국내
탑런토탈솔루션(336680)-Upside 확인될 2025년
IV리서치
2024.12.22
기업개요
동사는 BLU, IVI, HUD 등 차량용 디스플레이 및 자동차 부품, OLED 부품 등을 제조하는 소재, 부품 기업이다. 차량용 디스플레이는 스마트폰 등 IT 디바이스와 달리 극저온 및 극고온 환경을 극복하는 신뢰성이 필수적이기 때문에 OLED로의 전환이 상당히 더딘 상황이다. 따라서 LCD 기반의 차량용 디스플레이 BLU 수요는 향후 5년 뒤까지도 지속될 것으로 전망한다. 주요 고객사는 LG디스플레이, LG전자 등이며, 최근 LG디스플레이를 통해 북미 스마트폰 제조사 A사 향으로 스마트폰용 스티프너 공급을 시작했다. 또한 상장 직후 김천 소재 디스플레이 장비 기업을 인수해 장비 사업으로 영역을 확대하고 있다. 2023년 기준 매출비중은 전장 49.52%, IT 부품 솔루션 41.55% 등이다. 고객사별 매출비중은 LG그룹 82.1%, HMG 17.9% 등으로 LG그룹 향으로 편중되어 있지만, 2025년부터 HMG 및 컨티넨탈 향 매출비중이 상승함에 따라 2026년 추가 실적 Upside 가능성이 높을 전망이다.
Upside 확인될 2025년
최근 컨티넨탈을 추가 고객사로 확보하였다. 이는 미국, 중국, 폴란드, 인도네시아, 인도, 베트남 등 다양한 국가에 공장을 확보하고 있는 동사의 빠른 대응 능력에 기인한다는 판단이다. 특히, 베트남 공장에서 발생하는 매출액은 3Q24 기준 전체 매출의 27.3% 수준이다. 현재 베트남 CAPA는 매출액 기준 2,000억원까지 대응 가능하며, 유휴 부지에 추가 증설 시 최대 4,000억원까지 대응 가능하다. 선제적인 공장 투자와 더불어 베트남의 낮은 원가 기반 경쟁력으로 고객사 확장 시 빠른 수주 확대가 가능할 것으로 기대한다. 동사는 현재 대만의 디스플레이 제조사인 AUO와 수주 논의 중이며, 1H25 중 고객사 확대가 확정된다면 추가적인 실적 Upside를 기대할 수 있다.
동사는 약 180억원을 들여 김천 소재의 디스플레이 장비 제조사인 AP솔루션 지분 55%를 인수했다. 현재 개발 중인 장비는 OLED 품질검사 장비로, 현재 퀄 테스트를 진행 중이다. 1H25 중 벤더 등록 시 2H25부터 바로 매출인식이 가능할 전망이다. 북미 스마트폰 제조사인 A사의 태블릿 제품용 광학보상장비로 대응 중이며, 태블릿 향 매출이 시작되면 향후 스마트폰으로도 확대될 가능성이 높아 추가 Upside 요인이다.
또한 동사가 개발 중인 디스플레이 소재는 QD Sheet를 대체하는 QD Capsulation 소재로, LCD 기반 Backlight를 사용해도 OLED 수준의 색 재현율이 가능하게 한다. 이 역시 차량용 디스플레이 대응을 위해 개발 중인 소재로, 중장기 모멘텀으로 작용할 전망이다. 빠르면 1H25 중 개발 완료하여, 2H25 샘플 대응, 2026년부터 납품을 시작할 것으로 기대된다. 동사 기준 생산 단가(C)는 크게 상승하지 않으면서 제품 가격(P)은 상승하며, 차량에 적용되는 수량(Q)은 늘어날 것으로 전망되기 때문에, 동 소재 개발 완료 및 매출 발생 시 강력한 모멘텀이 될 수 있을 전망이다.
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