기타
미국 국채의 신규고객과 국채금리(feat 스테이블 코인,테더, 서클)
메르
2025.01.06
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https://blog.naver.com/ranto28/223715306658 - 요약 -
미국 국채 금리에 영향을 미치는 주요 요인과 함께 새로운 변수로 떠오르는 스테이블 코인 테더에 대해 설명하고 있습니다. 미국 국채 금리 변동 요인
1. 미국 재무부의 TGA 계좌:
- 2023년 초, 미국 재무부의 TGA (Treasury General Account) 계좌 잔액이 부채 한도 협상으로 인해 600억 달러까지 감소함. - 협상 타결 후, 재무부는 단기 국채 위주로 대량 발행하여 TGA 계좌를 7,000억 달러까지 채움. - 단기 국채 공급 증가는 국채 가격 하락 및 국채 금리 상승으로 이어짐. - 단기 국채 발행은 2023년 미국 국채 금리 상승의 주요 원인 중 하나임.
2. 미국 재무부의 국채 발행 계획 변경:
- 2023년 11월, 재무부는 국채 발행 계획을 발표함. 시장의 예상보다 발행 규모를 줄였음. - 국채 발행 축소는 국채 가격 상승과 금리 하락을 유발함. - 이후 2024년 1월 분기별 리펀딩 계획에서 국채 발행을 추가적으로 줄임. 국채 금리를 더 하락시키는 요인이 됨. - 정부 지출 동결 합의와 TGA 잔고 증가 등의 요인이 국채 발행 감소의 배경임.
3. 장단기 국채 발행 비중 변화:
- 재무부가 금리 인하를 예상하면서 단기 국채 발행 비중을 늘려 유동성 공급을 증가시킴. - 금,주식,암호화폐 시장의 상승을 부추기는 원인이 됨. - 미국 국채차입자문위원회(TBAC)에서는 단기 국채 발행 비중을 15~20%로 권장하고 있지만, 재무부는 22%까지 단기채 비중을 높였음. 결과 국채의 가중평균 만기가 6년까지 짧아짐. - 단기 국채 비중 증가는 차환 발행을 증가시켜 장기 국채 금리를 인상하는 요인이 될 수 있음. - 단기 국채 비중이 높은 경우, 시장 유동성을 늘리지만 동시에 지속적으로 만기가 도래하는 단점이 있음. 단기채 발행 증가는 미국 정부의 장기적 재정 부담을 높이고, 국채 발행 및 금리 변화에 대한 민감도를 높일 수 있음.
새로운 변수: 스테이블 코인 테더(Tether)
1. 테더의 작동 원리:
- 테더는 1테더를 1달러로 교환해 주는 스테이블 코인으로, 테더를 발행하면 미국 국채를 구매하여 자산을 보증함. - 따라서, 테더의 발행량 증가는 미국 국채 수요 증가로 이어질 수 있음.
2. 테더의 국채 매수 규모:
- 테더는 2024년 9월 말 기준으로 1,011억 달러 상당의 미국 국채를 보유하고 있으며, 이는 한국이나 독일에 버금가는 규모임. - 테더는 2024년 3분기 미국 국채 신규 매수에서 3위를 차지할 정도로 국채 시장에서 영향력을 높여가고 있음. - 테더의 미국 국채 매수는 중국의 매도 감소를 상쇄하며 국채 시장에 대한 새로운 변수로 떠올랐음.
3. 테더의 영향:
- 테더가 단기 국채를 매입함으로써 재무부의 단기채를 장기채로 전환해야 하는 부담을 다소 줄여줄 수 있다는 의견도 있음. - 테더의 안전성에 대해서는 계속해서 논란이 있으며, 국채시장에 미치는 영향력이 점점 커지고 있다는 점에 주목해야 한다고 봄.
한줄 결론
미국 국채 금리는 정부 재정 정책, 국채 발행 규모, 단기 국채 비중, 시장 유동성 등 다양한 요인에 의해 영향을 받음. 미국 재무부의 정책 변화가 중요한 변수로 작용함. 스테이블 코인 테더의 미국 국채 매수는 국채 시장에서 새롭게 주목받는 요인임. 미국 증시 투자자라면 미국 국채 금리와 함께 스테이블 코인의 동향도 함께 지켜봐야 할 듯. |
미국국채 금리가 올라가고 있습니다.
다양한 원인이 있지만, 영향이 큰 원인을 정리해보고, 새로 출현한 변수를 짚어봅니다.
23년으로 돌아가서 과거 흐름을 되짚어 보는 것으로 시작합니다.
1. 미국 재무부는 2023년 6월, 600억달러까지 떨어졌던 TGA 마이너스 통장을 부채협상이 완료되자 7천억달러까지 채우게 됨.
© sharonmccutcheon, 출처 Unsplash
2. 흔싸귀비.
3. 재무부는 마이너스 통장을 채우기 위해 미국채를 단기채 위주로 집중 발행함.
4. 미국채가 흔해지고, 미 국채 가격이 싸짐.
5. 미 국채 가격이 싸진다는 것은 미 국채 금리가 올라간다는 말임.
6. 미국채가 5%까지 올라갔던 이유 중에는 재무부가 비어있는 TGA 마이너스 통장을 채우는 영향이 컸다고 보는 것임.
7. 2023년 11월 1일 재무부는 국채 발행계획을 발표함.
8. 2023년 11월에 기존 국채의 만기가 돌아오는 규모가 1,022억달러였음.
9. 국채는 만기연장이라는 개념이 없어서, 기존 국채는 상환을 받고 새로 국채를 발행하게 됨.
10. 정부가 국채를 발행해서 돈을 좀 쓰려면, 1,022억달러이상 국채를 발행해야 함.
11. 시장의 예상은 1,140억달러를 발행해서 1,022억달러를 갚고 118억달러를 쓰는 것이었는데, 규모가 20억달러 줄어든 것임.
12. 귀하면 가격이 올라가고 흔하면 가격이 낮아지는 흔싸귀비의 법칙이 여기에도 작동을 함.
13. 공급이 줄어들면, 가격이 올라가고, 국채가격이 올라간다는 말은 국채금리가 떨어진다는 말이 됨.
14. 5%를 넘게 올라갔던 10년물등 장기 국채금리가 이 발표를 기점으로 본격적으로 하락하기 시작함.
15. 2024년 1월29일, 분기리펀딩이라고 부르는 미국 재무부의 국채발행 계획이 다시 발표됨.
16. 작년 11월의 분기리펀딩이 국채 흐름을 바꿨는데, 1월 분기리펀딩도 영향이 범상치가 않았음.
17. 미국 재무부는 1분기에 7,600억달러를 차입하기로 발표를 함.
18. 작년 추정치는 8,160억달러 였는데, 560억달러 낮은 숫자였음.
19. 2분기에는 1분기보다 대폭 줄여서 2,020억달러만을 차입한다고 발표를 함.
20. 이렇게 차입을 줄이는 이유는 크게 두가지임.
21. 첫번째 이유는 2023년 부채협상에서 2024년 정부 지출을 동결하기로 여야 합의가 된 부분임.
22. 돈을 찍어서 대선용 정책을 쓸 여지를 막아버리니, 재무부의 적자 확대도 제한될 수 밖에 없음 .
23. 두번째 이유는 소득세가 들어오는 시기인데, TGA 잔고가 통상적인 수준을 넘어서 넘치고 있는 것임.
24. 재무부는 2024년 1분기말까지 7,500억 달러의 통장 잔고를 유지 하겠다고 했는데, 1월말 8,152억달러까지 올라온 것임.
25. 통장 잔고가 넉넉해지고, 보너스가 들어오고, 돈 씀씀이까지 줄여야 한다면, 차입을 줄여도 되는 것임.
26. 차입이 줄어들면, 국채발행이 줄어들고, 국채가 귀해짐.
27. 흔싸귀비, 국채가 귀해지면 국채가격이 올라가고, 국채가격이 올라가면 국채금리가 떨어짐.
28. 재무부의 분기차입 축소는 국채금리가 떨어지는쪽으로 방향을 바꾸는데 영향을 미치게 됨.
29. 국채는 장기와 단기로 나눠서 볼 필요가 있음.
30. 주택담보대출을 빌려야 하는데, 앞으로 금리가 떨어질 것으로 예상이 된다는 가정을 해 봄.
31. 금리가 떨어질 것 같은데, 30년짜리 주택담보대출을 고정금리로 빌리려고 하지 않을 것임.
32. 금리가 떨어질 것 같고, 고정금리로만 돈을 빌려야만 한다면, 가능하면 단기로 돈을 빌리려고 할 것임.
33. 미국 재무부가 돈을 빌리는 방법이 국채를 발행하는 것임.
34. 재무부가 조금만 버티면 금리가 낮아질 것 같다고 생각한다면, 단기국채 발행비중을 높이고 싶어하게 됨.
35. 단기국채 발행비중이 높아지면, 시장에 다른 영향을 미칠 수 있음.
36. 장기국채와 단기국채는 시장에 유동성을 공급하는 정도가 달라짐.
37. 30년짜리 국채를 담보로 잡고 돈을 빌려준다면, 액면가의 100%를 빌려주기 힘들것임.
38. 금리가 조금만 올라가면, 고정금리를 지불하는 30년짜리 국채가치는 크게 하락하고, 담보가치도 낮아질 것이기때문임.
39. 단기국채는 상황이 다름.
40. 시장금리가 아무리 변해도, 몇달만 있으면 만기가 돌아오니, 액면가의 100%에 가깝게 담보를 인정해주게됨.
41. 담보를 많이 인정해준다는 말은 그만큼 많은 돈을 빌려줄 수 있다는 말로, 시장에 유동성이 많이 공급된다는 말임.
42. 흔싸귀비. 시장에 유동성이 많이 공급되어 돈이 흔해지면 돈의 가치가 낮아지게 됨.
43. 돈의 가치를 유지할 수 있는 금으로 돈이 흐르고, 비트코인이나 증시등으로도 돈이 흘러가게 됨.
44. 2024년에 금과 비트코인, 증시등이 모두 동시에 오르는 원인중 하나였음.
45. 뭐든 시작이 있으면 끝이 있고, 한도를 초과하면 초과분을 정리하려는 움직임이 있게 마련임.
46. 단기국채에 대한 한도는 TBAC가 계속 권고를 하는 내용이었음.
47. TBAC(국채차입자문위원회,Treasury Borrwing Advisory Committee)는 JP모건,BOA,모건스탠리등이 구성멤버임.
48. 미국 금융사 입장에서 적정한 국채발행 수준을 조언하는 목적으로 재무부 분기리펀딩 발표전에 열리는 사전회의임.
49. TBAC는 일관되게 단기국채 비중을 15~20%선에서 권고해 왔음.
50. 15%선이었던 단기국채 비중은 재무부가 단기국채 위주로 발행을 하자 22%까지 올라오게 됨.
51. 단기국채 비중이 점점 높아지자, 전체 국채의 가중평균 만기는 6년으로 짧아짐.
52. 15%까지 복귀는 힘들어도 20%이내로 단기국채 비중을 맞추려는 움직임이 예상되는 상황이 됨.
53. 단기국채의 또 다른 영향은 만기가 빨리 돌아오는 것임.
54. 단기국채위주 운영은 일종의 현금서비스 돌려막기와 비슷함.
55. 수시로 만기가 돌아오고, 계속 국채를 찍어대야 하는 것임.
56. 미국정부는 앞으로 10년간 매년 1조달러 이상의 재정적자를 계속 낼 것으로 예상되고 있음.
57. 재정적자에 따른 추가 국채발행이 예상되는 상황에서 단기채의 장기채 전환은 시장에 스트레스를 줄 수 있음.
58. 오늘 몇번을 이야기하지만, 흔싸귀비가 다시 작동함.
59. 재정적자로 국채발행이 많은 상황에서 만기가 도래하는 단기채의 상당비중을 장기채로 전환한다면 장기채가 흔해질 수있음.
60. 장기채가 흔해지면, 가격이 낮아지고, 가격이 낮아지면 금리가 올라감.
61. 미국 장기채를 대표하는 미국국채 10년물이 4.6%를 다시 넘어가는 것에는 이런 상황이 영향을 미치고 있다고 볼 수 있음.
62. 변수는 스테이블 코인인 테더임.
63.테더는 1테더를 1달러로 교환해주는 코인이라 1달러와 1테더는 연동되어 있음.
64. 언제든 1테더를 가져오면 1달러를 내주게 되어 있기때문임.
65. 누군가 1달러를 가져와서 1테더를 바꿔가면, 1달러로 대부분 미국국채를 사게 됨.
66. 테더가 발행되면, 그만큼 미국국채를 새로 매수하는 수요처가 되는 것임.
67. 암호화폐 하나가 미국국채 금리에 영향을 미칠 수 있다고 이야기 하는게 오버 같이 보일수도 있음.
68. 미국 재무부 발표에 의하면, 테더가 구입한 미국국채는 직간접을 포함하면 24년 9월말 기준 1,011억달러임.
69. 미국국채를 보유하는 국가별 순위를 보면, 18위가 한국으로 1,270억달러이고, 19위가 독일로 1,011억달러임.
70. 중국이 미국국채 보유를 계속 줄이고 있음.
71. 중국이 보유한 미국국채는 2022년 8700억달러에서 24년 9월기준 7,644억달러로 줄어들었음.
72 중국이 2년간 줄인 미국국채가 1,056억달러인데, 테더가 구입한 미국국채가 1,011억달러로 비슷한 규모임.
73. 전체 보유량은 19위권이자만, 2024년 3분기 미국국채 신규 매수에서 테더는 3위 매수처가 되고 있음.
74. 비슷함 스테이블 코인인 서클도 24년에 400억달러 이상의 미국국채를 매수한 것으로 알려지고 있음.
75. 테더나 서클같은 달러 연동 스테이블 코인들이 단기채를 소진해주면, 급하게 장기채로 전환하지않고, 단계적으로 장기채로 전환하는 여유가 생기게 됨.
75. 스테이블 코인들의 안전성 자체는 별도로 보더라도, 미국 국채시장에서 영향력은 점점 커지고 있는게 현실임.
한줄 코멘트. 1년이상 미국 재무부는 단기국채 위주로 돈을 운용해왔음. 뭐든 한계가 있고, 기준을 초과하면 원복을 하려는 속성이 있음. 미국이 재정흑자가 되어서 단기국채를 갚을 수 없다면, 단기국채를 조금씩 장기국채로 전환해야 하는 상황임. 장기국채가 흔해져서 국채가격이 싸지고, 국채금리가 높아지면, 증시의 기대수익률은 그 이상 높아져야 함. 장기국채와 증시는 경쟁관계의 속성을 가지고 있기때문임. 미국증시에 투자한다면, 미국 국채금리도 신경써서 모니터링 할 필요가 있다고 생각함. 스테이블 코인들도 변수가 될 수 있음.
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