와도 이야기 된 것으로 보여집니다.
간단하게 시나리오를 요약하자면
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<li style="line-height: 200%;">장씨일가에서 공개매수 콜을 때렸다 주당 66만 원</li>
<li style="line-height: 200%;">공개매수에 응할시, 양도세는 250만 원 초과분에 대해 22%</li>
<li style="line-height: 200%;">따라서, 양도세를 고려하여 60만 원 초반 구간에서는 개인투자자들의 물량이 공개매수에 응할 요인이 없다.</li>
<li style="line-height: 200%;">공개매수에 실패하면 더 비싼 가격으로 공개매수를 콜 해야한다.</li>
<li style="line-height: 200%;">최씨일가에선 맞불을 놓지 않으면 경영권을 뺏긴다.</li>
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<img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/fcd46b3b-0837-4dcd-bcdb-741b29d8cf82/image_115935638371949.png">
여기서 그대로 최씨일가(현 회장)이 백기를 든다면 현 가격대는 메리트가 없을 지 모르겠습니다만
경영권 뺏길 거 간이고 쓸개고 다 내놓고 백기사를 구하며 맞불을 놓는다면 주가를 높여가며 경영권 분쟁이 심화될 가능성도 있겠습니다.
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최씨일가(현 회장)가 순순히 백기를 들게 되면?
고려아연의 현 주가는 메리트가 없고 MBK파트너스는 66만 원에 순조롭게 지분을 획득하며 경영권을 가져가게 됩니다. 고려아연 투자자도 별 재미는 못보게 됩니다.
반면 고려아연 지분가치가 현 시총보다 높은 영풍과 영풍정밀이 과실을 가져가게 됨으로 해당 지분가치가 시장의 관심을 받게 될 것입니다. 이미 상한가네요..;;
[사실 MBK파트너스가 고려아연의 지분을 저렴하게 취득하고 경영권을 가져오게 되면, 영풍은 고려아연의 일감 관련해서 어느정도 수혜를 받을 수 있겠으나 본질적으로는 크게 상관이 없을 것 같긴 합니다.]
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<img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/fcd46b3b-0837-4dcd-bcdb-741b29d8cf82/image_12825148765845.png" width="361" height="209"><img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/fcd46b3b-0837-4dcd-bcdb-741b29d8cf82/image_12848425026390.png" width="375" height="199">
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최씨일가의 경우 국내 타 기업들의 지지를 받는 모습이고, 장씨일가는 국내 굴지의 사모펀드가 전면에 나섰습니다.&nbsp;
경영권 위협을 받게 된 장씨일가 어떻게 대응할 지 흥미로운 부분입니다.
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개인적으론 조심스럽지만 최씨일가가 쉽게 물러서진 않을 거라고 생각합니다.
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해당 이벤트는 오늘 오전 '고수의계좌' 루키네소식님의 고수톡을 보고 알게 되었습니다.
감사합니다.

고려아연 공개매수 (경영권분쟁 이벤트드리븐)