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룰루레몬의 실적: 우려스러운 미국 트렌드가 성공적인 2024년을 가려버리다. 마감; 주식은 공정하게 평가되었다.

by 모닝스타

2025.03.28 오전 10:44

모닝스타 등급

2025.06.23 기준

적정가치

305.00 USD

2025.06.09 기준

주가/적정가치 비율

0.76
모닝스타 핵심지표애널리스트정량적
경제적 해자좁음-
가치 평가★★★★-
불확실성높음-
현재5개년 평균섹터국가
주가/퀀트 적정가치----
PER15.352--
예상 PER15.2---
주가/현금흐름13.643.5--
주가/잉여현금흐름2188.2--
배당수익률 %----
모닝스타 이미지

룰루레몬의 실적: 우려스러운 미국 트렌드가 성공적인 2024년을 가려버리다. 마감; 주식은 공정하게 평가되었다.

휴가철 판매 업데이트 이후 추정치를 상향 조정했음에도 불구하고(1월 13일 참고), 룰루레몬의 4분기 실적은 우리의 예측을 뛰어넘었습니다. 그러나 3월 27일 시장 마감 후 거래에서 주가는 약 10% 하락했는데, 이는 미국 내 판매 추세가 약화되면서 2025년 전망이 실망스러워졌기 때문입니다. 구체적으로, 회사는 총 매출 성장률과 주당 순이익을 각각 5%-7%, 14.95달러-15.15달러로 예상했는데, 이는 당사의 예상치인 8.6%와 15.52달러에 비해 낮은 수치입니다. 단기 전망치를 낮출 수도 있지만, 룰루레몬은 보수적인 전망치를 제시하는 경향이 있으며, 주당 315달러의 공정가치 추정치에 미치는 영향은 미미할 것으로 보입니다. 최근 경쟁 심화 및 제품 관리와 관련된 도전과제가 있지만, 룰루레몬의 브랜드 강점은 좁은 해자 등급의 근간이 되고 있다고 생각합니다. 주가는 평가 가치에 근접한 수준에서 거래되고 있지만, 약세가 지속될 경우 매력적인 수준이 될 수 있습니다. 전년보다 1주 더 긴 분기에 Lululemon의 매출 성장률은 11.5%를 상회하는 12.7%를 기록했습니다. 미주 매출 성장률(전체 매출의 77%)은 7%를 상회하는 것으로 추정되었지만, 비슷한 수준의 매출은 저조한 수준이었고, 회사는 관세와 경제 상황과 관련된 낮은 소비자 신뢰도가 미국 내 트래픽에 타격을 주고 있다고 말했습니다. 여성용 애슬레저 의류 시장의 경쟁이 치열해진 것도 한 요인으로 보입니다. 그러나 우리는 룰루레몬의 최근 의류 제품이 좋은 반응을 얻고 있으며, 2025년 제품 혁신은 2024년보다 개선될 것이라고 생각합니다. 한편, 룰루레몬의 국제적 성장은 미국 시장의 약점을 극복하는 데 도움이 되고 있습니다. 이 회사는 중국 본토(전체 매출의 12%)와 기타 국가(11%) 부문에서 각각 46%와 30%의 분기 매출 성장률을 달성했습니다. 이 성장률은 각각 37%와 26%의 예상치를 뛰어넘었으며, 룰루레몬이 주요 지역에서 경쟁사들보다 우수한 성과를 거두고 있다고 생각합니다. 향후 5년 동안, 우리는 미주 지역의 성장률인 한 자릿수 중반을 웃도는 20%의 국제 지역 판매 성장률을 예상합니다.

투자 의견

우리는 Lululemon이 핵심 사업을 강화하면서 제품 포트폴리오와 지리적 범위를 확장하는 데 탄탄한 계획을 가지고 있다고 생각합니다. 많은 기업들이 해당 카테고리에서 경쟁을 시도하고 있지만, 우리는 Lululemon이 애슬레저 패션 트렌드에서 혜택을 받고 있으며, 브랜드의 인기와 제품의 스타일링 및 품질로 인해 프리미엄 가격을 유지할 수 있을 것으로 예상합니다. 우리의 좁은 경쟁 우위 평가(Narrow Moat Rating)는 회사의 무형 브랜드 자산에 기반을 두고 있습니다. 2022년 4월 투자자 행사에서 발표된 5년 계획은 합리적이라고 평가합니다. 주요 3대 전략은 제품 혁신, 전자상거래, 국제 확장입니다. 제품 혁신은 핵심적입니다. 많은 경쟁사가 유사 품질의 여성용 레깅스와 애슬레저 제품을 판매하고 있기 때문입니다. 따라서 Lululemon은 이 핵심 카테고에서 인기를 유지하기 위해 새로운 소재와 기술을 도입해야 합니다. 회사 측은 남성용 제품 라인(2024년 매출의 24%)을 확대하고 신생 운동화 라인도 확장할 계획입니다. 이 카테고리들은 Lululemon 브랜드와 잘 맞지만, 동시에 Nike와 같은 운동복 기업들과 직접 경쟁하게 될 것입니다. 우리는 Lululemon이 본사 지역 외로 확장할 기회를 보고 있습니다. 2024년 매출의 25%가 아메리카 지역 외에서 발생했지만, 이는 2년 전 16%에서 증가한 수치입니다. 우리는 Lululemon이 해외에서 브랜드를 구축 중이며, 세계 2위 액티브웨어 시장인 중국에서 신규 매장 확대와 온라인 판매 확대의 큰 기회를 가지고 있다고 믿습니다. 우리는 2025년 말까지 중국 본토에 170개 이상의 매장을 운영할 것으로 예상하며, 이는 2022년 말 대비 약 75% 증가한 수치입니다. 2034년에는 아메리카 지역 외 매출이 $11.2억 달러(2024년 $2.7억 달러에서 증가)에 달해 총 매출의 약 절반을 차지할 것으로 전망합니다. 다른 업계 기업들과 마찬가지로 Lululemon은 생산을 아시아의 공장에 아웃소싱합니다. 따라서 미국 수입품에 대한 높은 관세에 노출되어 있습니다. 우리는 해당 기업이 일부 비용을 가격 인상과 공급망 변경을 통해 상쇄할 수 있지만, 모든 비용을 상쇄하기는 어려울 것으로 예상합니다.


📈 상승론자 의견

  • 많은 경쟁사들이 있음에도 불구하고, Lululemon은 스포츠웨어 분야에서 생산성에서 두각을 나타내고 있습니다. 2024년 평방피트당 매출은 약 $1,600에 달했으며, 약 22%-23%의 영업 마진은 매우 높습니다.
  • Lululemon은 2024년 매출의 13%만을 차지한 중국 본토 시장에서 큰 기회를 가지고 있습니다. 중국은 이미 세계에서 두 번째로 큰 스포츠웨어 시장입니다.
  • Lululemon은 아슬레저(athleisure)의 발전에 기여한 것으로 평가받으며, 이는 사람들의 옷차림 방식에 큰 변화를 가져왔습니다. 이는 저성장 의류 산업에서 몇 안 되는 강점 분야 중 하나입니다.

📉 하락론자 의견

  • Lululemon의 주요 의류 카테고리 전반에 걸쳐 경쟁이 치열합니다. 이 회사는 Athleta, Vuori, Alo Yoga와 같은 기업들로부터 도전받고 있으며, Nike는 Skims 파트너십을 통해 경쟁력을 강화하고 있습니다.
  • Lululemon의 미국 매출 성장률은 경쟁 위협과 자체적인 실수로 인해 둔화되었습니다. 현재 무역 분쟁으로 인한 관세와 경제 위기로 인해 부정적인 영향을 받을 수 있습니다.
  • Lululemon은 브랜드 인지도가 상대적으로 낮은 국가에서 공격적으로 확장하고 있습니다. 이 지역에서는 북미 지역에서 달성한 성공을 재현하기 어려울 수 있습니다.

오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.

모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.

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