록히드 마틴 실적: F-35는 여전히 건재, 주가는 약 10% 저평가

투자 의견

록히드는 2024년 710억 달러 매출의 약 75%를 지구상 최대 연간 예산을 가진 미군과의 서비스 계약에서 창출했으며, 2060년대까지 역대 최대 규모의 방위 조달 프로그램(F-35)을 운영할 예정입니다. 따라서 방위 산업에 대한 투자 대상으로서 록히드를 따라잡기란 쉽지 않습니다. 규모가 항상 최선은 아니지만, 록히드(및 투자자)는 수십억 달러 규모의 계약에서 비롯된 수십 년에 걸친 안정적인 수익 및 이익 흐름이라는 절대적 규모에서 혜택을 본다. 록히드는 최근 및 예상되는 미국 국방비 증액의 수혜를 볼 전망이다. 이는 미 국방부가 중국과 러시아 등 소위 강대국 경쟁국들의 침략에 대응하는 군 현대화 능력을 강화하는 동시에 테러 및 이란·북한 같은 분쟁 지역의 위협을 관리하겠다는 목표에 따른 것이다. 국방 예산은 일반적으로 국가의 부와 위험 인식에 따라 증감한다. 미국에서는 양측 모두 증가 추세에 있으며, 특히 NATO 국가들과 한국, 일본을 비롯한 많은 동맹국들에서 지정학적 요인으로 인해 수십 년 만에 최대 규모의 군사 예산이 편성되고 있다. 참고로, 록히드 마틴과 그 하청업체들에 해당하는 미국 국방 예산 비중은 2011-2016년 연평균 3.7% 감소한 반면, 2016-2024년 연평균 5.8% 증가할 것으로 추정됩니다. 단기적으로는 현대화를 통해 방위 조달 예산이 계속 증가할 것으로 보이나, 향후 5년간은 약 2.5% 성장률로 완화될 전망입니다. 록히드 마틴은 F-35 프로그램, 초음속 미사일, 우주 군사화 분야에 대한 노출도가 높아 미국 국방 예산에서 우선순위가 높은 지출 영역과 잘 부합한다고 판단됩니다. 그러나 현재 환경에서 방산 부문의 기회 제약 요인은 방위비 접근성이나 예산 규모가 아니라, 프로그램의 기한 및 예산 내 완수를 위해 충분한 숙련된 인력(보안 허가가 필요한 경우가 많음)과 특수 부품·자재(최근 공급 부족 상태)를 투입할 수 있는 능력입니다.

📈 상승론자 의견

• 역사상 최대 규모의 무기 프로그램인 F-35의 주계약사로서 록히드 마틴은 수십 년간 조달 및 유지보수를 통해 안정적인 수익을 창출할 것으로 예상됩니다.
• 러시아-우크라이나 전쟁과 중동 지역 갈등 고조로 지정학적 긴장이 크게 증가했다. 국방 예산은 부분적으로 지정학적 갈등의 기능이며, 미국이 추가 분쟁 억제를 위해 국방 지출을 확대할 것으로 예상된다.
• 방위 산업 주계약사들은 경기와 무관한 사업 영역에서 운영되므로, 미국이 경기 침체에 진입할 경우 어느 정도 보호막이 될 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 록히드 마틴의 매출은 미국 군사 자금에 의존하는데, 이는 본질적으로 정치적이며 따라서 불확실한 과정이다.
• 스페이스X나 앤두릴 같은 신생 기업들이 우주 계약이나 자율 비행기 분야에서 기존 업체들의 과점 구조를 위협할 위험이 있습니다.
• 록히드는 매출의 약 30%를 차지하는 F-35 프로그램과 관련하여 운영 실행 위험에 계속 직면해 있습니다. 최근 프로그램 비용은 관리되고 있지만, 향후 배치에 대한 국방부와의 협상이 지연되면서 자금 조달이 위태로워질 수 있습니다.