최종 수익률
48.34%작성시 주가
452,000 KRW23.08.10 기준
목표가
310,000 KRW31%투자의견
매도투자기간
2023/08~2024/02
★★★★★ ‘오렌지보드 독점’ 보고서입니다 ★★★★★
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포스코퓨처엠 2분기 보고서가 공시되어 간단 리뷰합니다.
2023.8.11 기준
- 주가 340,500원
- 시가총액 34.1조
- 반기지배순익x2 로 본 PER 190배
- PBR 12.3배
1. 손익계산서
영업이익률이 전년 동기 대비 2.5% 감소한 4.4% 입니다.
그 결과 매출액이 전년 동기 대비 50% 증가하였음에도 지배주주순익은 비슷한 수준입니다.
왜 이렇게 이익률이 감소했는지 살펴보겠습니다.
2. 사업부문별 손익 상황
| 2023년 반기(누적) | (단위:억원) | |||
| 구 분 | 기초소재사업부 | 에너지소재사업부 | 합 계 | |
| 내화물사업 | 라임화성사업 | |||
| 총부문수익 | 2,900 | 4,158 | 16,224 | 23,283 |
| 외부고객으로부터의 수익 | 2,900 | 4,158 | 16,224 | 23,283 |
| 보고부문영업손익 | 116 | 67 | 541 | 724 |
| 영업이익률 | 3.3% | |||
| 감가상각비(유ㆍ무형ㆍ사용권자산) | 79 | 138 | 418 | 635 |
| 2023년 2분기 (3개월) | ||||
| 구 분 | 기초소재사업부 | 에너지소재사업부 | 합 계 | |
| 내화물사업 | 라임화성사업 | |||
| 총부문수익 | 1,457 | 2,048 | 8,425 | 11,930 |
| 외부고객으로부터의 수익 | 1,457 | 2,048 | 8,425 | 11,930 |
| 보고부문영업손익 | 85 | 62 | 375 | 521 |
| 영업이익률 | 4.4% | |||
| 감가상각비(유ㆍ무형ㆍ사용권자산) | 44 | 67 | 230 | 340 |
| 2022년 반기(누적) | ||||
| 구 분 | 기초소재사업부 | 에너지소재사업부 | 합 계 | |
| 내화물사업 | 라임화성사업 | |||
| 총부문수익 | 2,817 | 4,048 | 7,813 | 14,678 |
| 외부고객으로부터의 수익 | 2,817 | 4,048 | 7,813 | 14,678 |
| 보고부문영업손익 | 109 | 162 | 537 | 808 |
| 영업이익률 | 6.9% | |||
| 감가상각비(유ㆍ무형ㆍ사용권자산) | 69 | 93 | 275 | 437 |
| 2022년 2분기 (3개월) | ||||
| 구 분 | 기초소재사업부 | 에너지소재사업부 | 합 계 | |
| 내화물사업 | 라임화성사업 | |||
| 총부문수익 | 1,394 | 1,996 | 4,642 | 8,032 |
| 외부고객으로부터의 수익 | 1,394 | 1,996 | 4,642 | 8,032 |
| 보고부문영업손익 | 49 | 101 | 403 | 552 |
| 영업이익률 | 8.7% | |||
| 감가상각비(유ㆍ무형ㆍ사용권자산) | 34 | 50 | 143 | 228 |
| 연결실체는 보고부문별로 영업손익을 최고영업의사결정자에게 보고하고 있습니다. | ||||
2분기 (3개월간) 기초소재사업부의 영업이익은 147억으로 전년과 차이가 없는 수준이나,
매출액이 급증하고 있는 에너지소재사업부(양극재)의 영업이익이 동기 대비 감소한 375억에 불과합니다. (매출액이 82% 나 증가하였음에도 감소)
언른 보도 등에 따르면 2분기 양극재부분의 영업이익률 급락은 판가하락에 주로 기인하는 것으로 보입니다.
하지만 아래와 같이 양극재 판가하락이 3분기에 더욱 가속화 될 것이라는 주장도 있어 주의할 필요성이 있습니다.
앞다퉈 증설하는 양극재 업체, 2분기 실적은 부진
주원료 리튬값 내려 판매가 하락
3분기엔 가격 낙폭 더 커질 전망
-기사내용 중 발췌-
삼성증권은 “3분기 양극재 가격은 2분기보다 39% 감소해 최근 2년간 낙폭이 가장 클 것”이라고 예상했다.
3. 유형자산 변동
위와 같이 동사는 적극적인 증설을 진행중입니다.
그 결과 현금수요가 많아지고 있습니다.
4. 현금흐름
급성장하는 과정에서 현금수요가 크게 증가하는 모습이고 21년 유상증자 1조2600억과 차입을 통해 대부분 조달해오고 있습니다.
5. 차입금 현황
영업현금흐름이 안 좋은데 증설은 해야하다보니 6개월만에 차입금이 9000억 이상 증가하여 2조3000억이 되었습니다.
차입금이 많아보이지만 거의 대부분이 원화대출이라 환율변동에 대한 리스크가 없고 금리도 낮은 편이라 반기 이자지급비용이 150억 정도에 불과합니다. (작년 반기 56억)
하지만 이번 2분기만 놓고 보면 98억을 이자로 지급하였는데, 동기간 영업이익이 500억 수준임을 감안하면 앞으로는 모니터링이 필요해보입니다.
6. 주요 약정사항 (주석 35)
(4) 연결실체는 GM Battery Raw Materials Corporation(이하 GM)과의 GP Shareholders Agreement에 의하여 본 계약 서명일로부터 2년째 되는 날 이전에 산업 기술의유출 방지 및 보호에 관한 법률에 따라 1단계 사업장, 공급계약 및 기술 승인과 관련하여 무조건적인 국가 핵심기술 수출 승인을 취득하지 않은 경우, GM은 연결실체에 지분 전부(GM이 보유한 ULTIUM CAM GP INC. 및 ULTIUM CAM LIMITED PARTNERSHIP)를 매각할 수 있으며, GM은 본 계약 서명일로부터 27개월째 날까지 이러한 풋옵션 행사가 가능합니다. GM이 풋옵션 행사시 연결실체는 (i) GM의 지분 공정시장가액 또는 (ii) GM이 매각 마감 전에 수행한 자본 출자 총액의 125% 중 더 큰 금액으로 GM의 지분을 즉시 구매해야 합니다.
또한, 위 옵션으로 인해 기타금융부채 및 기타자본조정을 계상하고 있습니다.(주석 4, 17, 24 참조)
포스코케미칼, 양극재 국가핵심기술 해외 사용 정부 승인 받아
하이니켈 양극재 제조 기술 美-中 수출 승인
https://biz.newdaily.co.kr/site/data/html/2023/01/26/2023012600018.html
상기 기사로 볼 때 이미 계약내용을 이행한 것으로 추정됩니다. 끝.
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- 본 보고서는 오렌지 보드에 독점 기고합니다.
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