관세 우려로 인해 캐나다 은행 커버리지에 대한 불확실성 등급 상향 조정

투자 의견

뱅크 오브 노바스코샤는 자산 기준으로 캐나다에서 세 번째로 큰 은행이며 캐나다 은행 예금의 거의 90%를 총체적으로 보유하고 있는 6개 캐나다 은행 중 하나입니다. 전체 수익의 절반 이상을 캐나다에서, 40% 이상을 해외 사업(주로 멕시코, 페루, 칠레 등 중남미)에서, 한 자릿수 비율을 미국에서 창출하기 때문에 캐나다에서 가장 국제적인 은행으로 알려져 있습니다. 국내 사업은 모기지와 자동차 대출에 집중되어 있으며, 특히 자동차 부문에서 시장 점유율이 가장 높습니다. 이 은행은 MD 파이낸셜과 자리슬로스키 프레이저를 인수하면서 국내 자산 운용을 크게 확장하여 캐나다에서 세 번째로 큰 운용사로 성장했습니다. 이 은행은 라틴 아메리카 지역 내 점유율을 강화하기 위해 선호도가 높은 시장(칠레, 콜롬비아)에서 인수하는 한편, 선호도가 낮은 사업 및 지역에 대한 노출을 줄이면서 라틴 아메리카 지역 내 입지를 재편하고 있습니다. 해외 익스포저는 은행에 동종 업계에 비해 더 높은 성장과 수익 기회를 제공하지만, 팬데믹 기간 동안 보았듯이 은행이 더 많은 위험에 노출되는 것을 의미하기도 합니다. 이론적으로는 유리하지만, 은행의 해외 익스포저는 순풍보다는 역풍이 더 큰 경향이 있습니다. 수많은 인수합병 이후, 은행은 많은 백엔드 시스템을 합리화하고 은행 전반의 효율성을 개선하는 데 상당한 진전을 이루었지만 아직 많은 과제가 남아 있다고 생각합니다. 은행의 원래 목표는 2021년 말까지 효율성 비율 50%를 달성하는 것이었지만, 코로나19로 인한 경제 상황이 좋지 않아 이 목표가 지연되었고, 현재로서는 이 목표가 무기한 연기될 것으로 예상하고 있습니다. 투자 수요가 여전히 높고 동종 업계와의 경쟁도 완화되지 않고 있어 당분간 은행의 유형 자기자본 수익률 확대는 제한적일 것으로 예상되며, 특히 신용 비용 상승이 단기적으로 수익에 압박을 가할 것으로 보입니다.

📈 상승론자 의견

• 캐나다 시장은 여전히 매력적이며, 정부는 높은 수익률을 보호하기 위해 진입 장벽을 설정했습니다.
• 라틴 아메리카의 고성장 신흥 시장에 대한 국제 부문의 노출은 스코티아뱅크의 자국 시장에서의 성장 둔화를 상쇄하고 경쟁사 대비 높은 성장과 수익률을 위한 활로를 제공할 것입니다.
• Scotiabank의 신용 비용은 상승했지만 신용 조건은 안정화되고 있는 것으로 보이며 2025 회계연도 하반기의 신용 품질 궤적에 대해 조심스럽게 낙관할 만한 이유가 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 캐나다의 실업률 상승은 신용 비용이 통제되고 있지만 경제 리스크가 여전히 실질적인 우려로 남아 있음을 의미합니다.
• 국제 은행 부문은 저성장 및 손실 증가 위험을 포함하여 국내 은행 부문보다 더 높은 위험에 노출되어 있으며, Scotiabank의 국제 익스포저는 역사적으로 은행의 실적에 도움이 되기보다는 방해가 되는 경우가 많았습니다.
• 스코티아은행은 당분간 대부분의 경쟁사보다 더 많은 내부 투자와 턴어라운드 문제를 해결해야 할 것으로 보입니다.