2024년 10월 15일, LIX 세제 주식회사(종목 코드: LIX)는 2024년 3분기 실적 및 재무제표를 공시하였습니다.

LIX는 2023년 상반기 이후 실적 변동 사유에 대한 별도의 공시는 없었으며, 이는 순이익 기준으로 실적 변동이 10% 이상 크지 않았음을 의미합니다.

따라서 본 리포트에서는 실적 변동 사유 공시 없이 재무제표 분석을 통해 현재 LIX의 실적 현황을 점검하고자 합니다.

재무 상태표

1 재무 상태 차트 - 단위: 십억 동

전반적으로 LIX의 총자산, 자본, 부채 모두 꾸준히 증가하는 추세를 보이고 있습니다.

특히 2024년 3분기까지의 총자산은 2023년 대비 약 35십억 동(2.7%) 증가하였습니다.

이러한 자산 증가 속에서 자본은 2023년 882.3십억 동에서 907.4십억 동으로 증가하였으며, 이는 25.1십억 동(약 2.8%)의 성장률을 나타냅니다.

반면 부채는 같은 기간 동안 423.7십억 동에서 433.6십억 동으로 9.9십억 동(약 2.3%) 증가하여, 상대적으로 낮은 증가폭을 보였습니다.

전반적으로, LIX는 자산과 자본이 안정적으로 증가하는 가운데 부채 비율이 비교적 완만하게 증가하여 재무 건전성을 유지하고 있는 모습을 보입니다.

이러한 재무 상태는 LIX의 성장 가능성을 긍정적으로 평가할 수 있는 지표로 작용할 수 있으며, 향후 자본과 부채의 균형 있는 성장이 지속된다면 더욱 견고한 재무 구조를 갖출 수 있을 것으로 보입니다.

2 재무 상태표 - 단위: 베트남 동

단기 자산 분석

2024년 3분기 말 기준으로 LIX의 현금 및 현금성 자산은 총 353.9십억 동으로, 2024년 초 269.6십억 동에서 약 84.3십억 동(31%) 증가했습니다.

3 현금 주석 현황 - 단위: 베트남 동

세부적으로 살펴보면, 현금 보유액은 1,382.5십억 동으로, VND 현금이 1,242.6십억 동이며, 외화 보유액은 USD 87백만 동 (3,444USD), EUR 53.2백만 동 (2,000 EUR)을 차지합니다.

전체 현금 보유액은 약 30% 감소했습니다.

반면, 무기한 은행 예치금은 총 37.6십억 동으로, VND 예치금이 23.5십억 동, USD 예치금이 14십억 동 (578,791.5USD), EUR 예치금이 40.4백만 동 (1,517.44 EUR)으로 구성되어 있습니다.

이러한 외화 예치금 보유는 LIX가 유동성을 유지하면서 외화 보유에도 신경 쓰고 있음을 보여줍니다.

기한부 은행 예치금은 2024년 초 250십억 동에서 3분기 말 315십억 동으로 26% 증가했습니다. 이는 유동성 확보와 더불어 이자 수익을 통한 금융 수익 창출을 목적으로 한 전략적 결정으로 해석할 수 있습니다.

LIX의 현금 및 예금 현황을 종합적으로 살펴보면, 현금 자산의 증가는 VND 보유액의 직접적인 증가보다는 외화(USD와 EUR) 보유분의 환율 상승에 따른 평가 이익에 주로 기인한 것으로 풀이됩니다.

이는 보유 외화를 베트남 동(VND)으로 환산할 때 외환 차익이 발생하면서 현금성 자산의 증가 효과를 가져온 것입니다.

LIX는 달러와 유로화를 적극적으로 매도하지 않고 지속적으로 보유함으로써, 환율 변동에 따른 추가 이익을 창출할 수 있는 가능성을 열어두고 있으며, 외환 리스크 관리 측면에서도 유리한 전략을 유지하고 있습니다.

이러한 외화 보유 전략은 유동성을 높이면서도 국제적 변동성에 대비한 재무 안정성 확보에 기여할 것으로 기대됩니다.

한편, 단기 미수금은 2024년 3분기 기준 약 189.6십억 동으로 나타났습니다. LIX의 평균 순 매출이 약 2.5조 동인 점을 고려할 때, 200십억 동 미만의 미수금은 매출 대비 큰 부담이 되는 수준은 아닌 것으로 보입니다.

이는 LIX가 매출 채권을 안정적으로 관리하고 있음을 나타내며, 이 수준에서 미수금이 지속적으로 유지된다면 부실 채권 발생에 대한 우려도 크지 않을 것으로 판단됩니다.

또한, 재고는 2021년을 정점으로 이후 안정적인 감소 추세를 보이며 2024년 3분기 기준 228.4십억 동을 기록했습니다.

이는 효율적인 재고 관리를 통해 원활한 공급망 운영이 이루어지고 있음을 반영합니다. 재고가 일정 수준에서 관리되고 있어 자산 효율성을 높이고 있음을 시사합니다.

종합적으로, LIX는 현금 보유를 일부 줄이는 대신 저축 계좌를 확대하여 유동성과 재무 안정성을 유지하고 있으며, 단기 미수금과 재고 또한 안정적인 수준에서 관리되고 있어 재무 건전성을 지속적으로 강화하고 있음을 알 수 있습니다.

저축 금액이 단기 금융 투자 계정으로 분류되지 않은 이유는, 이 금액이 비즈니스에 투입될 예정이지만 당장 사용되지 않아 기간에 맞추어 일시적으로 저축 계좌에 예치함으로써 이자 수익을 창출하기 위함으로 해석됩니다.

장기 자산 분석

LIX의 장기 자산 항목을 살펴보면, 대부분의 항목에서 큰 변동은 없으나 장기 미완성 자산의 금액 증가가 눈에 띕니다.

2024년 3분기 장기 미완성 자산은 2023년 기말 대비 소폭 증가하였으며, 이는 2022년부터 진행 중인 박닌 지점 공장 업그레이드와 관련된 추가 투자 금액이 반영된 것으로 보입니다.

필자가 2023년 기업 소개 리포트에 작성했던 바와 같이 장기 미완성 자산 증가의 주요 원인은 박닌 공장의 시설 업그레이드와 관련된 소규모 건설 투자입니다.

따라서 장기 자산의 전반적인 변화는 제한적이지만, 이와 같은 소규모 지속적 투자가 장기적인 사업 인프라 개선에 기여할 것으로 기대됩니다.

부채 분석

4 부채 현황 – 단위: 베트남 동

2024년 3분기 말 기준, LIX의 총 부채는 434십억 동으로, 2024년 초 424십억 동 대비 약 2.3% 증가했습니다. 이는 주로 단기 부채의 증가에 기인한 것으로, 단기 부채는 2.4% 증가한 반면, 장기 부채는 2.5% 감소하여 상반된 변화를 보였습니다.

부채 증가의 주요 요인은 단기 부채의 증가입니다. 특히, 매입 채무와 미지급 급여 항목이 각각 -23.9%와 -36.5% 감소하여 일부 부채 항목은 줄었으나, 미지급 비용이 494.9% 급증하면서 전체 부채가 증가하는 결과를 초래했습니다.

주석에 따르면, 미지급 비용 중 기타 사전 설정 비용이 65십억 동으로 설정된 점이 확인됩니다. 이는 LIX가 운영과 관련된 다양한 비용을 미리 설정하여 반영한 것입니다.

또한, 부채의 증가는 주로 운영 부채에 기인한 것으로, 금융 부채는 55십억 동으로 변동이 없었습니다. 이는 부채가 증가했다고 해도 운영과 관련된 항목에 집중되어 있으며, 추가적인 금융 부채를 통한 외부 차입은 발생하지 않았음을 시사합니다.

따라서, LIX의 부채 증가는 경영 활동을 지원하기 위한 운영 부채의 일시적 증가로 해석할 수 있으며, 이를 통해 안정적인 재무 구조를 유지하면서도 운영의 유동성을 확보하고자 하는 전략적 의도로 풀이됩니다.

재무 상태표 분석 종합

LIX는 2024년 3분기 기준으로 총자산과 자본이 안정적으로 증가하며 견고한 재무 구조를 유지하고 있습니다.

총자산과 자본은 각각 2.7%, 2.8% 증가하여 안정적인 성장세를 보여주고 있으며, 부채는 운영 부채 증가에 따라 2.3% 소폭 증가하였습니다.

특히, 현금성 자산과 외화 보유를 통해 유동성을 확보하고 있으며, 외환 차익과 이자 수익을 활용하여 재무 건전성을 강화하고 있습니다.

또한, 예상되는 비용을 사전에 부채로 설정해 둠으로써 향후 지출에 대한 준비를 강화하고, 현금 흐름을 안정적으로 관리하는 모습을 보입니다.

장기 미완성 자산의 증가는 사업 인프라 개선을 위한 박닌 공장의 지속적인 업그레이드와 관련된 투자로, 장기 성장 기반을 다지고 있습니다.

LIX는 안정적인 유동성과 외환 리스크 관리를 통해 운영 효율성을 높이고 있으며, 이러한 재무 구조는 지속적인 성장을 위한 튼튼한 기반이 되고 있습니다.

손익 계산서

5 손익 계산서 차트 – 단위: 십억 동

2024년 3분기 누계 실적을 2023년 연간 실적과 비교해 보면, LIX는 전반적으로 목표를 향해 안정적으로 진행 중인 것으로 평가됩니다.

2024년 3분기까지의 매출은 2,173십억 동으로, 2023년 연간 매출 2,801십억 동의 약 79%를 달성했습니다. 이는 3분기 실적으로서 안정적인 수준을 유지하며, 연간 목표에 가까운 성과를 이루고 있음을 보여줍니다.

매출을 세부적으로 살펴보면, 총 매출은 2,265.4십억 동으로 구성되어 있으며, 이 중 제품 판매 매출이 2,173.0십억 동을 차지하고, 기타 활동 매출은 92.4십억 동입니다.

전년 동기와 비교했을 때 상품 매출은 증가한 반면, 기타 활동 매출은 감소했습니다.

총 매출에서 유통 할인으로 인해 90.8십억 동이 조정되었는데, 이는 전년 동기 대비 약 87% 증가한 수치입니다. 또한, 품질 불량으로 인한 반품은 전년 동기 1.3십억 동에서 올해는 1.4십억 동으로 소폭 증가하여 제품 품질 관리에 대한 추가적인 개선 필요성이 엿보입니다.

영업이익은 175십억 동으로, 2023년 연간 영업이익 254십억 동 대비 약 69%를 달성하였습니다. 영업이익의 달성률은 매출 대비 다소 낮은 편으로, 수익성 관리가 필요한 부분으로 보입니다.

세전 순이익은 약 73%를 달성하여, 매출 대비 다소 낮지만 안정적인 수준을 유지하고 있습니다.

종합적으로, LIX의 2024년 3분기까지의 실적은 연간 목표 대비 70~80% 수준을 달성하고 있으며, 전반적으로 계획에 맞추어 안정적으로 진행되고 있습니다. 4분기 실적에 따라 연간 목표를 충분히 달성할 가능성이 높은 상황입니다.

이익률 분석

6 이익률 차트 – 단위: %

2024년 3분기까지의 LIX 이익률을 살펴보면, 매출 총 이익률, 영업 이익률, 순 이익률 모두 점진적인 하락세를 보이고 있는 것으로 나타납니다.

먼저, 매출 총 이익률은 2024년 3분기 기준 21.15%로, 2023년의 21.19%에 비해 소폭 하락했습니다. 2020년에 24.71%로 정점을 찍은 이후 점차 감소하고 있으며, 이는 원가 상승이나 시장 내 경쟁 심화로 인해 매출 총 이익률이 압박을 받고 있는 것으로 보입니다.

영업 이익률은 2024년 3분기까지 7.70%로, 2023년 8.78%에서 하락하였습니다. 2020년에 9.90%를 기록한 이후 감소 추세를 이어가고 있으며, 이는 운영 비용 증가 또는 영업 효율성 저하의 영향을 받은 것으로 해석됩니다. 영업 이익률의 하락은 비용 관리 측면에서 개선이 필요함을 시사합니다.

순 이익률은 6.16%로, 2023년의 6.57%보다 낮아졌습니다. 순 이익률 역시 영업 이익률과 마찬가지로 하락세를 보이고 있으며, 이는 영업 외 비용 증가나 세금 부담이 일정 수준 유지되고 있기 때문으로 분석됩니다.

종합적으로, LIX는 2020년 이후 이익률이 전반적으로 하락하는 경향을 보이고 있습니다. 특히 영업 이익률의 감소가 두드러지며, 이는 매출 대비 비용 증가가 지속되고 있음을 나타냅니다. 수익성 강화를 위해 원가 절감 및 효율적인 비용 관리가 필요할 것으로 판단됩니다.

7 3분기 손익 계산서 - 단위: 베트남 동

2024년 3분기까지의 손익 계산서를 분석해 보면, LIX의 이익률에 영향을 미친 여러 요인들이 드러납니다.

매출 총 이익률: 2024년 3분기 누계 기준 매출 총 이익률은 21.15%로, 전년 동기 22.80% 대비 1.64%p 하락했습니다. 이는 매출 원가가 6.13% 증가하면서 매출 총이익이 상대적으로 압박을 받은 결과입니다. 매출 원가의 상승은 원자재 비용 증가나 생산 비용의 상승에서 기인했을 가능성이 있으며, 이에 따라 매출 총 이익률이 낮아졌습니다.

영업 이익률: 영업 이익률은 2023년 3분기 누계 8.94%에서 2024년 3분기 누계 7.70%로 1.24%p 하락했습니다.

8 관리 비용 - 단위: 베트남 동

특히, 기업 관리 비용이 16.96% 증가하여 영업 이익에 부정적인 영향을 주었습니다.

기업 관리 비용의 세부 항목을 살펴보면, 2024년 3분기 누계 기준으로 총 관리 비용은 20.4% 증가하였습니다. 특히 외부 서비스 비용이 45.3% 증가하고, 원자재 및 관리용품 비용이 39.7% 증가한 점이 눈에 띕니다. 이는 외부 서비스 활용과 원자재 구매 비용이 늘어남에 따라 관리 비용이 상당히 상승했음을 나타냅니다.

세금 및 수수료도 39.2% 증가하여 관리 비용 부담을 가중시켰으며, 기타 비용 역시 33.7% 상승해 총 관리 비용의 증가에 기여했습니다.

이와 같은 관리 비용의 증가는 LIX의 영업 이익에 부정적인 영향을 미쳤으며, 비용 효율성 개선이 필요한 부분으로 보입니다. 반면, 판매 비용은 6.73% 감소했으나, 이러한 관리 비용의 증가가 전체 영업 이익률 하락을 상쇄하기에는 역부족이었습니다.

따라서, LIX는 비용 효율성을 높이기 위해 관리 비용의 세부 항목을 더욱 면밀히 분석하고 조정할 필요가 있어 보입니다.

순 이익률: 2024년 3분기 누계 순 이익률은 6.16%로, 전년 동기 6.79% 대비 0.63%p 하락했습니다. 순 이익률에 영향을 미친 주요 요인은 금융 비용의 증가와 일부 외환 차손입니다.

금융 비용은 33.56% 증가했으며, 이 중 2.9십억 동은 이자 비용이고, 1.7십억 동은 외환 차손에서 발생한 비용입니다.

반면, 법인세 비용은 전년 대비 8.53% 감소하여 순이익에 긍정적인 영향을 주었으나, 이러한 감소는 전체 순 이익률 하락을 상쇄하기에는 다소 부족했습니다.

기타 항목: 기타 소득과 비용 항목에서도 변화가 있었으며, 특히 기타 비용이 큰 폭으로 감소한 것은 긍정적인 요인입니다. 하지만 기타 소득과 기타 이익이 전체 이익에 미치는 영향은 크지 않았습니다.

종합적으로, LIX의 이익률 하락은 매출 원가 증가와 기업 관리 비용의 증가에 기인한 것으로 보입니다. 수익성을 개선하기 위해 원가 절감 및 비용 관리에 더 집중할 필요가 있으며, 특히 기업 관리 비용의 효율성을 높이는 것이 중요합니다.

현금 흐름표

사업 활동 현금 흐름

9 사업 활동으로 인한 현금 흐름표 - 단위: 베트남 동

2024년 3분기 사업 활동으로 인한 현금 흐름을 살펴보면, LIX는 사업 활동에서의 순 현금 흐름이 전년 동기 대비 감소했으나, 전반적으로는 안정적으로 관리되고 있는 것으로 평가할 수 있습니다.

2024년 3분기 사업 활동으로 인한 순 현금 흐름은 223.1십억 동으로, 전년 동기 290.2십억 동 대비 23.1% 감소했습니다.

주요 감소 요인 중 하나는 세전 순이익이 7.9십억 동 (4.34%) 감소하며 시작된 수익성 하락입니다.

LIX는 금액 조정을 통해 일부 금융 투자로 인한 현금 유출을 25% 줄이며 세전 순이익의 감소 부분을 상쇄하려는 노력을 기울였습니다.

본격적인 사업 활동으로 인한 현금 유출입에서 특히 미수금 회수로 인한 29.7십억 동의 현금 유입이 긍정적인 역할을 했습니다.

그러나 전년 대비 재고와 미지급금 관련 현금 유입이 크게 감소한 점이 최종적으로 사업 활동 현금 흐름의 23.1% 감소에 기여하게 되었습니다.

이러한 감소에도 불구하고, 과거 연간 평균 사업 활동 현금 흐름이 173.9십억 동임을 감안할 때, 2024년 3분기까지의 현금 흐름은 여전히 안정적으로 잘 관리되고 있다고 평가할 수 있습니다.

투자 및 재무 활동 현금 흐름

10 투자 및 재무 활동으로 인한 현금 흐름표 - 단위: 베트남 동

투자 활동으로 인한 현금 흐름

2024년 3분기 누계 기준, 투자 활동으로 인한 순 현금 흐름은 (41.5십억 동)으로 전년 동기 대비 4.3% 증가했습니다.

주요 항목을 살펴보면, 고정 자산 및 장기 자산의 조달 및 건설 지출은 47.1십억 동으로 전년 대비 3.4% 증가했으며, 고정 자산 매각 수익은 10.8% 증가한 0.08십억 동으로 일부 자금 회수에 기여했습니다.

대출이자 수집 및 배당금 수익은 3.4% 감소했으나, 여전히 현금 유입에 기여하고 있습니다.

전반적으로, 투자 활동의 현금 유출입 항목은 전년과 유사한 구조를 유지하고 있으며, 금액 규모 차이만 있을 뿐 큰 변화 없이 안정적인 투자 활동이 이어지고 있습니다.

재무 활동으로 인한 현금 흐름

재무 활동으로 인한 현금 흐름에서는 배당금 지급이 주요 항목으로 나타났습니다. 2024년 6월 21일을 기준일로 주당 2,000동의 현금 배당이 실시되어 7월 3일에 지급되었으며, 6월 27일을 기준일로 1:1 무상 증자도 함께 진행되었습니다.

이러한 배당금 지급은 2024년 3분기까지의 재무 활동으로 인한 현금 흐름에서 97.2십억 동의 유출로 반영되었으며, 이는 주주에 대한 이익 배분과 함께 자본 확장을 위한 재무 정책의 일환으로 볼 수 있습니다.

기간 말 현금 흐름

2024년 3분기 누계 기준으로, 이러한 현금 흐름 활동의 결과로 해당 기간의 순 현금 흐름은 84.4십억 동으로, 전년 대비 38.4% 감소한 수준을 보였습니다.

그러나 초기 현금성 자산이 269.9십억 동으로 안정적인 기반을 제공했기 때문에, 기간 말 현금 및 현금성 자산은 353.9십억 동으로 전년 동기 대비 6.99% 증가했습니다.

결과적으로, 2024년 3분기 누계 현금 흐름은 전년 동기와 비교할 때 다소 약화된 모습이지만, 그 차이는 크지 않으며, 거의 유사한 수준의 현금 흐름을 유지하고 있는 것으로 평가됩니다.

이는 LIX가 현금을 안정적으로 관리하며 현금성 자산을 잘 유지하고 있음을 보여줍니다.

결론

11 지표 모음

2024년 3분기 LIX는 전반적인 재무 건전성을 유지하면서도 자산과 자본이 안정적으로 증가하는 모습을 보였습니다.

개별 분기 실적에서는 매출과 영업이익이 안정적인 성과를 기록하여 연간 목표의 70~80%를 달성하였으며, 특히 현금성 자산을 늘려 유동성을 확보하고, 외환 보유 전략을 통해 외환 리스크 관리에 신경을 기울이고 있습니다.

반면, 이익률 측면에서는 매출 원가 상승과 기업 관리 비용 증가로 인해 전년 대비 다소 감소한 모습입니다. 매출총이익률과 영업이익률, 순이익률 모두 점진적인 하락세를 보이며, 수익성 개선을 위해 비용 효율성 제고가 요구됩니다.

현금 흐름 면에서는 사업 활동 현금 흐름이 전년 동기 대비 감소했지만, 여전히 안정적인 관리가 이루어지고 있습니다.

투자 활동은 고정 자산 조달 및 건설 지출이 소폭 증가했으며, 재무 활동에서는 배당금 지급이 주요 현금 유출 항목으로 나타났습니다.

초기 현금 자산 증가로 인해 최종 현금 보유액은 전년 대비 증가하며 안정성을 유지하고 있습니다.

종합적으로, LIX는 자산 증가와 유동성 확보를 통해 안정적인 재무 구조를 갖추고 있으며, 연간 목표 달성 가능성 또한 높게 평가됩니다.

다만, 비용 효율성 개선과 원가 절감을 통해 수익성 회복에 더욱 집중할 필요가 있으며, 이를 통해 연말까지 실적 목표 달성과 안정적인 성장을 이어나갈 수 있을 것으로 기대됩니다.

12 EPS 산출 표 - 단위: VND, 주

2024년 3분기까지의 실적을 기반으로 연간 실적을 예측한 결과, LIX의 2024년 예상 순이익은 167.5십억 동으로 산출되었으며, 발행 주식 수 증가를 반영한 예상 EPS는 2,584동으로 계산되었습니다. 2018년부터 2024년까지의 예상 평균 EPS는 2,606동으로 나타났습니다.

LIX의 적정 주가는 베트남 회사채 발행 평균 금리인 9.1%를 할인율로 적용하여 산출한 결과 28,600동으로 평가되었습니다.

• 계산 공식: (1 / 0.091) * 2,606동

현재 주가가 33,150동임을 고려할 때, LIX는 약 16% 고평가된 상태로 분석됩니다.

 

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