디리스킹 VS 디커플링 근황(feat 알타시아, 오퍼레이션 트위스트)

※ 감수인

★★★★★ 메르님의 ‘오렌지보드 독점’ 의견은 본문 하단을 참조해 주세요 ★★★★★

본문의 이해를 돕기 위한 추가 정보 더합니다.

"Operation Twist"는 1961년에 미국 연방준비제도(Federal Reserve, 약칭 Fed)가 시행한 금융정책으로, 주로 장기금리를 낮추기 위해 사용되었습니다. 이 작전의 이름은 이 때 대통령이었던 존 F. 케네디와 연관된 트위스트 댄스에서 따왔다고 알려져 있습니다.

Operation Twist의 주요 목표는 경제를 부양하고 물가 상승을 제어하기 위해 장기 국채의 수요를 증가시키고, 그에 따라 장기 이자율을 감소시키는 것이었습니다. 이를 통해 사람들이 더 저렴한 비용으로 대출을 받을 수 있게 하여 경제활동을 촉진하려고 했습니다.

이 방식은 다음과 같이 진행되었습니다. Fed는 단기 국채를 팔아 그 돈을 사용해 장기 국채를 사들였습니다. 이러한 과정은 장기 국채의 가격을 올리고 이자율을 내리는 결과를 가져왔습니다. (채권의 가격과 이자율은 역방향으로 움직임)

2008년 금융위기 이후, 2011년과 2012년에 Fed는 "Operation Twist"를 재시행하여 미국 경제를 부양했습니다.

2011년 Operation Twist 발표 이후에 금값이 하락하였습니다. 장기 채권의 수요가 상승하므로 금의 수요가 억제될 수 있습니다. 그리고 금은 안전 자산으로 간주되므로, 경제가 안정화될 것으로 예상되면 금에 대한 수요가 감소하고 그에 따라 가격이 하락할 수 있습니다(둘 다 안전자산으로 간주됨).

하지만, 가격을 움직이는 요인은 다양하고 복잡합니다. 특정 정책 발표가 가격에 미치는 영향에 대한 결정적인 요소라고 말하기는 어렵습니다.

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中에 손 내미는 美… 관계 개선보다 ‘디리스킹’에 초점 [특파원+] 조 바이든 미국 대통령이 17일(현지시간) 시진핑(習近平) 중국 국가주석과 대화를 희망한다는 입장을 밝히면서 중국에 손을 내밀었다. 토니 블링컨 미 국무장관의 방중과 고위급 인사들과의 회담 등을 계기로 중국과의 충돌을 막고 안정적인 소통 채널을 만들겠다는 의도로 풀이된다. 미... 세계일보 세계일보

<2023-06-18>

미중 사이에 디리스킹이라는 말이 최근 많이 쓰이는듯해서, 정리해 봅니다.

1. 토니 블링컨 미국 국무장관이 시진핑을 면담했을 때 시진핑은 다음과 같은 발언을 함.

"중 미 양국이 공존할 수 있느냐에 인류의 미래와 운명이 걸려있다. 중국은 미국에 도전하거나 대체하지 않겠다"

2. 시진핑이 밀어붙이는 "중국 몽"에 대해 미국에 보내는 화해의 제스처였음.

3. 회의석상에 배치한 연꽃으로도 중국의 의도를 보여줌.

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4. 연꽃은 연이 조화의 화, 결합의 합과 발음이 같아서, 회의석상에 조화와 합의를 바라는 의미로 놓는 꽃임.

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5. 중국은 미국에 그만 싸우자는 화해의 제스처를 한 것 일 수도 있음.

6. 시진핑이 가려고 하는 중국을 한 단어로 표현한 것이 ”중국 몽”임

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7. 중국 몽은 중국이 세계 패권을 잡겠다는 말로, 중국공산당 100주년이 되는 2050년까지 미국을 제치겠다는 것임.

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8. 중화민족의 위대한 부흥을 통해 고대 중화라고 부르던 시절의 패권국가를 회복하겠다는 무서운 말로 미국에 끔찍하게 싫어하는 단어임

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9. 중국이 중국몽으로 달리기 시작한 것은 2008년 금융위기가 발단이었음.

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10. 덩샤오핑의 유지인 도광양회를 지키며 힘을 키우던 중국은 미국 발 금융위기를 지켜보면서 미국이 별게 아니라는 판단을 함.

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11. 본색을 드러내고, 미국의 패권에 도전을 하게 됨.

12. 이때부터, 미국의 반격이 시작됨.

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13. 무역분쟁이 트럼프의 오버로 갑자기 시작한 것이 아님.

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13. 미국이 무역대표부를 통해 중국을 분석하기 시작한 게 트럼프 집권전이었음.

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14. 보고서의 결론은 “중국정부의 모든 정책은 미국과 서방의 기술을 빼내가는 것을 목표로 하고, 표준을 잡는 자가 독식하는 4차 산업혁명 분야에서 미국은 중국을 잡기 위한 모든 수단을 동원해야 할 것”이라는 무서운 내용이었음.

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15. 미국의 기조가 이때 확립됨.

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16. 미국은 중국이 훔치거나 카피하거나 회사 자체를 사는 방법으로 첨단 기술을 손에 넣은 다음, 14억 중국 시장을 바탕으로 시장을 지배하는 표준이 되려고 한다고 생각함.

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17. 미국은 그 고리를 끊자고 하는 것임.

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18. 시진핑이 미국 국무장관과 면담 자리에서 발언한 "중국은 미국에 도전하거나 대체하지 않겠다"라는 말은 이런 의미로 해석할 수 있음.

19. 미국을 제치고 세계 원탑을 먹는 것을 포기할 테니, 양강 구도로 공존하자는 말이었음.

20. 토니 블링컨 국무장관을 통해 나온 미국의 답변은 "디리스킹" 이었음.

21. 10년 전쯤부터 증시에 디커플링(de-coupling)이라는 말이 쓰이기 시작함.

22. 디커플링은 비슷하게 움직이던 미장과 국장이 서로 다르게 움직일 때 많이 쓰였던 말임.

23. 증시에서 사용하는 디커플링으로 외교 단어를 해석하면 잘못된 해석을 할 수 있음.

24. 외교에서 디커플링은 "다르게 움직인다"라는 뜻이 아니라 "배제"를 뜻함.

25. 미국이 중국을 디커플링 한다는 것은 중국을 배제한다는 말이 됨.

26. 첨단 반도체의 중국 수출을 배제하고, 미국의 전기차 보조금 혜택에서 배제하는 것이 디커플링의 사례인 것임.

27. 지금까지 미국의 대중 전략은 "디커플링"이었음.

28. 미국 중심의 공급망을 만들어, 동맹국 중심으로 재편하고, 중국에 대해서는 철저하게 배제하는 것이 미국의 디커플링 전략이었음.

29. 이번에 나온 "디리스킹(de-risking)은 다른 단어임.

30. 외교적으로 중국을 한 단계 낮게 볼 때 나오는 단어인 것임.

31. 경쟁사와 납품사와의 시각 차이와 비슷함.

32. 1위인 자기를 이기려고 쫓아오는 2위사에 대해서, 시장지위가 강력한 1위사가 하는 전략 중 하나가 "디커플링"이라면, 이 회사가 없으면 주력 제품 제조가 엉망이 되는 "독점 수준 초대형 납품사"에 대해 하는 전략 중 하나가 "디리스킹"인것임.

33. "디리스킹"이 가동되면, 중국을 배제하는 방식이 아니라, 다른 납품사를 키워서 독점을 경쟁구도로 바꾸는 방식이 됨.

34. 중국을 완전히 배제하는 것이 아니라, 다른 나라를 키워서 중국을 통제하려는 전략으로 전환된다는 말임.

35. 다른 나라를 키운다고 하더라도, 과거 중국처럼 몰빵해서 몰아주지는 않을 것임.

36. 알타시아(Altasia)라는 용어가 각광을 받을지 모름.

37. 알타시아는 경제전문지 이코노미스트가 올해 3월에 만든 용어임.

38. 대체를 뜻하는 "Alt"에 아시아의 "asia'를 합쳐서 만든 것으로, 중국을 대체할 만한 아시아의 나라들이라는 말임.

39. 중국은 세계의 공장이었지만, 경쟁력이 하나씩 사라지고 있음.

40. 인건비는 워낙 올라서 경쟁력이 아니라 약점이 됨.

41. 하지만, 특정 한나라가 중국을 대신하기는 힘듬.

42. 세계 공장 역할을 하면서, 제조업 기술력과 부품 공급 체계가 갖춰졌고, 인프라도 잘 깔려 있으며, 1년에 천만 명의 대졸 취준생이 쏟아져 나오는 나라임

43. 특정 한 나라가 중국을 대신할 수는 없지만, 아시아 14개국을 합치면 가능하다는 것임.

44. 14개국의 미국 수출액은 6340억 달러로 중국의 6140억 달러를 능가함. 노동인구도 14억 명으로 중국의 9억 5000만 명보다 많고, 임금 스펙트럼도 시간당 0.6달러부터 32달러까지 넓음.

45. 선택지가 넓다는 말은 다양한 수요를 충족할 수 있다는 말이기도 함.

46. 일본, 한국, 대만의 제조업 기술력과 부품 공급 체계, 인프라, 인도, 태국, 미얀마 등의 중국 1/3 수준 인건비 등 아시아 14개국을 합치면 중국 제조업의 종합능력과 어느 정도 경쟁할 수 있는 대체재가 될 수 있는 것임.

47. 중국의 전략은 2가지임.

48. 내수 위주로 경제를 키우는 "쌍순환 전략"과 공급망 독점을 더욱 강화하는 "홍색 공급망 전략"임.

49. 간단하게 해석하자면, 존버 하면서, 지금까지 하던 대로 계속하겠다는 전략임.

50. 존버 전력으로는 버티는 힘이 강한 국영기업으로 민영기업을 교체하고 있음.

51. 공급망 독점 강화는 희토류, 코발트, 리튬 등 자원 확보 쪽으로 힘을 계속 싣고 있고, 무기화를 할 수 있게 준비하고 있음.

52. 두 개의 지각판이 부딪치면 지진이 일어나게 됨.

53. 양국의 충돌이 시작되었고, 여파가 여기저기서 생길 것임.

54. 미국 국채도 영향권 범위로 보임.

55. 중국은 2020년부터 매달 50억 달러 규모의 미국 국채를 팔아대고 있었음.

56. 2023년이 되면서, 미국 국채를 팔 아대는 속도가 월 100억 달러로 두 배가 빨라짐.

57. 중국은 8500억 달러까지 줄어든 미국 국채 보유량을 추가로 매각해서 5000억 달러까지 줄일 것으로 보고 있음.

58. 중국이 보유하고 있는 미국의 국채는 대부분 10년 이상의 장기 채권임.

59. 중국이 국채를 팔아댄다는 말은 국채가 흔해진다는 말임.

60. 늘 하는 말이지만, 뭐든지 흔해지면 싸지고, 귀해지면 비싸짐(반복할 가치가 있는 말임).

61. 중국이 장기 국채를 팔아대면, 장기 국채가 흔해져서 싸지고, 국채가 싸진다는 말은 국채금리가 올라간다는 말임.

62. 장기 국채 금리가 올라가면, 미국의 국채 이자 부담은 더욱 커질 수밖에 없음.

63. 미국은 장기채 금리를 하락시키는 정책을 쓰게 될듯함. 방법이 있기는 함.

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64. OT(오퍼레이션 트위스트)임. OT는 단기채를 판 돈으로 장기채를 매입해서, 장기채를 다시 귀하게 만들어 장기채 금리를 낮추는 정책임.

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65. 오퍼레이션 트위스트라는 명칭은 1961년 처음 사용되었는데, 장단기 금리차이가 줄어들면서 만기에 따른 수익률 구조가 비틀어지는(twist)현상을 당시 크게 유행하던 트위스트 춤에 빗댄것임.

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66. 경기침체가 우려되지만, 직접적으로 유동성을 확대하는 양적완화(QE)가 일반적이지만, QE는 인플레이션을 악화시킬 수 있음.

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67. OT는 장기채를 매입하며 증가되는 통화를 단기채 매각으로 회수할 수 있어, 인플레이션을 유발하는 통화량에도 영향을 크게 미치지 않음.

68. 과거 리포트를 다시 보며, OT가 시작될 때 어디에서 어떤 일들이 생겼는지 복기해 볼 필요가 있다고 봄.

투자 포인트

- 작년 9월경부터 금과 은 이야기를 꾸준하게 하고 있음.

-  금과 은을 언급한 이후 금과 은 가격은 꽤 오름.

 -작년부터 내 포트폴리오는 엔화로 바꿔서 들어간 일본 종합상사와 은이 메인이고, 조선주와 달러가 일부 있다고 했음.

- 개인적으로는  6월부터 은을 정리해서, 일본 비중을 늘리고 있음.

-  2011년 OT를 한다는 발표가 있은 후 금값이 폭락한 전례가 있어 조심하는 차원임.

- 미국이 오퍼레이션 트위스트를 정말 할지 아직 미정이지만, 관심을 가지고 대비할 필요가 있다고 봄.

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